經(jīng)濟觀察網(wǎng) 余詩琪/文 首家“A+H+N”的創(chuàng)新藥企要來了。6月28日，已在美股、港股上市的創(chuàng)新藥企百濟神州在科創(chuàng)板首發(fā)過會，百濟神州目前市值2134.63億元，是“藥企一哥”恒瑞醫(yī)藥的4363.08億元的一半，登陸科創(chuàng)板后，二者市值有望持平。

本次百濟神州將募集200億元規(guī)模的資金，在此之前，通過IPO、定增及配股等方式累計融資約310億元。超過500億元的募資總額遠超同等級競對，同樣主打抗癌神藥PD-1的君實生物成立至今不過募資115億元，不到百濟神州的四分之一。

這筆錢的大頭依然是花在研發(fā)上。據(jù)招股書顯示，百濟神州預(yù)計將132.45億元用于藥物臨床試驗研發(fā)項目。在商業(yè)化產(chǎn)品并不多的情況下，百濟神州選擇繼續(xù)融資來支撐它龐大的研發(fā)體系。

百濟神州并沒有詳細披露具體的研發(fā)資金分配規(guī)劃，但招股書中明確提到了幾筆投入。包括2019年跨國藥企巨頭安進投資百濟神州時，達成的一系列腫瘤藥物合作開發(fā)，研發(fā)費用將達到73.35億元，而此前占了研發(fā)大頭的三條自研管線在未來五年的整體研發(fā)支出會下降，達到23億元。

在國內(nèi)幾家頭部創(chuàng)新藥企中，百濟神州的研發(fā)策略是最“激進”的。過去四年，百濟神州在研發(fā)上的投入接近29億美元（約200億元），建立了共有47款商業(yè)化產(chǎn)品及臨床階段候選藥物的產(chǎn)品管線，比信達生物和君實生物多出了近一倍。

不過從純粹的數(shù)字上看，百濟神州的花錢效率并不高。同階段，信達生物的研發(fā)投入為49.88億元，君實生物為35.37億元，百濟神州是兩家之和的兩倍還有余。

百濟神州對此的解釋為研發(fā)策略不同，他們的核心在于“全球化”。研發(fā)負責(zé)人汪來表示，公司的定位是全球研發(fā)，想通過全球化推進，快速把一些創(chuàng)新產(chǎn)品做起來，實現(xiàn)“領(lǐng)跑”的夢想。

他也提到，全球臨床試驗的成本遠高于國內(nèi)，比如美國的臨床費用就是國內(nèi)的2.5倍，百濟神州做的頭對頭試驗（將競對藥品作為對照組直接開展的臨床試驗）成本更是高昂，單個患者購買競對藥品的費用都要12萬美元一年。

落到單個產(chǎn)品上（不考慮適應(yīng)癥數(shù)量），百濟神州的PD-1單抗累計投入研發(fā)費用已經(jīng)達到了39.38億元，君實生物為24.47億元，而恒瑞醫(yī)藥僅用了13億元。

目前來說，百濟神州依然處在投入期，還沒有得到匹配的商業(yè)回報。從花錢最多的PD-1上看，它在2020年實現(xiàn)營收1.6億美元，跟恒瑞醫(yī)藥的48.9億元，信達生物的24.9億元差距明顯。

今年各家都加大了在商業(yè)化上的布局，尤其以百濟神州為甚。三年內(nèi)銷售團隊翻了幾番，現(xiàn)在已經(jīng)有1800人的規(guī)模，跟恒瑞醫(yī)藥相當(dāng)。但隨著該款藥物的年治療費用降至5萬元/年后，行業(yè)普遍認(rèn)為市場規(guī)模將由千億元級別“萎縮”至百億元。

另一款“花錢大戶”是BTK抑制劑，被百濟神州視作全球化的起點。2019年先在美國獲批，百濟神州還耗巨資與強生的同類產(chǎn)品做了頭對頭研究，已經(jīng)累計研發(fā)投入了35.86億元。但該領(lǐng)域?qū)κ謴妱牛瑥娚I(lǐng)先了百濟神州6年時間獲批，去年該款藥物的營收已經(jīng)達到了94億美元。2020年，百濟神州在這款藥物上實現(xiàn)營收0.41億美元。

這兩款產(chǎn)品已經(jīng)消耗了74億元的研發(fā)投入。不過從商業(yè)化的表現(xiàn)來看，百濟神州在短期內(nèi)都無法寄予過多的預(yù)期。

今年，百濟神州加快了產(chǎn)品獲批的速度，甚至改變了原有以自研為主的策略。據(jù)汪來稱，今年年底預(yù)計有4款產(chǎn)品上市。在百濟神州給經(jīng)觀大健康的回復(fù)中提到，這四款產(chǎn)品均為通過戰(zhàn)略合作引入的管線產(chǎn)品。

2020年至今，百濟神州已經(jīng)完成了7筆管線引進交易，累計總交易額達到了超過了10億美元，最近還跨進了細胞療法領(lǐng)域，看起來百濟神州“license in”的路上是越走越遠了。該模式目前在資本市場備受追捧，也的確大幅提高了研發(fā)效率。以該模式為主的再鼎醫(yī)藥三年上市了三款藥，未來三年還要上市10款藥，即使是第二梯隊的基石藥業(yè)今年也準(zhǔn)備有4款產(chǎn)品上市。

百濟神州依然是資本市場上最稀缺的標(biāo)的之一，之于行業(yè)，它也是擁有資源稟賦最多，且最有可能成為“平臺型公司”的種子選手之一，它的大幅融資勢必進一步加大其在研發(fā)管線布局。作為生物藥企的頭部玩家，百濟神州的動向也是行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)之一，經(jīng)觀大健康會持續(xù)關(guān)注這家頭部公司在科創(chuàng)板成功上市之后的一系列動作及對行業(yè)造成的影響。