經(jīng)濟觀察報 記者 周菊 汽車合資股比放開剛一個多月，與合資車企股比調整相關的新聞已成為汽車領域熱搜榜的常客。

2022 年2月11日，寶馬集團宣布，自即日起，寶馬集團在中國的合資企業(yè)華晨寶馬汽車有限公司（以下簡稱“華晨寶馬”）的新合資合同正式生效，寶馬集團與其中方合作伙伴的合資合作有效期據(jù)此延長至2040年。 根據(jù)新合資合同，從2022 年2月11日 起，寶馬集團在華晨寶馬所持股份變更為75%，合作伙伴華晨中國汽車控股有限公司間接持有剩余25%股份。這意味著，在經(jīng)過了三年過渡期后，中國首個由外資控股的傳統(tǒng)合資車企誕生。

除寶馬外，Stellantis集團也表露了希望提升自己在華合資公司股比的意圖。該集團成立于2021年1月，由PSA（標致雪鐵龍）集團和菲亞特克萊斯勒集團以50:50的股比合并而來。

Stellantis近日在官網(wǎng)發(fā)布消息宣布，計劃將其在合資企業(yè)廣汽菲克中所持有的股份占比從目前的50%提升至75%。并稱“廣汽集團與Stellantis已同意交易的相關手續(xù)，但仍需經(jīng)監(jiān)管部門批準。”但令人意外的是，廣汽集團隨即發(fā)布聲明表示，股權調整事宜未經(jīng)廣汽方認可，且目前雙方尚未簽署廣汽菲克股權調整的正式協(xié)議。

如此迅速的“反轉”表明，Stellantis與廣汽集團在股權調整事宜上可能還沒有達成最終的一致，但Stellantis提升股比的野心已經(jīng)不再掩飾。

經(jīng)濟觀察報記者查詢，盡管廣汽集團已發(fā)聲明辟謠，但Stellantis 在官網(wǎng)發(fā)布的這則消息并未被刪除。

提升在廣汽菲克的股權只是Stellantis在政策東風下的在華舉動之一。2月10日，有媒體爆料，Stellantis集團在中國的另一家合資公司——與東風集團合資組建的神龍汽車將進行架構調整。具體的調整為：神龍汽車保持現(xiàn)有50：50的股比，但旗下東風標致由法方主導，東風雪鐵龍由中方主導。

對此，經(jīng)濟觀察報記者向神龍汽車內(nèi)部人士求證，但其表示該消息來源并非神龍汽車，目前無法證實消息是否屬實。“我們也正在內(nèi)部了解股東的實際情況，但可以確認的是關于未來合作的方式尚在商討中。”該神龍汽車內(nèi)部人士表示。

在Stellantis進行包括股權提升等在華業(yè)務調整的同時，起亞在中國合資公司的股權調整也在持續(xù)進行中。在東風退出后，悅達和起亞已宣布增資9億元成立新合資公司，開啟起亞在中國的新合資時代，不過雙方股權比例還沒有確定。

除了這些，此前的資料表明，大眾、戴姆勒等也一直希望在中國合資公司進行股權調整。而這些外資車企密集的動作背后，則有著各自的籌謀和打算。但因為各合資車企的獨特性，外資車企提升在合資公司股權比例的難易程度以及實現(xiàn)路徑也有較大差異。

迅速“借力”的Stellantis

 根據(jù)政策，從今年1月1日起，我國取消乘用車制造外資股比限制以及同一家外商可在國內(nèi)建立兩家及兩家以下生產(chǎn)同類整車產(chǎn)品合資企業(yè)的限制。這意味著，外資車企不僅可以將其股比提升至50%以上甚至實現(xiàn)獨資，還可以成立兩個以上的合資企業(yè)。

Stellantis的股權變動聲明被認為是在該政策下的“聞風而動”。事實上，在去年9月，就曾有傳聞廣汽集團將轉讓廣汽菲克20%股份，但股東雙方彼時未回應。

此前，大家普遍將股權調整的目光聚焦在寶馬、奔馳、大眾等在中國市場發(fā)展較好的外資車企，而Stellantis近幾年在中國市場的發(fā)展并不是很順利。

Stellantis目前在中國有兩家合資公司，分別是神龍汽車和廣汽菲克。其中，廣汽菲克成立于2010年，目前廣汽集團和Stellantis集團分別持股50%。神龍汽車成立于1992年，雙方持股比例也是50：50。但兩家公司當前銷量規(guī)模整體偏低，逐漸被邊緣化。

從廣汽集團的聲明可以看出，當前廣汽菲克股東雙方的相關商談確實在進行中。“近年來由于廣汽菲克在經(jīng)營上存在較大困難，合資雙方股東就其合資合作經(jīng)營以及廣汽菲克振興計劃進行了深入溝通與磋商。”廣汽集團在公告中表示。

對于廣汽菲克的未來發(fā)展，Stellantis在去年9月發(fā)布的聲明中表示，Stellantis集團將完全整合其在華的Jeep品牌進口業(yè)務和Jeep品牌本地合資業(yè)務。

而對神龍汽車，Stellantis可能也將有所調整。據(jù)媒體報道，神龍將實行“兩室一廳”模式，即神龍汽車作為生產(chǎn)基地保留，保持現(xiàn)有股比；旗下兩大品牌，其中東風標致由法方主導，東風雪鐵龍由中方主導。據(jù)稱，目前股東雙方還在談判，神龍汽車的股比不會調整，只是內(nèi)部分工可能將有所變化。這意味著標致和雪鐵龍品牌將從此前的協(xié)同再次走向獨立的運營。

這一系列調整的風聲，顯示出Stellantis可能希望借力此次外資股比開放的“東風”，在中國市場進行一場深度的變革，以扭轉此前的市場頹勢。因為對于Stellantis來說，中國市場是重要的戰(zhàn)略市場，盡管此前市場表現(xiàn)欠佳，但Stellantis多次表示不會放棄中國市場。

“中國市場很多方面都是當今世界汽車市場上獨一無二的，尤其是在新能源領域、汽車互聯(lián)領域。從某種意義來說，中國汽車市場代表著未來。”Stellantis集團全球執(zhí)委會成員、中國區(qū)首席運營官奧立維曾表示。

當前，Stellantis集團正處于向電動化轉型的關鍵階段。去年，其宣布將在未來24個月內(nèi)推出11款純電動車型和10款插電式混動車型，但并未公布具體將在中國市場的電動產(chǎn)品計劃。據(jù)悉，Stellantis將于3月1日舉行戰(zhàn)略發(fā)布會，屆時將有更多的信息釋放。

提升股比的不同路徑

可以看到，無論是在中國市場發(fā)展得風生水起的強勢品牌，還是境況式微的弱勢品牌，在合資股比限制一放開后，都急切地希望提升自己在合資公司中的持股比例，以此進行經(jīng)營層面的調整。

對于寶馬、大眾、奔馳等強勢品牌來說，此前他們受制于合資股比的限制，每年都不得不將數(shù)十億甚至數(shù)百億的利潤分給中國合資伙伴，而且由于未控股，其在華合資企業(yè)的業(yè)績無法并入上市公司財報，這讓提供關鍵技術且期待借合資企業(yè)豐厚利潤提升資本市場吸引力的外資方頗為不甘。此外，對于中國這個關鍵市場，外資品牌也希望掌握更多的發(fā)展主動權。

而對于和Stellantis一樣當前在華發(fā)展不佳的品牌而言，提升股比的驅動力同樣強烈，盡管現(xiàn)在這些品牌盈利微弱甚至是虧損的。但對于外資車企來說，在不放棄中國市場的前提下，如果能夠實現(xiàn)對合資公司控股，則在品牌發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營決策等方面具有更高的自主權，能夠實現(xiàn)更為快速的新品引入和決策落地，很可能借此走出低谷。

但不同品牌提升股比的難度也存在一定差別。對于強勢品牌來說，合資公司利潤非常高，無論對于中方和外方，均具有非常大的吸引力。對于地方政府來說，也會有相關稅收、防止資產(chǎn)流失等方面的考慮。

據(jù)悉，華晨寶馬的股權調整之所以未能在預期的2021年年底之前落地，就是因為其中牽扯到寶馬、華晨以及當?shù)卣亩喾綇碗s博弈。尤其是華晨寶馬的中方股東華晨還處于破產(chǎn)重組的過程中。

在這種情況下，寶馬采取了較為循序漸進的路徑。2021年，寶馬宣布以16.33億元收購中華工廠，并有分析稱寶馬可能參與到華晨的整體破產(chǎn)重組中，進而推進華晨的重整以及華晨寶馬的股權調整。但此后有消息稱寶馬收購中華工廠受阻。這也讓華晨寶馬股權調整在錯過預定期限后，引發(fā)了更多業(yè)界猜測。

2月11日，在宣布延長合資合同和正式調整股比的官方聲明中，寶馬集團董事長齊普策表示：“今天標志著寶馬集團在中國投資的重要一步。新合資合同已延長至2040年，這將為寶馬在中國可持續(xù)的業(yè)務成功奠定堅實基礎，同時也有利于遼寧當?shù)丶捌渌嚓P方的發(fā)展和繁榮。”

與新合資合同同時獲批的還有寶馬在遼寧繼續(xù)投資的項目。按照承諾，寶馬將繼續(xù)擴大在中國的產(chǎn)能，并引入更多純電動車型進行國產(chǎn)，同時還將不斷增加在中國本土的采購規(guī)模。2021年，華晨寶馬在國內(nèi)的采購總額將近330億元。

與寶馬、奔馳和大眾相比，較為弱勢的外資品牌在提升股比方面的阻力可能會小一些。因為對于國內(nèi)的一些汽車集團來說，“甩包袱”式清理不良資產(chǎn)輕裝上陣已經(jīng)成為趨勢，而外方則希望在主導運營的情況下再次放手一搏，雙方股東“一拍即合”可能性較大。

如韓國品牌起亞，此前其在中國的合資公司是東風、悅達、起亞各持股25%、25%、50%。2021年年底，在合資股比放開大限到來之前，東風集團選擇提前“放手”，將其所持股份掛牌轉出，正式退出合資公司。東風悅達企業(yè)順利從三方持股變?yōu)閮煞匠止伞８鶕?jù)最新消息，起亞與悅達日前一起向公司增資9億元，未來重點發(fā)展起亞品牌，且起亞將成為主導者。

盡管增資后股比是否會發(fā)生變化目前尚未披露。但對于起亞來說，在東風退出后，悅達一直更像是財務投資者，起亞在華發(fā)展預計將更具獨立性。

而對于Stellantis提升在廣汽菲克股比事宜，雖然廣汽表示未經(jīng)其認可，但業(yè)內(nèi)分析認為，該股權調整或將大概率成行，廣汽集團很大程度上只是對Stellantis提前釋放消息感到不滿。準確消息或將在3月1日得到確認。

不過，對于這些希望提升股比的外資品牌尤其是比較弱勢的品牌來說，盡管提升股比可以增強自身發(fā)展獨立性，但隨著中方話語權的削弱，在外資品牌主導的新戰(zhàn)略下，合資車企會憑借更差異化的路線迎來新的轉機，還是進一步脫離本土主流消費趨勢？這將是股比放開后的潛在最大不確定。尤其是在電動智能化發(fā)展速度領銜全球的中國汽車新消費時代，管理架構的調整帶來的雙刃劍效果或許會更為明顯。