經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  “2022年影響人民幣匯率很大的場(chǎng)景是美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮，這是很重要的外部因素，影響中國(guó)跨境資金流動(dòng)、人民幣匯率走勢(shì)的重要因素。”

4月16日，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在2022清華五道口全球金融論壇表示。

管濤說(shuō)，其對(duì)人民幣匯率和跨境資本流動(dòng)影響有以下四個(gè)場(chǎng)景或者四個(gè)階段。

第一個(gè)場(chǎng)景，美聯(lián)儲(chǔ)溫和有序緊縮，中國(guó)外資流入減緩，人民幣升值減緩。我們剛剛經(jīng)歷的階段，美聯(lián)儲(chǔ)縮緊購(gòu)債的階段，2月底由于俄烏沖突，放大了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，今年前兩個(gè)月的人民幣漲幅全部抹去了，現(xiàn)在已經(jīng)跌到了去年年底收盤價(jià)，作為外部角度來(lái)講，我們不擔(dān)心這個(gè)事情的出現(xiàn)。

第二個(gè)場(chǎng)景，現(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有更多激進(jìn)的加息，甚至同時(shí)會(huì)啟動(dòng)縮表。上一次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣正常化是漸進(jìn)的，2014年縮減購(gòu)債，2015年第一次加息，2017年10月份開(kāi)始縮表，這一次可能會(huì)有更加激進(jìn)的加息和縮表，難免會(huì)引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，而經(jīng)濟(jì)金融的動(dòng)蕩有可能會(huì)造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，驅(qū)動(dòng)中國(guó)出現(xiàn)階段性的資本外流，在這種情況下人民幣匯率有可能有漲有跌，雙向波動(dòng)。因?yàn)楦?015年“811匯改”相比，雙向波動(dòng)適應(yīng)性大大加強(qiáng)，同時(shí)我們民間貨幣錯(cuò)配也是明顯改善，所以不至于會(huì)出現(xiàn)貶值的恐慌。這是經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)壓力測(cè)試的，一次是2019年8月份人民幣的變化，還有2020年5月底人民幣跌到7.20附近，當(dāng)時(shí)外部市場(chǎng)有驚無(wú)險(xiǎn)，2020年5月份外部市場(chǎng)結(jié)售匯還是很大的順差。

第三個(gè)場(chǎng)景，如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮力度超預(yù)期，有可能會(huì)刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。我們注意到了美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾他們一再咬定加息不會(huì)引發(fā)硬著陸，我們認(rèn)為這可能不是基于專業(yè)而是基于職業(yè)的判斷。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)周四的時(shí)候接受采訪說(shuō)，可能衰退是難以避免的。他解釋，做過(guò)展望，這一次大放水美國(guó)國(guó)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)高通脹，被印證了；他又做出了第二個(gè)判斷，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，實(shí)際上從市場(chǎng)上看，不但最近一段時(shí)間中美利差倒掛，甚至在美國(guó)本身出現(xiàn)了長(zhǎng)短端的利率倒掛。

“中國(guó)的今天無(wú)論與2018年相比，還是與2015年‘811匯改’相比，我們更加融入了全球化，在這樣的情況下一旦全球金融動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)可能難以獨(dú)善其身，不排除這種情形下人民幣匯率可能會(huì)重新承壓。”管濤說(shuō)。

第四個(gè)場(chǎng)景，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重回寬松。如果中國(guó)能繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在全球的領(lǐng)先地位，中國(guó)有可能會(huì)重現(xiàn)2009-2013年的情形，資本流入，中國(guó)成為國(guó)際資本避風(fēng)港，人民幣匯率會(huì)更加強(qiáng)勢(shì)，前提是我們能不能用好正常的貨幣政策空間，保持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在全球的領(lǐng)先地位，因此這第四種場(chǎng)景實(shí)際上取決于我們能不能做好自己的事情。

“通過(guò)以上四個(gè)場(chǎng)景的描述，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在已經(jīng)較為平穩(wěn)地度過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的第一個(gè)階段，但是我們對(duì)后面仍然要高度關(guān)注和警惕，因?yàn)樾蝿?shì)的發(fā)展變化不是線性的，可能是非線性的。”管濤表示。

對(duì)于2022年的政策，管濤認(rèn)為，有以下幾方面值得關(guān)注：

第一，繼續(xù)穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革。包括完善匯率制度、加強(qiáng)預(yù)期管理、引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步改進(jìn)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，更好地適應(yīng)匯率彈性的增加。

第二，持續(xù)穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化。這是“十四五”規(guī)劃總體要求，包括深化對(duì)外貨幣合作發(fā)展立案人民幣市場(chǎng)，開(kāi)展跨境貿(mào)易高水平開(kāi)放試點(diǎn)，支持香港離岸中心的建設(shè)。

第三，防范化解外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮是重大的外部風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在還有一個(gè)很重要的問(wèn)題，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，“俄烏沖突”是第一只黑天鵝，對(duì)中國(guó)會(huì)帶來(lái)一系列直接和間接的影響，甚至間接影響遠(yuǎn)超直接影響，在這樣的情況下我們需要加強(qiáng)對(duì)外部市場(chǎng)的宏觀審慎管理研判，強(qiáng)化外匯領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

第四，深化外匯領(lǐng)域改革開(kāi)放。包括資本項(xiàng)目開(kāi)放，外匯市場(chǎng)建設(shè)，外匯管理本身改革，深化傳統(tǒng)貿(mào)易形態(tài)的便利化改革，促進(jìn)外貿(mào)新業(yè)態(tài)的規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展，還有優(yōu)化外匯服務(wù)，特別是優(yōu)化對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)是重點(diǎn)。

第五，完善外匯市場(chǎng)微觀監(jiān)管。改善銀行外匯業(yè)務(wù)真實(shí)性審核方式，同時(shí)完善外匯市場(chǎng)的微觀監(jiān)管做法。管濤表示，這里要充分體現(xiàn)監(jiān)管政策的中性，堅(jiān)持外部市場(chǎng)微觀監(jiān)管執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)跨周期的一致性、穩(wěn)定性和可預(yù)期性，就是外匯監(jiān)管的政策中性。

第六，完善外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理。保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全、流動(dòng)和保值增值，推進(jìn)專業(yè)化投資能力建設(shè)，科技化運(yùn)營(yíng)管理能力建設(shè)，市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)治理能力建設(shè)。第七，夯實(shí)外匯管理基礎(chǔ)工作。管濤認(rèn)為，今年立法工作要進(jìn)一步推進(jìn)，特別是要推進(jìn)《外匯管理?xiàng)l例》的修訂，進(jìn)一步完善國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)，加大外匯重點(diǎn)課題研究，深化“數(shù)字外管”“安全外管”建設(shè)。