范為/文 在過去的幾十年內(nèi)，我國更多的是追求GDP增長，相對忽視了對生態(tài)環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展；在中國的經(jīng)濟(jì)體體量已達(dá)全球第二，并且要更多的在國際市場上有話語權(quán)或影響力的情況下，需要全球?qū)χ袊?jīng)濟(jì)發(fā)展模式的進(jìn)一步認(rèn)可。在這種背景下，我國將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展與生態(tài)環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展中找到一條更加平衡的道路。

在這一背景下，未來十年里的清潔能源投資規(guī)模會非常巨大，我們認(rèn)為將是下一個“高鐵行業(yè)”；基本上每一家大型電力央企的投資都有幾萬億的規(guī)模，加起來應(yīng)該是幾十萬億的規(guī)模，因此碳交易市場一定會有非常廣闊前景。在未來實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的過程中，電力行業(yè)的投資機(jī)遇是特別大的，水電、風(fēng)電、光伏、核電等等一些清潔能源都將受益。如果說過去的十年是高鐵建設(shè)高峰，那么下一個十年就是清潔能源的發(fā)展。

這對于中國傳統(tǒng)的能源結(jié)構(gòu)是革命性的轉(zhuǎn)變，中國的能源結(jié)構(gòu)目前更多的依靠煤炭發(fā)電以及石油等化石能源，在“碳達(dá)峰”、“碳中和”的要求下，未來整個社會需要進(jìn)一步電氣化，發(fā)電量預(yù)計將是現(xiàn)在的約3倍。那么，水電、風(fēng)電、光伏、核電等等一些清潔能源會將傳統(tǒng)的煤炭、火電做一些置換，甚至包括一些煉鋼、電解鋁還有水泥等等高耗電的行業(yè)可能也會相應(yīng)做一些碳減排的購買。

關(guān)于未來的碳金融市場發(fā)展中的幾個要點(diǎn)，筆者僅略述己見，供讀者朋友參閱。目前，我國碳排放交易市場主要是現(xiàn)貨市場，參與碳交易的主體是電力行業(yè)企業(yè)。交易的產(chǎn)品是全國碳市場碳排放配額（CEA），交易方式主要包括掛牌協(xié)議交易和大宗協(xié)議交易，其中掛牌協(xié)議交易是目前成交額最大的交易方式。

根據(jù)上海環(huán)交所數(shù)據(jù)顯示，自2021年7月16日全國碳市場啟動至2022年5月9日，全國碳市場碳排放配額（CEA）累計成交量19,138.52萬噸，累計成交額83.44億元。最新市場價格較首日開盤價上漲約20.83%。對于一個新市場來說，目前全國碳市場運(yùn)行平穩(wěn)，還是比較理想的；由于市場剛起步，部分電力企業(yè)還在開設(shè)賬戶的過程中，預(yù)計未來交易量還有進(jìn)一步提升的空間。

一、現(xiàn)階段不宜強(qiáng)行全面發(fā)展強(qiáng)制型配額碳交易市場

目前，歐美等發(fā)達(dá)國家目前已經(jīng)步入后工業(yè)化階段，低碳產(chǎn)業(yè)己成為其支柱產(chǎn)業(yè)，且經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)，掌握先進(jìn)的減排技術(shù)，管理部門能夠?qū)ζ髽I(yè)的碳排放量進(jìn)行準(zhǔn)確測量和監(jiān)控，其實(shí)行強(qiáng)制減排對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響比發(fā)展中國家小得多。并且大氣中人為增加的二氧化碳排放主要來自于發(fā)達(dá)國家在過去幾百年經(jīng)濟(jì)起步及高速增長時期的積累，而這些國家當(dāng)時也未曾考慮過強(qiáng)制減排問題。

而我國尚未具備全面發(fā)展類似于的強(qiáng)制型配額碳排放權(quán)交易市場的經(jīng)濟(jì)條件：一是，我國目前正處于工業(yè)化發(fā)展的關(guān)鍵時期，科技水平相對較低，還處于國際產(chǎn)業(yè)鏈的中端位置；二是，雖然我國目前碳排放量居全球第一，但是歷史累積的總排放量遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國家；三是，我國目前還需要保持較高速度的經(jīng)濟(jì)增長以解決民生問題，確保經(jīng)濟(jì)增長還是我國當(dāng)前的首要任務(wù)，開展強(qiáng)制型碳交易會犧牲經(jīng)濟(jì)增長。

因此，我國仍應(yīng)強(qiáng)調(diào)京都機(jī)制所倡導(dǎo)的“共同但有區(qū)別的責(zé)任”原則，現(xiàn)階段不宜強(qiáng)行全面發(fā)展強(qiáng)制型配額碳交易市場。可以釆取“先行先試”的政策，在條件成熟的地區(qū)優(yōu)先試行建立強(qiáng)制型配額碳交易市場。

二、碳排放權(quán)期貨的推出將改變以往對商品期貨、金融期貨的認(rèn)知

未來碳期貨交易將在中國具有廣闊的市場前景。但由于中國碳交易市場起步較晚，相關(guān)制度不完善等原因，我國應(yīng)培育多層次的碳交易市場體系，積極進(jìn)行碳期貨方面的嘗試，參與到國際碳期貨交易當(dāng)中，改變中國在國際碳交易價值鏈中的低端地位，逐步在國際碳交易市場上掌握主動權(quán)。碳排放權(quán)期貨的推出意義重大，它將改變以往對商品期貨、金融期貨的認(rèn)知，它對現(xiàn)貨市場發(fā)展也將起到很重要的風(fēng)險管理作用。并且，我國金融期貨市場發(fā)展日趨成熟，我國具備一批專業(yè)的期貨從業(yè)人員和管理人才，這為構(gòu)建碳期貨市場奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。

我國的碳排放權(quán)期貨交易市場應(yīng)建立在現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上，應(yīng)建立總量控制與配額分配的交易機(jī)制，先期配額可以免費(fèi)分配為主，后期逐漸增加拍賣的比重，最終形成全國統(tǒng)一的強(qiáng)制碳交易減排體系。借鑒國外的市場運(yùn)行機(jī)制設(shè)計，考慮到循序漸進(jìn)的發(fā)展，在完善碳現(xiàn)貨機(jī)制的基礎(chǔ)上建立碳期貨市場，先期應(yīng)建立合適的抵償機(jī)制和補(bǔ)償機(jī)制。

（1）基于CDM一級市場，發(fā)展CDM二級市場機(jī)制，推出相應(yīng)的期貨產(chǎn)品；

（2）發(fā)展自愿減排機(jī)制，逐漸從項(xiàng)目型發(fā)展到總量控制機(jī)制，推出相應(yīng)的碳期貨產(chǎn)品；

（3）加強(qiáng)試點(diǎn)地區(qū)基于配額的強(qiáng)制減排機(jī)制的建設(shè)與完善，發(fā)展成熟后，再在全國范圍內(nèi)全面推廣，并推出碳期貨產(chǎn)品。

三、未來3-5年，綠色債券將成為熱門的綠色金融工具

除了現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)外，未來幾十萬億的“碳中和”相關(guān)投資、特別是電力行業(yè)投資，債券市場融資必不可少。綠色債（碳中和債）會像去年的疫情防控債，前年的扶貧債一樣大幅增加。我們預(yù)判未來要實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”、“碳中和”，整個社會需要進(jìn)行電氣化改造，電力行業(yè)投資需要比現(xiàn)在翻3倍。也就是說，未來10年，將有幾十萬億規(guī)模的固定資產(chǎn)投資投到電力行業(yè)來發(fā)電，特別是清潔能源。在這樣大規(guī)模的投資過程中，毫無疑問需要低成本、長期限的融資渠道，債券市場將是一個必不可少的選擇。因此，我們判斷在今年甚至是未來3-5年，綠色債（碳中和債）都會是一個非常熱門的綠色金融工具。

四、碳金融市場的發(fā)展需要多元化的投資者

碳金融市場的深度發(fā)展不僅僅包括碳現(xiàn)貨市場，也將包括碳遠(yuǎn)期市場、碳期貨市場、甚至是碳期權(quán)市場，中國目前的碳交易市場還處在起步階段，剛剛開始設(shè)立全國性的碳交易場所。

碳金融市場要發(fā)展起來，一定要投資者多元化，不僅包括相關(guān)行業(yè)的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)，甚至是一些個人投機(jī)者、套利者。市場價格的形成機(jī)制其實(shí)需要多元化的投資者來提供市場流動性，共同達(dá)成均衡的價格；有投機(jī)者、套利者短期去炒作它，雖然可能有時候短期會過度的炒作，但是長期而言對市場的熱度、市場的健康成長是非常有幫助的，就像人體的一些細(xì)菌其實(shí)是有益的，一個無菌的環(huán)境其實(shí)是不能持續(xù)的。歐盟的碳交易市場發(fā)展得相對比較成熟，很大程度上便是得益于在市場建立初期便發(fā)展出碳配額的期貨等多種金融工具，且商業(yè)銀行、投資銀行、私募基金等各類參與主體眾多，極大提升了碳交易的活躍度。

在風(fēng)險管理方面，金融機(jī)構(gòu)的參與能夠?yàn)槭袌鎏峁└嗟娘L(fēng)險管理工具，金融機(jī)構(gòu)豐富的風(fēng)險管理經(jīng)驗(yàn)對于市場其他參與者來說也將非常有幫助，可以讓碳市場更快的成熟壯大起來。

適度投機(jī)行為的出現(xiàn)有助于提升市場活躍度，當(dāng)然大面積、大規(guī)模的投機(jī)肯定會短期對市場產(chǎn)生負(fù)面沖擊。所以要完善監(jiān)管體系，建立協(xié)同監(jiān)管機(jī)制。一方面，明確全國碳市場自身的監(jiān)管，加強(qiáng)以生態(tài)環(huán)境部為主的監(jiān)管體系的建設(shè)；另一方面，加強(qiáng)碳金融領(lǐng)域的監(jiān)管，金融市場監(jiān)管部門建立長效金融監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同、協(xié)調(diào)配合，共同推動碳金融市場的長足發(fā)展。