經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 王昕寧 5月18日晚，讀書郎教育控股有限公司向港交所遞交招股書，擬在港股主板上市，這是其繼2021年4月和11月之后第三次沖擊港股IPO，前兩次均未能在6個月內(nèi)通過聆訊。

讀書郎創(chuàng)立于1999年，專注于為我國中小學生、家長、教師設(shè)計、開發(fā)、制造和銷售數(shù)字化教輔資源智能學習設(shè)備。其總部位于廣東中山，是廣東省知名商標。

根據(jù)讀書郎披露，按零售市值計算，2021年其在中國的智能學習設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商中排名第二；按照出貨量計算，排名第五。

老賽道翻紅

學習機是一種教學硬件，屬于消費電子類產(chǎn)品。從較早出現(xiàn)的文曲星到2010年開始全面升級為具有視頻功能的點讀機，今天學習機的形態(tài)已經(jīng)類似于IPAD，除了內(nèi)置的學習系統(tǒng)外，普遍采取了開放式操作系統(tǒng)，可以實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)進行學習資源的更新。

雙減政策之后，原先的補課需求仍然存在。一名新東方老師羅某對記者表示，“雙減之后，學生沒有地方補課，學習機是沒有選擇的選擇。新東方自己的學習機主要是本地老師錄制課程，但是目前還處于摸索教育階段，一個星期哪怕能賣十幾臺也不錯了。”

此外，受疫情防控影響，網(wǎng)課成為居家上課的必然選擇。智能學習終端在這一背景下需求被迅速激發(fā)，該領(lǐng)域再次聚焦了各個教育機構(gòu)、硬件廠商的目光。

讀書郎稱，新冠肺炎疫情為智能學習設(shè)備服務(wù)市場帶來了令人矚目的市場機遇，其短期內(nèi)成為必要的學習工具，長期看使得公眾提高了對線上學習的了解和接受程度。

政策方面，2021年發(fā)布的《教育部 中央網(wǎng)信辦 發(fā)展改革委 工業(yè)和信息化部 財政部 人民銀行關(guān)于推進教育新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建高質(zhì)量教育支撐體系的指導意見》，提出要“有條件的地方普及符合技術(shù)標準和學習需要的個人學習終端”等內(nèi)容，給市場吃了一顆定心丸。

除步步高、讀書郎等為代表的傳統(tǒng)硬件廠商外，科技型企業(yè)如科大訊飛、也推出教育終端產(chǎn)品。受雙減影響最大的教培行業(yè)也開始加入其中，目前已有好未來、猿輔導、作業(yè)幫、網(wǎng)易有道等在線教育品牌推出了屬于自己的教育類硬件。

深圳書城龍華書城專柜的銷售人員在記者咨詢時建議稱，“讀書郎更具有趣味性，以直播為主，雖然6-18歲人群均可使用，但建議三年級以上人群選擇科大訊飛學習機，其內(nèi)置的AI技術(shù)更能找出個人薄弱點，提分方面更實用。”

科大訊飛在其2021年年報中提及，2021年其面向C端的學習機銷量增長150%，京東天貓GMV及銷量同比增長200%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，目前國內(nèi)智能學習設(shè)備市場總規(guī)模達659億元，To B和To C占比相差不大，但相對而言To C市場未來更具增長潛力。其預(yù)計2021年到2026年該市場整體復合年均增速為17.1%，To C部分復合年增長率為17.6%

目前，學習機的賣點主要有大屏幕護眼、家長能夠?qū)υO(shè)備進行管控等。華福證券4月發(fā)布研報認為，“現(xiàn)在教育智能硬件對用戶需求的覆蓋已近完善，各品牌間硬件形態(tài)和配置嚴重同質(zhì)化，以硬件配置的堆砌商業(yè)邏輯不可持續(xù)，軟件和內(nèi)容將成為衡量該類產(chǎn)品優(yōu)劣的重要標準。”

毛利率下滑

2019年至2021年，讀書郎的營業(yè)收入分別為6.7億元、7.34億元、8.13億元；凈利潤分別為6943.5萬元、9201.3萬元、8214.6萬元。

招股說明書顯示，讀書郎的收入來源于學生個人平板、智慧課堂解決方案以及可穿戴產(chǎn)品。其營收主要來源于智能學習設(shè)備，2019年到2021年，智能學習設(shè)備的收入分別為5.41億元、6.65億元和7.05億元，占比為80.8%、90.6%、86.7%。

讀書郎稱，2021年收入增加主要是高端產(chǎn)品（售價約5000人民幣價位）比例增加。但在高端產(chǎn)品比例增加的同時，公司出現(xiàn)了毛利率的下滑，毛利率由2020年的27.5%下降至2021年的20.8%。

對于毛利率的下降，公司稱主要是由于原材料成本增加。2019年到2021年，讀書郎的銷售成本占總收入比重為74%、72.5%和79.2%。

除成本上升以外，讀書郎還面臨產(chǎn)能不足問題。2018到2021年，讀書郎的學生個人平板總出貨量為39.96萬臺、45.69萬臺、48.46萬臺和45.88萬臺。2021年的出貨量較2020年出現(xiàn)明顯下滑。

對此，招股書提到，2020到2021年的總出貨量減少，主要是由于某些主要原材料（如集成電路和顯示屏）短缺。而短缺的原因是由于新冠爆發(fā)后全球生產(chǎn)活動中斷導致的，尤其是主要電路制造商所在的中國臺灣、日本、韓國和美國。

原材料短缺導致的交付延遲，已經(jīng)使得讀書郎的部分經(jīng)銷商取消采購訂單。2021年8月到12月，2759臺學生平板訂單被取消，占總訂單數(shù)量1.5%；2022年1月到4月，650臺平板被取消，占總訂單數(shù)量1%。

上述銷售人員對記者表示，“目前店里貨源充足，春節(jié)后到四月底期間，學生因疫情居家上課時，曾賣斷貨，但現(xiàn)在已經(jīng)緩過來。”

為應(yīng)對未來可能的缺貨情況，讀書郎在招股書中表示，“要通過尋找更多集成電路供應(yīng)商、提高原材料多用途性能、尋找替代原材料等方式來解決。”