2022年5月，人民幣匯率整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，國內(nèi)多地疫情出現(xiàn)反復(fù)、中美利差倒掛、出口繼續(xù)回落、經(jīng)濟下行壓力較大、國際地緣沖突等是影響本月人民幣匯率走勢的主要因素。預(yù)計2022年6月，中國財政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力以及未來疫情可能邊際好轉(zhuǎn)，對人民幣匯率起到支撐作用，而中美利差倒掛、中外關(guān)系可能緊張持續(xù)、美聯(lián)儲緊縮計劃推動美元強勢使得人民幣匯率承受壓力。因此，預(yù)計2022年6月人民幣匯率維持震蕩，在6.70～6.85區(qū)間雙向?qū)挿▌印?/p>

一、市場回顧

2022年5月份，受到國內(nèi)多地疫情出現(xiàn)反復(fù)、中美利差倒掛、出口繼續(xù)回落、經(jīng)濟下行壓力較大、國際地緣沖突持續(xù)等因素影響，本月人民幣總體呈現(xiàn)下跌趨勢。

其中，人民幣在岸匯率從6.5866下跌至6.6578，累計下跌712點，跌1.08%；人民幣中間價從6.6177下調(diào)至6.6607，累計下調(diào)430點，調(diào)貶0.65%；人民幣離岸匯率從6.6414下跌至6.6773，累計下跌359點，跌0.54%。結(jié)合2021年以來三大人民幣匯率走勢圖（如圖1所示）可以發(fā)現(xiàn)，5月份人民幣匯率在上中旬呈現(xiàn)震蕩下跌，下旬有所回升，整體還是呈現(xiàn)下跌趨勢。

從壓低因素看，中美10年期國債利率繼續(xù)倒掛，人民幣承壓，截止到6月1日，十年期美債收益率上升至2.94%，中美利差倒掛18個基點左右；奧密克戎變種病毒持續(xù)蔓延，北京、上海等經(jīng)濟中心疫情防控承受壓力加大，經(jīng)濟面臨下行壓力，出口和匯率下行壓力較大，5月人民幣總體呈現(xiàn)承壓下跌。從拉升因素看，在經(jīng)濟增長偏離5.5%全年目標的預(yù)期下，下旬國常會、穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會陸續(xù)召開，政策端繼續(xù)發(fā)力，支出和發(fā)債速度將提速，擴投資與穩(wěn)主體并重，穩(wěn)增長政策繼續(xù)升溫發(fā)力，助力國內(nèi)經(jīng)濟基本面恢復(fù)，人民幣匯率在本月下旬有所回升。

總體來看，國內(nèi)多地疫情出現(xiàn)反復(fù)、中美利差倒掛、出口繼續(xù)回落、經(jīng)濟下行、國際地緣沖突持續(xù)等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)下跌趨勢，穩(wěn)增長政策升溫發(fā)力有助于信心恢復(fù)，月底匯率有所回升。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動走勢是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

內(nèi)部環(huán)境顯示，受疫情影響中國央行采取寬松貨幣政策，一方面使得經(jīng)濟基本面繼續(xù)為匯率提供支撐，另一方面中美利差可能繼續(xù)倒掛，人民幣繼續(xù)承壓。國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境方面，從先行指標PMI來看，5月份制造業(yè)PMI指數(shù)為49.6%，雖低于臨界點，但較上月上升2.2個百分點，制造業(yè)景氣水平有所改善，生產(chǎn)指數(shù)為49.7%，較上月上升5.3個百分點，新訂單指數(shù)為48.6%，較上月上升5.6個百分點，可以看出制造業(yè)生產(chǎn)和需求雖仍位于臨界點之下，但生產(chǎn)景氣水平有所改善，市場需求回落幅度收窄，有助于繼續(xù)為人民幣匯率提供支撐。出口方面，國內(nèi)疫情多地出現(xiàn)反復(fù)，核心城市疫情防控措施升級，對產(chǎn)品生產(chǎn)和交付帶來不利擾動，中國企業(yè)出口可能繼續(xù)回落，致使人民幣匯率失去支撐。國內(nèi)政策環(huán)境方面，受疫情影響中國央行采取寬松貨幣政策，在經(jīng)濟增長偏離5.5%全年目標的預(yù)期下，國常會、穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會陸續(xù)召開，支出和發(fā)債速度將提速，擴投資與穩(wěn)主體并重，穩(wěn)增長政策繼續(xù)升溫發(fā)力，一方面使得經(jīng)濟基本面繼續(xù)為匯率提供支撐，另一方面中美利差可能繼續(xù)倒掛，人民幣持續(xù)承壓。

外部環(huán)境顯示，2022年5月份整體外部環(huán)境有所緊張，預(yù)計2022年6月份可能延續(xù)緊張趨勢，壓低人民幣匯率。中外關(guān)系方面，中美摩擦可能延續(xù)緊張。美聯(lián)儲貨幣政策方面，6月份美聯(lián)儲可能繼續(xù)加息，截止到6月1日，十年期美債收益率上升至2.94%，中美利差倒掛18個基點左右，人民幣承壓。美元指數(shù)的影響因素方面，美聯(lián)儲加息繼續(xù)，疊加地緣沖突持續(xù)使得避險需求上升，美元近期可能繼續(xù)走強，從而壓低人民幣。

綜上所述，當前人民幣匯率的波動走勢主要受中外經(jīng)濟基本面、全球避險情緒、美元指數(shù)走勢、中外關(guān)系和國際政治局勢的影響，從短期波動幅度來看，2022年6月份影響人民幣匯率的不穩(wěn)定因素主要是2022年5月中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、全球疫情恢復(fù)情況、美元指數(shù)走勢、中美關(guān)系的走向、美國方面的經(jīng)濟數(shù)據(jù)、俄烏地緣沖突局勢等，這些因素的發(fā)展一旦超出市場預(yù)期將擴大人民幣匯率的波動幅度。從6月份的整體走勢來看，財政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力以及未來疫情可能邊際好轉(zhuǎn)，對人民幣匯率起到支撐作用；而中美利差倒掛、中外關(guān)系可能緊張持續(xù)、美聯(lián)儲緊縮計劃推動美元強勢使得人民幣匯率承受壓力，全球避險情緒可能因地緣沖突局勢嚴峻而提升從而加大人民幣匯率波動。因此，綜合以上邏輯判斷，預(yù)計2022年6月份人民幣匯率在6.70～6.85區(qū)間雙向?qū)挿鹗帯?/p>

北京大學國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經(jīng)濟學院。依托北京大學，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學、西方經(jīng)濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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