經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 王雅潔 2022年9月13日，“復(fù)星系”旗下核心運(yùn)營主體復(fù)星國際（0656.HK）的股價(jià)盤中一度下跌超6.6%，截至收盤，跌幅為4.11%。此外，復(fù)星系旗下復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）股價(jià)下跌1.6%，豫園股份（600655.SH）的股價(jià)下跌0.9%。近日，復(fù)星系亦出手減持或擬減持所持部分股份。

9月13日，市場關(guān)注北京市管企業(yè)收到北京國資委通知梳理與復(fù)星集團(tuán)的合作情況（不限于持有股票，股權(quán)投資，資金出借，工程承包，擔(dān)保，商貿(mào)合作等事項(xiàng)），并研判相關(guān)合作風(fēng)險(xiǎn)。

對此，9月13日，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者聯(lián)系復(fù)星集團(tuán)掌門人郭廣昌。郭廣昌微信回復(fù)記者表示，自己剛回上海，正在隔離中，且這是北京市國資委的日常信息搜集工作，沒有針對性。當(dāng)記者追問前幾天減持復(fù)星醫(yī)藥，包括此前金徽酒、海南礦業(yè)的原因是希望回籠資金，增加流動(dòng)性，還是純粹只是從財(cái)務(wù)投資回報(bào)的角度考量時(shí)，郭廣昌微信語音回復(fù)記者稱，“不要這個(gè)聽謠言”。

復(fù)星集團(tuán)對多家媒體回應(yīng)稱：我們留意到有網(wǎng)傳“北京市國資委通知”，經(jīng)向北京國資委問詢，獲悉這一調(diào)研是北京市國資委系統(tǒng)的一項(xiàng)日常信息搜集工作，沒有任何針對性，此前他們也對有關(guān)企業(yè)發(fā)過相關(guān)調(diào)研通知。復(fù)星在北京各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展正常。8月31日公司剛發(fā)布半年報(bào)，在當(dāng)前宏觀環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，依舊保持穩(wěn)健和韌勁，各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。

9月13日下午，復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌發(fā)布微博稱，剛剛結(jié)束了海外幾個(gè)月的差旅行程，所幸趕在臺風(fēng)“梅花”之前回到了上海，這兩天正在按照防疫要求進(jìn)行隔離。

郭廣昌還表示，“我始終堅(jiān)信，全球化是全人類的共同利益，復(fù)星的競爭力在于全球化的視野和能力。更重要的是作為一家植根中國的企業(yè)，中國永遠(yuǎn)是復(fù)星最重要的根據(jù)地。”

“復(fù)星系”股價(jià)連跌

據(jù)復(fù)星集團(tuán)官網(wǎng)介紹，復(fù)星創(chuàng)立于1992年，深耕健康、快樂、富足、智造四大業(yè)務(wù)板塊，2021年總收入達(dá)人民幣1612.9億元，公司總資產(chǎn)達(dá)人民幣8064億元，在2022福布斯全球上市公司2000強(qiáng)榜單中列第589位，MSCI ESG 評級為AA。

“復(fù)星系”企業(yè)由自然人郭廣昌實(shí)際控制，股權(quán)層級較多并涉及境外主體，境內(nèi)核心運(yùn)營主體復(fù)星國際、復(fù)星高科下屬復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、海南礦業(yè)、南鋼股份等上市公司及復(fù)地集團(tuán)、南鋼聯(lián)合等非上市公司，作為各板塊運(yùn)營實(shí)體。

從二級市場表現(xiàn)看，“復(fù)星系”旗下多家公司已經(jīng)連續(xù)多日出現(xiàn)股價(jià)下跌的情況。

9月2日至9月8日，復(fù)星國際的股價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日下跌，9月9日有所上漲；中秋節(jié)后，9月13日，其股價(jià)再度下挫，大跌超4%。截至9月13日收盤，自9月2日以來，該股股價(jià)跌股超15%，至13日收盤報(bào)4.9港元/股，總市值為409億港元。

9月2日至9月13日，復(fù)星醫(yī)藥A股的股價(jià)下跌超15%。9月13日，其跌幅約1.6%，報(bào)34.44元/股，總市值為919億元。其中，9月5日，其大跌后封住跌停，報(bào)收36.19元/股，市值跌破千億。

9月7日，豫園股份的股價(jià)下跌3.11%，9月13日再次下跌0.9%，報(bào)收于7.73元/股，總市值為301億元。

針對股價(jià)下跌原因，9月13日，豫園股份證券事務(wù)部相關(guān)人士表示，目前公司經(jīng)營一切正常。另外，記者多次撥打了復(fù)星醫(yī)藥披露聯(lián)系方式，截至發(fā)稿，尚未獲得接通。

6500億債務(wù)

從債券市場看，Wind數(shù)據(jù)顯示，目前復(fù)星國際存續(xù)7只境外債。

2022年6月份，國際三大評級機(jī)構(gòu)之一的穆迪國際將復(fù)星國際的Ba3家族評級列入下調(diào)觀察名單，受到負(fù)面評級行動(dòng)影響，公司美元債價(jià)格大幅調(diào)整。

6月下旬，將于2023年1月份到期的境外債“復(fù)星國際 5.95% N20230129”的價(jià)格下跌至70美元附近，目前則回調(diào)至90美元附近；“復(fù)星國際 5% N20260518”6月最低跌至50美元以下，目前仍維持在50美元附近，相較票面價(jià)值近乎“腰斬”。

穆迪6月份對復(fù)星國際“評級行動(dòng)”的背后，主要源于穆迪對復(fù)星國際流動(dòng)性承壓的擔(dān)憂。

穆迪高級副總裁蔡慧表示，將復(fù)星評級列入下調(diào)觀察名單，反映穆迪擔(dān)心公開債券市場投資者避險(xiǎn)情緒的升溫，將令復(fù)星本已緊張的流動(dòng)性再度受壓，預(yù)期未來6至12個(gè)月公司境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)模較大，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)低迷亦將加大信用蔓延風(fēng)險(xiǎn)，并增加復(fù)星核心房地產(chǎn)子公司的流動(dòng)性壓力。

根據(jù)中金公司6月底研報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月23日，復(fù)星系6家境內(nèi)發(fā)債主體存續(xù)債券共53支、合計(jì)余額528.5億元，其中一年內(nèi)到期21支、合計(jì)197.3億元。

復(fù)星系在境外發(fā)債主體主要是復(fù)星國際，為復(fù)星高科的全資股東，目前在境外存續(xù)7支美元債券、余額合計(jì)38.3億美元，3支歐元債券、余額合計(jì)12.8億歐元，均以擔(dān)保結(jié)構(gòu)發(fā)行。

此外，根據(jù)復(fù)星國際2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，復(fù)星國際流動(dòng)性資產(chǎn)為3787.8億元，非流動(dòng)資產(chǎn)為4709.0億元，合計(jì)8496.8億元；流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3754.0億元，非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2757.6億元，合計(jì)6511.6億元。資產(chǎn)負(fù)債率為76.6%。

其中，流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)下，計(jì)息銀行借款及其他借款高達(dá)1236.9億元，同比上升了30%。現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款達(dá)到人民幣則為176.5億元，報(bào)告期內(nèi)平均債務(wù)成本為4. 50%。

另外，根據(jù)復(fù)星高科公司債券中期報(bào)告數(shù)據(jù)披露，截至2021年末，復(fù)星國際所有權(quán)受到限制資產(chǎn)（抵質(zhì)押）賬面金額為人民幣888.57億元。

短期債務(wù)壓力下，2022年以來，“復(fù)星系”擬持續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)。

9月9日，保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)披露的公告顯示，“復(fù)星系”決定要大比例減持旗下永安保險(xiǎn)股權(quán)，從累計(jì)持股40.68%直線降至14.68%。

9月6日，復(fù)星旅文也發(fā)布了公告，其控股股東復(fù)星國際在9月5日收市后，以8.57港元/股的價(jià)格將其持有的2800萬股復(fù)星旅文股份協(xié)議出售給獨(dú)立第三方。

9月2日晚，復(fù)星醫(yī)藥公告，控股股東復(fù)星高科技擬減持不超過8008.97萬股A股股份，占公司總股本比例3%，按9月2日收盤價(jià)40.21元/股計(jì)，此番減持可套現(xiàn)約32億元；

9月3日，豫園股份發(fā)布公告稱，擬出售金徽酒13%股份，預(yù)計(jì)交易總價(jià)19.37億元，減持完成后，豫園股份將失去對金徽酒的控股權(quán)；

此外，復(fù)星集團(tuán)2022年還減持了手中海南礦業(yè)（601969.SH）、中山公用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、青島啤酒（600600.SH）等上市公司股權(quán)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年至今，“復(fù)星系”已經(jīng)或者擬減持旗下公司股份的套現(xiàn)規(guī)模或超過百億元。

盈利承壓

在面臨債務(wù)重壓的同時(shí)，2022年上半年，復(fù)星國際的歸母凈利潤也出現(xiàn)下滑。

8月31日，復(fù)星國際發(fā)布半年報(bào)數(shù)據(jù)指出，2022上半年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入828.9億元人民幣，同比增加17.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.0億元，同比下降33.6%。

據(jù)悉，復(fù)星國際健康板塊的主要營運(yùn)主體為復(fù)星醫(yī)藥；快樂板塊的主要運(yùn)營主體是豫園股份；富足板塊包括保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)。公司通過復(fù)星保德信人壽運(yùn)營保險(xiǎn)板塊業(yè)務(wù)。同時(shí)，通過復(fù)星創(chuàng)富、復(fù)星銳正等股權(quán)投資平臺，專注在科技、互聯(lián)網(wǎng)和新消費(fèi)領(lǐng)域的投資。智造板塊的核心企業(yè)為海南礦業(yè)、南京南鋼等公司。

從經(jīng)營角度，根據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，復(fù)星醫(yī)藥收入達(dá)212.8億元，產(chǎn)品銷售貢獻(xiàn)主要營收增長來源，新品及次新品收入占制藥業(yè)務(wù)收入超25%；但BNTX股價(jià)波動(dòng)等因素影響公允價(jià)值變動(dòng)損失達(dá)十億余元，導(dǎo)致板塊利潤下滑幅度較大。

快樂板塊：海外業(yè)務(wù)復(fù)蘇，虧損大幅收窄。2022上半年，公司快樂板塊實(shí)現(xiàn)營收320.7億元，歸母凈利潤-0.6億元（去年同期為-12.3億元）。其中，復(fù)星旅文實(shí)現(xiàn)收入同比增加131%至64.2億元，虧損由去年同期的20.0億元大幅減少至2.0億元，支撐板塊業(yè)績回暖，主要由于海外多地旅行限制逐步放開，復(fù)星旅文海外業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇。

對于該公司盈利承壓的主要原因，國泰君安研報(bào)表示，主要是全球資本市場的劇烈波動(dòng)和原材料價(jià)格上漲所致。其健康、富足、智造板塊盈利全面承壓進(jìn)而拖累集團(tuán)2022年中期整體業(yè)績，分板塊來看，其歸母凈利潤分別同比-76.4%、-39.4%、-36.1%。健康板塊雖然旗下復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)品銷售增長強(qiáng)勁，但因?yàn)槠煜鲁钟械腂NTX股票等金融資產(chǎn)公允價(jià)值大幅回調(diào)，導(dǎo)致凈利潤轉(zhuǎn)虧；富足板塊雖然旗下重要運(yùn)營實(shí)體葡萄牙保險(xiǎn)的保費(fèi)收入穩(wěn)健增長，但也被包括股票在內(nèi)的金融資產(chǎn)公允價(jià)值下行嚴(yán)重拖累；智造板塊旗下南鋼股份由于受原材料價(jià)格上漲影響交大，利潤也同比有所下降。

此外，對于未來業(yè)績的預(yù)測，國泰君安稱，伴隨該公司快樂板塊消費(fèi)和文旅業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇，其全年盈利負(fù)增長幅度有望大幅收窄。上半年，伴隨新冠肺炎疫情對海外市場的影響逐漸消除，海外消費(fèi)者逐步恢復(fù)正常的旅游消費(fèi)活動(dòng)，復(fù)星旅文海外業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇，推動(dòng)整體板塊同比減虧95.1%。

國泰君安預(yù)計(jì)，下半年，復(fù)星國際海外業(yè)務(wù)有望全面恢復(fù)到新冠肺炎疫情暴發(fā)前的狀態(tài)。同時(shí)伴隨國內(nèi)防疫政策逐步優(yōu)化，國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇也將助推板塊盈利提升，快樂板塊2022年有望實(shí)現(xiàn)利潤同比正增長，這將助力集團(tuán)盈利負(fù)增長幅度收窄。另外，如果資本市場表現(xiàn)回暖，金融資產(chǎn)公允價(jià)值回升也有望提振公司業(yè)績。