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    央行再次出手穩(wěn)匯率 上調遠期售匯外匯風險準備金率有何深意?

    胡艷明2022-09-26 18:51

    經濟觀察網 記者 胡艷明  為穩(wěn)定外匯市場,央行月內第二次出手。

    9月26日,央行表示,為穩(wěn)定外匯市場預期,加強宏觀審慎管理,決定自2022年9月28日起,將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0上調至20%。

    調整遠期售匯風險準備金是央行穩(wěn)外匯的工具之一。央行通過對開展代客遠期售匯業(yè)務的金融機構收取準備金,增加銀行從事相關業(yè)務的資金成本,從而提高企業(yè)或個人遠期購買外匯的成本,進而在一定程度上減少企業(yè)和個人對遠期外匯的需求。

    仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家龐溟對記者表示,央行使用這一工具,目的在于通過增加銀行從事相關業(yè)務的資金成本和企業(yè)遠期購買美元的成本,減少遠期購匯需求中的套利需求等非真實需求,約束遠期外匯市場中的不理性行為,抑制外匯市場過度波動和單邊變化預期,防止人民幣過度貶值或升值,有利于人民幣對美元匯率保持在合理均衡水平下的雙向波動。

    維穩(wěn)匯率

    今年以來,受美聯(lián)儲持續(xù)加息影響,美元指數(shù)不斷走強,包括人民幣在內的非美元貨幣均出現(xiàn)不同程度的貶值。

    “央行此次調整,釋放出來維穩(wěn)匯率的信號和象征意義,離岸市場快速拉升了約200點,此后又有回調。”有股份行外匯交易員對記者表示。

    26日上午消息公布后,離岸人民幣(CNH)短線反彈,拉升逾200個基點,由跌轉漲,后續(xù)有所回落。截至發(fā)稿,離岸人民幣兌美元報7.1632,日內跌248個基點;在岸人民幣(CHY)兌美元報7.1588,日內跌484個基點。

    “外匯新政策今天公布,兩天后實施。最晚兩天后就可以看到效果了。”有宏觀分析師表示。

    這是本月內央行第二次出手穩(wěn)匯率。9月5日,央行宣布決定自2022年9月15日起下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點;9月26日,央行決定9月28日起,將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0上調至20%。

    而且,兩次政策宣布時間到實施時間的間隔,從10天縮短到了2天。

    龐溟認為,短期來看,有關部門明確釋放出穩(wěn)定外匯市場預期、保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定的政策信號,表明維持匯率穩(wěn)定政策目標的決心,給人民幣單邊貶值預期“降溫”,有望減緩人民幣過快貶值的壓力,促進境內外匯市場供求平衡,使人民幣匯率走勢重新回歸合理均衡水平,可以在一定程度上抑制人民幣匯率單邊貶值預期、非理性超調以及可能出現(xiàn)的“羊群效應”。

    遠期結售匯指的是,客戶與銀行協(xié)商簽訂遠期結售匯合同,約定將來辦理結匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。

    遠期結售匯業(yè)務可以幫助企業(yè)鎖定遠期匯率,固定成本,有效規(guī)避市場匯率波動的風險。例如,某出口企業(yè)簽訂了一筆100萬美元的合同,預計3個月后收到買方付的貨款。為做好匯率風險管理,該企業(yè)與銀行簽訂3個月遠期結匯合約,遠期結匯價格為6.8。3個月后,企業(yè)按照6.8的匯率在銀行結匯,得到680萬元人民幣。如果企業(yè)未簽訂遠期合約,則3個月后按照市場價格結匯:如人民幣升值到6.5,則企業(yè)得到650萬元人民幣,與簽訂遠期合約相比收入減少30萬元人民幣;如果人民幣貶值到7.0,則企業(yè)得到700萬人民幣。

    而央行此次調整遠期售匯風險準備金,金融機構按其遠期售匯簽約額的20%交存外匯風險準備金。這將提高銀行遠期售匯成本,降低企業(yè)遠期購匯需求,進而減少即期市場購匯需求,有助于外匯市場供需平衡,減輕人民幣匯率貶值壓力。

    為何選擇這項工具

    央行穩(wěn)匯率的工具眾多,包括但不限于:啟動逆周期因子;調整外匯存款準備金率;調整遠期售匯風險準備金率;收緊離岸人民幣流動性;加強資本項目管制。

    對于遠期售匯風險準備金率這項工具,信達證券宏觀策略總監(jiān)解運亮解釋稱,它是2015年“811匯改”之后,央行專門為了打擊貶值預期而創(chuàng)設出來的新工具。“811匯改”之前,央行對遠期售匯業(yè)務是不收準備金的,匯改后貶值太強,銀行代客遠期售匯業(yè)務大幅增長是一個重要推手,于是央行就創(chuàng)設了這個工具。當時的說法是把遠期售匯業(yè)務納入宏觀審慎管理,要求金融機構按其遠期售匯簽約額的20%交存外匯風險準備金。后來人民幣匯率企穩(wěn)后,2017年9月央行又把之前提高的遠期售匯風險準備金率降回到零。

    2018年8月中美貿易紛爭引發(fā)人民幣匯率貶值期間,央行曾再次上調遠期售匯風險準備金率至20%,2020年10月降回到零。

    “這次上調,和前兩次如出一轍,彰顯了央行打擊貶值維穩(wěn)匯率的決心。不與央行為敵,就是不要押注人民幣匯率持續(xù)貶值。”解運亮表示。

    東方金誠首席宏觀分析師王青預計,下一步若出現(xiàn)人民幣匯率脫離美元指數(shù)走勢的異常波動,央行除下調外匯存款準備金率、上調遠期售匯外匯風險準備金率外,還可采取重啟逆周期因子、加大離岸市場央票發(fā)行規(guī)模、強化跨境資金流動性管理等措施。除以上具體政策措施以外,監(jiān)管層還可進一步強化市場溝通,引導市場預期,防范外匯市場順周期行為引發(fā)“羊群效應”。

    未來走勢如何

    多位分析人士表示,人民幣匯率近期走勢,更多的是在美元指數(shù)近期強勢抬升背景下相對美元被動性貶值。

    對于人民幣短期走勢,市場普遍認為,受美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息,以及地緣因素帶動避險需求等影響,美元還將強勢運行一段時間。例如,龐溟表示,美元曲線仍有向右端上升的動力,而美聯(lián)儲如果繼續(xù)采取鷹派立場激進加息,中美息差有可能繼續(xù)加大,疊加全球其他主要經濟體的衰退風險和通脹壓力高企、能源危機陰霾籠罩、地緣政治不確定性等因素可能提升美元資產的“避風港”屬性,美元有望在一段時間內繼續(xù)保持強勢地位,人民幣匯率仍有可能承壓。

    景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭近日在媒體分享會上表示,美元未來還會繼續(xù)有升值的空間,隨著美聯(lián)儲激進的加息和收緊貨幣政策,美元會進一步走強。

    “年底前人民幣兌美元仍有被動貶值勢頭,不排除年底前進一步貶值至7.2至7.3區(qū)間的可能,但這并不意味著人民幣處于實質性弱勢,或匯率風險升溫,其中一個標志就是三大人民幣匯率指數(shù)將保持基本穩(wěn)定。”王青表示。

    王青判斷,若美聯(lián)儲在2023年一季度末停止加息,地緣政治局勢也未朝著失控方向發(fā)展,屆時美元有可能趨勢性下行,人民幣兌美元的貶值壓力也將隨之緩解。

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    金融機構新聞部記者
    主要關注上市公司、證券、銀行領域。

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