經濟觀察網 記者 胡艷明  為穩(wěn)定外匯市場，央行月內第二次出手。

9月26日，央行表示，為穩(wěn)定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理，決定自2022年9月28日起，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0上調至20%。

調整遠期售匯風險準備金是央行穩(wěn)外匯的工具之一。央行通過對開展代客遠期售匯業(yè)務的金融機構收取準備金，增加銀行從事相關業(yè)務的資金成本，從而提高企業(yè)或個人遠期購買外匯的成本，進而在一定程度上減少企業(yè)和個人對遠期外匯的需求。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家龐溟對記者表示，央行使用這一工具，目的在于通過增加銀行從事相關業(yè)務的資金成本和企業(yè)遠期購買美元的成本，減少遠期購匯需求中的套利需求等非真實需求，約束遠期外匯市場中的不理性行為，抑制外匯市場過度波動和單邊變化預期，防止人民幣過度貶值或升值，有利于人民幣對美元匯率保持在合理均衡水平下的雙向波動。

維穩(wěn)匯率

今年以來，受美聯(lián)儲持續(xù)加息影響，美元指數(shù)不斷走強，包括人民幣在內的非美元貨幣均出現(xiàn)不同程度的貶值。

“央行此次調整，釋放出來維穩(wěn)匯率的信號和象征意義，離岸市場快速拉升了約200點，此后又有回調。”有股份行外匯交易員對記者表示。

26日上午消息公布后，離岸人民幣（CNH）短線反彈，拉升逾200個基點，由跌轉漲，后續(xù)有所回落。截至發(fā)稿，離岸人民幣兌美元報7.1632，日內跌248個基點；在岸人民幣（CHY）兌美元報7.1588，日內跌484個基點。

“外匯新政策今天公布，兩天后實施。最晚兩天后就可以看到效果了。”有宏觀分析師表示。

這是本月內央行第二次出手穩(wěn)匯率。9月5日，央行宣布決定自2022年9月15日起下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點；9月26日，央行決定9月28日起，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0上調至20%。

而且，兩次政策宣布時間到實施時間的間隔，從10天縮短到了2天。

龐溟認為，短期來看，有關部門明確釋放出穩(wěn)定外匯市場預期、保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定的政策信號，表明維持匯率穩(wěn)定政策目標的決心，給人民幣單邊貶值預期“降溫”，有望減緩人民幣過快貶值的壓力，促進境內外匯市場供求平衡，使人民幣匯率走勢重新回歸合理均衡水平，可以在一定程度上抑制人民幣匯率單邊貶值預期、非理性超調以及可能出現(xiàn)的“羊群效應”。

遠期結售匯指的是，客戶與銀行協(xié)商簽訂遠期結售匯合同，約定將來辦理結匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。

遠期結售匯業(yè)務可以幫助企業(yè)鎖定遠期匯率，固定成本，有效規(guī)避市場匯率波動的風險。例如，某出口企業(yè)簽訂了一筆100萬美元的合同，預計3個月后收到買方付的貨款。為做好匯率風險管理，該企業(yè)與銀行簽訂3個月遠期結匯合約，遠期結匯價格為6.8。3個月后，企業(yè)按照6.8的匯率在銀行結匯，得到680萬元人民幣。如果企業(yè)未簽訂遠期合約，則3個月后按照市場價格結匯：如人民幣升值到6.5，則企業(yè)得到650萬元人民幣，與簽訂遠期合約相比收入減少30萬元人民幣；如果人民幣貶值到7.0，則企業(yè)得到700萬人民幣。

而央行此次調整遠期售匯風險準備金，金融機構按其遠期售匯簽約額的20%交存外匯風險準備金。這將提高銀行遠期售匯成本，降低企業(yè)遠期購匯需求，進而減少即期市場購匯需求，有助于外匯市場供需平衡，減輕人民幣匯率貶值壓力。

為何選擇這項工具

央行穩(wěn)匯率的工具眾多，包括但不限于：啟動逆周期因子；調整外匯存款準備金率；調整遠期售匯風險準備金率；收緊離岸人民幣流動性；加強資本項目管制。

對于遠期售匯風險準備金率這項工具，信達證券宏觀策略總監(jiān)解運亮解釋稱，它是2015年“811匯改”之后，央行專門為了打擊貶值預期而創(chuàng)設出來的新工具。“811匯改”之前，央行對遠期售匯業(yè)務是不收準備金的，匯改后貶值太強，銀行代客遠期售匯業(yè)務大幅增長是一個重要推手，于是央行就創(chuàng)設了這個工具。當時的說法是把遠期售匯業(yè)務納入宏觀審慎管理，要求金融機構按其遠期售匯簽約額的20%交存外匯風險準備金。后來人民幣匯率企穩(wěn)后，2017年9月央行又把之前提高的遠期售匯風險準備金率降回到零。

2018年8月中美貿易紛爭引發(fā)人民幣匯率貶值期間，央行曾再次上調遠期售匯風險準備金率至20%，2020年10月降回到零。

“這次上調，和前兩次如出一轍，彰顯了央行打擊貶值維穩(wěn)匯率的決心。不與央行為敵，就是不要押注人民幣匯率持續(xù)貶值。”解運亮表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青預計，下一步若出現(xiàn)人民幣匯率脫離美元指數(shù)走勢的異常波動，央行除下調外匯存款準備金率、上調遠期售匯外匯風險準備金率外，還可采取重啟逆周期因子、加大離岸市場央票發(fā)行規(guī)模、強化跨境資金流動性管理等措施。除以上具體政策措施以外，監(jiān)管層還可進一步強化市場溝通，引導市場預期，防范外匯市場順周期行為引發(fā)“羊群效應”。

未來走勢如何

多位分析人士表示，人民幣匯率近期走勢，更多的是在美元指數(shù)近期強勢抬升背景下相對美元被動性貶值。

對于人民幣短期走勢，市場普遍認為，受美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息，以及地緣因素帶動避險需求等影響，美元還將強勢運行一段時間。例如，龐溟表示，美元曲線仍有向右端上升的動力，而美聯(lián)儲如果繼續(xù)采取鷹派立場激進加息，中美息差有可能繼續(xù)加大，疊加全球其他主要經濟體的衰退風險和通脹壓力高企、能源危機陰霾籠罩、地緣政治不確定性等因素可能提升美元資產的“避風港”屬性，美元有望在一段時間內繼續(xù)保持強勢地位，人民幣匯率仍有可能承壓。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭近日在媒體分享會上表示，美元未來還會繼續(xù)有升值的空間，隨著美聯(lián)儲激進的加息和收緊貨幣政策，美元會進一步走強。

“年底前人民幣兌美元仍有被動貶值勢頭，不排除年底前進一步貶值至7.2至7.3區(qū)間的可能，但這并不意味著人民幣處于實質性弱勢，或匯率風險升溫，其中一個標志就是三大人民幣匯率指數(shù)將保持基本穩(wěn)定。”王青表示。

王青判斷，若美聯(lián)儲在2023年一季度末停止加息，地緣政治局勢也未朝著失控方向發(fā)展，屆時美元有可能趨勢性下行，人民幣兌美元的貶值壓力也將隨之緩解。