經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍 “靴子”終于落地。近日，《關(guān)于調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《通知》) 以及所附的信托公司信托業(yè)務(wù)分類釋義，已陸續(xù)下發(fā)至信托公司。據(jù)記者獲悉，部分公司已于本月中旬完成“試分類填報(bào)”。

新的分類標(biāo)準(zhǔn)將信托業(yè)務(wù)分為三類：資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托。通過調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類，進(jìn)一步厘清業(yè)務(wù)邊界和服務(wù)內(nèi)涵，引導(dǎo)信托公司以規(guī)范方式發(fā)揮信托制度優(yōu)勢和行業(yè)傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢。

對于信托公司而言，行業(yè)洗牌的帷幕徐徐拉開。信托業(yè)務(wù)分類改革的推行，標(biāo)志著監(jiān)管部門對于中國信托業(yè)的走向，有了一張相對清晰的藍(lán)圖。但是，信托公司未來的路怎么走，各家仍在摸索之中。

信托行業(yè)人士在接受記者采訪時(shí)表示，未來融資類信托，尤其是非標(biāo)融資的空間將不斷被壓縮，信托行業(yè)“躺著賺錢”的時(shí)代成為過去。據(jù)了解，資產(chǎn)管理與財(cái)富管理業(yè)務(wù)將成為未來信托業(yè)務(wù)的重點(diǎn)發(fā)展方向，尤其是財(cái)富管理受托服務(wù)信托項(xiàng)下的家族信托，成為目前信托公司轉(zhuǎn)型的重要抓手。

在新舊轉(zhuǎn)換之際，信托公司如何走出一條有別于銀行、證券和基金公司等金融機(jī)構(gòu)的特色之路？在信托行業(yè)制度紅利和牌照紅利正在逐步消退，信托公司面臨著內(nèi)外部雙層競爭局面下，轉(zhuǎn)型之路還要經(jīng)歷艱難而漫長的過程。

信托業(yè)走到“十字路口”

在新分類框架引導(dǎo)信托行業(yè)回歸本源之下，中國信托業(yè)遇到了巨大的發(fā)展瓶頸，來到了一個(gè)發(fā)展的十字路口。

“過去依靠傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)發(fā)展的老路行不通了。”上海一家信托公司資產(chǎn)配置部產(chǎn)品經(jīng)理告訴記者，“新分類對整個(gè)信托行業(yè)影響很大，主要是對通道業(yè)務(wù)和非標(biāo)資金池的壓降，其他業(yè)務(wù)也要按照新的分類重新規(guī)范化上報(bào)。”

根據(jù)《通知》，未來信托公司將主營三類業(yè)務(wù)。一是規(guī)范發(fā)展資產(chǎn)管理類信托業(yè)務(wù)；二是積極探索資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)；三是鼓勵開展公益/慈善信托業(yè)務(wù)。

具體來看，監(jiān)管在每一個(gè)大類項(xiàng)下都做了細(xì)分，例如資產(chǎn)管理信托項(xiàng)下分為固定收益類資產(chǎn)管理信托、權(quán)益類資產(chǎn)管理信托、商品及金融衍生品類資產(chǎn)管理信托、混合類資產(chǎn)管理信托4類；資產(chǎn)服務(wù)信托項(xiàng)下分為行政管理受托服務(wù)信托、資產(chǎn)證券化受托服務(wù)信托、風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托、財(cái)富管理受托服務(wù)信托4類，且大項(xiàng)分類下仍有細(xì)分領(lǐng)域。

事實(shí)上，信托行業(yè)分類試點(diǎn)由來已久，2017年4月份，原銀監(jiān)會下發(fā)了《信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類試點(diǎn)工作實(shí)施方案》以及《信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類說明》（試行），啟動八大業(yè)務(wù)分類試點(diǎn)改革。該試行方案將信托業(yè)務(wù)歸類為債權(quán)信托、股權(quán)信托、同業(yè)信托、標(biāo)品信托、資產(chǎn)證券化、財(cái)產(chǎn)權(quán)信托、公益（慈善）信托、事務(wù)信托。

八大業(yè)務(wù)具體分類涉及不同的標(biāo)準(zhǔn)，這種多維分類標(biāo)準(zhǔn)需要信托公司在分類中多頭考慮，為分類工作增加了一定難度。此外，信托公司報(bào)送的監(jiān)管數(shù)據(jù)，在系統(tǒng)化管理及數(shù)據(jù)提取上也面臨困難。

“此次業(yè)務(wù)分類，對信托公司的經(jīng)營范圍重塑將產(chǎn)生重大影響。”用益信托研究員帥國讓在接受記者采訪時(shí)表示，在以往十余年中，信托公司大多注重開展融資類信托業(yè)務(wù)，各家信托公司業(yè)務(wù)的開展具有同質(zhì)化趨勢，在展業(yè)過程中未能充分發(fā)揮信托獨(dú)有的制度優(yōu)勢。

帥國讓認(rèn)為，每家信托公司都面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)未來行業(yè)間的分化可能會愈加顯著，市場出清也將是行業(yè)發(fā)展和市場競爭的必然結(jié)果。

談及新分類對公司業(yè)務(wù)的影響，浙江一家信托公司財(cái)富管理運(yùn)營中心副總經(jīng)理向記者表示，“每家公司的情況可能不太一樣，比如對我們公司來說，此前較多聚焦在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上，隨著整個(gè)地產(chǎn)信托‘壓降令’，以及非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的要求，轉(zhuǎn)型確實(shí)會比較艱難，也是我們現(xiàn)在在努力的方向。”

一位華中區(qū)域信托公司人士認(rèn)為，“信托公司主要盈利模式未來肯定會有大的改變，近兩年大部分信托公司還有一些存量的通道業(yè)務(wù)在維持盈利。長期來看，信托公司還是要回歸本源業(yè)務(wù)。”

在金樂函數(shù)分析師廖鶴凱看來，信托公司角色面臨轉(zhuǎn)換，“買方”角色強(qiáng)化，“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”會是未來較長時(shí)間信托公司的主要盈利來源，資產(chǎn)服務(wù)信托有望成為信托公司新的發(fā)力點(diǎn)和主要增長點(diǎn)，而這其中財(cái)富管理受托服務(wù)信托是資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)的重中之重，預(yù)計(jì)是未來信托公司的支柱業(yè)務(wù)之一。

尋找新增長點(diǎn)

然而，新業(yè)務(wù)分類監(jiān)管之下，信托公司能否做成可復(fù)制的業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)營收，特別是兼顧短期利益和長期發(fā)展等因素，對于從業(yè)者而言，仍然存在較大的疑慮和不確定性。

首先，資產(chǎn)管理信托對于信托公司而言，并不具有優(yōu)勢。券商、基金公司在標(biāo)品投資市場當(dāng)中是毫無爭議的主力軍，無論是業(yè)務(wù)能力、市場占有份額，還是人才、專業(yè)團(tuán)隊(duì)、投資經(jīng)驗(yàn)以及風(fēng)險(xiǎn)防控能力等方面，都有著難以撼動的先發(fā)優(yōu)勢。

清華大學(xué)法學(xué)院金融與法律研究中心研究員邢成表示，多數(shù)信托公司此前的團(tuán)隊(duì)和人才專業(yè)結(jié)構(gòu)，主要與原有傳統(tǒng)非標(biāo)融資類業(yè)務(wù)相匹配。近年來，隨著資管新規(guī)等系列政策的頒布與實(shí)施，部分具有前瞻性的信托機(jī)構(gòu)已經(jīng)未雨綢繆，從券商、基金等機(jī)構(gòu)重金引入了較多適應(yīng)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，但仍屬少數(shù)。

在新的分類框架下，信托公司另一抓手是資產(chǎn)服務(wù)信托中的財(cái)富管理受托服務(wù)信托，特別是其中的家族信托。但這一業(yè)務(wù)目前也存在著“增量不增收”的情況。

目前，家族信托正處規(guī)模爆發(fā)期。數(shù)據(jù)顯示，在家族信托業(yè)務(wù)在國內(nèi)落地近10年以來，存續(xù)規(guī)模從0到1000億元用了7年，從1000億元到3500億元只用了3年。今年以來，家族信托業(yè)務(wù)表現(xiàn)更是搶眼，僅6月份，行業(yè)新增家族信托規(guī)模達(dá)119.95億元，環(huán)比增長63.22%。

“一個(gè)完整的家族信托業(yè)務(wù)涵蓋信托運(yùn)營、資產(chǎn)配置和客戶服務(wù)三個(gè)方面。”海銀財(cái)富家族辦公室相關(guān)人士告訴記者，信托運(yùn)營在國內(nèi)主要依托于有牌照的信托公司，這也是信托公司的本職工作，但要做好家族信托僅僅憑借信托運(yùn)營能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，而國內(nèi)信托公司因?yàn)闅v史的原因之前均是以融資、通道業(yè)務(wù)為主，在資產(chǎn)配置和客戶服務(wù)能力方面還亟待提升和加強(qiáng)。

信托公司綜合財(cái)富管理能力欠缺，也讓家族信托市場被眾多參與者“分食”。

目前，國內(nèi)家族信托已經(jīng)形成了信托公司、商業(yè)銀行、券商、保險(xiǎn)公司、第三方財(cái)富管理公司、律所等各類機(jī)構(gòu)交織的跨界競合格局。上述上海地區(qū)信托公司資產(chǎn)配置部產(chǎn)品經(jīng)理告訴記者，家族信托前期需要巨大的人力和物力投入，對投資管理的專業(yè)化要求程度高，目前盈利情況并不樂觀。通過渠道方開拓的家族業(yè)務(wù)收益則更加微薄，短期內(nèi)盈利也較困難。

據(jù)了解，目前渠道獲客的家族信托業(yè)務(wù)僅收取2‰至5‰的服務(wù)費(fèi)，自主獲客的家族信托業(yè)務(wù)則在收取同等水平的服務(wù)費(fèi)之外，信托公司還掌握著家族信托業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置權(quán)，可以收取一定比例的超額業(yè)績報(bào)酬。

整體來看，目前家族信托并不能挑起信托公司盈利的重任。

廖鶴凱表示，信托有在財(cái)富管理服務(wù)信托方面獨(dú)特的制度優(yōu)勢和法律適配，與銀行、券商、基金等資管機(jī)構(gòu)甚至第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)在大財(cái)富管理領(lǐng)域更多的可以是合作關(guān)系，基于合作的競爭就在于更高的業(yè)務(wù)層次需要提升信托自身的主動管理能力，以提供更綜合化的財(cái)富管理服務(wù)解決方案。

在帥國讓看來，信托公司屬于當(dāng)下營業(yè)信托的唯一合法持牌的受托人，讓市場上其他從事家族信托業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)都不得不與之合作。因此，其在家族信托上的核心競爭力，源自其解決客戶需要的能力。未來信托公司須圍繞家族客戶的特征與需求，打造體系化的服務(wù)能力，走差異化發(fā)展之路。

“對于信托行業(yè)來說，未來風(fēng)險(xiǎn)多，機(jī)會也大。并且，《通知》設(shè)置5年過渡期，這段時(shí)間足夠各家公司進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整，找到新的增長點(diǎn)。”上述華中區(qū)域信托公司人士說。