胡艷明/文  隨著10月金融數(shù)據(jù)的公布，四季度是否要降息或降準(zhǔn)的討論再起。一直以來，社會(huì)融資增量等金融數(shù)據(jù)是反映經(jīng)濟(jì)冷熱程度的先行指標(biāo)之一。11月10日，央行公布10月金融數(shù)據(jù)：10月社會(huì)融資規(guī)模增量9079億元，僅約為9月的四分之一，其回落幅度讓市場(chǎng)始料未及。

此后幾天，多項(xiàng)政策紛紛出臺(tái)“暖”市場(chǎng)。央行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布“樓市金融十六條”，受到廣泛關(guān)注，更讓周一開盤的銀行股、地產(chǎn)股強(qiáng)勢(shì)上漲；11月14日下午，央行等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加大對(duì)小微企業(yè)貸款延期還本付息支持力度的通知》，從進(jìn)一步延長(zhǎng)還款期限（最長(zhǎng)可延至2023年6月30日）等多個(gè)方面，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化對(duì)小微企業(yè)的金融支持；緊接著，銀保監(jiān)會(huì)等三機(jī)構(gòu)發(fā)文稱，指導(dǎo)商業(yè)銀行與優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)開展保函置換預(yù)售監(jiān)管資金業(yè)務(wù)。

這些措施足見相關(guān)部門對(duì)當(dāng)下穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)市場(chǎng)主體的重視程度。當(dāng)前，疊加四季度疫情擾動(dòng)升溫，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度不足，部分房企、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)困難加劇。因此，著眼于保就業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)，政策面正在加大對(duì)企業(yè)的支持力度，著力于緩解市場(chǎng)主體的流動(dòng)性壓力。

在監(jiān)管部門定向政策支持之外，是否會(huì)有更全面的政策出臺(tái)，比如降準(zhǔn)降息？其實(shí)市場(chǎng)已經(jīng)有所期待，同時(shí)此類操作也有先例。在7月疲弱的信貸社融數(shù)據(jù)公布之后，央行便推出了超預(yù)期的降息措施，8月15日和8月22日分別下調(diào)了MLF（中期借貸便利）和LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）。

另外，出于市場(chǎng)流動(dòng)性的考慮，10月以來，銀行資金面偏緊，更有萬億MLF即將到期之際。11月和12月MLF到期量較大，分別為10000億元和5000億元。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到流動(dòng)性因素，不排除央行適時(shí)通過小幅降準(zhǔn)置換部分到期MLF的可能性。

第三方面的考慮來自于外部壓力的緩解。為了抗擊高通脹，今年美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)加息6次，累計(jì)加息375個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，不少經(jīng)濟(jì)體選擇跟進(jìn)，全球上演“加息潮”。但中國(guó)央行堅(jiān)持貨幣政策“以我為主”，保持了定力。而近期公布的10月美國(guó)通脹低于預(yù)期，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息有一定概率放緩，相應(yīng)地美元指數(shù)顯著回落、美債利率大幅下跌，同時(shí)體現(xiàn)在外匯市場(chǎng)上，隨著美元預(yù)期變化，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)反彈，韌性增強(qiáng)。因8月上旬以來，10年期中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)收益率與美國(guó)國(guó)債收益率呈現(xiàn)倒掛，并且利差不斷擴(kuò)大，短期套利因素帶來了中國(guó)債市資金的流出，這制約了我國(guó)貨幣政策操作的空間。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息壓力下降，也為我國(guó)貨幣政策進(jìn)一步操作打開了“時(shí)間窗口”。

國(guó)內(nèi)貸款等社會(huì)融資情況表現(xiàn)不佳，同時(shí)伴隨著聯(lián)儲(chǔ)加息壓力下降，市場(chǎng)對(duì)四季度會(huì)降息降準(zhǔn)多了一些期待。例如，光大證券首席宏觀分析師高瑞東認(rèn)為，外部均衡壓力減弱為國(guó)內(nèi)貨幣政策加碼寬松創(chuàng)造有利時(shí)機(jī)，11月至明年1月均是再次降準(zhǔn)的窗口期，LPR同樣存在下行空間。

從降準(zhǔn)或降準(zhǔn)的空間來看，目前市場(chǎng)看法不一。就降準(zhǔn)而言，銀行體系加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%，是近年來較低水平；利息水平上，截至今年三季度末，一般貸款加權(quán)平均利率目前已經(jīng)降到歷史最低水平，存款利率也已是歷史最低水平，利率調(diào)整的空間也不大。另外，還有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)重心在于市場(chǎng)信心，充裕的資金并不能直接撬動(dòng)融資需求。

不過，從提振市場(chǎng)主體的信心、穩(wěn)預(yù)期的角度考慮，降準(zhǔn)降息等總量貨幣政策操作不妨趁“窗口期”該出手時(shí)就出手。