經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 今年的點心債市場“好不熱鬧”。

在美聯(lián)儲持續(xù)加息導(dǎo)致中美利率倒掛的大背景下，點心債收益率在短端已經(jīng)低于美元債，受到較低的融資成本驅(qū)動，今年點心債發(fā)行呈現(xiàn)上升趨勢。其中從10月底到11月中旬，來自華南地區(qū)的多地財政部門成功赴港發(fā)行了離岸人民幣地方政府債券。

一直以來，點心債的發(fā)行人主要以財政部、國有金融機構(gòu)為主，品種以國債和金融債為主。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟認為，未來可以進一步拓展點心債發(fā)行對象、發(fā)行渠道、發(fā)行場所，并在豐富債券發(fā)行主體、品種、期限、利率等方向上突破創(chuàng)新。

在中銀香港首席經(jīng)濟學(xué)家鄂志寰看來，近期內(nèi)地地方政府新發(fā)行的綠色、藍色混合型的債券是市場債券品種的一大創(chuàng)新，進一步豐富了離岸人民幣債券市場的債券品種，推動兩地資本雙向流通發(fā)展，對離岸人民幣債券市場深入發(fā)展及提升人民幣國際化起到積極推動作用。

多地發(fā)行離岸人民幣地方政府債

11月中旬，深圳市成功赴港發(fā)行了50億元離岸人民幣地方政府債券，該次債券發(fā)行吸引了來自多個不同國家和地區(qū)的共計44個賬戶下單認購，包含來自政策性銀行、商業(yè)銀行、基金、私人銀行以及其他金融機構(gòu)的訂單，簿記定價峰值訂單規(guī)模達151.37億元，訂單倍數(shù)達3.03倍。

實際上，深圳已在一年前首次于香港市場發(fā)行過人民幣債券。

據(jù)記者了解，深圳在2021年赴港發(fā)行債券時，香港政府推出配套措施，包括就深圳市政府債務(wù)票據(jù)所支付的利息和獲得的利潤豁免征收利得稅。此外為進一步便利境內(nèi)地方政府到港發(fā)債，香港政府將稅務(wù)優(yōu)惠的涵蓋范圍擴大至海南省人民政府及其他內(nèi)地省市人民政府在港發(fā)行的債務(wù)票據(jù)。

鄂志寰對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，香港作為中國和國際資本市場的橋梁，切實幫助了境內(nèi)機構(gòu)增加融資渠道，通過各類政策出臺，以便利境內(nèi)機構(gòu)到港發(fā)債，預(yù)計香港政府仍會推出各種優(yōu)惠政策，吸引境內(nèi)機構(gòu)到港發(fā)債。

除了深圳外，10月以來，還有海南省、廣東省成功在香港、澳門兩地發(fā)行離岸人民幣地方政府債券，發(fā)行金額分別為50億元、20億元。海南省、廣東省發(fā)行的債券同樣獲得來自國際知名銀行、資管、基金等各類境外投資機構(gòu)的廣泛關(guān)注和踴躍認購。其中，海南省此次債券發(fā)行獲2.2倍超額認購，廣東省此次債券發(fā)行的認購倍數(shù)為2.5倍。

“預(yù)計日后內(nèi)地地方政府將會常態(tài)化在港發(fā)離岸人民幣債券。”鄂志寰稱。

龐溟認為，地方政府發(fā)行離岸人民幣地方政府債券，可以向國際債券市場和境外投資者提供風(fēng)險低、收益高、回報穩(wěn)定、信用記錄良好的債券產(chǎn)品。從海南、廣東、深圳等發(fā)行主體選擇來看，這些政府治理能力強、債務(wù)水平健康、償債意愿高、經(jīng)濟發(fā)展勢頭好的地區(qū)，也是境外機構(gòu)更為熟悉、更具信心的地區(qū)，且募集基金用途符合國家宏觀戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，符合當前基建領(lǐng)域投融資的需求。

“從更高的格局上說，這也有利于人民幣國際化和債券市場高水平開放進程，有利于更好地推動大灣區(qū)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、綠色低碳發(fā)展和開放融合發(fā)展等高質(zhì)量發(fā)展，有利于鞏固香港的國際金融中心地位、強化香港的全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位。”龐溟對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示。

中信證券亦認為，本次系列離岸人民幣債券發(fā)行，進一步豐富了國際市場債券品種，帶動點心債市場規(guī)模擴大，促進人民幣計價金融產(chǎn)品多元化，助力推動人民幣國際化進程。

點心債發(fā)行創(chuàng)新高

在香港地區(qū)發(fā)行的以人民幣為計價單位的債券通常稱為“點心債”。今年美國步入加息周期，中美利差出現(xiàn)倒掛，以主權(quán)債衡量的點心債收益率在短端已經(jīng)低于美元債，美元融資成本明顯上升，受到較低的融資成本驅(qū)動，間接突顯人民幣融資的吸引力；同時債券通“南向通”的開通提供了更便利途徑，促進跨境資本流動，也推升了點心債市場投資熱度。

中信證券在此前研報中統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月點心債發(fā)行規(guī)模為572.63億元，高于2021年1-8月的418億元和2020年1-8月的249.64億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。

據(jù)記者了解，一直以來，點心債的發(fā)行人主要是財政部、國有金融機構(gòu)、以及城投，就如上述離岸人民幣地方政府債的發(fā)行主體基本是當?shù)刎斦郑髽I(yè)發(fā)行人的數(shù)量極為有限。中資企業(yè)發(fā)行人在離岸債券市場的融資還是以美元債為主，以往比較多的企業(yè)點心債發(fā)行人是來自于房地產(chǎn)行業(yè)。

惠譽評級中國企業(yè)研究聯(lián)席董事張順成在接受經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者采訪時表示，離岸美元債市場體量遠大于點心債，投資者基數(shù)大且多元化，因此成為中資企業(yè)離岸債券融資的主要方式。房企普遍非常依賴融資，是中資企業(yè)海外發(fā)債的主力，在點心債發(fā)行中的占比也因此比較高。去年四季度以來，由于內(nèi)地房企債券違約事件頻發(fā)，疊加銷售持續(xù)下滑且恢復(fù)前景未明，導(dǎo)致海外投資者對中資房企的信心嚴重受挫，絕大部分中資房企已經(jīng)很難再通過離岸債券市場進行融資。

11月11日，中國人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（簡稱“金融 16 條”），對于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、支持政策性銀行提供“保交樓”專項借款等方面給予了政策支持。11月14 日，中國銀保監(jiān)會、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》，允許商業(yè)銀行向優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金。

張順成認為，本次的一系列融資相關(guān)政策的支持力度比較大，預(yù)計對短期內(nèi)提升投資者信心，以及改善房企特別是部分資質(zhì)較強民營房企的流動性會產(chǎn)生積極作用，但房企融資環(huán)境的長期可持續(xù)恢復(fù)還需要銷售頹勢的實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，目前來看還存在不確定性。

進一步激活離岸人民幣市場

龐溟認為，對于點心債，未來可以進一步拓展發(fā)行對象、發(fā)行渠道、發(fā)行場所，并在豐富債券發(fā)行主體、品種、期限、利率等方向上突破創(chuàng)新。

在鄂志寰看來，可持續(xù)債券產(chǎn)品是香港債券市場的一大創(chuàng)新方向，近期內(nèi)地地方政府新發(fā)行的綠色、藍色混合型的債券是市場債券品種的一大創(chuàng)新。此次深圳市發(fā)行的債券分為2年期、3年期（綠色債）、5年期（藍色債）三個品種；海南省政府發(fā)行的離岸人民幣地方政府債券其中包括2年期藍色債券12億元、3年期可持續(xù)發(fā)展債券26億元和5年期可持續(xù)發(fā)展債券12億元。

鄂志寰表示，香港可持續(xù)金融市場活躍，各種新型主題債務(wù)工具涌現(xiàn)，這為赴港發(fā)行可持續(xù)發(fā)展債券、藍色債券奠定了基礎(chǔ)。但同時，為預(yù)防“漂綠風(fēng)險”、“漂藍風(fēng)險”，對于資金用途的專業(yè)認證尤為重要。目前香港質(zhì)量保證局作為第三方認證機構(gòu)，為這兩種債券與ICMA以及聯(lián)合國原則的一致性進行審核，成為相關(guān)債券獲取國際資本市場認可的重要憑證之一。這類風(fēng)險會持續(xù)存在，需要市場監(jiān)管不斷完善。可持續(xù)產(chǎn)品方面，香港需要繼續(xù)對標國際先進地區(qū)，采用國際公認的標準，推動合資格的綠色和可持續(xù)融資，以期搶占先機。

他同時認為，發(fā)行離岸人民幣地方政府債券和未來點心債發(fā)行主體、品類的擴容對激活離岸人民幣市場有重要的意義。

“在港首次發(fā)行藍色債券、可持續(xù)債券，進一步豐富離岸人民幣債券市場的債券品種，滿足境外增持優(yōu)質(zhì)、多元化人民幣資產(chǎn)的需求；同時，不同年期的債券發(fā)行亦有助離岸人民幣基準收益率曲線的形成，為推動香港人民幣投融資及其他業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件。”鄂志寰稱，近年來，人民幣國際化不斷取得進展，全球市場對人民幣信心持續(xù)增強，呈現(xiàn)市場與政策雙輪驅(qū)動的新發(fā)展格局。

他同時表示，發(fā)行離岸人民幣地方政府債券可拓寬境內(nèi)融資渠道，加快內(nèi)地地方債市場與國際接軌，推動兩地資本雙向流通發(fā)展，有助內(nèi)地資本市場有序開放，豐富海外人民幣投資目標，對離岸人民幣債券市場深入發(fā)展及提升人民幣國際化起到積極推動作用。