經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 濮振宇 臨近年末，智能電動汽車行業(yè)迎來了一波沖擊IPO的小高潮。經(jīng)濟(jì)觀察報記者不完全統(tǒng)計中國證監(jiān)會IPO排隊名單以及香港聯(lián)交所公告看到，自9月20日至今，兩個多月內(nèi)共有24家智能電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)沖擊IPO（包括中途中止IPO進(jìn)程的企業(yè)）。

在24家企業(yè)中，13家屬于動力電池產(chǎn)業(yè)鏈，6家屬于自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，另外5家屬于汽車芯片、汽車電驅(qū)、設(shè)備制造等領(lǐng)域。從IPO目的地來看，創(chuàng)業(yè)板12家、科創(chuàng)板9家、北交所2家、港股主板1家。

24家智能電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司IPO情況

通過24家企業(yè)的招股書，能夠看到當(dāng)下的智能電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈在融資上的“冷”與“熱”。在動力電池領(lǐng)域，雖然利潤被上游賺走成為了業(yè)界共識，但不少主營業(yè)務(wù)與鋰資源無關(guān)的上游原材料企業(yè)，并沒有享受到這一“上游紅利”。在自動駕駛領(lǐng)域，融資不易、經(jīng)營困難的行業(yè)“寒潮”僅限于下游企業(yè)，目前上游供應(yīng)鏈企業(yè)的融資和業(yè)績都仍在快速向上。

動力電池：原材料企業(yè)并非都“躺著賺錢”

在13家沖擊IPO的動力電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中，只有脫胎于長城汽車的蜂巢能源科技股份有限公司（以下簡稱“蜂巢能源”）1家的主業(yè)是動力電池，另外12家均是上游材料企業(yè)。

作為一級汽車供應(yīng)商，蜂巢能源尚未實現(xiàn)盈利。招股書顯示，2019-2021年，蜂巢能源凈虧損分別為3.25億元、7.01億元、11.54億元，今年上半年凈虧損仍高達(dá)8.97億元。蜂巢能源在招股書中稱，公司尚未盈利且存在累計未彌補(bǔ)虧損，主要是由于公司研發(fā)投入強(qiáng)度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購價格增長等因素造成。

蜂巢能源虧損并不令人意外。由于上游原材料價格飆升，動力電池生產(chǎn)企業(yè)普遍面臨較大成本壓力，億緯鋰能、國軒高科、孚能科技、欣旺達(dá)等上市公司今年上半年也都出現(xiàn)了利潤下滑或者虧損的情況。

但在12家上游原材料企業(yè)中，有7家今年實現(xiàn)了利潤明顯增長。其中，容匯鋰業(yè)預(yù)計1-9月歸母凈利潤同比增長約458.91%-563.73%；紫江新材料預(yù)計1-9月凈利潤同比增長約40%-67%；賽緯電子1-3月凈利潤已超過2021年全年凈利潤；中瑞電子1-9月凈利潤同比增長54.18%；湖南裕能預(yù)計1-9月歸母凈利潤同比增長292.55%-309.57%；貴州安達(dá)1-6月凈利潤也超過了2021年全年凈利潤；河南惠強(qiáng)1-6月歸母凈利潤同比增長98.06%。

7家今年利潤明顯增長的企業(yè)中，有4家主營業(yè)務(wù)與鋰資源密切相關(guān)，包括生產(chǎn)碳酸鋰和氫氧化鋰的容匯鋰業(yè)，生產(chǎn)鋰離子電池電解液（需要鋰鹽）的賽緯電子、生產(chǎn)鋰離子電池正極材料的湖南裕能、生產(chǎn)磷酸鐵鋰的貴州安達(dá)。

而鋰資源價格暴漲，被認(rèn)為是此輪動力電池產(chǎn)業(yè)鏈利潤失衡的核心誘因。2020年上半年，碳酸鋰價格最低僅4萬元/噸，但今年以來，碳酸鋰價格持續(xù)處于40萬元/噸以上的高位，整體漲幅超過10倍。

值得注意的是，并非所有動力電池原材料企業(yè)都賺的缽滿盆滿。在經(jīng)濟(jì)觀察報記者的統(tǒng)計中，5家動力電池原材料企業(yè)今年的業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，其中4家出現(xiàn)了利潤下滑或者虧損的情況。

招股書顯示，中侖新材料預(yù)計全年歸母凈利潤同比增幅為-7.8%-5.61%；金楊新材料預(yù)計全年歸母凈利潤同比下降24.16%-37.35%；海科新源預(yù)計1-9月歸母凈利潤同比增幅約-6.57%-7.81%；蘇州華一1-6月凈利潤8204.93萬元，不足2021年全年凈利潤的一半；上海格派1-6月虧損9882.8萬元。

上述業(yè)績表現(xiàn)不佳的5家企業(yè)，主營業(yè)務(wù)均與鋰資源沒有直接關(guān)聯(lián)，其中上海格派主要精煉鎳及鈷產(chǎn)品，中侖新材料生產(chǎn)鋰電池鋁塑封裝膜，金楊新材料生產(chǎn)電池精密結(jié)構(gòu)件，海科新源、蘇州華一雖然涉足鋰電池電解液業(yè)務(wù)，但其產(chǎn)品原料不包括任何鋰資源。

以上海格派需要采購的鎳及鈷資源為例，與價格持續(xù)位于高位的鋰資源不同，鎳和鈷雖然也都是動力電池關(guān)鍵原材料，但價格大起大落，并非一直位于高位。數(shù)據(jù)顯示，鎳價今年3月初保持在17萬元/噸左右，3月9日達(dá)到約26萬元/噸，5月末又回落到約21.7萬/噸。

自動駕駛：下游艱難求生、上游利潤穩(wěn)增

作為6家自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中唯一的一級供應(yīng)商，縱目科技曾獲得小米投資。如果此次能夠成功登陸科創(chuàng)板，縱目科技有望成為第一家登陸科創(chuàng)板的自動駕駛初創(chuàng)公司。

但近期似乎并非自動駕駛公司IPO的好時機(jī)。今年來，自動駕駛的融資行情明顯趨冷。英特爾旗下的自動駕駛巨頭Mobil－eye今年10月在美股上市，目前市值260億美元左右，僅約為2021年底估值的一半。另外，Cruise、Waymo等自動駕駛公司下半年也遭遇到估值大幅縮水的情況。

科創(chuàng)大數(shù)據(jù)分析平臺睿獸分析的數(shù)據(jù)顯示，今年1月-10月，國內(nèi)自動駕駛領(lǐng)域發(fā)生融資事件67起，披露融資金額累計143億元，融資事件數(shù)量和融資金額分別下降約32%和61%。今年11月，在第12屆中國汽車論壇上，小馬智行上海研發(fā)中心副總經(jīng)理黃俊坦承，自動駕駛行業(yè)現(xiàn)在面臨“寒氣”。

初創(chuàng)公司融資遇冷的另一面是，很多以往熱衷于投資自動駕駛初創(chuàng)公司的車企，今年以來開始將更多資金和精力用于自研。今年9月，通用旗下自動駕駛子公司Cruise表示，計劃放棄英偉達(dá)的方案，轉(zhuǎn)而搭載自研自動駕駛芯片，自研芯片將在2025年之前部署，要“掌握自己的命運”。比亞迪、吉利等國內(nèi)頭部車企雖然并未放棄對外合作，但也都加強(qiáng)了自動駕駛自研布局。

高級別自動駕駛商業(yè)化進(jìn)展遲緩以及初創(chuàng)公司業(yè)績不佳，被認(rèn)為是包括車企在內(nèi)的投資者對自動駕駛初創(chuàng)公司熱情降低的重要原因。招股書顯示，縱目科技面臨著虧損不斷擴(kuò)大的壓力。2019-2021年，縱目科技?xì)w母凈利潤分別為-1.60億元、-2.09億元、-4.16億元。今年一季度，縱目科技?xì)w母凈利潤為-1.55億元。對于持續(xù)虧損的原因，縱目科技在招股書中主要歸結(jié)于研發(fā)方面的壓力：產(chǎn)品研發(fā)投入較大、部分產(chǎn)品的研發(fā)周期較長，同時部分定點車型項目尚未進(jìn)入量產(chǎn)階段。

但縱目科技更上游的自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，日子過得都不錯。招股書顯示，艾睿電子是縱目科技的芯片、被動器件、離散器件供應(yīng)商，舜宇光學(xué)科技是縱目科技的鏡頭供應(yīng)商。

財報顯示，艾睿電子今年前三個季度凈利潤分別同比增長76.62%、54.02%、18.26%。舜宇光學(xué)科技今年上半年利潤出現(xiàn)了下滑，但其在財報中強(qiáng)調(diào)，業(yè)績變動主要是受智能手機(jī)鏡頭業(yè)務(wù)疲軟影響，但自動駕駛相關(guān)的車載激光雷達(dá)及抬頭顯示器業(yè)務(wù)增長迅速。

不僅是縱目科技的上游供應(yīng)商，此次沖擊IPO的另外5家自動駕駛供應(yīng)鏈企業(yè)，近兩年的凈利潤也均持續(xù)增長，其中自動駕駛相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率均高于30%，而華創(chuàng)證券統(tǒng)計顯示，2019-2021年國內(nèi)汽車零部件行業(yè)整體毛利率水平維持在20%上下。

芯動聯(lián)科是自動駕駛MEMS慣性傳感器的供應(yīng)商，其MEMS陀螺儀、MEMS加速度計產(chǎn)品2021年毛利率分別達(dá)86.48%、76.75%。杰華特是自動駕駛算力平臺模擬集成電路的供應(yīng)商，其相關(guān)DC-DC芯片 2021年 1-9月毛利率達(dá)35.09%，與2020年相比幾乎翻倍。福特科光電是車載激光雷達(dá)鏡頭的供應(yīng)商，其精密光學(xué)元組件2020年毛利率達(dá)40.03%。元豐電控是車身電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)（ESC）的供應(yīng)商，其ESC產(chǎn)品今年1-6月毛利率達(dá)到38.95%，是所有產(chǎn)品中毛利率水平最高的。中潤光學(xué)是車載光學(xué)鏡頭的供應(yīng)商，其光學(xué)鏡頭產(chǎn)品2021年毛利率達(dá)到32.55%，實現(xiàn)了連續(xù)兩年增長。

從招股書來看，5家自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)資金壓力并不大，債務(wù)負(fù)擔(dān)很小，資產(chǎn)負(fù)債率均低于60%，其中3家低于20%。不過，5家企業(yè)都希望借著此次IPO募資加碼自動駕駛等新興業(yè)務(wù)賽道，展開新的“豪賭”。

以芯動聯(lián)科為例，其截至2021年底總資產(chǎn)僅5.42億元，卻計劃IPO募資10億元，而募資中的7.5億元都將用于MEMS相關(guān)項目，包括高性能及工業(yè)級MEMS陀螺開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、高性能及工業(yè)級MEMS加速度計開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、高精度MEMS壓力傳感器開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目以及MEMS器件封裝測試基地建設(shè)項目。