經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 王雅潔 央企2023年的主要經(jīng)營指標(biāo)考核,已經(jīng)發(fā)生了新的變化。
按照國務(wù)院國資委的要求,最新一年將把央企的經(jīng)營指標(biāo)體系,由原有的“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”。即用凈資產(chǎn)收益率替換凈利潤指標(biāo),用營業(yè)現(xiàn)金比率替換營業(yè)收入利潤率指標(biāo),并繼續(xù)保留資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)經(jīng)費投入強(qiáng)度、全員勞動生產(chǎn)率指標(biāo)。
2月1日,一家電力央企的子公司負(fù)責(zé)人對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示,通俗來說,原有的凈利潤指標(biāo)考核,就好比是“攤大餅”,他說:“以前考核的是利潤額的絕對值,我可以通過堆低效的項目來把利潤額完成。”現(xiàn)在的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo),相當(dāng)于把大餅中食材和好的東西挑出來,把餅攤得小一點,把投資質(zhì)量提上去。
另一家能源央企子公司的計劃發(fā)展部負(fù)責(zé)人也觀察到了上述經(jīng)營指標(biāo)體系的變化,在他看來,未來自己所在的企業(yè)會逐步轉(zhuǎn)型,投資風(fēng)向會產(chǎn)生新的變化,例如會降低傳統(tǒng)行業(yè)的投資,增加新能源、新材料項目投資的比例。
對于上述經(jīng)營指標(biāo)體系的調(diào)整,《國資報告》2023年第1期刊發(fā)的國資委黨委委員、副主任袁野的署名文章《優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系 推動加快實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》表示,將凈利潤調(diào)整為凈資產(chǎn)收益率,主要考慮凈資產(chǎn)收益率能夠衡量企業(yè)權(quán)益資本的投入產(chǎn)出效率,以期進(jìn)一步反映企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的能力。
身處天津一家央企新材料基地建設(shè)現(xiàn)場的財務(wù)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為,此次調(diào)整,能扭轉(zhuǎn)央企投資以往“大而不強(qiáng)”的觀念,不再片面重視規(guī)模。
上海天強(qiáng)管理顧問有限公司總經(jīng)理祝波善評價道,在整個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時期,央企能否實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展非常關(guān)鍵,本次的調(diào)整非常必要、也非常及時,傳遞了國企發(fā)展的一系列新的導(dǎo)向、新的要求。
提效率
從凈利潤到凈資產(chǎn)收益率,國資委的監(jiān)管思路正在發(fā)生變化。
2020年,監(jiān)管層首次形成“兩利三率”指標(biāo)體系,包括凈利潤、利潤總額、營業(yè)收入利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率和研發(fā)經(jīng)費投入強(qiáng)度。2021年,為引導(dǎo)中央企業(yè)提高生產(chǎn)效率,增加了全員勞動生產(chǎn)率指標(biāo),完善為“兩利四率”。
此次最新調(diào)整的“一利五率”,首當(dāng)其沖便是用凈資產(chǎn)收益率替換凈利潤指標(biāo)。在原有的“兩利”指標(biāo)中,保留了利潤總額指標(biāo),袁野在《國資報告》2023年第1期刊發(fā)的署名文章《優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系 推動加快實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》中表示,這樣調(diào)整的目的主要是考慮利潤總額包含凈利潤和上繳稅費,能直觀反映為社會創(chuàng)造的價值。同時,利潤總額也是勞動生產(chǎn)總值的重要組成部分,可以直接體現(xiàn)對GDP的貢獻(xiàn)。
對于與利潤總額較為同質(zhì)化的凈利潤調(diào)整為凈資產(chǎn)收益率,主要考慮凈資產(chǎn)收益率能夠衡量企業(yè)權(quán)益資本的投入產(chǎn)出效率,反映企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的能力,體現(xiàn)了國資委履行保障出資人權(quán)益、防止國有資產(chǎn)損失的法定職責(zé),體現(xiàn)了國資委作為出資人對中央企業(yè)資本回報質(zhì)量的要求,符合以“管資本”為主的監(jiān)管導(dǎo)向,有利于引導(dǎo)中央企業(yè)更加注重投入產(chǎn)出效率,加大虧損企業(yè)治理力度,加快“兩非”“兩資”剝離處置,盤活存量資產(chǎn),提高資產(chǎn)使用效率,提升凈資產(chǎn)創(chuàng)利能力和收益水平。
上述電力央企子公司的負(fù)責(zé)人換句話說,就是在“提效率”,以及“提高投資質(zhì)量”。
他分析道,具體來看,以前自己所在的企業(yè)投資項目,更關(guān)注投資的質(zhì)量,更多關(guān)注的是資產(chǎn)的增長,未來如果考慮凈資產(chǎn)收益率,那就要注重資產(chǎn)和收益的比率,不能再一味追求大,以后要用更加謹(jǐn)慎的態(tài)度去選擇投資項目,追求高收益和優(yōu)質(zhì)的項目。
落實到執(zhí)行上,他表示,其實,此前也有投資項目的最低限凈資產(chǎn)收益率的要求,經(jīng)過如今的調(diào)整,企業(yè)未來做投資時,會更加追求高收益。他舉例表示,自己帶團(tuán)隊的這幾年中,在市場競爭激烈的前提下,為了養(yǎng)活手下的人,低利潤率的項目也會投,就是攤大餅,不排除堆砌一些投資回報不甚理想的項目,只要完成利潤總額的目標(biāo)就可以。
現(xiàn)在監(jiān)管層的考核導(dǎo)向出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變,自己會更加注重高效益的投資項目,不過,從時間周期上來看,他認(rèn)為還不會那么快體現(xiàn)出來,投資風(fēng)向的轉(zhuǎn)變,需要一個轉(zhuǎn)變過程,后期會慢慢隨著考核導(dǎo)向的變化,走向新的路徑。
上述能源央企子公司的計劃發(fā)展部負(fù)責(zé)人亦對自己所在企業(yè)的未來投資方向做出了最新預(yù)判,他表示,未來的投資偏向,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的內(nèi)容會逐漸減少,新能源和新材料方面的投資比例會逐漸增加。
他說:“我們不會在傳統(tǒng)煉油的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上再鋪大量的資金了,這個市場在逐步萎縮,以前單純考核利潤總額時,我們可能會更偏向傳統(tǒng)業(yè)務(wù),沒有很注重投入產(chǎn)出比,現(xiàn)在要考核凈資產(chǎn)收益率,那我們就會轉(zhuǎn)向投更具備可持續(xù)發(fā)展且回報更高的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。”
要現(xiàn)金
除了凈資產(chǎn)收益率的調(diào)整,國資委此次還用營業(yè)現(xiàn)金比率替換了營業(yè)收入利潤率指標(biāo)。
這兩個指標(biāo)的分母均為營業(yè)收入,但營業(yè)收入利潤率的分子為營業(yè)利潤,營業(yè)現(xiàn)金比率的分子為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。營業(yè)現(xiàn)金比率與凈資產(chǎn)收益率的結(jié)合,實現(xiàn)了財務(wù)三張主表的緊密耦合,體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表觀、損益表觀與現(xiàn)金流量表觀的統(tǒng)一融合。
在國資委看來,考核營業(yè)現(xiàn)金比率主要是為了體現(xiàn)國資委“要有利潤的收入和要有現(xiàn)金的利潤”的監(jiān)管要求,有利于落實國有資產(chǎn)保值增值責(zé)任,有利于推動中央企業(yè)在關(guān)注賬面利潤基礎(chǔ)上,更加關(guān)注現(xiàn)金流的安全,更加關(guān)注可持續(xù)投資能力的提升,從而全面提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的“含金量”,真正實現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展。
上述財務(wù)負(fù)責(zé)人表示,這些調(diào)整,體現(xiàn)出了監(jiān)管層對央企現(xiàn)金流的重視。
他舉例道,有不少子企業(yè)銷售收入做得很高,但是賬回不來,也就是現(xiàn)金回不來,形成壞賬,影響現(xiàn)金流的存量和增量,給企業(yè)帶來了一系列的系統(tǒng)性問題。所以,未來更加重視現(xiàn)金流,并提高銷售質(zhì)量的考核導(dǎo)向,是大勢所趨。
上述電力央企子公司的負(fù)責(zé)人分析道,從財務(wù)指標(biāo)上看,必須要考慮現(xiàn)金流的利潤保證倍數(shù),也就是現(xiàn)金流要達(dá)成利潤的多少倍,企業(yè)發(fā)展才能維系一個比較好的狀態(tài)。同樣,以前為了養(yǎng)活團(tuán)隊,他可能會接一些現(xiàn)金流不是太優(yōu)的項目,現(xiàn)在指標(biāo)調(diào)整了,未來不能帶來現(xiàn)金流的項目,他就會多加斟酌了。
斟酌的方向?qū)椖亢献鳂I(yè)主的實力,原有的合作誠信度等細(xì)化指標(biāo),他說:“反正以后那種單純?yōu)榱司S護(hù)關(guān)系的項目,我就不搞了,我得有自己的評判標(biāo)準(zhǔn),比如好不好收賬,錢能不能回來,這才是與新考核要求相匹配的考慮。”
陽光時代律師事務(wù)所合伙人朱昌明認(rèn)為,用營業(yè)現(xiàn)金比率替換營業(yè)收入利潤率指標(biāo),剔除了應(yīng)收賬款的影響,更反映了企業(yè)的收入質(zhì)量水平,有利于推動中央企業(yè)在關(guān)注賬面利潤基礎(chǔ)上,更加關(guān)注現(xiàn)金流的安全,防止盲目擴(kuò)張可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂、國有資產(chǎn)損失的風(fēng)險。
祝波善則評價道,設(shè)定營業(yè)現(xiàn)金比率這個指標(biāo),應(yīng)該是本次“一利五率”指標(biāo)體系中最大的變化,對于推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展非常重要。在當(dāng)前及未來的發(fā)展環(huán)境中,企業(yè)不僅要有利潤,更要有現(xiàn)金的利潤。長期以來,還是有些企業(yè)利潤指標(biāo)不錯、但現(xiàn)金流指標(biāo)不佳的狀況。而現(xiàn)金流指標(biāo)不佳,會影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
他表示,這個指標(biāo)的設(shè)定,可以促使央企不斷提高經(jīng)營業(yè)績的“含金量”,真正實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
穩(wěn)負(fù)債
從“控”到“穩(wěn)”,國資委對于央企負(fù)債率的要求,也發(fā)生了新的變化。
從近年監(jiān)管實踐看,國資委堅持對資產(chǎn)負(fù)債率的考核很好地約束了部分企業(yè)盲目擴(kuò)張的沖動,因此要繼續(xù)堅持對資產(chǎn)負(fù)債率的約束。
具體來看,穩(wěn)負(fù)債是指資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在65%左右,也就是將“資產(chǎn)負(fù)債率控制在65%以下”調(diào)整為“穩(wěn)定在65%左右”,國資委的主要考慮是,當(dāng)前既要保持中央企業(yè)穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu),又要支持企業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中加快結(jié)構(gòu)調(diào)整,加大戰(zhàn)略性投資力度,為轉(zhuǎn)型發(fā)展提供必要的融資支持。
基于此,國資委下一步對負(fù)債率管控將堅持“有保有壓,總體穩(wěn)定”原則,對處于戰(zhàn)略投入期且本身負(fù)債率較低、風(fēng)險可控的企業(yè)可以允許負(fù)債率適度合理上升,但對負(fù)債率高于警戒線和管控線,且投資方向不符合主業(yè)實業(yè)要求、投資管理水平較差的企業(yè)還要堅定不移壓降負(fù)債率。
上述電力央企子公司負(fù)責(zé)人理解是,“控”是不能超過的意思,“穩(wěn)”則表示可以有一定的波動。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)發(fā)展的衡量尺度,有時候投資項目多了,就會推動資產(chǎn)負(fù)債率的上升,投資項目有一個收益周期,后續(xù)可能會慢慢回歸正常。從另外一個角度來說,穩(wěn),也和大環(huán)境有關(guān)系,代表監(jiān)管層鼓勵央企更多去投資。
朱昌明提醒道,資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流都是評價企業(yè)運營風(fēng)險的指標(biāo),但是企業(yè)的經(jīng)營千差萬別,需要根據(jù)企業(yè)實際情況設(shè)置負(fù)債率指標(biāo)、營業(yè)現(xiàn)金比率等運營指標(biāo),以達(dá)到高質(zhì)量發(fā)展的同時,有效防范化解運營風(fēng)險。
他表示,負(fù)債率指標(biāo)過高,預(yù)示企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大,但是如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于合理的范圍,企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)現(xiàn)金比率處于良性區(qū)間,則合理的資產(chǎn)負(fù)債率水平是企業(yè)經(jīng)營能力的重要體現(xiàn)。可以為股東創(chuàng)造更大價值。
因此,對于處于戰(zhàn)略投入期且本身負(fù)債率較低、風(fēng)險可控的企業(yè)可以允許負(fù)債率適度合理上升,但對負(fù)債率高于警戒線和管控線,且投資方向不符合主業(yè)實業(yè)要求、投資管理水平較差的企業(yè)還要堅定壓降負(fù)債率。
上述財務(wù)負(fù)責(zé)人提出的期待則是,未來不論央企考核指標(biāo)如何調(diào)整,都要謹(jǐn)防鞭打快牛的心理和導(dǎo)向。不一定提高就是好,有時候穩(wěn)和適量放緩,從控債務(wù)到穩(wěn)債務(wù),也是一種科學(xué)的改善,體現(xiàn)了外界環(huán)境和大的政策背景下適應(yīng)環(huán)境的一種改變。
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