2023年1月，人民幣匯率整體小幅走強，呈現(xiàn)在6.71-6.95區(qū)間內(nèi)維持雙向波動的態(tài)勢，北向資金凈流入、中美利差倒掛、美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩、國內(nèi)疫情政策變化是影響本月人民幣匯率走勢的主要因素。2023年的第一次加息會議，美聯(lián)儲加息25個基點，美國通脹處于下行通道，美聯(lián)儲加息步伐放緩，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)壓低美元指數(shù)，減輕對人民幣匯率的壓制。隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟措施持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟基本面復(fù)蘇態(tài)勢穩(wěn)中向好，疫情防控新政策持續(xù)提振市場信心，后續(xù)經(jīng)濟基本面對人民幣形成支撐，同時人民銀行和外匯管理局持續(xù)釋放穩(wěn)匯率信號。因此，預(yù)計2月人民幣匯率在 6.65～6.80區(qū)間雙向波動。

一、市場回顧

2023年1月份，受到北向資金持續(xù)流入、中美利差倒掛、美元指數(shù)穩(wěn)中有降、國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化持續(xù)提振市場信心等因素影響，人民幣匯率總體呈現(xiàn)在6.71-6.95區(qū)間內(nèi)維持雙向波動的態(tài)勢。其中，人民幣在岸匯率從6.9050漲至6.7571，累計上漲1943個基點；人民幣中間價從6.9475調(diào)升至6.7604，累計調(diào)升2042個基點；人民幣離岸匯率從6.9241漲至6.7553，累計上漲1657個基點。結(jié)合2021年以來三大人民幣匯率走勢圖（如圖1所示）可以發(fā)現(xiàn)，主要受美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩、北向資金持續(xù)流入以及下季節(jié)性結(jié)匯需求的影響，1月份人民幣匯率整體偏強，呈現(xiàn)在6.71-6.95區(qū)間內(nèi)波動態(tài)勢。在岸人民幣和離岸人民幣均于1月4日收復(fù)6.9關(guān)口，均于1月9日收復(fù)6.8關(guān)口。主要原因包括：第一，疫情防控政策進一步開放，1月5日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化內(nèi)地與港澳人員往來措施的通知》，增強地區(qū)間人員交流。第二，根據(jù)人民銀行和外匯管理局發(fā)布的公告，1月3日起延長銀行間外匯市場交易時間至北京時間次日3:00。第三，美國2022年12月CPI同比上漲6.5%，核心CPI同比上漲5.7%，通貨膨脹進一步緩和，增強市場關(guān)于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，同時美國12月的零售銷售數(shù)據(jù)超市場預(yù)期下滑，導(dǎo)致1月份美元指數(shù)穩(wěn)中有降，從而減輕對人民幣相應(yīng)的壓制。

從1月的內(nèi)部環(huán)境來看，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟基本面復(fù)蘇態(tài)勢穩(wěn)中向好，疫情防疫政策不斷優(yōu)化持續(xù)增強市場信心，對1月匯率形成支撐。國內(nèi)政策方面，國內(nèi)仍堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，旨在助力國內(nèi)消費和生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，同時人民銀行高度關(guān)注人民幣匯率波動情況。1月4日，中國人民銀行的2023年工作會議強調(diào)“2023年要精準(zhǔn)有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策”，同時強調(diào)2023年要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

從1月的外部環(huán)境來看，中美利差仍舊持續(xù)倒掛且倒掛幅度較大，人民幣匯率依舊承壓。截止到1月31日，10年期美債收益率為3.5200%，中國10年期國債收益率2.9092%；美國1年期國債收益率為4.6800%，中國1年期國債收益率為2.1901%。跨境資金方面，北向資金流入對本月人民幣匯率形成支撐，1月北向資金成交凈買入1412.9億元。美元指數(shù)方面，通貨膨脹進一步緩和及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱使得1月美元指數(shù)有所下降，美元指數(shù)短期內(nèi)維持穩(wěn)中有降，減輕對人民幣的壓制。

總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟基本面復(fù)蘇穩(wěn)中向好、美聯(lián)儲加息放緩、中美利差倒掛、貨幣政策分化等因素引致本月人民幣匯率總體呈現(xiàn)走強態(tài)勢，呈現(xiàn)在6.71-6.95區(qū)間內(nèi)維持雙向波動。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動走勢是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，未來經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢有望進一步得到鞏固，根據(jù)中央經(jīng)濟會議精神，2023年要“堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力”。第二，中美之間有望加強經(jīng)貿(mào)合作，1月18日，國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴與美財政部長耶倫在瑞士蘇黎世進行會談，雙方同意經(jīng)貿(mào)團隊在各個層級繼續(xù)保持溝通交流。第三，人民銀行和外匯管理局持續(xù)釋放穩(wěn)匯率信號，1月4日2023年中國人民銀行工作會指出2023年要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，提出加入國際清算銀行(BIS)人民幣流動性安排，推動人民幣在特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子中的權(quán)重升至12.28%；1月4日，外管局在2023年全國外匯管理工作會議中部署了2023年外匯管理重點工作，指出要穩(wěn)妥有序推進資本項目高水平開放，完善跨國公司本外幣一體化資金池試點，擴大優(yōu)質(zhì)企業(yè)貿(mào)易外匯收支便利化政策覆蓋面，完善外匯儲備經(jīng)營管理。第四，隨著中國疫情防控措施優(yōu)化，增強世界各國對中國經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，極大強化資本市場信心，北向資金持續(xù)流入，預(yù)計未來仍將是支撐人民幣匯率的重要因素。

從壓低因素看：第一，國內(nèi)仍將采取穩(wěn)健的貨幣政策，助力國內(nèi)需求復(fù)蘇，1月4日，中國人民銀行召開2023年工作會議，會議強調(diào)“2023年要精準(zhǔn)有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，加大金融對國內(nèi)需求和供給體系的支持力度”。美聯(lián)儲在2月FOMC會議上大概率加息25個基點，將基準(zhǔn)利率提升至4.50%-4.75%。多位美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派講話，認(rèn)為在達到2%的通脹目標(biāo)前美聯(lián)儲不應(yīng)該降息；貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢。第二，中美利持續(xù)差倒掛，截止到1月31日十年期美債收益率為3.5200%，中美利差倒掛幅度仍然較大，人民幣承壓。第三，海外需求總額收縮對中國出口的不利影響仍將持續(xù)，或?qū)⑾魅踬Q(mào)易順差對人民幣的支撐。

綜合而言，達到通脹目標(biāo)前美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息，國內(nèi)外貨幣政策保持分化，中美利差持續(xù)倒掛，壓低人民幣。但隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，后續(xù)經(jīng)濟基本面持續(xù)復(fù)蘇將對人民幣形成支撐，疊加人民銀行和外匯管理局持續(xù)釋放穩(wěn)匯率信號，預(yù)計2月人民幣匯率在6.65～6.80區(qū)間雙向波動。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學(xué)理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學(xué)、西方經(jīng)濟學(xué)教學(xué)研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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