經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄭淯心 北京市簋街上的壹玖壹玖門(mén)店里站著三位服務(wù)員，一有客人進(jìn)店，三個(gè)人都圍上來(lái)，這家店門(mén)口貼著“門(mén)店轉(zhuǎn)讓”四個(gè)大字，據(jù)工作人員介紹，這家直營(yíng)店準(zhǔn)備轉(zhuǎn)為加盟店。

一個(gè)月7.5萬(wàn)元的房租、30萬(wàn)元的轉(zhuǎn)讓費(fèi)、60萬(wàn)元的貨款、6萬(wàn)元的品牌費(fèi)以及5萬(wàn)元的保證金，盤(pán)下這家店需要近兩百萬(wàn)元的啟動(dòng)資金，之后壹玖壹玖?xí)峁┢放啤⒐?yīng)鏈服務(wù)，除了一些分配的線上訂單外，線下銷售情況基本取決于加盟商自己的經(jīng)營(yíng)能力。

招商背后是壹玖壹玖經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整，壹玖壹玖正在減少直管店數(shù)量，增加加盟店數(shù)量。該公司財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，門(mén)店管理服務(wù)收入較上期減少14.62%，主要系直管店數(shù)量較去年同期減少5家所致，技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入較上期增加26.91%，主要系本期直供店（加盟店）加盟費(fèi)收入增加所致。

論開(kāi)店數(shù)量，壹玖壹玖是中國(guó)最大的酒類流通企業(yè)，國(guó)內(nèi)酒類流通行業(yè)首家新三板上市公司，曾獲得阿里巴巴的投資，估值一度高達(dá)70億元。

經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整與資本市場(chǎng)的變動(dòng)正同步推進(jìn)。2月17日，壹玖壹玖（830993.NQ）開(kāi)始停牌，為終止掛牌做準(zhǔn)備。在2月7日發(fā)布的公告中，該公司稱，根據(jù)公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，為進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)成本，提高決策效率，經(jīng)審慎考慮研究，擬申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。

現(xiàn)在壹玖壹玖的總市值為21億元，已不足阿里投后估值的三分之一。

加盟店盈利周期難測(cè)算

天色還沒(méi)黑，簋街上壹玖壹玖門(mén)店不遠(yuǎn)處的胡大餐廳門(mén)口已經(jīng)開(kāi)始排隊(duì)，“最近人流量開(kāi)始回升，2021和2022年的經(jīng)營(yíng)情況一般，街上沒(méi)什么人，我們生意也受影響”，壹玖壹玖店員稱。

該店內(nèi)豎立著壹玖壹玖直供店北京火熱招商的招牌，項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)是“阿里賦能，引流海量線上訂單。”據(jù)了解，快速開(kāi)加盟店是目前壹玖壹玖的策略。

2006年，楊陵江在成都市玉林路開(kāi)設(shè)了壹玖壹玖的第一家門(mén)店。2007年，壹玖壹玖開(kāi)始通過(guò)銷售電話接受訂單，這一模式的轉(zhuǎn)變也使得壹玖壹玖的消費(fèi)半徑得到擴(kuò)大。

在酒行業(yè)，酒類分銷渠道需要通過(guò)幾級(jí)經(jīng)銷商才能到達(dá)消費(fèi)者手中，壹玖壹玖通過(guò)與酒廠之間的直接合作減少了中間環(huán)節(jié)和成本，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品從廠家到壹玖壹玖、再到消費(fèi)者的三層渠道消費(fèi)模式，產(chǎn)品的價(jià)格也得以下降。

壹玖壹玖的新型模式受到追捧，快速發(fā)展的壹玖壹玖也在2014年正式登陸了新三板，當(dāng)時(shí)壹玖壹玖只有43家門(mén)店，年?duì)I收6.1億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入90%集中在成都市。

隨著其全國(guó)化擴(kuò)張，目前壹玖壹玖已有了三種店型，第一種是直營(yíng)店，股權(quán)隸屬于公司的門(mén)店，第二種是直管店，股權(quán)隸屬于第三方并依據(jù)協(xié)議委托壹玖壹玖進(jìn)行統(tǒng)一管理的門(mén)店，第三種是直供店（加盟店）指第三方投資并自主管理，壹玖壹玖提供品牌、供應(yīng)鏈、系統(tǒng)、線上訂單服務(wù)。

一位線下連鎖店負(fù)責(zé)人告訴記者，加盟模式下，品牌方收取加盟費(fèi)賺錢，對(duì)于一家想要快速拓店的品牌而言，加盟是最簡(jiǎn)單粗暴的方式，因?yàn)榇蠖鄶?shù)的成本由加盟商來(lái)承擔(dān)，但是如果加盟商經(jīng)營(yíng)不善就會(huì)對(duì)品牌產(chǎn)生負(fù)面影響。

壹玖壹玖目前主攻的加盟店，經(jīng)營(yíng)情況究竟如何？

記者撥通了招商電話，壹玖壹玖的招商負(fù)責(zé)人稱，好的加盟商，線上訂單可以占到門(mén)店比例一半，但是線上訂單并不是由公司派單，而是基于店址附近的消費(fèi)者下單，根據(jù)距離遠(yuǎn)近派單，也就是說(shuō)，周圍下單量高，門(mén)店的線上訂單就多，“受選址的影響較大”。

招商人員稱：“有個(gè)加盟店一兩個(gè)月就回本了”，但是當(dāng)記者問(wèn)及平均回本時(shí)間時(shí)，招商人員含糊其辭：“沒(méi)有具體測(cè)算的標(biāo)準(zhǔn)。”

一位從壹玖壹玖離職的中層員工告訴記者，加盟店很難說(shuō)多長(zhǎng)時(shí)間回本，因?yàn)槊總€(gè)地方的差異較大，招商的時(shí)候也不會(huì)對(duì)加盟商做出業(yè)績(jī)保證，壹玖壹玖在前期會(huì)輔助加盟商開(kāi)店，但加盟店運(yùn)營(yíng)的好壞與加盟商能力有較大的關(guān)系。

一位華致酒行門(mén)店經(jīng)理對(duì)記者稱，開(kāi)門(mén)店如果只靠散客是無(wú)法盈利的，要有團(tuán)購(gòu)大客戶的支撐才行，而找大客戶就要看店主的資源了。

加盟店的數(shù)量的確促進(jìn)了壹玖壹玖的營(yíng)收增長(zhǎng)，2022年上半年，壹玖壹玖的技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入3686萬(wàn)元，較上期增加26.9%，主要系本期直供店加盟費(fèi)收入增加所致。

壹玖壹玖的加盟店保持著快速開(kāi)店的同時(shí)也在關(guān)店。2021年加盟店期初數(shù)量1119家，新開(kāi)數(shù)量686家，關(guān)店數(shù)量449家，期末加盟店的數(shù)量是1361家。

粗放式開(kāi)店

縱觀壹玖壹玖掛牌后近十年的發(fā)展歷程，“開(kāi)店”是貫穿始終的關(guān)鍵詞，不論是何種店型，如何調(diào)整，其目的都是要通過(guò)門(mén)店數(shù)量的增加來(lái)帶動(dòng)營(yíng)收的增長(zhǎng)。

壹玖壹玖2014年登陸新三板時(shí)，只有43家門(mén)店，上市后，壹玖壹玖馬上加快了發(fā)展步伐。

在2015年的年報(bào)中，壹玖壹玖提出了“千億營(yíng)收”目標(biāo)，其寫(xiě)道，“2016年，目標(biāo)銷售額100億；2019年規(guī)劃開(kāi)店數(shù)量達(dá)6000家，B2C 會(huì)員數(shù)達(dá)3700萬(wàn)，B2B會(huì)員數(shù)達(dá)13.5萬(wàn)，預(yù)估目標(biāo)銷售額達(dá)1000億元，酒類流通市場(chǎng)份額10%以上”。但這一目標(biāo)并未到達(dá)，2016年壹玖壹玖的全年?duì)I收僅28.86億元，僅為目標(biāo)值的四分之一。

在2016年年報(bào)中，壹玖壹玖對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃做了變更：2019年規(guī)劃開(kāi)店數(shù)字不變，仍然是6000家，但是將1000億銷售目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間推遲到了2021年，并表示，“本經(jīng)營(yíng)計(jì)劃不構(gòu)成對(duì)投資者的業(yè)績(jī)承諾”。可是從結(jié)果上看，2019年壹玖壹玖終端門(mén)店數(shù)量為1991家，僅為目標(biāo)值的三分之一。

在此過(guò)程中，壹玖壹玖為實(shí)現(xiàn)2019年6000家門(mén)店及2021年1000億銷售的目標(biāo)，保持著快速開(kāi)店，2016年，年度新增門(mén)店達(dá)434家，由于相關(guān)管理成本的增幅遠(yuǎn)高于銷售額的增幅，導(dǎo)致當(dāng)年歸屬掛牌公司股東凈利潤(rùn)為﹣8657.63萬(wàn)元，同比下滑816.12%。

2018年，壹玖壹玖新開(kāi)239家門(mén)店，較上年同期新開(kāi)店增加 27 家。直營(yíng)不能滿足壹玖壹玖的需求，因此壹玖壹玖通過(guò)加盟的方式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，2019年新開(kāi)836家門(mén)店。

持續(xù)大規(guī)模開(kāi)店讓壹玖壹玖營(yíng)業(yè)收入常年處于增長(zhǎng)狀態(tài)，從2014年的6.11億元逐步增長(zhǎng)至2019年的66.2億元，但是2016年-2020年，壹玖壹玖一直處于虧損狀態(tài)。壹玖壹玖多次指出此為戰(zhàn)略性虧損，是門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)形成的經(jīng)營(yíng)壓力。

壹玖壹玖長(zhǎng)期將千億營(yíng)收的目標(biāo)和開(kāi)店速度掛鉤，一位已離職高管稱，壹玖壹玖的單店測(cè)算模型并不適合在很多地方去做大規(guī)模的推廣應(yīng)用，“模型是比較粗糙的，在快速拓店的時(shí)候，幾乎開(kāi)一家虧一家。”

壹玖壹玖門(mén)店強(qiáng)調(diào)其模式優(yōu)勢(shì)在于下單19分鐘達(dá)，一位熟悉線下開(kāi)店酒業(yè)人士分析稱，從盈利結(jié)構(gòu)上看，賣中高端酒比較賺錢，而用到中高端酒的宴請(qǐng)場(chǎng)合，消費(fèi)者會(huì)提前準(zhǔn)備好酒，極少情況喝到中途線上下單買酒，提前準(zhǔn)備就需要看價(jià)格，消費(fèi)者會(huì)貨比三家，而壹玖壹玖并不是最便宜的。

資金困境

快速開(kāi)店為壹玖壹玖埋下了財(cái)務(wù)隱憂。2018年壹玖壹玖實(shí)際歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為-6.3億元，但業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)的凈利潤(rùn)為-4250.5萬(wàn)元，對(duì)于凈利潤(rùn)巨額調(diào)整，壹玖壹玖在財(cái)報(bào)中表示，主要是公司直管店經(jīng)營(yíng)模式調(diào)整，對(duì)應(yīng)收直管店管理費(fèi)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備所致。

“內(nèi)部早就知道巨虧情況”，壹玖壹玖一中層對(duì)記者稱，根據(jù)財(cái)務(wù)計(jì)算方式，計(jì)提壞賬的當(dāng)年會(huì)影響到凈利潤(rùn)，而讓壹玖壹玖有底氣計(jì)提的是阿里的融資。

2018年10月，壹玖壹玖發(fā)布公告宣布，已完成C輪融資，獲得阿里巴巴集團(tuán)20億元的戰(zhàn)略投資。入股后，阿里巴巴持有壹玖壹玖股份為28.57%，成為第二大股東，楊凌江仍為第一大股東。

對(duì)于這筆投資的外界解讀是，天貓的酒水自營(yíng)板塊相比京東而言略顯薄弱，這也是阿里巴巴想要投資一家垂直酒類電商的原因，而酒仙網(wǎng)主要是線上模式，華致酒行當(dāng)時(shí)已經(jīng)上市，壹玖壹玖線下門(mén)店快速擴(kuò)張是阿里看中壹玖壹玖的重要原因之一。

阿里的投資讓壹玖壹玖的估值達(dá)到了70億元，成為了酒飲新零售獨(dú)角獸，這筆資金也增強(qiáng)了其全國(guó)布局的決心。

2019年壹玖壹玖的開(kāi)店速度最猛，一年新開(kāi)836家門(mén)店，較上年同期新開(kāi)店增加597家，2019年底，壹玖壹玖共有門(mén)店1991家，其中直營(yíng)店919家，占比46.16%；直管店343家，占比17.23%；隔壁倉(cāng)庫(kù)店729家，占比36.61%。2019年壹玖壹玖的營(yíng)收也達(dá)到了最高，為66.2億元，但是凈利潤(rùn)虧損五億元。

阿里的資金并沒(méi)有支撐多久，截至2020年上半年，阿里投資的20億資金已被壹玖壹玖使用完畢。其中，用于資本支出6億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金8.84億元，償還銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款5.09億元。

2022年中報(bào)顯示，2022年上半年，壹玖壹玖總資產(chǎn)約37.34億元，而總負(fù)債約25.06億元，其賬上現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物余額為1.31億元。

一位投行人士告訴記者，新三板由于融資難等問(wèn)題，掛牌每年需要支付一定的成本，節(jié)省成本是不少企業(yè)選擇摘牌的原因。在2月7日發(fā)布的公告中，壹玖壹玖也稱，終止新三板掛牌也是為了進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)成本，提高決策效率。

2022年底，楊陵江將其持有的壹玖壹玖集團(tuán)的所有股權(quán)，全部抵押給了天幕國(guó)際，來(lái)?yè)Q取資金，同步帶來(lái)的是壹玖壹玖的控制權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)。

加盟店是否能夠解決壹玖壹玖的困境？如何提升門(mén)店的盈利能力？對(duì)于記者提出的問(wèn)題，壹玖壹玖方面未做出回應(yīng)，只稱：“一切以公告為準(zhǔn)”。