經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李華清 2月20日，寶鷹股份（002047.SZ）股價(jià)漲幅達(dá)5.33%，收盤(pán)價(jià)為4.15元/股，市值將近63億元。消息面上，寶鷹股份的控股股東時(shí)隔三年又將發(fā)生變化，且新控股股東將以人民幣4.932元/股的價(jià)格接受股份轉(zhuǎn)讓，比寶鷹股份目前的股價(jià)高出將近兩成。

2月19日晚間，寶鷹股份公告，控股股東珠海航空城發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“航空城集團(tuán)”）擬向珠海大橫琴集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大橫琴集團(tuán)”）轉(zhuǎn)讓其持有的部分上市公司股份，占寶鷹股份總股本的19.46%，經(jīng)雙方協(xié)商，這部分股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣4.932 元/股，轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)約為14.55億元，股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)已獲珠海市國(guó)資委審批通過(guò)。同時(shí)，航空城集團(tuán)將自身持有的、占寶鷹股份總股本達(dá)11.54%的股份的表決權(quán)委托給大橫琴集團(tuán)，也將古少明委托給航空城集團(tuán)的、占寶鷹股份總股本達(dá)4.05%的股份的表決權(quán)轉(zhuǎn)委托給大橫琴集團(tuán)。

交易完成后，大橫琴集團(tuán)通過(guò)受讓股份和接受表決權(quán)委托，合計(jì)擁有寶鷹股份35.05%的股份的表決權(quán)，取得寶鷹股份的控股權(quán)。

寶鷹股份稱，對(duì)于上市公司而言，本次交易可利用大橫琴集團(tuán)帶來(lái)的戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)資源，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展及戰(zhàn)略布局，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而對(duì)于大橫琴集團(tuán)而言，本次交易有助于拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

事實(shí)上，寶鷹股份本次控股股東易主，相當(dāng)于珠海市國(guó)資委的“左手倒右手”，航空城集團(tuán)和大橫琴集團(tuán)的實(shí)控人均是珠海市國(guó)資委，大橫琴集團(tuán)接過(guò)控股股東的位置，也意味著接過(guò)幫助寶鷹股份走出業(yè)績(jī)危機(jī)的重任。

控股股東擬變，但實(shí)控人不變

寶鷹股份總部在深圳，主營(yíng)建筑裝飾，承接機(jī)場(chǎng)、高端酒店、軌道交通、醫(yī)院、劇院、學(xué)校、體育場(chǎng)館、高檔寫(xiě)字樓、商業(yè)綜合體等公共建筑和住宅精裝修、建筑幕墻等業(yè)態(tài)項(xiàng)目，在業(yè)內(nèi)較有知名度，是國(guó)內(nèi)最早一批從事建筑裝飾工程業(yè)務(wù)和行業(yè)內(nèi)擁有最齊全專業(yè)資質(zhì)的企業(yè)之一，多年蟬聯(lián)“中國(guó)建筑裝飾行業(yè)裝飾百?gòu)?qiáng)”第三名。

2020年，寶鷹股份獲珠海國(guó)資委投資：2020年5月，航空城集團(tuán)受讓寶鷹股份股東古少明、深圳市寶賢投資有限公司合計(jì)持有的超2.95億股寶鷹股份股份，2022年1月，航天城集團(tuán)又認(rèn)購(gòu)寶鷹股份非公開(kāi)發(fā)行的超1.74億股，至此，航空城集團(tuán)持有寶鷹股份31%的股份。

航空城集團(tuán)是珠海市唯一以航空航天產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的市屬國(guó)企，由珠海城發(fā)投資控股有限公司100%控股，而珠海城發(fā)投資控股有限公司又由珠海市國(guó)資委100%控股。

從投資的角度看，當(dāng)年航空城集團(tuán)受讓寶鷹股份，或許不是一筆好買賣。2020年5月，航空城集團(tuán)受讓寶鷹股份的股權(quán)時(shí)，每股價(jià)格為5.48元，而現(xiàn)在，航空城集團(tuán)將部分持有的寶鷹股份轉(zhuǎn)讓給大橫琴集團(tuán)，每股價(jià)格僅為4.932元。不過(guò)，大橫琴集團(tuán)與航空城集團(tuán)算得上是“兄弟公司”。

大橫琴集團(tuán)由珠海市國(guó)資委持股90.21%、廣東省財(cái)政廳持股9.79%，與航空城集團(tuán)一樣，實(shí)控人均是珠海市國(guó)資委。

從企業(yè)背景來(lái)看，大橫琴集團(tuán)比航空城集團(tuán)更容易與寶鷹股份形成協(xié)同效應(yīng)。大橫琴集團(tuán)承擔(dān)了珠海橫琴部分土地的一級(jí)開(kāi)發(fā)和橫琴全島的市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，包括橫琴市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、橫琴口岸及綜合交通樞紐項(xiàng)目、橫琴隧道等重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)工作，打造了橫琴科學(xué)城、橫琴國(guó)際商務(wù)中心、橫琴國(guó)際科技創(chuàng)新中心等一批產(chǎn)業(yè)平臺(tái)載體，還聯(lián)合珠海斗門區(qū)投資建設(shè)富山工業(yè)城，有一定的建筑行業(yè)資源。

業(yè)績(jī)困局待解

無(wú)論控股股東如何變化，寶鷹股份的業(yè)績(jī)困局不變，擺在新控股股東面前的一道難題依然是如何幫助寶鷹股份走出巨虧陰霾。

2021年，寶鷹股份營(yíng)收為46.69億元，同比下滑接近22%，歸母凈利潤(rùn)卻直接由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達(dá)到16.52億元，同比暴跌接近1600%。2018年至2020年這三年期間，寶鷹股份實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)僅約為6.05億元，2021年的巨虧讓寶鷹股份元?dú)獯髠?/p>

造成寶鷹股份業(yè)績(jī)大變臉的原因很多元，固然有房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策趨緊、疫情影響、建筑材料價(jià)格上漲等因素的影響，最重要的是大客戶恒大的債務(wù)違約，導(dǎo)致寶鷹股份大量應(yīng)收賬款回收困難，需計(jì)提大額減值準(zhǔn)備。

2022年，寶鷹股份預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為虧損14億元至21億元，截至2022年末，寶鷹股份對(duì)恒大的應(yīng)收賬款達(dá)到16.53億元，其中僅有1億元左右的應(yīng)收賬款是恒大復(fù)工復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目的應(yīng)收賬款。恒大的復(fù)工復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目是政府接管的“保交樓”項(xiàng)目，由政府專項(xiàng)監(jiān)管資金統(tǒng)籌安排支付，信用風(fēng)險(xiǎn)比較低，不是復(fù)工復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目的應(yīng)收賬款，回收不確定性非常大。

恒大出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)后，寶鷹股份主動(dòng)減少恒大訂單、暫停恒大無(wú)法履約的項(xiàng)目施工，轉(zhuǎn)為加大對(duì)政府、央企及大型國(guó)企等新型公裝業(yè)務(wù)領(lǐng)域訂單的開(kāi)拓，公裝業(yè)務(wù)訂單的支付風(fēng)險(xiǎn)較低，但毛利率相對(duì)低且競(jìng)爭(zhēng)激烈，控股股東的國(guó)資背景，幫了寶鷹股份一把。

借助國(guó)資平臺(tái)的資源，寶鷹股份成功承接了珠海機(jī)場(chǎng)航站樓、橫琴科創(chuàng)中心、珠海東澳島格力阿里拉酒店等優(yōu)質(zhì)工程。未來(lái)，大橫琴集團(tuán)能給寶鷹股份帶來(lái)哪些業(yè)務(wù)資源，還有待觀察。

不過(guò)，早在2023年1月，大橫琴集團(tuán)即給予過(guò)寶鷹股份資金上的支持。1月20日，寶鷹股份公告，因日常經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，向大橫琴集團(tuán)申請(qǐng)總金額人民幣3億元的借款額度，借款額度期限為2年，借款年利率為5%。