經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 老盈盈  2月18日，廣州創(chuàng)投圈星光熠熠。紅杉中國、深創(chuàng)投、高瓴、IDG資本等頭部投資機(jī)構(gòu)、復(fù)星國際董事長郭廣昌等知名人士齊聚廣州母基金成立大會(huì)。

當(dāng)天，廣州產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“廣州產(chǎn)投集團(tuán)”）發(fā)起設(shè)立總規(guī)模達(dá)2000億元的兩支母基金，分別為1500億元的廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金和500億元的廣州創(chuàng)新投資母基金，重點(diǎn)投資半導(dǎo)體與集成電路、新能源、生物醫(yī)藥與健康等領(lǐng)域，并與33家合作單位簽約。

廣東醫(yī)谷就是其中一家簽約的產(chǎn)業(yè)園區(qū)。廣東醫(yī)谷執(zhí)行總裁謝嘉生接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者時(shí)表示，醫(yī)谷園區(qū)里有很多創(chuàng)新型項(xiàng)目，大部分是規(guī)模不是很大但成長性好的高科技創(chuàng)新型企業(yè)，與500億的創(chuàng)新投資基金投資定位是相匹配的，雙方的合作會(huì)先從孵化器這個(gè)領(lǐng)域展開。

在廣州市“十四五”規(guī)劃中，新一代信息技術(shù)、智能與新能源汽車、生物醫(yī)藥與健康產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將成為帶動(dòng)廣州產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的中堅(jiān)力量。

事實(shí)上，產(chǎn)業(yè)尤其是新興產(chǎn)業(yè)生態(tài)的培育需要大量工作的累積和時(shí)間的沉淀。近幾年來，廣州以“國有資本引導(dǎo)，撬動(dòng)社會(huì)資本”的打法參與發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，具有成倍杠桿放大的作用，相比起其它城市動(dòng)輒千億百億級(jí)別的投資規(guī)模，廣州這幾年政府引導(dǎo)基金的投資規(guī)模并不算大，杭州此前設(shè)立1000億級(jí)別的基金，上海重慶也發(fā)起過百億級(jí)別的母基金，但此次廣州母基金的規(guī)模體量一躍超過了全國其它城市。

本次2000億元兩大母基金的規(guī)劃藍(lán)圖中，未來參與的合作方可能高達(dá)幾百家，萬億產(chǎn)業(yè)基金生態(tài)將被撬動(dòng)，具有世界級(jí)競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群明日可期。

2000億母基金如何運(yùn)作

記者獲悉，廣州市引導(dǎo)基金的資金來源主要為“政府出資+社會(huì)資本”模式，主要通過母基金模式，與企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)等社會(huì)資本共同發(fā)起設(shè)立子基金，運(yùn)作模式多為參股投資和跟進(jìn)投資，也有少數(shù)采用融資擔(dān)保等方式。一般而言，廣州政府引導(dǎo)基金作為母基金有政府讓利政策，并不以盈利為考核目標(biāo)，主要是為了吸引社會(huì)資本促進(jìn)本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，所以對(duì)子基金有返投廣州本地項(xiàng)目的要求，通常最后母基金也會(huì)以平價(jià)或讓利退出。

舉例而言，假設(shè)出資2個(gè)億到某個(gè)規(guī)模10億元的基金，目的是為了讓該管理人未來將引導(dǎo)基金出資額的1.5-2.5倍返投在廣州，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的杠桿放大作用。當(dāng)管理人完成返投指標(biāo)之后，這2個(gè)億就可以在3年內(nèi)平價(jià)退出，退出來的財(cái)政資金又可以循環(huán)滾動(dòng)支持下一批基金管理公司，這是一個(gè)大家都雙贏的模式。“項(xiàng)目返投”是地方政府非常看重的一項(xiàng)指標(biāo)，意思是股權(quán)投資基金與其擬投的項(xiàng)目在投前進(jìn)行約定，股權(quán)投資基金對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資后，項(xiàng)目承諾將在一定期限內(nèi)到股權(quán)投資基金要求的行政區(qū)域內(nèi)（一般是該股權(quán)投資基金的注冊(cè)地、政府引導(dǎo)基金所在地）通過設(shè)立子公司、分公司等形式將優(yōu)質(zhì)的區(qū)域外項(xiàng)目在本地落地，以促進(jìn)本地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，或推動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

但廣州產(chǎn)投此次發(fā)起基金的運(yùn)作模式和一般的模式有所不同，據(jù)記者采訪了解到，廣州產(chǎn)投的這兩只基金既不是純粹的政府引導(dǎo)基金（因?yàn)檎龑?dǎo)基金沒有盈利要求），也不是純粹的自有資金出資（因?yàn)樽杂匈Y金肯定有盈利要求），它可能介于政府引導(dǎo)基金和市場化基金之間，既有政府招商引資、讓利企業(yè)、活躍廣州新興產(chǎn)業(yè)的需求，也有盈利方面的要求，因?yàn)檫@其中國資可能劃撥了一些資產(chǎn)到母基金，有國資利潤考核的需求。

本次2000億元母基金和子基金各自的出資和返投比例要求具體為，1500億元廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金沒有管理人注冊(cè)地要求；返投比例不低于母基金出資額的1.2倍，且設(shè)置了“寬返投”認(rèn)定。500億元廣州創(chuàng)新投資母基金返投比例為1∶1；管理人引入落地廣州的，按兩倍計(jì)算返投金額，母基金出資比例可高達(dá)基金總認(rèn)繳額度的50%。謝嘉生認(rèn)為，創(chuàng)新投資母基金返投比例優(yōu)惠力達(dá)較大，管理人引入落地廣州的要求也不算高；如果能聯(lián)動(dòng)各區(qū)的母基金聯(lián)合出資的話，子資金需要自籌資金比例可能低于40%。

廣州產(chǎn)投集團(tuán)董事長高東旺及總經(jīng)理葛群在會(huì)后接受南方日?qǐng)?bào)采訪時(shí)亦明確，1500億元的產(chǎn)業(yè)投資母基金以“子基金+直投”模式運(yùn)作，500億元?jiǎng)?chuàng)新投資母基金采用有限合伙形式聯(lián)動(dòng)社會(huì)資本。兩大母基金既不是一般的政府引導(dǎo)基金，也不是簡單的市場化基金。一般的政府引導(dǎo)基金普遍為財(cái)政資金出資，此次成立的母基金則主要通過盤活存量國有資源來進(jìn)行募資，這就要求兩大母基金既要兼顧產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，要兼顧財(cái)務(wù)回報(bào)。

謝嘉生告訴記者，一支新基金的成立過程可能要持續(xù)將幾個(gè)月甚至更長的時(shí)間。首先母基金會(huì)根據(jù)子基金的組建方案和基金管理公司歷史業(yè)績遴選優(yōu)秀的子基金，并確定子基金中母基金的出資比例。根據(jù)約定好的出資比例和出資時(shí)間，各方出資到位，子基金在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案后方才可以開始投資操作。“子基金自己出資部分的募資時(shí)間長短要看子基金管理人的募資能力，如果資金到位比較快，這個(gè)時(shí)間就會(huì)比較短；如果子基金管理人募資能力弱的話，基金籌備的時(shí)間就會(huì)比較長。”謝嘉生稱。

新基金成立后，母基金會(huì)一般會(huì)委派一名投委會(huì)委員，對(duì)基金的投資行為進(jìn)行審查，例如對(duì)盡調(diào)報(bào)告、投資流程、投資規(guī)模、投資項(xiàng)目所在地區(qū)等各種條件進(jìn)行合規(guī)性審查，項(xiàng)目的以上各項(xiàng)條件要符合母基金出資協(xié)議中的約定。一般來說這種審查偏重于流程和合規(guī)性的審查，以便于充分發(fā)揮子基金對(duì)項(xiàng)目的遴選、投資和投后管理能力。子基金投資以后，經(jīng)營更多是由被投企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)去做，子基金的管理人也會(huì)對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行定期跟蹤管理并提供各項(xiàng)投后服務(wù)。

“有了產(chǎn)業(yè)母基金的支持，對(duì)一些尤其是資本投入比較大的項(xiàng)目，運(yùn)作會(huì)更加順利。產(chǎn)業(yè)基金的投資一般都是股權(quán)投資，可以做大企業(yè)資本金規(guī)模，后續(xù)獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的支持也會(huì)更加容易。”謝嘉生稱。

活躍股權(quán)投資生態(tài)

本次2000億元母基金的運(yùn)作與廣州未來重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域緊密結(jié)合。

近年來，廣州日益重視新一代信息技術(shù)、智能與新能源汽車、生物醫(yī)藥與健康產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，寄望于這些新興產(chǎn)業(yè)能成為帶動(dòng)廣州產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的中堅(jiān)力量。2022年4月8日，廣州市發(fā)布《廣州市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》。根據(jù)《規(guī)劃》，“十四五”時(shí)期，廣州把發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)工作的“首要工程”，2025年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值突破1.2萬億元，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占全市GDP比重達(dá)到35%。

葛群表示，廣州產(chǎn)投在深入研判各個(gè)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)基礎(chǔ)上，結(jié)合廣州市相關(guān)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展規(guī)劃，選出產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域重點(diǎn)突破。1500億元的產(chǎn)業(yè)投資母基金重點(diǎn)投資半導(dǎo)體與集成電路、新能源、生物醫(yī)藥與健康等領(lǐng)域；500億元?jiǎng)?chuàng)新投資母基金投早、投小、投科技、投創(chuàng)新。

LP智庫創(chuàng)始人國立波對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，2000億母基金的設(shè)立，在政府發(fā)揮基金招商引資，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和賦能上能起到很好引導(dǎo)和帶動(dòng)作用，進(jìn)一步豐富了廣州股權(quán)基金的生態(tài)，此前廣州新興基金和廣州金控集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和招商平臺(tái)發(fā)起的母基金已經(jīng)初具規(guī)模。

廣州新興基金是廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司全資子公司，自2017年成立之后，在重點(diǎn)布局智能網(wǎng)聯(lián)和新能源汽車、醫(yī)療與健康、新材料、半導(dǎo)體和集成電路、新能源等領(lǐng)域。

廣州新興基金董事長付燕告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，新興基金打造的是“母基金+S基金+股權(quán)直投”的PSD模式，包含了這兩年很火的S基金模式。按照付燕的說法，這是新興基金致力打造的3.0投資模式，即母基金是政府引導(dǎo)基金、S基金(SecondaryFund)是從投資者手中收購基金份額或投資組合；而股權(quán)直投，新興基金最早的模式是跟隨子基金合作伙伴一起跟投項(xiàng)目，后來逐步發(fā)展到團(tuán)隊(duì)自主挖掘和領(lǐng)投項(xiàng)目。

“作為從業(yè)人員，我其實(shí)感觸還蠻深的，十年前廣州股權(quán)投資機(jī)構(gòu)還比較少，外地股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在廣州設(shè)立基金更是少。”付燕稱，在2013年廣州市設(shè)立產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)引導(dǎo)基金之前，廣州只有100多家股權(quán)機(jī)構(gòu)，而通過這幾年政府引導(dǎo)基金的帶動(dòng)作用，廣州市2022年備案的私募基金管理人已超過1000家。政府引導(dǎo)基金采取“政府引導(dǎo)、市場化運(yùn)作”的模式，不僅具有杠桿放大的作用，而且以更加市場化的方式挑選出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行扶持，大大活躍了廣州的股權(quán)投資生態(tài)以及促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。根據(jù)投中研究院的數(shù)據(jù)，2022年1-11月新成立基金數(shù)量及規(guī)模統(tǒng)計(jì)中，廣州新成立231家基金，總規(guī)模312.63億美元位列全國第一。

除此之外，也開始有更多的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)愿意把管理公司新設(shè)或遷往廣州。“春江水暖鴨先知”，今年開春，廣東省和廣州市先后召開了高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)，引起了全國范圍的廣泛關(guān)注，就在上周，付燕同一天內(nèi)面見的兩家外地和外資的投資機(jī)構(gòu)同時(shí)提出打算在廣州新設(shè)管理公司，她覺得大家對(duì)粵港澳大灣區(qū)發(fā)展越來越有信心，廣州也會(huì)吸引越來越多這樣的管理人。

培育產(chǎn)業(yè)生態(tài)

在業(yè)內(nèi)人士看來，相比起其它城市動(dòng)輒千億百億級(jí)別的投資規(guī)模，廣州這幾年政府引導(dǎo)基金的投資規(guī)模并不算大，整體規(guī)模加起來也才將近100億，這與廣州一線城市的經(jīng)濟(jì)體量并不對(duì)等。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2021年，杭州設(shè)立創(chuàng)新引領(lǐng)母基金，總規(guī)模就高達(dá)1000億元；2022年10月，重慶市設(shè)立目標(biāo)規(guī)模400億元的產(chǎn)業(yè)投資基金，用于支持重慶市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育、重大科技創(chuàng)新和重要產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；2022年12月，上海國資母基金成立，基金目標(biāo)總規(guī)模500億元，首期規(guī)模200億元，重點(diǎn)服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和上海市重大任務(wù)；今年1月底，西安提出將建立總規(guī)模不低于1000億元的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈基金集群，帶動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)項(xiàng)目投資規(guī)模超過3000億元。

此外，從產(chǎn)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新的角度來看廣州，仍然比較缺乏高端科技創(chuàng)新制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)巨頭，產(chǎn)業(yè)鏈鏈主作用還有待提升。廣東南方金融創(chuàng)新研究院副院長曾翔接受記者采訪時(shí)表示，金融資本推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的非常迫切，廣州市的金融機(jī)構(gòu)投資人才聚集度與京、滬、深相比，仍然較低。

付燕認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)生態(tài)的培育需要大量工作的累積和時(shí)間的沉淀，因此希望政府在制定政策的時(shí)候，能加大對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的扶持，比如說加大招商引資政策對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的扶持力度，有更多配套的產(chǎn)業(yè)落地優(yōu)惠政策支持，對(duì)企業(yè)來說就更有吸引力，政府引導(dǎo)基金引進(jìn)外地企業(yè)的工作也會(huì)更順利。招商引資部門和產(chǎn)業(yè)主管部門形成一個(gè)政策合力，才能真正把產(chǎn)業(yè)生態(tài)培育起來，實(shí)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

“新興產(chǎn)業(yè)尤其像生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)培育周期比較長”，謝嘉生建議，希望能在生物醫(yī)藥基金方面的政策扶持上例如包括出資比例、退出期限等方面給予更多的傾斜。母基金出資以后，會(huì)要求子基金有一個(gè)最低的返投比例。有一些子基金投資范圍是全國，不一定專注在大灣區(qū)，可能返投比例的完成情況就會(huì)差一點(diǎn)。廣東醫(yī)谷專注于大灣區(qū)，其參與發(fā)起的部分基金返投比例超過1:2，基金的80%資金都投給了自己的園區(qū)內(nèi)的企業(yè)，希望對(duì)返投比例比較高的基金有一定的政策傾斜，這樣更有利于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

對(duì)于2000億元母基金的運(yùn)作，曾翔建議，可以參考杭州對(duì)投資生物醫(yī)藥、人工智能等領(lǐng)域的子基金延長參股期限的做法，增加主要戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的投資側(cè)重；參考深圳龍華對(duì)境外投資機(jī)構(gòu)的管理辦法，設(shè)計(jì)境外投資機(jī)構(gòu)申請(qǐng)子基金的條件。這次2000億元的基金規(guī)模，主要是通過盤活存量國有資源來進(jìn)行募集資金，需要結(jié)合廣州國有資產(chǎn)總額已經(jīng)突破6萬億元的情況，確定主要扶持的產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈，避免投資分散、思路混亂的低效率投資。