董峰/文

在當(dāng)前復(fù)雜的國際形勢下，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，需要找到關(guān)鍵的破局點(diǎn)。我國是全球大宗商品最主要的消費(fèi)國和貿(mào)易國，依托堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和龐大的跨境貿(mào)易結(jié)算體量，推進(jìn)商品貿(mào)易的人民幣跨境結(jié)算，同步推動(dòng)底層資產(chǎn)人民幣定價(jià)，有助于穩(wěn)步提升人民幣作為國際結(jié)算和定價(jià)貨幣的地位，并通過大宗商品有效帶動(dòng)一般貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易向人民幣結(jié)算的方向轉(zhuǎn)變，提升國際貿(mào)易清算份額，為人民幣最終成為全球主要的投資與儲(chǔ)備貨幣提供堅(jiān)實(shí)支撐，進(jìn)一步擴(kuò)大中國在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力和話語權(quán)。

一、由貿(mào)易結(jié)算帶動(dòng)人民幣國際化是構(gòu)建新發(fā)展格局的重要破局點(diǎn)

長期以來，人民幣國際化的著眼點(diǎn)一直聚焦于金融端，缺乏實(shí)際的場景應(yīng)用和商業(yè)需求驅(qū)動(dòng)。自2001年加入世界貿(mào)易組織以來，雖然經(jīng)過二十年的戰(zhàn)略機(jī)遇期，中國經(jīng)濟(jì)在積極融入全球化進(jìn)程中取得巨大進(jìn)展，但從全球貨幣體系的角度，人民幣與美元、歐元仍有較大差距。2022年，人民幣在全球貨幣支付份額占比不足3%，與我國的經(jīng)濟(jì)總量和貿(mào)易體量極不相稱。當(dāng)下國際地緣政治形勢的變化和中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需求，對推進(jìn)人民幣國際化提出了新的要求，必須順應(yīng)形勢，積極作為。

商品作為貨幣錨，對人民幣國際化具有重要的意義。大宗商品因其物理特性和貿(mào)易體量，最適合作為跨境人民幣結(jié)算的切入點(diǎn)。以部分品種為例，中國每年進(jìn)口大豆約9千萬噸，原油約5億噸，天然氣約1億噸，鐵礦石約10億噸，絕大部分以美元結(jié)算計(jì)價(jià)。如能從貿(mào)易端切入，打造以人民幣結(jié)算為基礎(chǔ)的全新貿(mào)易形態(tài)和產(chǎn)業(yè)體系，能夠?yàn)槿嗣駧艊H化提供重要的應(yīng)用場景，同時(shí)將帶動(dòng)商流、資金流、貨物流以及產(chǎn)業(yè)、資本、人才的聚集，成為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展重要的新生動(dòng)能。

在新的歷史起點(diǎn)上，積極推進(jìn)人民幣國際化具備諸多有利條件。我國的實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)決定了從工業(yè)原材料、中間品到制成品，以及大量的農(nóng)產(chǎn)品，有上百萬億級(jí)的底層真實(shí)現(xiàn)貨貿(mào)易在流轉(zhuǎn)，是全球最大的終端消費(fèi)市場。隨著物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等創(chuàng)新科技的發(fā)展和市場基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，依托統(tǒng)一市場帶來的數(shù)字化應(yīng)用場景和商業(yè)模式創(chuàng)新的成本和效率優(yōu)勢，實(shí)體產(chǎn)業(yè)落地和迭代新的商業(yè)模式變得更加容易，可實(shí)現(xiàn)對傳統(tǒng)貿(mào)易方式的規(guī)則性顛覆。中國經(jīng)濟(jì)具備特有的梯度縱深，依靠龐大的貿(mào)易體量、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和商業(yè)業(yè)態(tài)創(chuàng)新，將為人民幣國際化提供堅(jiān)實(shí)支撐。

在資本項(xiàng)漸進(jìn)開放的大背景下，推進(jìn)人民幣國際化需穩(wěn)慎考慮離岸人民幣市場流動(dòng)性對國內(nèi)金融穩(wěn)定的影響。以香港為例，其離岸人民幣市場體量長期在萬億左右規(guī)模徘徊，全球的離岸人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)約有75%在港進(jìn)行。如能將人民幣的持有使用場景與中國經(jīng)濟(jì)每年龐大的真實(shí)貿(mào)易體量真正關(guān)聯(lián)起來，有效地消化離岸市場的流動(dòng)性，將有助于實(shí)現(xiàn)對跨境人民幣流動(dòng)的可管可控，從而加速推動(dòng)人民幣國際化的進(jìn)程。

人民幣國際化需要在岸與離岸市場的雙輪驅(qū)動(dòng)。香港一直是重要的離岸人民幣中心，但缺乏貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)支撐，國際金融中心的地位正面臨新加坡挑戰(zhàn)。深圳毗鄰香港，正在建設(shè)物流中心和金融中心，通過構(gòu)建在岸人民幣貿(mào)易結(jié)算樞紐，將激活離岸人民幣業(yè)務(wù)，為香港的金融市場帶來重要的發(fā)展機(jī)遇。充分發(fā)揮深港“在岸+離岸”的協(xié)同聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢，能夠推動(dòng)形成完整的人民幣貿(mào)易結(jié)算和投融資體系，帶動(dòng)香港更好地融入國家發(fā)展大局，從而構(gòu)成在全球金融市場重要的差異化優(yōu)勢。

二、以商品貿(mào)易跨境結(jié)算為起點(diǎn)，逐步形成境內(nèi)外人民幣循環(huán)使用的商業(yè)生態(tài)

開展大宗商品跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，將為離岸市場注入人民幣流動(dòng)性，為后續(xù)拓展至一般貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易提供路徑。跨境進(jìn)口段率先實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算，也將成為離岸貿(mào)易人民幣結(jié)算的起點(diǎn)，并帶來大量的金融衍生服務(wù)需求，帶動(dòng)人民幣定價(jià)資產(chǎn)投融資，最終逐步形成完整的商業(yè)生態(tài)。

1.商品跨境進(jìn)口段率先實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算。當(dāng)前中資企業(yè)大宗商品和初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口通常是經(jīng)由其在香港等地設(shè)立的離岸貿(mào)易主體進(jìn)行。離岸貿(mào)易主體一般進(jìn)行兩段式交易，一段在境外采購，另一段賣給境內(nèi)主體，大多數(shù)由境外采購和跨境進(jìn)口兩段美元合同背靠背的形式實(shí)現(xiàn)，以美元進(jìn)行結(jié)算計(jì)價(jià)。考慮到在岸離岸的匯差，比較常見的是在岸匯率較好時(shí)，由境內(nèi)主體進(jìn)行購匯并支付美元給離岸主體。跨境進(jìn)口段率先實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算，貿(mào)易貨款可通過中國人民銀行的人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）直接支付至離岸賬戶，將有效拓展CIPS的使用場景，并逐漸降低對國際資金清算系統(tǒng)（SWIFT）的依賴。

2.激活離岸人民幣市場風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)體系。商品貿(mào)易貨款通過CIPS系統(tǒng)由境內(nèi)直接支付至離岸賬戶，離岸貿(mào)易主體將收到人民幣貨款，在短期內(nèi)較難改變境外采購段以美元結(jié)算的情況下，離岸貿(mào)易主體需支付美元給境外交易對手，在離岸市場進(jìn)行匯兌。同時(shí)由于離岸貿(mào)易主體實(shí)際承擔(dān)了匯率風(fēng)險(xiǎn)，也將激發(fā)其在離岸市場開展風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，進(jìn)一步活躍香港的離岸人民幣市場，鞏固其作為國際風(fēng)險(xiǎn)管理中心的地位。

3.在境外匹配更多接受人民幣的交易對手方。由于跨境進(jìn)口人民幣合同與境外采購美元合同的差異，離岸貿(mào)易主體承接了原本國內(nèi)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性管理功能。中長期來看，出于降低成本和貿(mào)易便利的需要，貿(mào)易商將有動(dòng)力在境外采購端尋找更多可直接接受人民幣的交易對手，減少后端的匯兌和風(fēng)險(xiǎn)對沖成本，擴(kuò)大以人民幣結(jié)算的貿(mào)易伙伴網(wǎng)絡(luò)，幫助人民幣觸及并滲透更多的境外終端市場，有效提升人民幣全球清算份額。

4.推動(dòng)供應(yīng)鏈源頭方加速向人民幣結(jié)算轉(zhuǎn)變。在大宗商品領(lǐng)域，現(xiàn)有的國際大型貿(mào)易商在跨境交易中，部分使用人民幣的特定需求是存在的，但作為成規(guī)模且穩(wěn)定的人民幣對手方短期內(nèi)尚不現(xiàn)實(shí)。系統(tǒng)性地培育人民幣交易對手方，主要還是要依靠初級(jí)產(chǎn)品的供應(yīng)源頭方，如“一帶一路”沿線國家。特別是巴西、阿根廷等拉美國家與中國的貿(mào)易互補(bǔ)性強(qiáng)，但本幣一直不穩(wěn)定，從實(shí)際業(yè)務(wù)接觸看，在當(dāng)前地緣政治變化和美元加息周期難以長期持續(xù)的影響下，使其完全顛覆以美元作為硬通貨的貿(mào)易體系雖比較困難，但嘗試通過有效的平臺(tái)機(jī)制流程，常態(tài)化地實(shí)現(xiàn)部分現(xiàn)有貿(mào)易改用人民幣結(jié)算，是完全有可能實(shí)現(xiàn)的。這種貿(mào)易結(jié)算多元化的嘗試未來將有效推動(dòng)外匯儲(chǔ)備的多元化，降低其對美元的依賴，符合大多數(shù)發(fā)展中國家的利益與意愿，應(yīng)抓住當(dāng)前有利的地緣政治周期窗口，積極加速推進(jìn)。

5.基于貿(mào)易數(shù)字化閉環(huán)為境外客戶使用人民幣開展一般貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易提供便利。依托國內(nèi)較成熟的數(shù)字化體系，如能與各垂直細(xì)分行業(yè)的跨境電商和供應(yīng)鏈公司等貿(mào)易服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，通過打造與大宗商品貿(mào)易進(jìn)口相關(guān)聯(lián)的閉環(huán)賬戶體系，幫助境外客戶實(shí)現(xiàn)直接使用貿(mào)易結(jié)算獲得的人民幣購買境內(nèi)商品或進(jìn)行服務(wù)貿(mào)易結(jié)算，可有效降低匯兌成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，增加境外客戶持有人民幣的意愿和動(dòng)力，為人民幣國際化提供根本的應(yīng)用場景和商業(yè)驅(qū)動(dòng)。

6．以貿(mào)易帶動(dòng)人民幣定價(jià)資產(chǎn)的跨境投融資。對于從事真實(shí)貿(mào)易的目標(biāo)市場主體而言，往往存在初級(jí)產(chǎn)品出口與一般貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易采購在時(shí)間和金額上的錯(cuò)配，衍生出大量實(shí)際的流動(dòng)性管理需求。可投資且具備良好流動(dòng)性的人民幣定價(jià)資產(chǎn)，將有效滿足貿(mào)易主體短期流動(dòng)性管理和中長期資產(chǎn)組合配置需求，通過投資人民幣資產(chǎn)獲得的絕對收益部分可對沖貿(mào)易模式切換帶來的潛在機(jī)會(huì)成本。目前境外合格投資者通過QFII和RQFII有投資境內(nèi)人民幣資產(chǎn)的渠道，但主要是面向能力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)和跨國資本，亟需擴(kuò)大范圍，提供更多基于真實(shí)貿(mào)易背景的定向準(zhǔn)入，真正服務(wù)從事基礎(chǔ)貿(mào)易的市場主體，為其真實(shí)的流動(dòng)性管理和投融資需求提供可操作、可觸達(dá)的解決方案和產(chǎn)品選擇。

7.提供更多以數(shù)字化倉單為代表的人民幣底層資產(chǎn)供給。中國實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)帶來的現(xiàn)貨貿(mào)易體量伴隨產(chǎn)生大量底層實(shí)物資產(chǎn)，但銀行普遍視其為場外非標(biāo)品，不能作為合格抵押物進(jìn)行融通。通過標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)貨數(shù)字化倉單體系，能規(guī)模形成基于真實(shí)貿(mào)易并滿足金融風(fēng)控要求的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，如倉單收益權(quán)ABS創(chuàng)新產(chǎn)品，配合人民幣結(jié)算計(jì)價(jià)和跨境投融資通道，可為香港及內(nèi)地金融市場批量提供優(yōu)質(zhì)安全、流動(dòng)性高的人民幣底層資產(chǎn)，進(jìn)一步提升離岸人民幣的使用場景和持有意愿。

8.重構(gòu)以人民幣為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系。基于跨境人民幣在貿(mào)易領(lǐng)域的應(yīng)用及配套服務(wù)體系的搭建，聯(lián)合各垂直細(xì)分行業(yè)的頭部企業(yè)重新構(gòu)建以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算為基礎(chǔ)的新型產(chǎn)業(yè)體系，將人民幣的使用場景逐步從貿(mào)易領(lǐng)域拓展至募資、研發(fā)、制造、物流、運(yùn)營、服務(wù)、保險(xiǎn)等產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈全流程各項(xiàng)環(huán)節(jié)，未來才能真正形成適應(yīng)新發(fā)展格局的全球產(chǎn)業(yè)鏈新規(guī)則和新秩序。

三、依托國家級(jí)現(xiàn)貨平臺(tái)打造全新貿(mào)易形態(tài)和產(chǎn)業(yè)體系，為人民幣國際化提供重要落地場景

實(shí)現(xiàn)上述戰(zhàn)略目標(biāo)，需要撬動(dòng)的支點(diǎn)。一個(gè)規(guī)范統(tǒng)一、真正按市場化原則運(yùn)作和具備國際化特征的國家級(jí)現(xiàn)貨交易平臺(tái)，是現(xiàn)階段打造人民幣結(jié)算樞紐的最佳載體，能夠真正承載現(xiàn)貨貿(mào)易人民幣結(jié)算的功能，為人民幣國際化提供有效支撐。

作為面向全市場開放的中立的基礎(chǔ)設(shè)施，現(xiàn)貨交易平臺(tái)堅(jiān)持參與商均為產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)體貿(mào)易商和專業(yè)機(jī)構(gòu)，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體企業(yè)的宗旨，所有交易均面向?qū)嵨锝皇眨谡鎸?shí)的貿(mào)易背景。與一般的產(chǎn)業(yè)電商只是簡單的信息撮合平臺(tái)不同，現(xiàn)貨交易平臺(tái)不涉及行業(yè)利益，作為嚴(yán)格的各方均能接受的中立第三方，擁有全套的交易執(zhí)行和履約保障，還可通過有效的科技手段將非標(biāo)形態(tài)的商品現(xiàn)貨轉(zhuǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化的倉單，并在貨物真實(shí)性、貿(mào)易有效性和貨權(quán)追溯等方面為銀行金融機(jī)構(gòu)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。

1．依托現(xiàn)貨平臺(tái)整合資源提供一站式服務(wù)，降低跨境貿(mào)易成本。為企業(yè)提供集約化的供銷產(chǎn)存一體化線上平臺(tái)，打破傳統(tǒng)線下點(diǎn)對點(diǎn)交易模式，使貿(mào)易主體獲得一站式線上交易、結(jié)算、交收的服務(wù)，并統(tǒng)一整合倉儲(chǔ)、物流、質(zhì)檢、金融等第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)資源，有效降低產(chǎn)業(yè)客戶的交易成本，提高經(jīng)營效率。現(xiàn)貨平臺(tái)還能夠與海關(guān)、稅務(wù)、外管等實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)對接和數(shù)據(jù)共享，作為貿(mào)易背景真實(shí)性的審核依據(jù)，確保交易信息可追溯和有效監(jiān)管。

2.降低準(zhǔn)入門檻，培育和賦能新的參與主體，改變原有市場結(jié)構(gòu)和貿(mào)易鏈條。在大宗交易和跨境交易中，信用風(fēng)險(xiǎn)往往是最突出的風(fēng)險(xiǎn)，陌生對手在線下很難直接達(dá)成交易。依托第三方現(xiàn)貨平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施，將傳統(tǒng)貿(mào)易由線下搬至線上，通過嚴(yán)格的全球KYC客戶準(zhǔn)入機(jī)制、平臺(tái)保證金制度以及各種履約保障機(jī)制，能幫助買賣雙方有效擴(kuò)大對手范圍，突破原有的白名單限制，為以人民幣結(jié)算為特征的新型貿(mào)易鏈條的形成創(chuàng)造條件。現(xiàn)貨市場活躍的多對多交易，也能夠產(chǎn)生基于真實(shí)交易、反映供求基本面的現(xiàn)貨價(jià)格基準(zhǔn)，為我國爭奪大宗商品人民幣定價(jià)權(quán)提供有力支撐。

3.帶動(dòng)貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，加速全球產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易格局變革。依托現(xiàn)貨平臺(tái)推動(dòng)跨境商品人民幣結(jié)算，將為全球范圍新一代物理及數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)帶來契機(jī)。貿(mào)易數(shù)字化為基礎(chǔ)設(shè)施的更深層次革新提供了機(jī)遇，將為打造新的商業(yè)模式帶來可能，通過建設(shè)“海運(yùn)提單-保稅倉單-境內(nèi)倉單”一體化的跨境貿(mào)易綜合服務(wù)平臺(tái)，為境內(nèi)外企業(yè)提供結(jié)算支付與貿(mào)易融資相結(jié)合的全流程解決方案，最終形成完整的商業(yè)閉環(huán)和持續(xù)的內(nèi)生性商業(yè)驅(qū)動(dòng)，并通過與特定離岸市場互聯(lián)互通輸出人民幣現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)格的影響力。

4．依托規(guī)范透明、具備公信力的現(xiàn)貨平臺(tái)打造境內(nèi)外認(rèn)可的人民幣底層資產(chǎn)。依托科技應(yīng)用和現(xiàn)貨交易平臺(tái)提供的登記、認(rèn)證、確權(quán)服務(wù)，打造行業(yè)認(rèn)可的全國性數(shù)字化倉單體系，能規(guī)范商品現(xiàn)貨數(shù)字物權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，為供應(yīng)鏈金融提供核心風(fēng)控基礎(chǔ)設(shè)施。利用底層物聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈等創(chuàng)新技術(shù)，對底層貨物安全與倉單的真實(shí)映射關(guān)系進(jìn)行管理，可最大程度緩釋倉單的貨權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，并利用“保險(xiǎn)”和“保購”，解決倉單安全性的尾端風(fēng)險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)對倉單處置的風(fēng)控需求。由此可覆蓋范圍更廣的底層資產(chǎn)標(biāo)的，將傳統(tǒng)商品現(xiàn)貨資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榫邆浣灰准叭谫Y屬性的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)字倉單資產(chǎn)，為境內(nèi)外市場提供一大批安全性好、流動(dòng)性強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、以人民幣計(jì)價(jià)的可投資資產(chǎn)。

人民幣國際化是復(fù)雜的系統(tǒng)性博弈過程，沒有捷徑可走，需要的是結(jié)硬寨，打呆仗。當(dāng)前的國際環(huán)境迫切需要破局既有的全球貿(mào)易體系格局，以“田忌賽馬”式的思維實(shí)現(xiàn)換道超車。從貿(mào)易端入手，能夠體現(xiàn)中國實(shí)體產(chǎn)業(yè)和統(tǒng)一市場的巨大體量優(yōu)勢，也能充分發(fā)揮這些年數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展帶來的創(chuàng)新優(yōu)勢。依托具備公信力且技術(shù)成熟的國家級(jí)現(xiàn)貨市場，用市場化、商業(yè)化的手段統(tǒng)籌打造全新的以人民幣結(jié)算為基礎(chǔ)的貿(mào)易形態(tài)和產(chǎn)業(yè)體系，能夠形成人民幣跨境閉環(huán)使用的商業(yè)生態(tài)，并為市場提供標(biāo)準(zhǔn)化的人民幣底層資產(chǎn)，進(jìn)而形成建立在業(yè)務(wù)場景和商業(yè)邏輯之上的持續(xù)自我驅(qū)動(dòng)。最終這一路徑也將加速全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈體系規(guī)則重塑，真正體現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)在國際上的話語權(quán)和競爭力。

經(jīng)過這些年的探索與實(shí)踐，無論是從國際地緣政治格局的演化，還是新發(fā)展格局下實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需求，現(xiàn)階段都已經(jīng)到了較好的時(shí)間窗口，具備加速推進(jìn)人民幣國際化的有利條件。千里之行，始于足下，新時(shí)代的征程需要發(fā)揚(yáng)歷史主動(dòng)精神。作為長期的國家戰(zhàn)略，人民幣國際化的實(shí)施任重道遠(yuǎn)，只要一以貫之、鍥而不舍、再接再厲，必將能夠穩(wěn)步地達(dá)到我們的目標(biāo)。