經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 在受到資金長(zhǎng)期冷遇后，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、高股息、低波動(dòng)的銀行股在“中國(guó)特色估值體系”（以下簡(jiǎn)稱“中特估”）的催化下迎來大熱行情。

5月8日，銀行板塊迎來罕見的普漲行情。截至收盤，中國(guó)銀行（601988.SH）與中信銀行（601998.SH）雙雙漲停，漲幅分別達(dá)到10.05%、10.04%，申萬一級(jí)下銀行板塊以4.17%的漲幅領(lǐng)漲全市，43只個(gè)股全線上漲。

巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，銀行板塊大漲，一是銀行板塊的估值水平已到歷史低值，有望迎來提升和修復(fù)；二是近日存款利率水平降低，加之企業(yè)中長(zhǎng)期貸款數(shù)量增加使得銀行利息差擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將提升銀行盈利能力。

行業(yè)普漲

除收獲漲停的中國(guó)銀行外，5月8日，其余5家“六大行”成員也大幅收高。截至收盤，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）漲7.46%，工商銀行（601398.SH）漲6.21%，建設(shè)銀行（601939.SH）漲5.42%，交通銀行（601328.SH）漲4.81%，郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）漲3.67%。

股份行方面，中信銀行收獲漲停，民生銀行（600016.SH）漲6.99%，華夏銀行（600015.SH）漲4.83%，光大銀行（601818.SH）、浦發(fā)銀行（600000.SH）漲3.99%，平安銀行（000001.SZ）漲3.18%。

對(duì)于銀行板塊今日大漲，排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華認(rèn)為有以下原因：一是中特估和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的共同推動(dòng)，利好低估值銀行板塊估值提升；二是人民幣跨境結(jié)算需求提升，在海外有布局的銀行明顯受益；三是年初至今多家銀行下調(diào)存款利率，有助于降低銀行成本，提升銀行盈利能力。對(duì)于未來銀行板塊投資機(jī)會(huì)，劉有華表示，一方面隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有望持續(xù)回升，經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善利好銀行板塊；另一方面，地產(chǎn)端也在逐步回暖，有助于改善銀行負(fù)債端資產(chǎn)質(zhì)量。

2022年11月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在出席金融街論壇年會(huì)時(shí)表示，要探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。易會(huì)滿彼時(shí)指出，估值高低直接體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)上市公司的認(rèn)可程度。上市公司尤其是國(guó)有上市公司，一方面要“練好內(nèi)功”，加強(qiáng)專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，這也是提高上市公司質(zhì)量的應(yīng)有之義。

三十三度資本基金經(jīng)理程靚告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，銀行板塊上漲一方面是估值的問題，目前較多銀行被嚴(yán)重低估，處于“破凈”的情況，在“中特估”主題催化下這一價(jià)值洼地重新受到關(guān)注；另一方面，在經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)的情況下，銀行息差幅度擴(kuò)大且分紅豐厚，也有利于估值提升。從這一點(diǎn)看，銀行板塊是高度符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的節(jié)奏的。

程靚認(rèn)為，銀行后續(xù)的機(jī)會(huì)仍舊值得把握，尤其是破凈的企業(yè)，特別是整體增長(zhǎng)穩(wěn)定而股價(jià)距離凈資產(chǎn)整體幅度較大的銀行；其次，以中字頭及跨境支付為主的銀行值得關(guān)注。短期看，銀行板塊仍具備上行的走勢(shì)。不過，銀行整體走勢(shì)呈波段而非短線，并且在短期大幅上行，增加了參與的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)支撐

據(jù)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年，全市場(chǎng)金融類上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.85萬億元，同比下降1.9%；凈利潤(rùn)2.45萬億元，同比增長(zhǎng)0.9%。其中42家上市銀行資產(chǎn)規(guī)模保持高增長(zhǎng)，平均增速達(dá)到11.4%。

2023年一季度，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6679億元，同比增長(zhǎng)1.3%；42家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5743億元，同比增長(zhǎng)2.09%。國(guó)有“六大行”合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3590.37億元，同比增長(zhǎng)1.24%。

海通國(guó)際分析師林家力認(rèn)為，最近銀行業(yè)出現(xiàn)存款利率下調(diào)，低利率貸款行為經(jīng)過窗口指導(dǎo)已經(jīng)取消，對(duì)銀行息差有比較正向的催化；4月底的政治局會(huì)議也未如市場(chǎng)預(yù)期一樣出現(xiàn)明顯政策收緊，對(duì)銀行業(yè)構(gòu)成雙重短期利好。中期邏輯上看，銀行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)，疫情擾動(dòng)結(jié)束。銀行收入增速自2022年一季度降至2023年一季度最低點(diǎn)，預(yù)計(jì)二、三、四季度銀行收入增速會(huì)逐季改善，特別是中小銀行。

長(zhǎng)期邏輯上看，銀行不良率和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)周期相關(guān)，2020年底至2023年一季度，銀行業(yè)不良貸款率已連續(xù)10個(gè)季度下降，有利于股價(jià)上漲，且上漲會(huì)存在滯后性，目前市場(chǎng)還沒充分意識(shí)。如果不良率下降周期能夠持續(xù)驗(yàn)證，預(yù)計(jì)銀行業(yè)的PB（市凈率）將達(dá)到1倍至1倍以上。部分投資者對(duì)地產(chǎn)和城投風(fēng)險(xiǎn)有擔(dān)憂，但銀行房地產(chǎn)貸款占比在3%-6%左右，對(duì)銀行整體不良率影響較小；而且經(jīng)過對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分部門處理，地產(chǎn)上下游的很多行業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)解決，總體上銀行不良率還是下降的。

交易層面，債券市場(chǎng)出現(xiàn)資產(chǎn)荒，銀行業(yè)得益于其穩(wěn)定的高股息成為替代品。當(dāng)前政策重視提高國(guó)企ROE（凈資產(chǎn)收益率），關(guān)注股權(quán)或股票的國(guó)企央企可以通過投資ROE相對(duì)高的銀行股，從而提高自身ROE。

2022年底開始，政策不再提及金融讓利，銀行業(yè)也開始落實(shí)，部分地方小型銀行及股份行先后下調(diào)存款利率，當(dāng)年年初的低利率放貸現(xiàn)象消失，新發(fā)放貸款利率在上行。此外，2023年，銀行業(yè)普惠小微的政策任務(wù)不再，原因之一是銀行需要資本擴(kuò)展，需要恰當(dāng)?shù)挠e累，不能過度讓利；此外，在“中特估”和國(guó)企改革下，銀行作為資產(chǎn)規(guī)模最大的國(guó)企行業(yè)，按政策導(dǎo)向要提高資產(chǎn)收益率，而取消金融讓利有利于銀行估值修復(fù)。

據(jù)公開資料顯示，4月以來，至少已有20家中小銀行（含農(nóng)村信用合作聯(lián)社）下調(diào)存款利率。2023年一季度，人民幣存款增量達(dá)到15.39萬億元，其中住戶存款增加9.9萬億元，銀行負(fù)債管理壓力持續(xù)增大。

馬澄向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，“中特估”最近大火的主要原因有三點(diǎn)：一是“中特估”的整體估值水平處于最近10年的相對(duì)低位，有明顯的估值優(yōu)勢(shì)；二是政策驅(qū)動(dòng)了整個(gè)“中特估”的大幅上漲；三是當(dāng)前我國(guó)的貨幣政策依然處于相對(duì)寬松的環(huán)境。銀行股具備國(guó)資背景、穩(wěn)盈利、高分紅、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國(guó)家戰(zhàn)略等特征，有望顯著受益中國(guó)特色估值體系建設(shè)。