<small id="gggg8"></small>
  • <nav id="gggg8"></nav>
  • <tr id="gggg8"></tr>
  • <sup id="gggg8"></sup>
  • 人妻少妇精品专区性色,一本岛国av中文字幕无码,中文字幕精品亚洲人成在线 ,国产在线视频一区二区二区

    定力與發(fā)力

    伍戈2023-05-29 08:54

    核心觀點(diǎn):

    1.力,在于平衡。經(jīng)歷一個(gè)季度的疫后修復(fù),近期諸多表征經(jīng)濟(jì)冷暖的高頻數(shù)據(jù)開(kāi)始趨弱。特別地,以青年失業(yè)率和物價(jià)為代表的關(guān)鍵性指標(biāo)仍在遠(yuǎn)離均衡。與過(guò)往不同,當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)工具暫無(wú)明顯響應(yīng)。宏觀政策為何如此有定力,何時(shí)會(huì)發(fā)力呢?

    2.相較海外主要經(jīng)濟(jì)體,近些年尤其是疫情以來(lái)我國(guó)的宏觀政策整體較為審慎。現(xiàn)實(shí)利率似高于按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹擬合的水平,財(cái)政也強(qiáng)調(diào)“以收定支”的原則。這些或都與高質(zhì)量發(fā)展格局之下,“珍惜正常政策空間”、“跨周期調(diào)節(jié)”等理念有關(guān)。

    3.考慮到去年低基數(shù)效應(yīng),今年我國(guó)設(shè)定的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)其實(shí)并不高。加之中央明確“不要有大干快上的沖動(dòng)”,短期內(nèi)各級(jí)政府政策顯著發(fā)力的迫切性似乎不強(qiáng)。歷史上,當(dāng)經(jīng)濟(jì)同比增速還在高位時(shí),即使環(huán)比增速下滑,政策往往是具有定力的。

    4.展望未來(lái),物價(jià)低位徘徊之下,實(shí)際利率還將維持相對(duì)高位,這將引致經(jīng)濟(jì)環(huán)比繼續(xù)下行。不排除逆周期政策會(huì)隨之預(yù)調(diào)微調(diào),尤其當(dāng)?shù)禺a(chǎn)、城投出現(xiàn)非線(xiàn)性變化時(shí)。但更為集中的逆周期政策發(fā)力,或要待到經(jīng)濟(jì)同比和環(huán)比更為同步趨緩的三季度。


    正文:

    疫后經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷短暫的自發(fā)性修復(fù) 后,近期消費(fèi)、地產(chǎn)、開(kāi)工、貨運(yùn)等高頻數(shù)據(jù)呈現(xiàn)環(huán)比顯著放緩,產(chǎn)能利用率延續(xù)下行。以青年失業(yè)率和物價(jià)為代表的關(guān)鍵性指標(biāo)更是遠(yuǎn)離均衡。與過(guò)往不同,逆周期調(diào)節(jié)工具暫無(wú)明顯響應(yīng)。政策為何如此有定力,何時(shí)會(huì)發(fā)力呢?

    圖1. 經(jīng)濟(jì)偏離潛在增速?

    來(lái)源:WIND,筆者測(cè)算

    一、 政策如此有定力?

    相較海外主要經(jīng)濟(jì)體,近些年尤其是疫情以來(lái)我國(guó)的宏觀政策整體較為審慎。現(xiàn)實(shí)利率似高于按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹擬合的水平,財(cái)政也強(qiáng)調(diào)“以收定支”的原則,或都與高質(zhì)量發(fā)展格局之下,“珍惜正常政策空間”、“跨周期調(diào)節(jié)”等理念有關(guān)。

    圖2. 節(jié)省未來(lái)的政策空間?

    來(lái)源:WIND,筆者測(cè)算

    注:擬合利率按疫前回歸擬合。

    二、 政策何時(shí)會(huì)發(fā)力?

    考慮到去年的低基數(shù),今年5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)對(duì)應(yīng)的復(fù)合增速為4%左右。與2021年有些類(lèi)似,當(dāng)年復(fù)合增速目標(biāo)也約為4%,且比較容易得以實(shí)現(xiàn)了。加之今年中央明確“不要有大干快上的沖動(dòng)”,短期內(nèi)各級(jí)政府政策顯著發(fā)力的迫切性似乎不強(qiáng)。物價(jià)低位徘徊之下,實(shí)際利率還將維持相對(duì)高位,這將引致未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)比繼續(xù)下行。

    圖3. 實(shí)際利率引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)趨緩

    來(lái)源:WIND,筆者測(cè)算

    注:環(huán)比為PMI,利率經(jīng)平減指數(shù)調(diào)整。

    歷史上,當(dāng)經(jīng)濟(jì)同比增速還在高位時(shí),即使環(huán)比下滑,政策往往是具有定力的。隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步趨緩,不排除逆周期政策會(huì)隨之預(yù)調(diào)微調(diào),尤其當(dāng)?shù)禺a(chǎn)、城投出現(xiàn)非線(xiàn)性變化時(shí)。但更集中的逆周期政策發(fā)力,或要待到經(jīng)濟(jì)同比和環(huán)比更為同步趨緩的三季度。

    圖4. 政策何時(shí)會(huì)發(fā)力?

    來(lái)源:WIND,筆者測(cè)算

    三、基本結(jié)論

    一是力在于平衡。相較海外,近些年尤其是疫情以來(lái)我國(guó)宏觀政策整體較為審慎。現(xiàn)實(shí)利率似高于按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹擬合的水平,財(cái)政也強(qiáng)調(diào)“以收定支”的原則。這些或都與高質(zhì)量發(fā)展格局之下,“珍惜正常政策空間”、“跨周期調(diào)節(jié)”等理念有關(guān)。

    二是考慮到去年低基數(shù)效應(yīng),今年我國(guó)設(shè)定的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)其實(shí)并不高。加之中央明確“不要有大干快上的沖動(dòng)”, 短期內(nèi)各級(jí)政府政策顯著發(fā)力的迫切性似乎不強(qiáng)。歷史上,當(dāng)經(jīng)濟(jì)同比增速還在高位時(shí),即使環(huán)比增速下滑,政策往往是具有定力的。

    三是展望未來(lái),物價(jià)低位徘徊之下,實(shí)際利率還將維持相對(duì)高位,這將引致經(jīng)濟(jì)環(huán)比繼續(xù)下行。不排除逆周期政策會(huì)隨之預(yù)調(diào)微調(diào),尤其當(dāng)?shù)禺a(chǎn)、城投出現(xiàn)非線(xiàn)性變化時(shí)。但更為集中的逆周期政策發(fā)力,或要待到經(jīng)濟(jì)同比和環(huán)比更為同步趨緩的三季度。

    版權(quán)與免責(zé):以上作品(包括文、圖、音視頻)版權(quán)歸發(fā)布者【伍戈】所有。本App為發(fā)布者提供信息發(fā)布平臺(tái)服務(wù),不代表經(jīng)觀的觀點(diǎn)和構(gòu)成投資等建議

    熱新聞

    人妻少妇精品专区性色
    <small id="gggg8"></small>
  • <nav id="gggg8"></nav>
  • <tr id="gggg8"></tr>
  • <sup id="gggg8"></sup>