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    未名宏觀|2023年5月CPI、PPI數(shù)據(jù)點評-核心消費需求表現(xiàn)不足,工業(yè)出廠價格持續(xù)下行

    蘇劍2023-06-12 11:45

    要點:

    ●食品項價格環(huán)比下跌,鮮菜豬肉是主要原因

    ●非食品價格環(huán)比回落,核心需求表現(xiàn)不足

    ●生產(chǎn)生活資料環(huán)比下降,工業(yè)出廠價格跌幅擴大

    ●大宗價格持續(xù)震蕩,價格逆剪刀差繼續(xù)

    內(nèi)容提要

    2023年5月,CPI同比上漲0.2%,較上月上升0.1個百分點,環(huán)比下跌0.2%,較上月下降0.1個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響約為0.5個百分點,較上月上升0.2個百分點;新漲價影響約為-0.3個百分點,較上月下降0.1個百分點。服務(wù)價格環(huán)比回落是此次CPI環(huán)比回落的主要原因,具體表現(xiàn)為:受需求季節(jié)性回落疊加市場供應(yīng)充足影響,食品價格環(huán)比下跌較多,基本解釋了CPI環(huán)比下跌的幅度。而受節(jié)后出行需求回落影響,非食品服務(wù)價格環(huán)比回落較多。此外,扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6 %,較上月下降0.1個百分點,顯示居民一般消費需求表現(xiàn)較低迷。我們預測5月份CPI同比增長0.4%,高于實際結(jié)果0.2個百分點,食品價格基本符合預期,誤差主要來源是對非食品服務(wù)價格高估。

    2023年5月,PPI同比下跌4.6%,較上月繼續(xù)下降1.0個百分點,環(huán)比下跌0.9%,較上月下降0.4個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響為-2.8個百分點,較上月下降0.2個百分點;新漲價影響約為-1.8個百分點,較上月下降0.8個百分點。高基數(shù)效應(yīng)及生產(chǎn)資料價格持續(xù)下跌是造成PPI持續(xù)下行的主要原因,具體表現(xiàn)為:國際油價震蕩下行帶動上游工業(yè)價格持續(xù)下行,而中下游工業(yè)需求偏弱帶動生活資料價格同比回落。我們預測5月份PPI同比下降4.3%,高于實際結(jié)果0.3個百分點,誤差主要來源是對工業(yè)生產(chǎn)資料價格的高估,低估了國際原油價格下行以及國內(nèi)外工業(yè)需求下行的影響。

    總體而言,居民消費端中,食品市場供應(yīng)充足疊加核心CPI所反映的居民一般消費需求不足造成CPI表現(xiàn)持續(xù)低迷。工業(yè)生產(chǎn)端中,外部成本推動回落疊加工業(yè)生產(chǎn)需求相對不足造成PPI持續(xù)下行。

    正文

    食品項價格環(huán)比下跌,

    CPI關(guān)注食品和非食品兩個方面,食品價格主要由豬肉、鮮菜和鮮果等驅(qū)動,非食品價格由工業(yè)消費品和服務(wù)價格驅(qū)動。5月份,食品消費需求季節(jié)性回落,消費市場供應(yīng)充足,物價總體運行平穩(wěn)。CPI同比上漲0.2%、環(huán)比由上月下跌0.1%轉(zhuǎn)為下跌0.2%,具體而言:食品項價格環(huán)比下跌,其中鮮菜、豬肉價格環(huán)比下跌仍是本月食品價格環(huán)比下跌的主要原因;非食品價格環(huán)比轉(zhuǎn)跌,其中服務(wù)價格回落是主要原因,能源消費品價格繼續(xù)下跌

    食品項中,從同比看,食品價格上漲1.0%,較上月上升0.6個百分點,影響CPI上漲約0.19個百分點。受豬肉市場供應(yīng)充足疊加高基數(shù)效應(yīng)影響,豬肉價格下跌3.2%,較上月回落7.2個百分點;受鮮菜上市供給改善疊加低基數(shù)效應(yīng)影響,鮮菜價格下跌1.7%,較上月上升11.8個百分點。

    總體而言,食品項八大類價格同比分化(4漲、3跌、1持平),其中食用油同比幅度最大(+3.6%),較上月同比變動分化(2正、6負),其中鮮菜同比變動最顯著(+11.8%)

    從環(huán)比看,食品價格下跌0.7%,較上月上升0.3個百分點,影響CPI下降約0.12個百分點。受生豬供給充足和消費需求回落影響,豬肉價格環(huán)比繼續(xù)下降2.0%,較上月上升1.8個百分點;受天氣轉(zhuǎn)暖后供應(yīng)改善影響,鮮菜環(huán)比繼續(xù)下跌3.4%,較上月上升2.7個百分點。

    總體而言,食品八大類價格環(huán)比除水產(chǎn)品和奶類外普遍下跌,其中鮮菜環(huán)比幅度最高(-3.4%),較上月環(huán)比分化(3正4負1不變),其中鮮菜環(huán)比變動最明顯(+2.7%)。 

    非食品價格環(huán)比回落,核心需求表現(xiàn)不足

    非食品項中,從同比看,5月非食品價格不變,較上月回落0.1個百分點。受燃油價格回落帶動,工業(yè)消費品價格繼續(xù)回落;受出行需求恢復影響,服務(wù)價格上漲0.9 %,較上月回落0.1個百分點。

    總體而言,非食品項七大類除居住、生活用品和交通通信外價格同比普漲,其中其他用品項同比漲幅最高(+3.1%),較上月同比變動分化(1正2零4負),其中交通通信項同比變動最明顯(-0.6%)

    從環(huán)比看,非食品價格環(huán)比下跌0.1%,較上月下降0.2個百分點,影響CPI變動約0.1個百分點。受國際油價下行影響,能源價格下行帶動工業(yè)消費品價格繼續(xù)下行;受出行需求回落影響,服務(wù)價格下跌0.1%,較上月下降0.4個百分點。

    總體而言,非食品項七大類價格環(huán)比分化(3正、3負、1不變),其中交通通信項環(huán)比幅度最高(-0.6%),較上月環(huán)比變動分化(1正、4負、2不變),其中其他項環(huán)比變動最顯著(-0.8%)

    生產(chǎn)生活資料環(huán)比下降,工業(yè)出廠價格

    5月份,受國際大宗商品價格波動傳導和國內(nèi)外工業(yè)需求偏弱等多種因素影響,工業(yè)品價格走勢整體下行,工業(yè)品價格環(huán)比持續(xù)低迷,同比下行持續(xù),具體而言:受工業(yè)上游原材料、能源品等價格震蕩回落影響,高基數(shù)效應(yīng)下生產(chǎn)資料價格同比仍低;受上游工業(yè)傳導及中下游工業(yè)需求低迷影響,生活資料價格同比回落。

    分大類,從同比看, 5 月 PPI 下跌 4.6% ,較上月下降 1.0 個百分點。受國際大宗商品回落疊加高基數(shù)影響,生產(chǎn)資料價格下跌 5.9% ,較上月下降 1.2 個百分點,其中采掘工業(yè)同比回落最為明顯;受中下游工業(yè)需求回落影響,生活資料價格下跌 0.1% ,較上月回落 0.5 個百分點,其中食品、衣著工業(yè)同比回落最為明顯。生產(chǎn)資料價格表現(xiàn)是 PPI 同比的主要拖累

    從環(huán)比看, 5 月 PPI 環(huán)比下降 0.9% ,較上月下降 0.4 個百分點。受工業(yè)中下游生產(chǎn)需求回落和石油及相關(guān)行業(yè)價格下降影響,生產(chǎn)資料價格下跌 1.2% ,較上月下降 0.6 個百分點,其中采掘工業(yè)價格回落是主要原因;生活資料價格下跌 0.2% ,較上月上升 0.1 個百分點,其中食品工業(yè)價格環(huán)比下跌收窄是主要邊際貢獻。上游工業(yè)價格回落是造成此次 PPI 環(huán)比回落的主要原因 。

    大宗價格持續(xù)震蕩,價格逆剪刀差繼續(xù)

    2022年中國價格形勢整體呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化特征,在豬周期反轉(zhuǎn)、疫情散點式反復和低基數(shù)效應(yīng)等因素的影響下,2022年CPI同比增速中樞表現(xiàn)出明顯上移,呈現(xiàn)低開高走、逐月抬升的走勢特征;而受全球大宗商品高位回落、疫情帶來的供給沖擊、市場預期轉(zhuǎn)弱和消費需求相對收縮等因素的影響,2022年P(guān)PI同比增速中樞表現(xiàn)出明顯下移,呈現(xiàn)高開低走、持續(xù)下行的走勢特征。總體來看,兩者呈現(xiàn)完全相反態(tài)勢,從上半年開始的“剪刀差(PPI-CPI>0)”使得中下游企業(yè)利潤整體承壓,到下半年逐漸反轉(zhuǎn)形成“逆剪刀差(PPI-CPI<0)”使得中下游企業(yè)利潤有所修復。

    展望2023年,在低基數(shù)以及經(jīng)濟回暖疊加豬價見底回升的影響下,預計2023年CPI同比增速大概率呈現(xiàn)先低后高的走勢;而隨著供應(yīng)緊張狀況緩解,美元流動性收緊并伴隨著全球大宗商品結(jié)構(gòu)性調(diào)整回落,預計2023年P(guān)PI同比增速大概率呈現(xiàn)先低后高的走勢。

    CPI展望:食品項看,豬肉方面,在生豬供給仍高、疫后需求邊際改善以及中央儲備政策干預下,預計2023年豬肉價格或?qū)⒃谡鹗幹邢冉岛笊货r菜鮮果方面,受季節(jié)性因素影響較大,如極端天氣帶來產(chǎn)量下降和物流倉儲成本上升,因此存在一定程度波動性,但預計全年整體價格平穩(wěn)增長;非食品項看,非食品價格在2023年經(jīng)濟進一步回暖的情形下存在價格上漲的可能性,接觸性服務(wù)類消費有望進一步恢復,工業(yè)消費品則隨上游大宗商品價格回落繼續(xù)回落。總的來說,受服務(wù)需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)影響,CPI整體處上行通道,消費品價格方面存在一定壓力,服務(wù)價格方面則主要取決于需求恢復形勢,2023年自然走勢下的CPI同比增速大概率呈現(xiàn)先低后高的走勢,預計2023年全年CPI同比增速約為1.5%。

    PPI展望:油價方面,受OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)政策和地緣政治因素影響較大,但由于OPEC+多數(shù)成員國2023年財政計劃對石油價格的預設(shè)為90美元/桶左右,疊加全球流動性收緊以及歐美發(fā)達國家經(jīng)濟衰退帶來需求收縮的風險加大,因此預計2023年油價中樞將穩(wěn)中趨降;有色金屬行業(yè)方面,隨著未來有色金屬出口國供給逐步回升,需求依舊保持一定韌勁下,預計有色金屬價格中樞震蕩向上;黑色金屬行業(yè)方面,隨著房地產(chǎn)行業(yè)復蘇,建筑施工將會改善,但隨著歐美升息及需求收縮,漲價風險并不高;化學原料制造品行業(yè)方面,該類商品的價格受原油影響較大,預計走勢與原油價格保持一致,穩(wěn)中趨降;煤炭行業(yè)方面,全球煤炭風險猶存,迎峰度夏時節(jié)下煤炭價格有階段性上行壓力。總的來說,隨著疫情沖擊對供應(yīng)鏈的影響減弱,全球流動性收緊下歐美發(fā)達國家經(jīng)濟面臨衰退,全球大宗商品價格整體或?qū)⒄鹗幓芈洌B加高基數(shù)效應(yīng),2023年自然走勢下的PPI同比增速中樞較2022年將會有一定下移,預計2023年P(guān)PI同比增速約為-2.0%。

    北京大學國民經(jīng)濟研究中心簡介:

    北京大學國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經(jīng)濟學院。依托北京大學,重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學、西方經(jīng)濟學教學研究等。同時,本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化,將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架,以獨特的觀察視角去解讀,把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預判政策效果。

    中心的研究取得了顯著的成果,對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有:(1)推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策,并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。(2)關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究:中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。(3)關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究:2017年7月,本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴防用力過猛,這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導的批示,也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。(4)關(guān)于中國經(jīng)濟目標增速的成果。2013年,劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算,認為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久,這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。(5)供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學者,他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學術(shù)論文。(6)新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”(《經(jīng)濟科學》2014年第4期)是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。(7)劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。(8)北京地鐵補貼機制研究。2008年,本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用,直到現(xiàn)在。

    中心出版物有:(1)《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物,由北京大學國民經(jīng)濟研究中心主辦,目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。(2)《中國經(jīng)濟增長報告》(年度報告)。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題,從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期,是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本,被教育部列入其年度報告資助計劃。(3)系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預測報告,尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

    免責聲明

    北京大學國民經(jīng)濟研究中心屬學術(shù)機構(gòu),本報告僅供學術(shù)交流使用,在任何情況下,本報告中的信息或所表述的觀點僅供參考,亦不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。

    本報告版權(quán)僅為本研究中心所有,未經(jīng)書面許可,任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復制、發(fā)表或引用。


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