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    基建投資為何沒(méi)有“頂”起來(lái)

    杜濤2023-06-17 09:08

    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 杜濤 “從今年年初到6月,基建投資類(lèi)業(yè)務(wù)相比去年同期下降了40%左右,但是你要知道,去年有疫情影響”,6月15日,一位從事政府投融資業(yè)務(wù)人士稱(chēng)。該人士進(jìn)一步解釋?zhuān)M(jìn)入2023年,PPP(政府與社會(huì)資本合作)基本沒(méi)業(yè)務(wù),專(zhuān)項(xiàng)債現(xiàn)在也不好做,現(xiàn)在只能做EOD(采用生態(tài)環(huán)境導(dǎo)向的開(kāi)發(fā)模式)。

    從4月開(kāi)始,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速呈現(xiàn)逐月下滑的態(tài)勢(shì),1-3月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.8%,1-4月同比增速回落至8.5%,1-5月增速進(jìn)一步回落至7.5%。

    基礎(chǔ)設(shè)施投資主要由政府主導(dǎo),也是中國(guó)“促投資、提振內(nèi)需”的重要抓手,在內(nèi)需市場(chǎng)整體走弱的背景下,基建投資本被市場(chǎng)寄予厚望,但上半年的表現(xiàn)并未達(dá)到預(yù)期。

    基建投資為何沒(méi)有“頂”起來(lái)?財(cái)政方面的約束是一個(gè)重要原因。

    天風(fēng)證券在報(bào)告中分析,基建的放緩一方面有政策發(fā)力主動(dòng)放緩的因素,3、4月政府債金融資規(guī)模出現(xiàn)下滑;另一方面則是因?yàn)樵谟邢薜念A(yù)算中,政府需要更多地向民生領(lǐng)域傾斜。

    一位縣區(qū)財(cái)政局的副局長(zhǎng)告訴記者,2023年上半年財(cái)政壓力比較大,為了保證“三保”,今年上半年大部分的基建項(xiàng)目全停了。

    中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院金融研究室主任趙全厚告訴記者:“對(duì)基建投資的拉動(dòng)還要看下半年,今年雖然發(fā)債早,但是地方政府流動(dòng)性緊張,新增債券去解決流動(dòng)性了,項(xiàng)目推進(jìn)慢一些,等下半年流動(dòng)性好一些的時(shí)候,再有中央督促下,基建投資應(yīng)該會(huì)起來(lái)。”“從周期來(lái)說(shuō),基建投資的增速基本從4月開(kāi)始。4月份以后,資金才會(huì)形成實(shí)際工作量,在5-9月出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。”趙全厚稱(chēng),現(xiàn)在地方政府和城投性企業(yè)流動(dòng)性非常緊張。上半年部分中西部地區(qū)的城投債曾出現(xiàn)不穩(wěn)定的信號(hào),意味著流動(dòng)性緊張。

    基建逐月放緩

    1-5月全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))188815億元,同比增長(zhǎng)4.0%,增速較1-4月下滑0.1%,其中基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長(zhǎng)7.5%,相較1-4月下滑1%。

    從4月開(kāi)始,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速就出現(xiàn)放緩跡象,多項(xiàng)指標(biāo)也反映了這一趨勢(shì)。

    6月7日晚,中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù),今年5月銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機(jī)1.68萬(wàn)臺(tái),同比下降18.5%。其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量6592臺(tái),同比下降45.9%,3月、4月挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量均出現(xiàn)了4-5成的同比降幅。

    天風(fēng)證券報(bào)告顯示,去年4月是基建投資的低點(diǎn)當(dāng)前(4月)螺紋鋼的表觀需求量?jī)H持平去年同期,石油瀝青開(kāi)工率僅略高于去年同期,而水泥熟料產(chǎn)能利用率甚至大幅低于去年同期26個(gè)百分點(diǎn)。

    基建為何出現(xiàn)逐月下降的趨勢(shì)?

    天風(fēng)證券報(bào)告中認(rèn)為,從財(cái)政的力度看,近期基建投資的回落看起來(lái)是政策發(fā)力主動(dòng)放緩的結(jié)果。去年上半年基建投資的問(wèn)題是資金到位積極,但項(xiàng)目開(kāi)工遲鈍,投資金額沒(méi)有反映在實(shí)物工作量上,而今年基建的約束使財(cái)政加杠桿出現(xiàn)了明顯放緩。

    從融資角度觀察,基建增速的放緩與地方政府融資增速放緩的趨勢(shì)是一致的。

    今年3月和4月,政府債凈融資分別為5552億元、3238億元,占全年凈融資目標(biāo)的比重分別為7%、4%(去年同期分別為9%、5%),凈融資規(guī)模分別同比下滑了11%和19%。天風(fēng)證券認(rèn)為,作為政府控制力較強(qiáng)的工具,政府債融資的放緩,說(shuō)明財(cái)政的發(fā)力在主動(dòng)放緩。

    長(zhǎng)城宏觀分析,5月份政府債券新增融資5571億元,絕對(duì)值處于近五年同期次低點(diǎn),5月末政府債存量同比下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)至12.4%。按今年3.88萬(wàn)億赤字+3.8萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行量,5月單月融資占比為7.25%,比過(guò)去5年同期均值低2.5個(gè)百分點(diǎn),延續(xù)了4月以來(lái)政府債發(fā)行速度的放緩趨勢(shì)。不過(guò)由于今年政府債發(fā)力靠前,1-5月發(fā)債累計(jì)進(jìn)度達(dá)到37%,仍然遠(yuǎn)高于往年同期平均水平。

    投資和消費(fèi)是內(nèi)需的兩大支柱,往往消費(fèi)走低時(shí)需要地方政府主導(dǎo)投資發(fā)力,以維持內(nèi)需增長(zhǎng),但消費(fèi)正在走出一季度的高溫狀態(tài)時(shí),按照上述數(shù)據(jù)趨勢(shì)顯示,地方政府卻謹(jǐn)慎了起來(lái)。

    上述地方政府基建投資咨詢(xún)?nèi)耸扛嬖V記者,這主要是因?yàn)檎?cái)力受限于債務(wù)影響,今年上半年一些地方政府債務(wù)暴露出部分問(wèn)題,以往地方政府做一些項(xiàng)目收益覆蓋不了成本,現(xiàn)在要靠財(cái)政資金去覆蓋,這也就擠占了政府的預(yù)算資金。

    此外,今年基建投資在地方政府財(cái)政支出的優(yōu)先度在下降,也是原因之一。“地方政府首先是‘三保’,其次穩(wěn)定債務(wù),經(jīng)濟(jì)又沒(méi)有復(fù)蘇增長(zhǎng),哪來(lái)的錢(qián)去投資基建。”該咨詢(xún)?nèi)耸勘硎尽?/p>

    今年以來(lái),一般公共預(yù)算支出中,社保和就業(yè)方面支出的占比處于近5年以來(lái)同期最高水平,1-4月累計(jì)占比較去年同期提升0.6個(gè)百分點(diǎn),天風(fēng)證券據(jù)此認(rèn)為,財(cái)政對(duì)穩(wěn)就業(yè)的加碼在一定程度上擠出了財(cái)政對(duì)基建的投資。

    投資模式換擋

    上述基建投資咨詢(xún)?nèi)耸空f(shuō),目前基建放緩的一個(gè)原因在于基建模式正處于一個(gè)換擋的階段,此前作為基建主導(dǎo)的PPP和特許經(jīng)營(yíng)模式放緩,PPP項(xiàng)目庫(kù)也已經(jīng)停止新增。

    該人士進(jìn)一步分析,沒(méi)有了PPP和特許經(jīng)營(yíng)模式,基建項(xiàng)目只能采用政府直接投資或市場(chǎng)化方式,但很多政府項(xiàng)目收益覆蓋不了成本,需要持續(xù)的財(cái)政補(bǔ)貼,才能吸引社會(huì)資本進(jìn)入。

    但上述基建投資咨詢(xún)?nèi)耸恳舱J(rèn)為,PPP需要重新頂層制度設(shè)計(jì),才能實(shí)現(xiàn)真正風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān),公益導(dǎo)向,保證項(xiàng)目的持續(xù)性,防止PPP項(xiàng)目做成事實(shí)性財(cái)政兜底。

    地方政府的另一個(gè)基建抓手是專(zhuān)項(xiàng)債。上述基建投資咨詢(xún)?nèi)耸勘硎荆壳皩?zhuān)項(xiàng)債中片區(qū)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目通過(guò)率大幅飆升。“但是,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,是否有那么多好的產(chǎn)業(yè)支撐這么多的園區(qū)開(kāi)發(fā),這些項(xiàng)目投入后,未來(lái)能不能形成優(yōu)質(zhì)的存量資產(chǎn)?”

    在投資模式換擋期,一些地方政府也開(kāi)始尋找新的創(chuàng)新模式,比如今年頗受關(guān)注的EOD模式。

    2018年,生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《關(guān)于生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域進(jìn)一步深化“放管服”改革,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》,首次提出“探索開(kāi)展生態(tài)環(huán)境導(dǎo)向的城市開(kāi)發(fā)(EOD)模式,推進(jìn)生態(tài)環(huán)境治理與生態(tài)旅游、城鎮(zhèn)發(fā)展,在不同領(lǐng)域打造標(biāo)桿示范項(xiàng)目”,推進(jìn)環(huán)境治理模式創(chuàng)新,提升環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展效果。

    2022年,生態(tài)環(huán)境部上線了生態(tài)環(huán)保金融支持項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù),擬每省每年支持5個(gè)EOD項(xiàng)目入庫(kù)實(shí)施,向各政策性金融機(jī)構(gòu)推送入庫(kù)項(xiàng)目,金融機(jī)構(gòu)將對(duì)EOD項(xiàng)目給予優(yōu)先盡職調(diào)查、優(yōu)先審查審批、優(yōu)先貸款投放、優(yōu)惠利率、延長(zhǎng)貸款期限等優(yōu)惠信貸政策。

    上述地方政府投融資人士人士表示,EOD單個(gè)項(xiàng)目最高金額為30億元。“EOD的問(wèn)題在于,周期漫長(zhǎng),策劃落地比較漫長(zhǎng)”,但金融機(jī)構(gòu)對(duì)這類(lèi)項(xiàng)目表現(xiàn)出了更高的熱情度。

    上述政府投融資人士告訴記者,他接觸的某家政策性金融機(jī)構(gòu)與各個(gè)縣區(qū)交流溝通,告訴縣區(qū)可以給EOD項(xiàng)目提供融資支持,以此調(diào)動(dòng)縣區(qū)發(fā)掘、儲(chǔ)備EOD項(xiàng)目的主動(dòng)性,雖然每個(gè)省只能選5個(gè),但即使是其他未能選上的EOD項(xiàng)目,相比其他模式質(zhì)量更高,該政策性金融機(jī)構(gòu)會(huì)從中選取一些提供融資。

     

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    財(cái)稅與環(huán)保新聞部主任
    長(zhǎng)期關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì),財(cái)政、貨幣政策領(lǐng)域。主要關(guān)注財(cái)稅、金融、審計(jì)、環(huán)保、PPP、大工業(yè)等相關(guān)方向。

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