上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.5%，比一季度加快1.0個(gè)百分點(diǎn)，分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)3.7%，第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)4.3%，第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)6.4%，第三產(chǎn)業(yè)增速顯著高于經(jīng)濟(jì)整體增速。二季度當(dāng)季，GDP同比增長(zhǎng)6.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好。但也要看到，去年同期由于受到疫情沖擊，GDP僅增長(zhǎng)0.4%，基數(shù)較低，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然是恢復(fù)性的。在經(jīng)濟(jì)向常態(tài)化運(yùn)行軌道回歸的過(guò)程中，仍應(yīng)積極面對(duì)疫后復(fù)蘇的困難和挑戰(zhàn)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，保證必要的政策力度，同時(shí)加快培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，但不宜實(shí)施強(qiáng)刺激。

經(jīng)濟(jì)回升向好的關(guān)鍵仍在需求端

最終消費(fèi)支出是對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大貢獻(xiàn)項(xiàng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.2個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為77.2%，較一季度的66.6%進(jìn)一步提高。我國(guó)內(nèi)需持續(xù)恢復(fù)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為近十年來(lái)的最高值。上半年，全國(guó)居民人均可支配收入同比實(shí)際增長(zhǎng)5.8%，加快2.0個(gè)百分點(diǎn)，高于GDP增速0.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著收入逐步恢復(fù)，消費(fèi)有望繼續(xù)保持韌性。

但另一方面，消費(fèi)整體仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)。6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.23%，環(huán)比增速弱于以往年度。此外，從物價(jià)看，5月、6月CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))同比僅上升0.2%、0%，環(huán)比增速均為-0.2%，反映我國(guó)居民消費(fèi)仍然偏弱，恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固。經(jīng)濟(jì)回升向好要求需求端進(jìn)一步恢復(fù)，尤其是通過(guò)內(nèi)需帶動(dòng)生產(chǎn)端恢復(fù)發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)回升向好面臨的主要挑戰(zhàn)

一是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力還需進(jìn)一步加強(qiáng)，恢復(fù)可能還要時(shí)間。這主要是因?yàn)橐咔槿陮?duì)市場(chǎng)主體的沖擊較大，對(duì)于企業(yè)而言，短暫的經(jīng)濟(jì)沖擊可以通過(guò)暫停營(yíng)業(yè)來(lái)應(yīng)對(duì)，隨著需求恢復(fù)，供給也能較快恢復(fù)，供給對(duì)需求的彈性是比較大的。而一旦沖擊持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)主體難以支撐，最終退出市場(chǎng)，再重新介入市場(chǎng)或者另起爐灶，成本明顯更高。市場(chǎng)主體的損傷，會(huì)直接影響到就業(yè)和需求端的購(gòu)買(mǎi)力。因此，應(yīng)該意識(shí)到疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑原本就是較為緩慢的。值得指出的是，當(dāng)前的消費(fèi)增速盡管并不強(qiáng)勁，但這一成果來(lái)之不易，并且與經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行情況是相適應(yīng)的。

二是房地產(chǎn)下行壓力較大。上半年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降7.9%，成為拖累我國(guó)固定資產(chǎn)投資的主要因素。從數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)邊際下行的態(tài)勢(shì)尚未得到扭轉(zhuǎn)。目前，在堅(jiān)持“房住不炒”的同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)最需要的還是信心和流動(dòng)性，主要是避免更嚴(yán)重的下行。

三是外需收縮。從6月我國(guó)制造業(yè)PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))分項(xiàng)指數(shù)看，新出口訂單和進(jìn)口分別為46.4%和47%，分別較上月下降0.8和1.6個(gè)百分點(diǎn)，為今年2月以來(lái)的最低點(diǎn)。外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，海外經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，都將對(duì)我國(guó)出口形成較大負(fù)面影響。此外，國(guó)際大宗商品價(jià)格下降也可能進(jìn)一步拖累我國(guó)對(duì)外貿(mào)易。

政策力度仍需合適、持續(xù)和加強(qiáng)

目前宏觀(guān)調(diào)控政策的主要方向應(yīng)是鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的成果，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好的基礎(chǔ)，因此政策力度仍須合適、持續(xù)和加強(qiáng)。“合適”就是不搞強(qiáng)刺激，“持續(xù)”就是保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，而“加強(qiáng)”意味著根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)適時(shí)、適度加大政策力度。

財(cái)政政策應(yīng)發(fā)揮更大作用，必要時(shí)增加中央政府債務(wù)發(fā)行。資金的使用方向很重要，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回暖與可持續(xù)增長(zhǎng)，應(yīng)更多地支持消費(fèi)和高科技領(lǐng)域。必要時(shí)可以增加中央政府債務(wù)發(fā)行。我國(guó)中央政府杠桿率低于主要國(guó)家，為積極的財(cái)政政策加力提效提供了空間。

加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，可考慮適時(shí)降準(zhǔn)。我國(guó)大部分國(guó)債和地方政府債都由商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)。降準(zhǔn)將增加商業(yè)銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國(guó)債和地方債發(fā)行。而降息對(duì)刺激投資和消費(fèi)的作用可能有限，因?yàn)槟壳拔覈?guó)消費(fèi)和投資利率彈性并不高。目前，降低利率的“收入效應(yīng)”居主導(dǎo)地位，居民部門(mén)較以往更注重規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降息可能會(huì)減少居民存款收益，使家庭財(cái)富收入下降，促使人們?cè)黾宇A(yù)防性?xún)?chǔ)蓄，從而導(dǎo)致當(dāng)前消費(fèi)減少。此外，我國(guó)商業(yè)銀行營(yíng)收壓力加大，持續(xù)降息引導(dǎo)LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)下行會(huì)縮小商業(yè)銀行存貸利差，尤其可能對(duì)中小銀行可持續(xù)經(jīng)營(yíng)與防范化解風(fēng)險(xiǎn)形成較大壓力。