經(jīng)濟觀察報 記者 胡艷明 全球市場下行、宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境下,知名新加坡投資公司淡馬錫也不可避免地受到了市場環(huán)境的影響。
7月11日,淡馬錫公布的財報顯示,在截至 2023 年 3 月 31 日的財政年度里,淡馬錫投資組合凈值為3820億新元;上一年度,這個數(shù)字是4030億新元。
在這個財年,淡馬錫短期回報率下行,按新元計算的1 年期股東總回報率為-5.07%,創(chuàng)下2016年以來的低點。7月13日,淡馬錫全球科技與消費投資聯(lián)席總裁、全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁、中國區(qū)主席吳亦兵在接受經(jīng)濟觀察報記者專訪時表示,-5%的回報率和全球資本市場的表現(xiàn)相關。
除了投資收益,淡馬錫在過去一個財年投資步伐的變化也備受關注。在2023財年,淡馬錫投資幅大幅縮小,投資額為310億新元,脫售額(注:也即減持額)為270億新元,凈投資額為40億新元。
而在上一財年,淡馬錫的投資額為610億新元,脫售額為370億新元,當時投資額創(chuàng)下歷史新高。
“去年是全球資本市場挑戰(zhàn)最大的一年。”吳亦兵表示,去年開始,淡馬錫的投資速度和脫售速度有所下降。作為長期投資者,淡馬錫不會停止投資,而是把二級市場的投資放緩。
更關注長期表現(xiàn)
截至 2023 年 3 月 31 日的財政年度里,淡馬錫1年期股東總回報率為-5.07%,另外,淡馬錫集團罕見地出現(xiàn)了凈利潤虧損73億新元。對于凈虧損,淡馬錫中國區(qū)副總裁沈曄作了具體解釋:
第一,年度投資回報是計算投資組合的凈值,按照股東的總回報來衡量。集團凈虧損是淡馬錫、運營子公司(包括新電信、新航等)、合資公司等財務并表以后計算的結(jié)果。
第二,淡馬錫從2018年采用國際財務報告準則(IFRS),根據(jù)IFRS的要求,所有持股比例低于20%的投資(包括未出售部分)的單個年份市值變化須包含在損益表里。持股比例低于20%的投資占淡馬錫投資組合的40%以上。
財報顯示,淡馬錫持股低于20%的投資,大約出現(xiàn)220億新元未實現(xiàn)的市值損失(浮虧)。整個集團凈虧損記為73億新元,如果不包括未實現(xiàn)市值損失,集團的運營利潤是147億新元。“整體來講,虧損不能直接反映淡馬錫的投資表現(xiàn)。”沈曄稱。
淡馬錫的投資組合涵蓋上市和非上市資產(chǎn),也包括基金投資。非上市資產(chǎn)多年來穩(wěn)步增長,在淡馬錫投資組合的占比已從 2013 年的 27%增至截至 2023 年 3 月 31 日的 53%。
吳亦兵進一步表示,因為淡馬錫主要進行股權(quán)投資,二級市場資產(chǎn)是以市值計價,明年若市值回升,浮虧可能轉(zhuǎn)為浮盈。
對于一年期回報,他表示 “和全球資本市場的表現(xiàn)相關。”同期,MSCI全球(ACWI)指數(shù)為-9%,MSCI亞洲(除日本地區(qū))為-11%。
從更長時間來看,淡馬錫3 年期股東總回報率為8%,自1974年成立以來的股東總回報率保持在 14%,20年期和10年期的股東總回報率分別為9%和6%。
吳亦兵表示,去年是全球資本市場挑戰(zhàn)最大的一年。相比一年期的回報,更關心10年期、20年期的長期表現(xiàn),越長期,受短期波動的影響越小。
面對充滿不確定性的全球市場,淡馬錫采取謹慎態(tài)度,放慢了投資步伐。在這一財年中,淡馬錫的投資額為310億新元,脫售額為270億新元,凈投資額為 40 億新元。過去十年,淡馬錫的投資額為 3260 億新元,脫售額為 2480 億新元。
淡馬錫稱,繼續(xù)投資于契合長期結(jié)構(gòu)性趨勢的機會,與大型的新加坡投資組合公司交流合作,把握面向未來的機遇。在重新平衡投資組合時,淡馬錫對一些投資進行了減持,包括有長期結(jié)構(gòu)性風險的投資,從而確保不斷強化資產(chǎn)負債表,塑造具有韌性和前瞻性的投資組合。
吳亦兵說,去年開始,淡馬錫的投資速度和脫售速度都下降了。作為長期投資者,淡馬錫絕對不會停止投資,對二級市場、Pre-IPO階段的投資放緩,但對早期科技型的企業(yè),還在持續(xù)的關注和投資。
堅定看多中國
從地理區(qū)域劃分,在這一財年中,淡馬錫的投資組合依然主要集中在亞洲(63%)。按投資組合敞口劃分,新加坡(28%)、中國(22%)和美洲(21%)繼續(xù)是占比最高的三個市場。2022財年,三個市場占比分別為:新加坡(27%)、中國(22%)、美洲(21%)。
中國市場在淡馬錫投資組合的占比為22%,與上一財年持平。淡馬錫自2004年進入中國市場以來,投資方向從最早的銀行股,向互聯(lián)網(wǎng)、消費、生命科學等領域擴展,近20年堅定看多中國。“中國繼續(xù)是淡馬錫在新加坡之外最大的投資組合。從投資的速率而言,由于全球資本市場不好,我們對二級市場全球的速度都會下降,也包括中國。”吳亦兵說。
在中國,淡馬錫繼續(xù)投資于新興的消費模式和創(chuàng)新成果,包括顯微外科手術機器人公司昂泰微精、激光切割控制系統(tǒng)供應商上海柏楚電子科技公司,以及快速餐飲服務運營商百勝中國。
吳亦兵表示,淡馬錫對中國長期經(jīng)濟有信心。在困難的經(jīng)濟條件下,中國的工具還有很多。貨幣政策反應最快、比較靈活;財政政策相對保守,赤字率不到3%。中國可以做的措施有很多,比如可以短期內(nèi)適當增大赤字率,從國家的資產(chǎn)負債表轉(zhuǎn)移到居民和企業(yè)的資產(chǎn)負債表,重建預期、重建信心。
淡馬錫判斷,過去二十年支撐世界經(jīng)濟發(fā)展的全球化趨勢出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)變。那么未來支持經(jīng)濟增長的因素有哪些?吳亦兵對記者表示,所有的企業(yè)都會找到自己生存的方式,全球化下會有機會,全球化變化下也會有其他的機會。
吳亦兵認為,中國是全球少有的全國統(tǒng)一市場,對全球企業(yè)的吸引力也來自市場。最近中國國家發(fā)展改革委提出建立全國統(tǒng)一大市場的政策,要素可以跨省流動,這是很重要的改變。另外,吳亦兵認為生命科學進口替代也是新的機會。
現(xiàn)在,很多跨國企業(yè)希望通過“中國+1”的戰(zhàn)略方式以減少地緣政治帶來的風險。淡馬錫談到,中國企業(yè)會隨著“中國+1”到其他的國家,包括在國外自己建廠,合作合資等方式。會帶來新的挑戰(zhàn),固有的業(yè)務模式發(fā)生了很大的改變,但會有新的業(yè)務模式出現(xiàn),也會有新的企業(yè)出現(xiàn)。如果不改變,就可能被淘汰。這是做企業(yè)或創(chuàng)業(yè)中最大的挑戰(zhàn),永遠在路上。
“我們看到,中國經(jīng)濟在進行完整轉(zhuǎn)型。中國經(jīng)濟已經(jīng)從依靠勞動力成本,尤其是制造業(yè)勞動力成本優(yōu)勢,轉(zhuǎn)變成全面以創(chuàng)新引領,也就是工程優(yōu)勢。”吳亦兵表示,深刻體會到各地對吸引外資的積極性有增無減,對外資開放的幅度增加,像新能源、生命科學、數(shù)字化等這些都是淡馬錫的四大趨勢覆蓋的投資領域,同時也是中國鼓勵的方向。
四大趨勢驅(qū)動投資
淡馬錫控股執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行長狄瀾說,“我們在日益紛繁的世界巡航前行,未來還有重大挑戰(zhàn)。通脹高企,貨幣政策緊縮,這些都體現(xiàn)在顯著升高的利率上,數(shù)十年來實屬首次。投資環(huán)境比我們自全球金融危機以來所遇到的情況要更加復雜。”
面對更加復雜的環(huán)境,吳亦兵說,從二級市場的投資節(jié)奏來看,淡馬錫去年開始做了調(diào)整。去年發(fā)布年報的時候,淡馬錫對全球經(jīng)濟接下來一兩年的表現(xiàn)并不看好。
淡馬錫看到全球經(jīng)濟由于美聯(lián)儲快速加息所帶來的緊縮效應,預測全球衰退風險是存在的。“今天衰退風險已經(jīng)出現(xiàn),歐洲已經(jīng)進入衰退,美國增長也在逐漸放緩——當然美國的消費者資產(chǎn)負債表非常強勁,而且(衰退)時間可能還要持續(xù),雖然美聯(lián)儲在把隔夜利率加到五點多,但通脹仍舊強勁,所以美聯(lián)儲還會繼續(xù)在高息維持較長時間,就會進一步對金融的邊際條件造成緊縮,拖累經(jīng)濟。因此,淡馬錫對下一年的經(jīng)濟增長持保守態(tài)度。”吳亦兵表示。
談到未來投資策略,淡馬錫依然關注四大趨勢:數(shù)字化進程、可持續(xù)的生活、未來新消費和更長的壽命。契合這些趨勢的投資占淡馬錫總體投資組合的比例已從2016年的13%增至2023年的31%。這些趨勢相互關聯(lián),覆蓋不同行業(yè)領域和國家地區(qū)。
從行業(yè)領域占比來看,交通與工業(yè)(23%)和金融服務(21%)依然是占比最高的兩個行業(yè)領域。交通與工業(yè)領域的投資占比從22%增至23%;金融服務領域的投資占比從23%降至 21%,主要由于凈脫售和較低的市場估值。
在金融服務領域為例,相比于傳統(tǒng)金融機構(gòu),淡馬錫投資于資本市場基礎設施和財富科技公司,例如投資全球另類資產(chǎn)管理公司黑石(Blackstone)和TPG,并對iCapital進行了追加投資。
對于金融服務領域投向企業(yè)的變化,吳亦兵表示,四大結(jié)構(gòu)性趨勢都是創(chuàng)新驅(qū)動的行業(yè),所以傳統(tǒng)行業(yè)相對占比下降。金融行業(yè)例如金融科技、財富管理等創(chuàng)新,都與科技相關。
“淡馬錫的投資是趨勢驅(qū)動的。”吳亦兵解釋稱,例如“可持續(xù)的生活”主題,制造業(yè)、交通運輸、能源、物流等都在這個主題下,涉及實體經(jīng)濟,共同的主題是減碳。如今中國制造業(yè)爆發(fā)的行業(yè),恰恰都是跟新能源相關的風能、太陽能、電動汽車、電池等相關的產(chǎn)業(yè)鏈。
淡馬錫首席投資官羅錫德表示,“鑒于宏觀經(jīng)濟環(huán)境充滿挑戰(zhàn),我們保持謹慎投資立場,并預計在本財年放緩投資速度。但我們的資金流動性強,已做好準備在市場調(diào)整中增加投資。”
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