經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周一帆 隨著公募基金二季報披露落下帷幕，QDII（合格境內(nèi)機構投資者）基金交出亮眼成績單。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年二季度全市場中共有49只公募基金（區(qū)分A/C類、人民幣/美元、現(xiàn)鈔/現(xiàn)匯份額）回報率在20%或以上，其中QDII基金占據(jù)25席，占比超過50%。

另一方面，除去貨幣市場基金，QDII基金第二季度凈利潤拿下市場前五（不區(qū)分A/C類、人民幣/美元、現(xiàn)鈔/現(xiàn)匯份額），依次為廣發(fā)納斯達克100ETF、國泰納斯達克100ETF、廣發(fā)納斯達克100聯(lián)接A、華安納斯達克100ETF和博時標普500ETF。其中前3只基金凈利潤突破10億元，廣發(fā)納斯達克100ETF凈利潤高達28.64億元，遠超同期權益類基金利潤水平。

根據(jù)統(tǒng)計，在全市場的QDII中，除了受重挫的港股行情拖累外，投向美國、日本、印度以及越南等國家和地區(qū)的基金均取得了不錯的漲幅。

“通用人工智能帶來的科技革命是全球股市向上的核心原因，不僅是美股，全球股市都受益于這個科技趨勢。本輪人工智能周期我們認為算力成本的下降和高性能算力芯片的迭代超市場預期，并且人工智能在視覺、翻譯、廣告推薦等細分領域已經(jīng)超預期。同時，以ChatGPT為代表的產(chǎn)品展示出的通用人工智能的力量被公眾所認知，多個科技公司在辦公軟件、自動駕駛和內(nèi)容生成行業(yè)使用人工智能技術都有明顯的效率提升。”廣發(fā)基金國際業(yè)務部總經(jīng)理、廣發(fā)全球精選股票（QDII）基金經(jīng)理李耀柱對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示。

在李耀柱看來，當前的人工智能趨勢是新的科技革命的開啟，這將推動全球的生產(chǎn)效率大幅提升，在未來數(shù)年內(nèi)通用人工智能將極大提升社會生產(chǎn)效率。

“科技賦能人類生活，提升生產(chǎn)力的趨勢為不可逆的過程，只要科技能夠不斷提升效率，我們相信相關的公司也有望為投資者持續(xù)創(chuàng)造價值。”他說。

AI變革推動市場

數(shù)據(jù)顯示，在二季度回報率超過20%的25只QDII基金中，21只產(chǎn)品均跟納斯達克相關指數(shù)掛鉤。實際上，整體來看，在全市場所有QDII基金中，二季度漲幅居前的產(chǎn)品幾乎都含有較高的納指成分。

“導致本輪美股行情迭創(chuàng)新高的因素比較多，我們認為其中最重要的三點分別是宏觀預期的變化、代表型公司自身業(yè)績韌性、通用人工智能（AGI）引領的新一輪科技創(chuàng)新周期。”李耀柱稱。

其進一步表示，宏觀預期的變化主要表現(xiàn)為去年下半年的主流預期是歐洲進入衰退以及美國宏觀經(jīng)濟要進入衰退期、美聯(lián)儲持續(xù)加息提高無風險利率、美國銀行危機可能擴散等，這些因素一直壓制風險資產(chǎn)的估值。但是隨著美國加息周期行至末端，可以認為最悲觀的時候已經(jīng)過去了，風險資產(chǎn)的估值有望繼續(xù)提升。

“在個股業(yè)績方面，我們觀察到了去年三四季度增速環(huán)比的下降，但是公司的競爭力以及產(chǎn)品和服務并沒有隨之出現(xiàn)惡化反而在不斷加強，而且也在努力降本增效以應對短期的低迷期，同時依舊堅持對于云計算、網(wǎng)絡安全、通用人工智能等有助于提高公司競爭力的資本開支以及保持強勁地投入，估值也變得具備吸引力。”李耀柱稱。

博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理萬瓊亦告訴記者，“實際上，美股漲勢較好背后，也是投資者在全球缺乏增長動能下對確定性收益的追逐。預期高成長性的納指龍頭在AI革命趨勢的催化下，對美股的漲幅起到了決定性的作用。換句話說，就是產(chǎn)業(yè)周期戰(zhàn)勝了經(jīng)濟周期。”

“從風險的角度來看，現(xiàn)在美股周期是接近于貨幣政策周期的拐點，雖然加息結束時間一拖再拖，但仍然已接近加息尾聲。因此在這個周期拐點的大方向上，我們?nèi)匀徽J為加息結束會利好納斯達克指數(shù)，但是短期看，可能在三季度或四季度前期，美聯(lián)儲仍可能會加息，而加息可能帶來納斯達克的一些波動。但是因為整個大周期對于資產(chǎn)價格是支持的，所以短期波動變成大幅下跌的可能性不大，可能更多是橫盤震蕩。”南方基金相關人士亦向記者表示。

“我們認為美股仍然有望在全球股市向上的情況下震蕩提升。一方面我們認為在加息周期的末端，利率對風險資產(chǎn)的壓制減少；另一方面，我們認為通用人工智能技術會推動企業(yè)經(jīng)營效率的提升，從而提升企業(yè)盈利。”李耀柱認為，站在目前時點，自己還是看好全球科技股，因為通用人工智能革命剛剛開始，這意味著全球半導體產(chǎn)業(yè)、云計算、SaaS軟件以及網(wǎng)絡安全類公司仍然有不錯的機會。

日印市場不可小視

不止美股二季度表現(xiàn)亮眼，投向亞太市場的DQII同樣有著不俗的成績。

分地區(qū)來看，受經(jīng)濟持續(xù)復蘇好于歐美等經(jīng)濟體、日本國內(nèi)企業(yè)大規(guī)模回購股票、東交所致力于改進上市公司治理水平、巴菲特“名人效應”等諸多因素的影響，國際資金大幅流入日本股市，日經(jīng)225指數(shù)一度沖高至33772.89點，達到1990年泡沫經(jīng)濟破裂以來的最高點。

從產(chǎn)品上看，國內(nèi)目前投向日本市場的QDII有5只，其二季度回報率均超10%。其中，除摩根日本精選外，其余4只都是跟蹤日經(jīng)225的ETF基金。

在摩根日本精選二季度持股變動上，其前十大重倉股均有加倉。其中第4大重倉的東京海上日動火災保險和第10大重倉的日本電裝為新增持倉個股，持有市值分別為1697.15萬元（人民幣，下同）和1058.11萬元。其余重倉股中，三菱日聯(lián)金融增持最多達371.55%，位列第3大重倉，持有市值為1768.56萬元，其余SONY、伊藤忠商事、信越化學工業(yè)等5只重倉股亦有超200%的增持。

該基金基金經(jīng)理張軍在二季報中表示，內(nèi)部政策上，東京證券交易所督促PB低于1倍的上市公司關注提升ROE和股東回報。隨后，上市公司積極響應，短期內(nèi)紛紛通過現(xiàn)金回購股份和提高分紅等措施提升自身ROE水平。外部環(huán)境看，隨著美聯(lián)儲加息靠近尾部，日元兌美元匯率或隨兩國利差的收窄面臨升值壓力，而日元升值對美元等海外投資者投資日本構成利好。

張軍亦同時認為，經(jīng)濟復蘇和日元貶值給日本帶來了“久違”的通脹，在本輪通脹的推動下，企業(yè)加薪和物價上漲正在改善日本經(jīng)濟的增長結構，使日本有望走出長期通縮的陰影。其認為投資日本股市，選股非常關鍵，短期看經(jīng)濟復蘇將有利于那些聚焦內(nèi)需或旅游的公司，而那些具備強勁技術和創(chuàng)新資本的企業(yè)，則會更有長期的增長潛力。

除日本市場外，印度股市同樣走出了大牛市。近期印度股指已達到歷史新高，市值沖上3.6萬億美元，超過英國和法國，僅次于美國、中國和日本。在這種市場背景下，投向印度的三只QDII，也取得了15%左右的不俗回報。

對此，李耀柱認為，上述亞太股市行情不錯的共同原因大致有三：首先，是美元加息周期見頂后新興市場往往會有不錯的表現(xiàn)；其次，從國家自身因素看，日本經(jīng)濟有望走出過去長時間的通貨緊縮，同時日本也有再次成為歐美制造基地的可能，此外日本股市還疊加了巴菲特正在持續(xù)加碼投資日本商社的催化劑；其三，印度從去年開始便是外資青睞的新興市場，印度有非常年輕的人口結構和龐大的人口數(shù)量，其產(chǎn)業(yè)升級的潛力和本土的消費需求不容小覷。

港股市場亦存機會

與跟蹤美股和亞太市場QDII的熱鬧相比，跟蹤港股的QDII則顯得有些寂寥。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，投向港股市場的37只QDII中，僅有3只在二季度實現(xiàn)正收益，其中最高回報率也僅有5.24%。相反，有31只港股QDII出現(xiàn)負收益，10只產(chǎn)品虧損超過10%。

“我們可以回顧今年港股的行情：1月市場預期向好，港股領跑全球市場；3月美國銀行危機爆發(fā)，港股被迫出現(xiàn)震蕩調(diào)整；6月市場預期美聯(lián)儲加息放緩，港股表現(xiàn)出較強韌性。上半年總體而言，港股一方面受到中國經(jīng)濟不達預期的影響，另一方面也受到了海外宏觀環(huán)境的影響。”萬瓊告訴記者。

盡管如此，在下半年的市場中，不少機構仍對港股抱有積極看法。

“港股基本面依賴于中國經(jīng)濟，流動性依賴于美元方向。因此港股市場節(jié)奏與美元走勢呈強負相關性。考慮到美聯(lián)儲短期難有降息行為的發(fā)生，美元指數(shù)預計未來一個季度仍會呈現(xiàn)區(qū)間震蕩狀態(tài)。我們在短期對港股持震蕩判斷；中期角度上，國內(nèi)經(jīng)濟底部回升，海外經(jīng)濟降速持續(xù)，因此中期對港股持樂觀判斷。”前述南方基金相關人士表示。

國金證券分析師楊舒亦在研報中指出，港股或已進入筑底階段，盡管弱復蘇環(huán)境仍將令市場趨勢性上漲動能受阻，但在投資主線上仍有望圍繞“泛科技”、“中特估”兩大方向衍生出結構性機會演繹。

其進一步表示，在“泛科技”板塊，隨著美國嚴控企業(yè)對中國高科技產(chǎn)業(yè)投資，我國產(chǎn)業(yè)政策或有望再度加碼，國產(chǎn)替代邏輯可能進一步加強。AI主線在A股已全面擴散至軟硬件多領域，而港股大模型公司聚集卻未延續(xù)行情，且港股有估值優(yōu)勢。此外，“中特估”相關低估值高股息優(yōu)質(zhì)央國企，也兼具防御屬性與估值重構機遇的雙重優(yōu)勢。

“后續(xù)來看，國內(nèi)政策將會更加積極，將會加強逆周期調(diào)節(jié)。海外美聯(lián)儲的貨幣政策不會更加緊縮，進入加息結束通道。港股還是有階段性配置價值。”萬瓊認為。