經(jīng)濟(jì)觀(guān)察網(wǎng) 記者 鄒永勤 “雙高（價(jià)格高、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高）”可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的下跌風(fēng)險(xiǎn)正日益凸顯。

承接9月19日跌停板（-20%）的慣性，百洋轉(zhuǎn)債（123194）9月20日早盤(pán)大幅低開(kāi)9%，其后繼續(xù)大幅殺跌，截至記者發(fā)稿時(shí)已封死在-20%的跌停板上，以132.86元/張報(bào)收。由于在9月19日下跌前，百洋轉(zhuǎn)債還曾一度沖高上漲15%左右，刷新上市以來(lái)最高位240.68元/張。因此，僅僅不到兩天時(shí)間，百洋轉(zhuǎn)債從最高價(jià)240.68元/張至最低價(jià)132.86元/張，下跌了107.82元，跌幅高達(dá)45%，接近腰斬。

“雙高”可轉(zhuǎn)債輪番閃崩

值得注意的是，這兩天百洋轉(zhuǎn)債大幅殺跌之時(shí)，其對(duì)應(yīng)的正股百洋醫(yī)藥（301015.SZ）股價(jià)卻沒(méi)大的波動(dòng)。公開(kāi)信息顯示，百洋轉(zhuǎn)債是于今年5月上市的次新轉(zhuǎn)債。5月5日上市當(dāng)天，在正股百洋醫(yī)藥股價(jià)下跌3.5%的背景下，百洋轉(zhuǎn)債卻大漲29%，以129元/張報(bào)收。其后可轉(zhuǎn)債價(jià)格以130元為中樞展開(kāi)寬幅震蕩。直到8月24日，百洋轉(zhuǎn)債以“不向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格”的消息為契機(jī)，在137.75元/張附近開(kāi)啟了連續(xù)拉升行情，至9月19日最高點(diǎn)的240.68元/張，大漲約75%。

但這近一個(gè)月來(lái)的漲幅，在9月19日至9月20日兩天內(nèi)就已全部抹去。

記者留意到，百洋轉(zhuǎn)債的中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其前十大股東是清一色的機(jī)構(gòu)名單，里面除了兩家關(guān)聯(lián)公司（百洋醫(yī)藥集團(tuán)有限公司，持有70.28%；北京百洋誠(chéng)創(chuàng)醫(yī)藥投資有限公司，持有3.81%）外，其余的8個(gè)席位皆由公募基金和私募基金把持。

其中，持有比例超過(guò)1%的分別有：銀華可轉(zhuǎn)債債券型證券投資基金持有3.18%，鵬華可轉(zhuǎn)債債券型證券投資基金持有2.29%，安信醫(yī)藥健康主題股票型發(fā)起式證券投資基金持有1.85%，天津暉桐資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）持有1.09%。

如此一只機(jī)構(gòu)云集的可轉(zhuǎn)債，為何卻突然間走出崩盤(pán)行情？是機(jī)構(gòu)預(yù)判斷了公司基本面將出現(xiàn)問(wèn)題從而不計(jì)成本拋售，抑或是純粹的市場(chǎng)行為？

對(duì)此，百洋醫(yī)藥董辦的工作人員9月20日上午在接受記者電話(huà)咨詢(xún)時(shí)表示，公司基本面沒(méi)有什么變化，正在正常運(yùn)營(yíng)中；“近期可轉(zhuǎn)債價(jià)格的大幅起落更多的是市場(chǎng)行為吧。比如前期在股票價(jià)格沒(méi)有什么漲跌的背景下，可轉(zhuǎn)債從100多元漲至200元以上，漲得有點(diǎn)高了；這兩天大跌下來(lái)，股票價(jià)格還是沒(méi)有什么波動(dòng)的”。

而獨(dú)立職業(yè)投資者、對(duì)股債套利頻有研究的李德明則對(duì)記者表示，其實(shí)不但是百洋轉(zhuǎn)債，近期一批雙高可轉(zhuǎn)債正紛紛走出崩盤(pán)式的價(jià)值回歸行情；“此前可轉(zhuǎn)債之所以被譽(yù)為進(jìn)可攻、退可守，是因?yàn)樗邆涔伞p重屬性，因此其在牛市時(shí)可與正股價(jià)格關(guān)聯(lián)而上漲，在熊市時(shí)則因債券收益而保底。但近年來(lái)游資以‘T+0’為理由對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)展開(kāi)了瘋狂的炒作，從而導(dǎo)致絕大部分的可轉(zhuǎn)債處于價(jià)格高、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的雙高狀態(tài)。從價(jià)值投資的角度來(lái)說(shuō)，這種雙高可轉(zhuǎn)債其實(shí)就是泡沫，只要其中的炒作資金撤退，其價(jià)值回歸是不可避免的，差別只不過(guò)是時(shí)間遲早的問(wèn)題”。

近期可轉(zhuǎn)債板塊整體走軟

集思錄網(wǎng)站顯示，就算連吃了兩個(gè)跌停板，百洋轉(zhuǎn)債目前的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍然高達(dá)50.82%。據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，截至記者發(fā)稿時(shí)，在A股市場(chǎng)上共540只可轉(zhuǎn)債中，其中轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過(guò)20%的多達(dá)430只；而在這430只可轉(zhuǎn)債中，收盤(pán)價(jià)高達(dá)120元/張的有272只。而自9月份以來(lái)，這批雙高可轉(zhuǎn)債中已經(jīng)有多只可轉(zhuǎn)債在正股價(jià)格沒(méi)有大幅波動(dòng)的情況下，突然出現(xiàn)閃崩行情。

其中，天鐵轉(zhuǎn)債（123046）9月6日在正股天鐵股份（300587.SZ）上漲1.42%的情況下突然跌停，其后連續(xù)多天仍繼續(xù)陰跌，截至記者發(fā)稿時(shí)以169.82元/張報(bào)收。9月以來(lái)錄得39.78%的跌幅，如果從7月19日最高點(diǎn)567.71元/張算起，兩個(gè)月時(shí)間已經(jīng)跌去70%多，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率亦從此前的超過(guò)300%回歸到0.15%的正常水平；而期間天鐵股份的股價(jià)僅下跌15%左右。

紐泰轉(zhuǎn)債（123201）在9月1日正股紐泰格（301229.SZ）大漲10.84%的情況下暴跌20%，從而拉開(kāi)下跌序幕；截至記者發(fā)稿時(shí)其9月份以來(lái)錄得37.95%的跌幅。此外，福蓉轉(zhuǎn)債（113672）于9月6日和9月7日連續(xù)兩個(gè)跌停板、興瑞轉(zhuǎn)債（127090）于9月11日和9月12日連續(xù)兩個(gè)跌停板等等，均是在正股價(jià)格并未明顯波動(dòng)的情況下出現(xiàn)閃崩行情。

在雙高可轉(zhuǎn)債輪番崩盤(pán)的影響下，近期可轉(zhuǎn)債板塊整體走軟。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)自8月4日的高點(diǎn)414.56點(diǎn)連續(xù)下調(diào)至9月19日的402.07點(diǎn)，錄得超過(guò)3%的跌幅。

但對(duì)于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的后市研判，研究機(jī)構(gòu)卻似乎比較樂(lè)觀(guān)。其中，廣發(fā)證券的劉郁分析師在最新一期的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周報(bào)中指出，考慮到本輪中證轉(zhuǎn)債指數(shù)自高點(diǎn)以來(lái)回撤幅度超3%，回溯歷史表現(xiàn)之后發(fā)現(xiàn)，中證轉(zhuǎn)債進(jìn)一步下探空間有限，且通常會(huì)在短時(shí)間之內(nèi)迎來(lái)較為可觀(guān)的漲幅。