經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  9月降準(zhǔn)之后，會緊跟著降息嗎？答案是否定的。

9月20日，中國人民銀行（下稱“央行”）授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年9月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。兩個品種LPR均與上月水平持平。

在本月LPR揭曉之前，因為8月中期借貸便利（MLF）降息過后當(dāng)月LPR調(diào)整不及市場預(yù)期，疊加9月央行宣布降準(zhǔn)、9月初多家國有大行宣布調(diào)整存款掛牌利率，引發(fā)市場對于9月LPR“補降”的猜想。

9月19日，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，5年期LPR存在一定的下調(diào)空間，但是銀行在息差壓力下主動調(diào)整的意愿不強。

對于9月LPR報價不變，多數(shù)市場分析人士認(rèn)為，符合市場預(yù)期。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，主要原因是當(dāng)月MLF操作利率保持穩(wěn)定，而且當(dāng)前報價行下調(diào)LPR報價加點動力不足。

銀行下調(diào)利率動力不足

LPR由MLF利率+加點決定，加點幅度主要取決于報價銀行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。

8月MLF操作利率下調(diào)，但當(dāng)月只有1年期LPR下降了10個基點，5年期以上LPR未見調(diào)整。

進(jìn)入9月后，央行動作頻頻。9月14日，央行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)），預(yù)計為銀行體系注入5000多億流動性。

緊接著9月15日，央行開展1年期MLF操作5910億元，利率維持2.5%，同上期保持一致。由于9月MLF到期規(guī)模為4000億元，實現(xiàn)凈投放1910億元。

有分析師認(rèn)為，9月MLF操作利率不變，實際上已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報價會保持不動。也有分析師認(rèn)為，近年來，LPR與MLF的相關(guān)性有所弱化，降準(zhǔn)以及存款利率調(diào)整都有可能觸發(fā)LPR的調(diào)整，但銀行凈息差壓力也會制約LPR的下調(diào)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂對記者分析稱，主要是央行降息等靠前發(fā)力，目前處于金融機構(gòu)具體落地實施傳導(dǎo)過程，尤其是房貸利率方面，目前正推動各地因城施策，用足政策空間，促進(jìn)政策加快落地見效；當(dāng)前部分銀行降息差壓力仍大，金融機構(gòu)也在積極優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等。同時，還需要防范貨幣政策過度寬松可能帶來的潛在風(fēng)險，兼顧內(nèi)外均衡。

年底前政策空間還有多少

今年以來，央行已經(jīng)進(jìn)行兩次降準(zhǔn)（3月和9月分別宣布降準(zhǔn)0.25個百分點）和兩次降息（6月兩個期限品種LPR均下調(diào)10個基點；8月下調(diào)1年期LPR報價10個基點，5年期以上LPR報價保持不變）。

此前市場人士對第三季度有降息和降準(zhǔn)的預(yù)判已經(jīng)落地，那么今年的貨幣政策空間還有多少？明明認(rèn)為，考慮到金融讓利實體的背景，未來LPR仍有下調(diào)的可能。

9月18日，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，經(jīng)濟(jì)增長動能或已觸底反彈，預(yù)計未來政策支持繼續(xù)加碼。8月以來政府加快出臺政策寬松，包括諸多提振房地產(chǎn)銷售的政策，下調(diào)MLF利率、降準(zhǔn)，以及小幅降低個人所得稅等。年內(nèi)政策支持有望繼續(xù)加碼，且其中大多或已在計劃之中。

周茂華的看法是，接下來LPR調(diào)整需要看國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)融資需求、房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏、銀行凈息差壓力等情況綜合表現(xiàn)而定。就目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，樓市信心逐步回暖，部分銀行凈息差壓力目前仍較大，短期LPR調(diào)降門檻抬升。但即便LPR維持穩(wěn)定，不會影響金融繼續(xù)讓利實體經(jīng)濟(jì)，鼓勵銀行充分利用存款利率市場化調(diào)節(jié)機制，挖掘LPR改革潛力及央行結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大實體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領(lǐng)域支持；同時，鼓勵銀行金融機構(gòu)落實好穩(wěn)樓市政策方面，重點體現(xiàn)因城施策，用足穩(wěn)樓市綜合措施。