居民新增貸款大幅回升。9月居民貸款增加8585億元，較8月增加4663億元，比去年同期多增2082億元。8月下旬以來，房地產政策進一步放松，包括首套房貸款執(zhí)行“認房不認貸”、下調首套和二套房首付比例、下調存量房貸利率、多個城市放松限購等。房地產政策放松促進房地產銷售回升，新增居民貸款連續(xù)兩個月回升。9月居民貸款同比增速6.8%較8月加快。

新增貸款低于預期，受企事業(yè)單位貸款拖累。9月新增貸款2.3萬億元，低于市場預期的2.5萬億元，同比少增1600億元，貸款同比增速降至10.9%。貸款增速下滑主要受企事業(yè)單位貸款拖累。9月企事業(yè)單位新增短期貸款、中長期貸款、票據(jù)融資均低于去年同期。今年企事業(yè)單位貸款投放靠前，增速前高后低，9月同比增速回落至13.6%。

社融超預期，政府債券凈融資和未貼現(xiàn)票據(jù)高于去年同期。9月新增社會融資總量4.1萬億元，高于預期的3.7萬億元，較去年同期多增5831億元。存量社融同比增長9%，持平于8月。9月社融同比多增主要來自政府債券凈融資和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。過去兩個月，政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，給社融帶來支撐。

M1和M2增速繼續(xù)回落，財政存款增速加快。9月M2同比增長10.3%，較8月增速下降0.3個百分點；M1同比增長2.1%，較8月降低0.1個百分點。M1和M2增速延續(xù)近期放緩態(tài)勢。過去幾個月，M1和M2同比增速放緩和貸款增速下降一致。9月財政存款同比增長6.8%，增速進一步加快，也給M2增速造成拖累。

政府融資支持社融增速企穩(wěn)，但信貸增速仍有下行壓力，年內可能再次降息。今年以來，貸款、社融、M2同比增速前高后低。一方面，今年企業(yè)貸款投放集中靠前；另一方面，2季度以來房地產回落對居民貸款造成拖累。8月以來，隨著宏觀調控政策力度加大，政府債券節(jié)奏加快，社融增速有所企穩(wěn)。房地產政策放松給8、9月份居民貸款帶來提振，但持續(xù)性仍待觀察。目前通脹仍然低迷，房價仍在下跌，我們預計4季度可能再次降息。