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    未名宏觀|2023年10月匯率月報(bào)-國(guó)內(nèi)外環(huán)境有變,人民幣或在震蕩筑底

    2023-11-06 19:38

    2023年10月,人民幣匯率延續(xù)震蕩下跌趨勢(shì),在7.1775至7.3426區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì),中美利差倒掛、美元指數(shù)走強(qiáng)和中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)釋放企穩(wěn)信號(hào)是影響本月人民幣匯率走勢(shì)平穩(wěn)的主要因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,盡管美聯(lián)儲(chǔ)11月暫停加息,但鮑威爾表示“美聯(lián)儲(chǔ)目前并沒有考慮、也沒有討論過未來降息的問題”,對(duì)人民幣形成壓力。隨著后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步落地實(shí)施,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將維持穩(wěn)中向好的修復(fù)態(tài)勢(shì),后續(xù)對(duì)人民幣的支撐或逐漸增強(qiáng),同時(shí)央行和外管局啟用穩(wěn)匯率工具保障匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定運(yùn)行。因此,預(yù)計(jì)11月人民幣匯率在7.28~7.33區(qū)間雙向波動(dòng)。

    一、市場(chǎng)回顧  

    2023年10月,受到中美利差倒掛、美元指數(shù)走強(qiáng)、貨幣政策分化等因素影響,人民幣匯率呈現(xiàn)出震蕩下跌趨勢(shì),總體呈現(xiàn)在7.1775至7.3426區(qū)間內(nèi)雙向波動(dòng)。其中,人民幣在岸匯率從7.3002跌至7.3176,累計(jì)下跌174個(gè)基點(diǎn);人民幣中間價(jià)從7.1798調(diào)升至7.1779,累計(jì)調(diào)升19個(gè)基點(diǎn);人民幣離岸匯率從7.2957跌至7.3426,累計(jì)下跌469個(gè)基點(diǎn)。主要原因包括:第一,10月剛公布的一系列美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,9月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為33.6萬人,遠(yuǎn)高于預(yù)期的17萬人;10月美國(guó)Markit制造業(yè)PMI初值為50.0,高于預(yù)期49.5及前值49.8;9月美國(guó)零售數(shù)據(jù)季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)0.7%,遠(yuǎn)超預(yù)期0.3%。第二,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方向。9月美國(guó)核心CPI同比增長(zhǎng)4.1%,核心PCE同比增長(zhǎng)3.7%,均低于前值;國(guó)際原油價(jià)格震蕩下行,10月布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格平均值為91.21美元/桶,較9月環(huán)比下降3.2%。核心通脹及原油價(jià)格下行,市場(chǎng)預(yù)期11月美聯(lián)儲(chǔ)或暫停加息。第三,10月公布三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期,整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,未來有望進(jìn)一步改善。

    從10月的內(nèi)部環(huán)境來看,在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的主力下,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期,但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍待進(jìn)一步加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)政策方面,國(guó)內(nèi)貨幣政策的基調(diào)仍是穩(wěn)健靈活,以服務(wù)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇,同時(shí)匯率政策仍強(qiáng)調(diào)“保持人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定”。從10月的外部環(huán)境來看,中美利差保持倒掛,人民幣依舊承壓。截至10月31日,美國(guó)10年期國(guó)債收益率為4.8800%,中國(guó)10年期國(guó)債收益率為2.6937%;美國(guó)1年期國(guó)債收益率為5.4400%,中國(guó)1年期國(guó)債收益率為2.2625%。跨境資金方面,北向資金凈流出超440億元,對(duì)10月人民幣匯率形成壓制。美元指數(shù)方面,受強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策超預(yù)期轉(zhuǎn)向的影響,10月美元指數(shù)上漲態(tài)勢(shì)明顯。

    總體來看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變化、中美利差倒掛和貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì),在7.1775至7.3426區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

    二、人民幣匯率后市展望

    人民幣匯率的波動(dòng)走勢(shì)是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。預(yù)計(jì)2023年11月人民幣匯率保持震蕩,震蕩區(qū)間為7.28~7.33。

    從拉升因素看:第一,11月歐美暫停加息。10月末歐洲央行決定維持歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率不變;11月2日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的議息決議顯示,將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變,11月美國(guó)暫停加息。第二,中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)釋放已過底部信號(hào),實(shí)體基本面止跌,支撐匯率上行。9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)釋放出積極信號(hào),9月份消費(fèi)、制造業(yè)投資、出口增速均較前月出現(xiàn)不同程度上漲。第三,近期中美高層互動(dòng)增加,也再次釋放積極信號(hào)。10月7日,美國(guó)參議院議員舒默率領(lǐng)代表團(tuán)來華訪問,26-28日,中國(guó)外交部長(zhǎng)王毅應(yīng)邀出訪華盛頓。第四,巴以戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí),美國(guó)存在陷入泥淖的風(fēng)險(xiǎn)。第五,趨勢(shì)方面,10月人民幣匯率降幅顯著收窄。10月,即期人民匯率平均值為7.3091,僅較9月均值跌129個(gè)基點(diǎn),而9月較8月則跌428個(gè)基點(diǎn),而且本月美元兌人民幣中間價(jià)均值還較9月上漲53個(gè)基點(diǎn)。

    從壓低因素看:第一,貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第三季度例會(huì)強(qiáng)調(diào),“要持續(xù)用力、乘勢(shì)而上,加大宏觀政策調(diào)控力度,精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié),更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心,加快經(jīng)濟(jì)良性循環(huán),為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”。第二,中美利差保持倒掛,截至11月1日,10年期美債收益率為4.7700%,10年期國(guó)債收益率為2.6874%,中美利差持續(xù)倒掛,人民幣承壓。

    綜合而言,中美高層互動(dòng),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)見底,歐美或暫停加息,疊加美國(guó)存在卷入中東戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)人民幣形成支撐。但國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛等負(fù)面因素對(duì)未來人民幣形成壓力。預(yù)計(jì)11月人民幣匯率在7.28~7.33區(qū)間雙向波動(dòng)。

    北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介:

    北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué),重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí),本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化,將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架,以獨(dú)特的觀察視角去解讀,把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

    中心的研究取得了顯著的成果,對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有:(1)推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策,并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。(2)關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究:中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。(3)關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究:2017年7月,本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛,這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示,也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。(4)關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年,劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測(cè)算,認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久,這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。(5)供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者,他們?cè)?007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。(6)新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”(《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期)是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。(7)劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。(8)北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年,本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用,直到現(xiàn)在。

    中心出版物有:(1)《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物,由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦,目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。(2)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》(年度報(bào)告)。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問題,從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期,是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本,被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。(3)系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告,尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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