2023年10月，人民幣匯率延續(xù)震蕩下跌趨勢(shì)，在7.1775至7.3426區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，中美利差倒掛、美元指數(shù)走強(qiáng)和中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)釋放企穩(wěn)信號(hào)是影響本月人民幣匯率走勢(shì)平穩(wěn)的主要因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，盡管美聯(lián)儲(chǔ)11月暫停加息，但鮑威爾表示“美聯(lián)儲(chǔ)目前并沒有考慮、也沒有討論過未來降息的問題”，對(duì)人民幣形成壓力。隨著后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步落地實(shí)施，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將維持穩(wěn)中向好的修復(fù)態(tài)勢(shì)，后續(xù)對(duì)人民幣的支撐或逐漸增強(qiáng)，同時(shí)央行和外管局啟用穩(wěn)匯率工具保障匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定運(yùn)行。因此，預(yù)計(jì)11月人民幣匯率在7.28～7.33區(qū)間雙向波動(dòng)。

一、市場(chǎng)回顧  

2023年10月，受到中美利差倒掛、美元指數(shù)走強(qiáng)、貨幣政策分化等因素影響，人民幣匯率呈現(xiàn)出震蕩下跌趨勢(shì)，總體呈現(xiàn)在7.1775至7.3426區(qū)間內(nèi)雙向波動(dòng)。其中，人民幣在岸匯率從7.3002跌至7.3176，累計(jì)下跌174個(gè)基點(diǎn)；人民幣中間價(jià)從7.1798調(diào)升至7.1779，累計(jì)調(diào)升19個(gè)基點(diǎn)；人民幣離岸匯率從7.2957跌至7.3426，累計(jì)下跌469個(gè)基點(diǎn)。主要原因包括：第一，10月剛公布的一系列美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，9月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為33.6萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的17萬人；10月美國(guó)Markit制造業(yè)PMI初值為50.0，高于預(yù)期49.5及前值49.8；9月美國(guó)零售數(shù)據(jù)季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期0.3%。第二，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方向。9月美國(guó)核心CPI同比增長(zhǎng)4.1%，核心PCE同比增長(zhǎng)3.7%，均低于前值；國(guó)際原油價(jià)格震蕩下行，10月布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格平均值為91.21美元/桶，較9月環(huán)比下降3.2%。核心通脹及原油價(jià)格下行，市場(chǎng)預(yù)期11月美聯(lián)儲(chǔ)或暫停加息。第三，10月公布三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，未來有望進(jìn)一步改善。

從10月的內(nèi)部環(huán)境來看，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的主力下，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍待進(jìn)一步加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)政策方面，國(guó)內(nèi)貨幣政策的基調(diào)仍是穩(wěn)健靈活，以服務(wù)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇，同時(shí)匯率政策仍強(qiáng)調(diào)“保持人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定”。從10月的外部環(huán)境來看，中美利差保持倒掛，人民幣依舊承壓。截至10月31日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率為4.8800%，中國(guó)10年期國(guó)債收益率為2.6937%；美國(guó)1年期國(guó)債收益率為5.4400%，中國(guó)1年期國(guó)債收益率為2.2625%。跨境資金方面，北向資金凈流出超440億元，對(duì)10月人民幣匯率形成壓制。美元指數(shù)方面，受強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策超預(yù)期轉(zhuǎn)向的影響，10月美元指數(shù)上漲態(tài)勢(shì)明顯。

總體來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變化、中美利差倒掛和貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)，在7.1775至7.3426區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動(dòng)走勢(shì)是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。預(yù)計(jì)2023年11月人民幣匯率保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.28～7.33。

從拉升因素看：第一，11月歐美暫停加息。10月末歐洲央行決定維持歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率不變；11月2日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的議息決議顯示，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變，11月美國(guó)暫停加息。第二，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)釋放已過底部信號(hào)，實(shí)體基本面止跌，支撐匯率上行。9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)釋放出積極信號(hào)，9月份消費(fèi)、制造業(yè)投資、出口增速均較前月出現(xiàn)不同程度上漲。第三，近期中美高層互動(dòng)增加，也再次釋放積極信號(hào)。10月7日，美國(guó)參議院議員舒默率領(lǐng)代表團(tuán)來華訪問，26-28日，中國(guó)外交部長(zhǎng)王毅應(yīng)邀出訪華盛頓。第四，巴以戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)，美國(guó)存在陷入泥淖的風(fēng)險(xiǎn)。第五，趨勢(shì)方面，10月人民幣匯率降幅顯著收窄。10月，即期人民匯率平均值為7.3091，僅較9月均值跌129個(gè)基點(diǎn)，而9月較8月則跌428個(gè)基點(diǎn)，而且本月美元兌人民幣中間價(jià)均值還較9月上漲53個(gè)基點(diǎn)。

從壓低因素看：第一，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第三季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，“要持續(xù)用力、乘勢(shì)而上，加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，加快經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”。第二，中美利差保持倒掛，截至11月1日，10年期美債收益率為4.7700%，10年期國(guó)債收益率為2.6874%，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣承壓。

綜合而言，中美高層互動(dòng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)見底，歐美或暫停加息，疊加美國(guó)存在卷入中東戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)人民幣形成支撐。但國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛等負(fù)面因素對(duì)未來人民幣形成壓力。預(yù)計(jì)11月人民幣匯率在7.28～7.33區(qū)間雙向波動(dòng)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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