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    如果雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品發(fā)生集中敲入,對股市影響應(yīng)該怎樣解讀?

    郭施亮2024-01-24 00:38

    A股市場創(chuàng)新品種有不少,但更多的創(chuàng)新品種更傾向于機構(gòu)投資者或者大戶投資者,普通散戶的風險對沖工具卻很少。這樣一來,資金量很小的散戶投資者,很難通過市場賺錢,在風險對沖工具以及信息披露方面,也顯得明顯遜色。

    今天跟大家談?wù)劷诤芑鸬难┣蚪Y(jié)構(gòu)產(chǎn)品。雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品并非來自國內(nèi),而是從海外成熟市場引進來的,引進時間大概是2018年前后。

    前幾年股市表現(xiàn)比較平穩(wěn),雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品很少觸發(fā)下敲的風險。隨著A股市場出現(xiàn)非理性下跌的走勢,部分雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品開始觸發(fā)了下敲的風險。

    雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品本身是一種場外衍生品,它也是一種“障礙期權(quán)”,并提供了一種下跌保護機制。一般來說,雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品會設(shè)置一個“敲出價格”,一個“敲入價格”,一旦相應(yīng)的價格跌破了敲入價格,也就會產(chǎn)生出“敲入”的風險。

    按照過去的操作經(jīng)驗,大概可以總結(jié)出四種情況。

    第一種情況,雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品在到期前沒有發(fā)生敲入,也沒有發(fā)生敲出,那么對投資者來說,將會在到期日取得約定的投資收益。一般來說,雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品約定的收益率比較高,遠高于同期市面上的理財品種。

    第二種情況,在到期日之前,雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品提前發(fā)生了敲出的風險,那么該雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品將會提前結(jié)束。對投資者來說,因該產(chǎn)品提前觸發(fā)敲出價格,所以按照敲出的時間計算出相應(yīng)的投資收益率。

    第三種情況,雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品先發(fā)生了敲入的現(xiàn)象,但在到期日之前觸發(fā)了敲出,那么投資者依然可以獲利,并按照敲出的時間計算出相應(yīng)的投資收益率。

    第四種情況,如果該雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品觸發(fā)了敲入,卻在到期日之前始終未能夠?qū)崿F(xiàn)敲出,那么這個時候,投資者是否發(fā)生虧損,取決于兩個條件。

    第一個條件是該雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品只發(fā)生敲入,并未發(fā)生過敲出。

    第二個條件是到期價格低于期初的價格。

    當上述兩個條件同時發(fā)生,那么投資者將會發(fā)生虧損。換一種角度分析,如果屬于上述的情況,只要到期價格高于期初價格,那么投資者依然可以保障本金安全。

    由此可見,在上述四種情況中,投資者只有發(fā)生一種情況才會發(fā)生虧損的可能。假如在投資雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的過程中,投資者動用了杠桿,那么當觸發(fā)“只敲入,未敲出”以及“到期價格低于期初價格”的時候,投資者可能會發(fā)生大額虧損,甚至影響到本金安全。

    因其約定收益率比較高,且投資門檻比較高,所以深受部分機構(gòu)投資者以及大戶投資者的參與。在市場行情處于上漲或者震蕩期內(nèi),投資雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的風險不大,投資者可以獲取可觀的投資收益率。但是,當市場行情出現(xiàn)單邊下跌走勢,尤其是非理性的下跌行情時,那么雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的投資風險也會被迅速放大。

    目前不少雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品對標的是中證500和中證1000指數(shù),當部分資金觸發(fā)“敲入”的時候,仍不代表已經(jīng)確認虧損。關(guān)鍵要看到期價格是否低于期初價格。換言之,一旦資金觸發(fā)“敲入”,且處于密集到期的狀態(tài),同時到期價格低于期初價格,那么這些資金可能會一定的虧損風險。

    不過,針對雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的敲入到期風險,也有相應(yīng)的應(yīng)對策略。例如,投資者可以申請延長存續(xù)時間,增加糾錯機會,或者,趁市場處于估值低位附近,重新開一份新的協(xié)議,待市場開始觸底回升之際,彌補之前敲入到期的虧損。

    A股市場在年初出現(xiàn)了加速調(diào)整的走勢,其實未必是壞事。市場趁機加速擠壓泡沫、壓縮杠桿,或為新的一年行情回暖做鋪墊。不過,市場底是市場自我調(diào)節(jié)的結(jié)果,本身具有一定的不可預(yù)測性。對不熟悉的投資品種,普通投資者還是謹慎關(guān)注,不了解規(guī)則不熟悉運作模式的投資品種,稍有不慎可能會給自己帶來不確定的投資風險。


    財經(jīng)評論員,自2002年起進入證券市場,并自2013年起研究互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域。自2008年起先后在國家級權(quán)威報刊、學(xué)刊、雜志等發(fā)表數(shù)百篇文章,長期擔任廣東廣播電視臺、大連財經(jīng)電臺的特約財經(jīng)評論員。

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