譚雅玲/文

美國最新公布的2023年12月的一般通脹CPI同比從前值3.1%上至3.4%，比較預(yù)期3.2%偏高；CPI環(huán)比上升0.3%，預(yù)估為0.2%，前值為0.1%；以上兩項是2023年9月以來新高。相反核心通脹CPI下降至3.9%，12月未季調(diào)核心CPI年3.9%，這是2021年5月以來新低，略低于市場預(yù)期的4%，月率0.3%與預(yù)期一致。

綜合考量美國兩種CPI通脹數(shù)據(jù)令人產(chǎn)生疑惑。一方面是市場實際關(guān)聯(lián)參數(shù)并非如此。畢竟一般通脹CPI對標(biāo)國際石油價格12月行情有所背離。2023年12月國際石油價格全月為下跌，其中紐約市場國際石油期貨從75.59美元下跌至71.32美元，跌幅5.99%；波動區(qū)間在67.71-76.76美元，振幅11.97%。倫敦國際石油期貨從80.67美元下跌至77.04美元，跌幅4.71%；區(qū)間震蕩在72.29-81.54美元，振幅11.51%。現(xiàn)有美國一般通脹CPI參數(shù)中，石油交通的汽油占比3-5%，一般通脹CPI上升并不是石油反應(yīng)的真實數(shù)據(jù)，這與11月石油價格下跌帶來的一般通脹CPI下降不一致，參數(shù)之間或是一種美國因素故意造勢輿論的策略應(yīng)用與手法操縱。

另一方面是美國核心通脹CPI或故意被低估而轉(zhuǎn)移市場視線。因為這部分指標(biāo)參數(shù)中薪資權(quán)重為30%，而美國薪資上漲事實明朗，尤其美國汽車工人的大罷工增加薪資40%要求只實現(xiàn)17%的落實，而美國就業(yè)數(shù)據(jù)優(yōu)良的收入增長應(yīng)該是刺激因素之重，美國核心通脹CPI不應(yīng)該下降，美國為何調(diào)降該指標(biāo)或是干擾分析思路、破壞情緒以及引導(dǎo)預(yù)期故意對策。加之美國房屋參數(shù)CPI占較大比重為32.7%，包括租賃類住房的租金支出，美國房價上漲一直是2023年亮點和重點，房屋供給不足與購房踴躍程度超乎尋常，美國核心通脹CPI也不該下降。與此同時美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示住房、電力和機(jī)動車保險價格都在上漲，其中二手車價格為連續(xù)第2個月上升，并與市場預(yù)期下降不符。然而，美國財政支出為CPI權(quán)重15%，財政赤字以及債務(wù)上升倒是美國一般CPI上升基本邏輯與原本構(gòu)造，而這一點是美國極力回避與難以掩蓋的CPI慣例。

由此，市場對于美國2023年12月一般通脹CPI與核心通脹CPI不一樣的變數(shù)如何評估，這將是美聯(lián)儲政策選項的關(guān)鍵對策與時機(jī)操作。筆者認(rèn)為，此時美國操縱行情與調(diào)動情緒是一種美式宏觀經(jīng)濟(jì)管理預(yù)期的特別時段，也是美國應(yīng)用政策和策略組合擺布數(shù)據(jù)指引預(yù)期與管理預(yù)期之計。

首先美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的加息并非是短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與利率水平高低的局部問題。美聯(lián)儲貨幣政策本質(zhì)與目標(biāo)是美元利率戰(zhàn)略計劃的構(gòu)造機(jī)制組合，即美元貶值減輕貨幣高估風(fēng)險，高盛評估美元高估18%（104點降至85點是高估取向指引），但美元利率上升則是保護(hù)美元市場份額和壟斷機(jī)制之策，美元貨幣政策一舉兩得強(qiáng)化美元地位為本。貨幣升值加大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，但對貨幣收益與回報毫無疑義。而美元利率上升則體現(xiàn)美元收益和回報，美國應(yīng)對全球去美元化以站位、份額、系統(tǒng)為實際對沖，這是美元受寵與必須緊縮加息的貨幣政策邏輯與構(gòu)造。

其次美聯(lián)儲降息預(yù)期是炒作情緒宣泄并不是美元利率政策取向的需求與規(guī)劃之意。畢竟美聯(lián)儲加息過程既沒有傷及美國經(jīng)濟(jì)良性持續(xù)增長，也沒有壓制美股上漲趨勢，美股牛市沖天，美國上市企業(yè)市值不斷上漲。此前一兩年市場炒作美國經(jīng)濟(jì)衰退故意引導(dǎo)國債收益率倒掛，當(dāng)時或是美聯(lián)儲降息背景板或操作技巧選擇，美聯(lián)儲或美國官方故縱造勢美聯(lián)儲降息是宏觀經(jīng)濟(jì)管理預(yù)期的一種策略，真假之間煙霧彈搞亂真實性判斷是最大風(fēng)險。美國善于以假亂真是推進(jìn)長周期戰(zhàn)略規(guī)劃的高明所在，從外造勢配合美國真實計劃實施是美國慣用伎倆，包括2023年美國中小銀行風(fēng)波的烏龍事件、包括美股標(biāo)普熊市暴跌預(yù)言、包括美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期炒作等，美國站位世界頂峰格局俯視全球布局與擺布具有前瞻性、超前性以及戰(zhàn)略遠(yuǎn)見，由此策略、時間與節(jié)奏管理是市場需要認(rèn)清的關(guān)鍵。

最后是美聯(lián)儲降息預(yù)期以外安內(nèi)政治轉(zhuǎn)移壓力是一貫對策意在努力促進(jìn)安全之舉。2024年是美國大選年，目前形勢特點與往年大選之前特征與動向完全不一樣，市場聚焦的不是總統(tǒng)競選人物炒作，反之以美聯(lián)儲貨幣政策降息炒作舉一反三不斷加碼，這直接涉及當(dāng)前與未來資金流動、資產(chǎn)價格、資本價值的美元系統(tǒng)再維穩(wěn)與更安全關(guān)鍵時期，并且是未來新總選執(zhí)政與安穩(wěn)政局的根基與保障準(zhǔn)備。美國從長計議事態(tài)孰輕孰重、心知肚明、游刃有余與推波助瀾情緒預(yù)期是美國老道的經(jīng)驗與優(yōu)勢，進(jìn)而使得美國大選舒緩壓力、美國政治設(shè)計以及社會安全為主的宗旨是美聯(lián)儲降息炒作性轉(zhuǎn)移重點和規(guī)避風(fēng)險之策。

以上是筆者對美聯(lián)儲敏感話題的思考提示，美國問題考量不能等同于一般國家，美聯(lián)儲也并非一般中央銀行，這尤其是面對市場焦點話題值得反省的重點與側(cè)重。由于美國CPI與PCE指標(biāo)發(fā)布時間與發(fā)布機(jī)構(gòu)不一樣，這也是美國宏觀經(jīng)濟(jì)管理預(yù)期的一種組合方式。美聯(lián)儲已經(jīng)將CPI轉(zhuǎn)向PCE為主，而美國CPI傾向居民個人，PCE側(cè)重企業(yè)，這正是美國當(dāng)前優(yōu)勢與強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與眾不同的升級版的調(diào)整新周期，也是美國新經(jīng)濟(jì)特征時代獨有個性。美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新業(yè)態(tài)的新經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)為企業(yè)優(yōu)勢對經(jīng)濟(jì)推進(jìn)的新轉(zhuǎn)折，美國勞工部CPI數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)為主偏多，美國經(jīng)濟(jì)研究局的PCE以新經(jīng)濟(jì)構(gòu)造為主，市場化強(qiáng)、全球化強(qiáng)到目前企業(yè)化強(qiáng)是美國通脹數(shù)據(jù)偏向PCE，未來升級超級PCE的美聯(lián)儲應(yīng)用政策與時俱進(jìn)特色，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)管理處于重要改革期與調(diào)整期。美式經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意在促進(jìn)實體企業(yè)經(jīng)濟(jì)的政策反映，市場應(yīng)有所領(lǐng)悟與發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激與調(diào)動情緒預(yù)期的管理思路與方式乃路徑。美國企業(yè)強(qiáng)勢是美元利率峰值將超出傳統(tǒng)時代與超乎尋常，美聯(lián)儲再加息新環(huán)境、新配置、新形態(tài)需要重新認(rèn)識與理解。美國新經(jīng)濟(jì)升級換代必然呈現(xiàn)美聯(lián)儲貨幣政策升級換代，這是美聯(lián)儲加息必然性所在。

2023年12月美國消費者價格指數(shù)（CPI）出人意料地強(qiáng)勁，這表明通脹率持續(xù)回落至2%的前景依然任重道遠(yuǎn)，最后一步并未臨近，未來通脹反反復(fù)復(fù)更加復(fù)雜。尤其當(dāng)前地緣或突發(fā)因素，例如紅海商船遇襲及巴拿馬運河水位較低、蘇伊士和好望角錯位航運轉(zhuǎn)換都是運輸成本上升難以避免事態(tài)，這更是直接擾動商品通脹升級或加碼極大的推進(jìn)與刺激新環(huán)境，中東沖突升級必將令國際石油價格面臨爆發(fā)式上漲的推動力、設(shè)計性乃至滾動式刺激無法排除，更是美國通脹再高漲值得警惕最大風(fēng)險。