“我買的公募量化基金凈值最近又漲回來不少，但是我這心里沒底，不知道該高興還是擔(dān)心，也不知道是現(xiàn)在贖回好，還是繼續(xù)拿著。”一位基金投資者張女士最近比較苦惱。

部分投資者擔(dān)心，自己所持基金凈值近期反彈的主因是小微盤股出現(xiàn)反彈，經(jīng)歷了前期小微盤股的大幅波動(dòng)，投資者對(duì)該領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)比較擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募量化基金的凈值前期普遍回撤主要是持倉風(fēng)格和基準(zhǔn)風(fēng)格不一致導(dǎo)致，并不意味量化策略就此失效。不過，小微盤股行情的可持續(xù)性存在不確定性，投資者還是應(yīng)警惕其中的風(fēng)險(xiǎn)。

往日“神基”大舉反彈

春節(jié)前兩周，曾一度被市場(chǎng)追捧的部分公募量化“神基”經(jīng)歷了一場(chǎng)凈值“大跳水”，多只基金凈值今年以來回撤一度超過30%。不過，春節(jié)假期后“畫風(fēng)突變”，這些往日的“神基”紛紛大舉反彈。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上周（2月19日至2月23日）多只公募量化基金表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，以名稱中包含“量化”篩選來看，大成動(dòng)態(tài)量化A上周凈值上漲18.30%，位居公募量化基金榜首；德邦量化優(yōu)選A、東方量化成長A也位居漲幅前列，凈值反彈均超過15%；此外，渤海匯金量化成長、申萬菱信智能生活量化選股A、國金量化精選A、易方達(dá)易百智能量化策略A、國金量化多因子A等多只公募量化基金均漲超10%。若疊加本周兩個(gè)交易日的表現(xiàn)，其中一些公募量化基金春節(jié)假期后已經(jīng)反彈超過20%。不過，即便這些公募量化基金業(yè)績已經(jīng)大幅反彈，截至2月26日，不少產(chǎn)品的凈值今年以來還是回撤超過10%，甚至超過20%。

基金凈值反彈明明是好事，但是不少像張女士一樣的投資者卻擔(dān)憂起來，這是為何？“過年前基金跌了那么多，我心里很慌，就去網(wǎng)上看看大家怎么說，發(fā)現(xiàn)大家都在討論什么小微盤股，我也不懂這具體是怎么回事，只知道這風(fēng)險(xiǎn)挺高的。上周基金漲回來不少，大家又說是小微盤股的因素，我就又慌了，在考慮要不要趕快賣掉。”張女士透露。

上周，滬深300指數(shù)上漲3.71%，中證500指數(shù)上漲0.92%，中證1000指數(shù)上漲4.66%，而中證2000指數(shù)上漲13.68%，Wind微盤股指數(shù)上漲25.07%。一些投資者擔(dān)心，自己所持基金的反彈主要來源于小微盤股出現(xiàn)大舉反彈，經(jīng)歷了前期的波動(dòng)，投資者對(duì)小微盤股領(lǐng)域可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也更加謹(jǐn)慎。

投資者何去何從

一位公募量化人士分析，量化產(chǎn)品這幾年逐漸受到投資者關(guān)注，是貝塔疊加阿爾法的結(jié)果。量化策略一般在定價(jià)不夠充分的小票上選股勝率較高，所以量化產(chǎn)品普遍傾向于持倉小微盤股；隨著量化產(chǎn)品規(guī)模變大，又形成了小微盤股的貝塔收益。貝塔層面的配合加上不錯(cuò)的超額收益，共同作用于基金凈值，跑出了令投資者心動(dòng)的曲線。而這次回撤的過程，本質(zhì)上是各種因素引發(fā)了小微盤股的流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致小微盤股暴跌；同時(shí)作為大部分量化產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)的中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)又異常拉升，導(dǎo)致部分持倉標(biāo)的超額收益回撤很大。這輪回撤主要是基金持倉風(fēng)格和基準(zhǔn)風(fēng)格不一致產(chǎn)生的回撤。

量化機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，回撤不意味量化策略就此失效。“具體到阿爾法能力，也就是從特定的一籃子股票中選出較好品種的能力，其實(shí)并沒有太大變化，而這正是量化策略這幾年被投資者認(rèn)可的根本原因。至于選股的實(shí)際籃子和基準(zhǔn)有差異，這個(gè)差異過去帶來收益，現(xiàn)在短期帶來虧損，拉長來看，影響比較小。”前述公募量化人士表示。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上一輪小微盤股的行情本質(zhì)上是由資金推動(dòng)的，本身就不可持續(xù)，接下來資金可能還會(huì)繼續(xù)流出。對(duì)于量化機(jī)構(gòu)來說，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到回歸前兩年“好日子”的時(shí)候，接下來可能還會(huì)面臨一定的贖回壓力。

來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)