蘇劍/文 2024年3月,人民幣匯率呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢,在7.0942至7.2623區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的態(tài)勢。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、美國CPI超預(yù)期反彈、瑞士央行意外降息、中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期等因素是影響3月人民幣匯率走勢的主要因素。近期,盡管中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)釋放企穩(wěn)信號,對人民幣形成支撐,但美歐利率政策預(yù)期表現(xiàn)分化推高美元指數(shù)、中美利差持續(xù)倒掛等負(fù)面因素使得短期內(nèi)人民幣走勢承壓。預(yù)計(jì)2024年4月人民幣匯率在7.09~7.28區(qū)間雙向波動(dòng)。
一、市場回顧
2024年3月,受到中美利差倒掛、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期、美降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期推遲,疊加中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期等因素影響,人民幣匯率小幅下跌,整體走勢平穩(wěn),總體在7.0942至7.2623區(qū)間內(nèi)雙向波動(dòng)。其中,人民幣在岸匯率從7.1985跌至7.2232,累計(jì)下跌247個(gè)基點(diǎn);人民幣中間價(jià)從7.1036漲至7.0950,累計(jì)調(diào)漲86個(gè)基點(diǎn);人民幣離岸匯率從7.2081跌至7.2578,累計(jì)下跌497個(gè)基點(diǎn)。主要影響因素包括:第一,美國2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,3月8日,美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示,美國2月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.5萬人,高于預(yù)期的20萬人;美國3月Markit制造業(yè)PMI初值52.5,高于預(yù)期和前值。第二,美國通脹再次超預(yù)期反彈。繼2023年12月和2024年1月美國CPI同比增速超預(yù)期上漲后,2024年2月,美國CPI同比增長3.2%,再次高于預(yù)期和前值的3.1%;國際原油價(jià)格也繼續(xù)震蕩上行,3月布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格平均值為85.42美元/桶,較2月環(huán)比上漲1.8%。超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、反彈的通脹及原油價(jià)格上漲,進(jìn)一步加深了市場對美國降息時(shí)點(diǎn)推遲的預(yù)期。第三,國際貨幣政策方向方面,當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21日,瑞士央行將利率下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)至1.50%,受瑞士央行意外降息影響,北京時(shí)間3月22日美元指數(shù)漲至104.4226,較21日上漲4271個(gè)基點(diǎn)。
從3月的內(nèi)部環(huán)境來看,在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的助力下,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繼續(xù),但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍待進(jìn)一步加強(qiáng)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面,2月CPI增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,1—2月固定資產(chǎn)投資增速、工業(yè)增加值增速均高于預(yù)期和前值。從3月的外部環(huán)境來看,中美利差保持倒掛,人民幣依舊承壓。截至3月28日,美國10年期國債收益率為4.20%,中國10年期國債收益率為2.2877%;美國1年期國債收益率為5.03%,中國1年期國債收益率為1.7756%。跨境資金方面,3月北向資金凈流入219.85億元,利多人民幣。美元指數(shù)方面,受CPI超預(yù)期反彈及瑞士央行意外降息影響,3月美元指數(shù)繼續(xù)上漲。
總體來看,美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、美國CPI超預(yù)期反彈、瑞士央行意外降息、中美利差倒掛、中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期等因素導(dǎo)致3月人民幣總體呈現(xiàn)小幅下跌,7.0942至7.2623區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢。
二、人民幣匯率后市展望
人民幣匯率的走勢是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。預(yù)計(jì)2024年4月人民幣匯率穩(wěn)中有降,震蕩區(qū)間為7.09~7.28。
從拉升因素看:一季度,中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或迎開門紅,經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)支撐人民幣匯率上行。3月,中國制造業(yè)PMI為50.8%,比上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn),高于臨界點(diǎn),制造業(yè)景氣回升。
從壓低因素看:第一,存在降準(zhǔn)空間。3月21日,國新辦舉行新聞發(fā)布會,中國人民銀行副行長宣昌能介紹了近期金融有關(guān)數(shù)據(jù)及政策情況時(shí)表示,法定存款準(zhǔn)備金率仍有下降空間。第二,歐洲或早于美國降息,推動(dòng)美元指數(shù)上漲,利空人民幣。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,與之相對,歐洲一再下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期,增加了市場對歐洲早于美國降息的預(yù)期。第三,中美利差保持倒掛。截止到3月28日,10年期美債收益率為4.20%,10年期國債收益率為2.2877%,中美利差持續(xù)倒掛,人民幣承壓。
綜合而言,中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)釋放企穩(wěn)信號,對人民幣形成支撐。但美歐利率政策預(yù)期表現(xiàn)分化推高美元指數(shù)、中美利差持續(xù)倒掛等負(fù)面因素對未來人民幣形成壓力。預(yù)計(jì)2024年4月人民幣匯率在7.09~7.28區(qū)間雙向波動(dòng)。
北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介:
北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué),重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí),本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化,將短期波動(dòng)和長期增長納入一個(gè)綜合性的理論研究框架,以獨(dú)特的觀察視角去解讀,把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。
中心的研究取得了顯著的成果,對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有:(1)推動(dòng)了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策,并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。(2)關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究:中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。(3)關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究:2017年7月,本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛,這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示,也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。(4)關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年,劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算,認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久,這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。(5)供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者,他們在2007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。(6)新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”(《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期)是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。(7)劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。(8)北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年,本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用,直到現(xiàn)在。
中心出版物有:(1)《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物,由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦,目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。(2)《中國經(jīng)濟(jì)增長報(bào)告》(年度報(bào)告)。該報(bào)告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題,從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期,是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長的一本,被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。(3)系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測報(bào)告,尤其是本中心的預(yù)測報(bào)告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。
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