因董事薪酬金額出現(xiàn)大增，圣諾醫(yī)藥（02257.HK）招致市場(chǎng)質(zhì)疑。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，圣諾醫(yī)藥的董事薪酬從2022年的191萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2023年的337萬(wàn)美元，同比大增76.44%。硬幣的另一面是，Wind數(shù)據(jù)顯示，圣諾醫(yī)藥的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從2022年的1.05億美元減至2023年的0.24億美元，在超60家港股18A生物醫(yī)藥企業(yè)中排名倒數(shù)。

針對(duì)此事，4月5日，圣諾醫(yī)藥在官方微信公眾號(hào)中發(fā)布澄清稱(chēng)，“財(cái)務(wù)上的董事或其他員工薪酬數(shù)字是包含現(xiàn)金及非現(xiàn)金的代價(jià)，單純將2022和2023兩組數(shù)字作比較，會(huì)斷章取義，得出令人誤解的結(jié)論”。該公告同時(shí)指出，“2023年的員工薪酬增長(zhǎng)主要來(lái)自非現(xiàn)金的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出。在2022年，公司只是體驗(yàn)了一個(gè)多月的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出，而在2023年，公司則體驗(yàn)了一整年的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出。”

就高管薪酬變化的進(jìn)一步細(xì)節(jié)，圣諾醫(yī)藥創(chuàng)始人、CEO陸陽(yáng)告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，由于2022年董事和高中管層所持有的股票鎖定期延長(zhǎng)了6個(gè)月，所以公司透過(guò)授予期權(quán)予以一定比例的補(bǔ)償。“這項(xiàng)決議是從2022年11月開(kāi)始正式執(zhí)行（詳細(xì)可以參考港交所的公司公告）。從會(huì)計(jì)角度上，也就是說(shuō)2022年只記錄了相關(guān)的非現(xiàn)金支出一個(gè)多月，到2023年則是記錄了一個(gè)完整的財(cái)年的非現(xiàn)金支出。”

“今年公司幾位高中管都主動(dòng)提出公司資金緊張，主動(dòng)降薪，幅度為10%~50%不等。正式的降薪執(zhí)行已經(jīng)從今年2月15日開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行了。”陸陽(yáng)向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露。

現(xiàn)金流“亮紅燈”

年報(bào)顯示，圣諾醫(yī)藥成立于2007年，專(zhuān)注以核酸干擾（RNAi）技術(shù)為核心的新藥開(kāi)發(fā)。上市前，圣諾醫(yī)藥完成了5輪融資，合計(jì)融資金額近2.7億美元，包括元禾原點(diǎn)、越秀產(chǎn)業(yè)基金、普華資本、基石資本、弘陶資本、隆門(mén)資本等投資機(jī)構(gòu)均參與其中。

2021年12月，圣諾醫(yī)藥在港交所上市，募資凈額為3.96億港元。因開(kāi)發(fā)了多個(gè)專(zhuān)有遞送平臺(tái)，圣諾醫(yī)藥在小核酸藥物賽道中脫穎而出，被稱(chēng)為“中國(guó)核酸藥物第一股”。

作為公司創(chuàng)始人，陸陽(yáng)擁有25年以上的核酸藥物開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，曾于諾華基因任職，并共同創(chuàng)立Intradigm Corp，后被基因泰克牽頭收購(gòu)。創(chuàng)立圣諾醫(yī)藥是陸陽(yáng)的第二次創(chuàng)業(yè)。

管線方面，圣諾醫(yī)藥從最初專(zhuān)注于腫瘤及纖維化療法，擴(kuò)展至抗凝療法、心血管代謝疾病、補(bǔ)體介導(dǎo)相關(guān)的疾病及病毒感染（流感、HBV、HPV及新冠病毒）以及醫(yī)學(xué)美容。2023年業(yè)績(jī)公告顯示，圣諾醫(yī)藥有超過(guò)10個(gè)在研項(xiàng)目，STP705（適應(yīng)癥：鱗狀細(xì)胞原位癌、基底細(xì)胞癌、局部減脂）、STP707（適應(yīng)癥：多發(fā)性實(shí)體瘤）、STP122G（適應(yīng)癥：抗凝劑/血栓性疾病）等均為公司的重點(diǎn)項(xiàng)目。

其中進(jìn)展最快的是STP705，涉及鱗狀細(xì)胞原位癌、基底細(xì)胞癌兩項(xiàng)適應(yīng)癥。2023年業(yè)績(jī)公告顯示，圣諾醫(yī)藥將在2024年進(jìn)一步推動(dòng)STP705（鱗狀細(xì)胞原位癌）的研發(fā)進(jìn)程，并基于美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）的指導(dǎo)意見(jiàn)精心設(shè)計(jì)了一項(xiàng)II/III期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)在2024年第二季度向美國(guó)FDA提供有關(guān)計(jì)劃的最新進(jìn)展；在基底細(xì)胞癌適應(yīng)癥上，圣諾醫(yī)藥則表示，“據(jù)標(biāo)準(zhǔn)流程，我們計(jì)劃與美國(guó)FDA舉行第II階段總結(jié)會(huì)議，以獲得彼等對(duì)我們未來(lái)推進(jìn)STP705治療基底細(xì)胞癌的后期研發(fā)指導(dǎo)”。

目前，圣諾醫(yī)藥尚未有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。在現(xiàn)金流緊張的情況下，圣諾醫(yī)藥如何持續(xù)推進(jìn)現(xiàn)有管線研發(fā)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

業(yè)績(jī)公告顯示，2023年，圣諾醫(yī)藥取得其他收入141.4萬(wàn)美元，同比減少33.11%；年內(nèi)虧損8499萬(wàn)美元，同比收窄12.7%。

研發(fā)板塊占據(jù)了圣諾醫(yī)藥開(kāi)支的大頭。業(yè)績(jī)公告顯示，2023年，公司共支出約5438.2萬(wàn)美元，這一數(shù)字在2022年為6764.1萬(wàn)美元。

陸陽(yáng)對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)透露，為了緩解圣諾醫(yī)藥的現(xiàn)金流壓力，公司目前已經(jīng)在做相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整，包括人員精簡(jiǎn)、調(diào)整管線側(cè)重點(diǎn)、探索開(kāi)拓管線項(xiàng)目BD（商務(wù)拓展）。

業(yè)績(jī)公告顯示，圣諾醫(yī)藥的雇員數(shù)量從2022年年末的225人減少至2023年年末的145人。據(jù)陸陽(yáng)透露，截至今年4月初，公司的雇員數(shù)量在70人級(jí)別。

BD成為出路？

時(shí)至今日，港股18A制度已經(jīng)開(kāi)閘6年，資本從熱轉(zhuǎn)冷。從昔日閃耀的“核酸第一股”到如今現(xiàn)金流承壓，掉落的港股18A明星企業(yè)不止圣諾醫(yī)藥一家。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年末，永泰生物（06978.HK）賬上的銀行結(jié)余及現(xiàn)金為0.522億元，且未有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，目前研發(fā)開(kāi)支也是永泰生物的支出重點(diǎn)，2023年數(shù)額為1.77億元。

今年3月末，手握兩款上市產(chǎn)品的榮昌生物（688331.SH；09995.HK）發(fā)布定增公告，擬向不超過(guò)35名特定投資者募資不超過(guò)25.50億元，用于新藥研發(fā)項(xiàng)目。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，榮昌生物錄得營(yíng)收10.83億元，同比增長(zhǎng)40.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)則虧損15.11億元，虧損面較2022年擴(kuò)大5.12億元。

支出方面，2023年，榮昌生物的銷(xiāo)售費(fèi)用為7.75億元，同比增長(zhǎng)75.90%；研發(fā)費(fèi)用為13.06億元，同比增長(zhǎng)33.01%。而截至2023年年底，榮昌生物賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅剩7.27億元。

無(wú)論如何開(kāi)源節(jié)流，對(duì)于創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)，最為關(guān)鍵的仍是推進(jìn)最有潛力上市的產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)展。陸陽(yáng)對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“目前比較好的出路是做技術(shù)平臺(tái)和產(chǎn)品管線項(xiàng)目商務(wù)合作（BD）。此前，我們沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的BD部門(mén)，不過(guò)目前公司已經(jīng)組織了一個(gè)‘攻艱’團(tuán)隊(duì)來(lái)負(fù)責(zé)BD事務(wù)，拓展國(guó)內(nèi)和國(guó)際的項(xiàng)目。目前我們主要是推進(jìn)國(guó)際上的合作，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的合作項(xiàng)目，希望后續(xù)能披露一些進(jìn)展。”

實(shí)際上，在當(dāng)下的生物醫(yī)藥大環(huán)境里，嘗試通過(guò)BD項(xiàng)目分擔(dān)管線開(kāi)發(fā)的壓力，同時(shí)拿到項(xiàng)目授權(quán)費(fèi)用以為公司補(bǔ)充“彈藥”，已經(jīng)成為越來(lái)越多創(chuàng)新藥企業(yè)的必選動(dòng)作。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，BD的趨勢(shì)已經(jīng)從冷轉(zhuǎn)熱。

今年3月中旬，某18A藥企BD負(fù)責(zé)人就對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“現(xiàn)在市場(chǎng)上尋求BD合作的項(xiàng)目多如牛毛”。

陸陽(yáng)對(duì)BD的態(tài)度較為謹(jǐn)慎。他對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)坦言，“在資本很火爆的時(shí)候，藥企的資金相對(duì)充裕，會(huì)全力推進(jìn)自己的項(xiàng)目。但當(dāng)資金越來(lái)越少，持續(xù)推進(jìn)管線的資金從哪里來(lái)就成為一個(gè)問(wèn)題。實(shí)際上，對(duì)外授權(quán)，合作開(kāi)發(fā)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓等BD等手段都可以帶來(lái)現(xiàn)金流，技術(shù)能力和市場(chǎng)寬度。而同時(shí)也可以通過(guò)這些BD活動(dòng)在一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下檢驗(yàn)和體現(xiàn)公司的價(jià)值。當(dāng)然，BD又是隱含著賣(mài)資產(chǎn)的概念，這就意味著創(chuàng)新藥企為了生存可能會(huì)失去最有價(jià)值的東西。”

圣諾醫(yī)藥能否最終達(dá)成BD合作或通過(guò)其他方式緩解資金渴，仍未有定數(shù)。二級(jí)市場(chǎng)上，4月9日，截至發(fā)稿，圣諾醫(yī)藥報(bào)8.25港元/股，漲3.25%，相比于101港元/股的歷史最高點(diǎn)已經(jīng)相去甚遠(yuǎn)，總市值為7.23億港元。

文章來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：文若楠