穩(wěn)健醫(yī)療董事長李建全近日在2023年年度股東大會上自曝，自己“正在五道口金融學(xué)院學(xué)習(xí)金融”。對于學(xué)習(xí)金融的原因，李建全表示，“在金融領(lǐng)域的學(xué)習(xí)，可以對股價(jià)、時(shí)機(jī)、信息不對稱等方面，有很多深層次的理解。”

“從虧損近2億到一年盈利30億”這是疫情期間資本市場與投資人對李建全及其穩(wěn)健醫(yī)療的贊美，但如今隨著新冠疫情紅利褪去后，穩(wěn)健醫(yī)療經(jīng)歷的營收和市值雙雙大跌，類似的話語也煙消云散。

據(jù)年報(bào)顯示，2023年，穩(wěn)健醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收81.85億元，同比下降27.89%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5.8億元，同比下降64.84%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.12億元，同比下降73.61%。此外，穩(wěn)健醫(yī)療經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為10.63億元，同比下降64.36%。

特別是，穩(wěn)健醫(yī)療的市值已難以符合資本市場對李建全的期待。從二級市場表現(xiàn)來看，截至5月23日收盤，穩(wěn)健醫(yī)療報(bào)30.24元/股，相較2021年最高點(diǎn)跌去了八成，市值也較最高點(diǎn)跌去超700億。

李建全也再陷入與其前兩次創(chuàng)業(yè)時(shí)相似的困境。這次，他和穩(wěn)健醫(yī)療由能否平穩(wěn)度過呢？

在此之前，李建全共有兩次創(chuàng)業(yè)：第一次是穩(wěn)健醫(yī)療，做的是醫(yī)用敷料、紗布口罩等醫(yī)用耗材；第二次是全棉時(shí)代，做的是干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾等生活消費(fèi)品。這兩者構(gòu)成了上市公司穩(wěn)健醫(yī)療的兩大業(yè)務(wù)支柱。

很幸運(yùn)的是，李建全兩次創(chuàng)業(yè)都蹭上了時(shí)代的東風(fēng)。

1991年，李建全下海創(chuàng)辦了穩(wěn)健醫(yī)療，做的便是拼接醫(yī)用敷料的出口，成為了中國的第一批外貿(mào)出口人。回顧這段經(jīng)歷，他自稱是“被迫創(chuàng)業(yè)了。我當(dāng)時(shí)就是想為自己找一份工作。”

這難說不是李建全對于趕上時(shí)代東風(fēng)自嘲式的回顧。1991年后，中國經(jīng)濟(jì)大跨步接入世界。先是于1991年加入亞太經(jīng)濟(jì)合作組織，后又在2001年加入世界貿(mào)易組織。

在創(chuàng)業(yè)之前，他已在一家國企從事國際貿(mào)易工作近10年。他還曾出國了解過國際市場的需求。超于普通人的實(shí)踐經(jīng)歷提醒著當(dāng)年的他，機(jī)會已至，未來外貿(mào)，醫(yī)用敷料出口肯定是有市場需求和前景。

據(jù)年報(bào)，2023年，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收38.62億。此外，穩(wěn)健醫(yī)療海外營收為15.44億元，占總營收的18.86%。

僅靠低端醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)，難以支持現(xiàn)在穩(wěn)健醫(yī)療的龐大市值體量。主營消費(fèi)品的全棉時(shí)代才是資本市場對穩(wěn)健醫(yī)療的寄托。全棉時(shí)代的創(chuàng)業(yè)成功，則是李建全順利乘上了中國消費(fèi)升級東風(fēng)的結(jié)果。

2009年，李建全創(chuàng)立全棉時(shí)代。這一年，可以被認(rèn)為是中國消費(fèi)升級的起步。也正是在同一年，阿里巴巴開啟了中國首個(gè)自發(fā)性的“商業(yè)節(jié)日”，代表未來中國居民消費(fèi)脈動(dòng)的“雙十一”。

就在前一年，2008年中國社會消費(fèi)品零售總額首次突破10萬億元，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入17175元。時(shí)任國家統(tǒng)計(jì)局局長馬建堂在國務(wù)院新聞發(fā)布會上表示，只要不斷增加居民收入，不斷改善消費(fèi)環(huán)境，不斷拓寬消費(fèi)領(lǐng)域，不斷打消百姓不愿消費(fèi)的顧慮，消費(fèi)會保持較快增長。

消費(fèi)升級的概念輻射整個(gè)社會的過程并不是一蹴而就。全棉時(shí)代的第一款主打產(chǎn)品是全棉柔巾，希望能替代紙巾。事實(shí)上，這一概念失敗了。2010年到2013年的四年間，全棉時(shí)代累計(jì)虧損近2個(gè)億。至少現(xiàn)在，全棉柔巾也沒能替代紙巾。

但2014年全棉時(shí)代卻突然實(shí)現(xiàn)整體盈利，銷售額近4億元。對于突然的實(shí)現(xiàn)盈利，李建全在接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)也解釋不清具體原因，“直到第五年，突然有幾個(gè)月不虧了。”

此前，李建全認(rèn)為：“棉柔巾這個(gè)市場還是太新、太陌生了。”但實(shí)際并不止于此，若目標(biāo)用戶的消費(fèi)能力跟不上，做再多的渠道推廣也沒用。

全棉時(shí)代成功的真正底層原因是，在其扭虧為盈的同一年，也正是絕大多數(shù)80后獨(dú)生子女步入婚育之年。這些年輕的媽媽們的成長與中國經(jīng)濟(jì)一起騰飛，她們思想開放且樂于接受新鮮生物。最關(guān)鍵的是，她們擁有堅(jiān)實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)去消費(fèi)。主打母嬰概念的棉柔巾自然而然成為她們步入人生新階段的消費(fèi)選擇。

2020年，新冠疫情的突然襲來，讓穩(wěn)健醫(yī)療迎來了最高光時(shí)刻。2020年9月，依靠抗感染防護(hù)業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，穩(wěn)健醫(yī)療靠“防護(hù)服第一股”“口罩第一股”借勢登陸A股。

但如今回過頭來看，穩(wěn)健醫(yī)療可以說是一喜一悲。

喜的是，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材有了前所未有的爆發(fā)式增長。穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材（醫(yī)用敷料）在2019年?duì)I收為11.89億元。而在最高峰的2020年，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材營收達(dá)86.84億。此后，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材營收營收一路下滑，截至2023年，營收為38.62億。

悲的是，全棉時(shí)代的業(yè)務(wù)的增速被迫全線受阻。新冠疫情前，全棉時(shí)代的營收每年已10億的增幅增長。而自進(jìn)入后新冠疫情時(shí)代，全棉時(shí)代的增速開始全面放緩，2023年，全棉時(shí)代實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.6億元，僅同比增長6.4%。

此外，在確定性的不在通行的今天，穩(wěn)健醫(yī)療也已為此前業(yè)務(wù)的激進(jìn)擴(kuò)展付出了代價(jià)。由于醫(yī)療耗材行業(yè)及市場行情發(fā)生變化，穩(wěn)健平安、穩(wěn)健桂林兩家子公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績不及預(yù)期，分別發(fā)生商譽(yù)減值1.6億元及0.3億元。這兩家公司都是穩(wěn)健醫(yī)療于2021年收購的子公司。

所有企業(yè)應(yīng)對危機(jī)與市場下行最關(guān)鍵的因素是保持了足夠的現(xiàn)金資源與流動(dòng)性。不過，幸運(yùn)的是，五道口金融課或再次加深了李建全對此概念的認(rèn)同。

未來穩(wěn)健醫(yī)療也或在收購中更加克制。“過去三十年，穩(wěn)健醫(yī)療始終保持健康發(fā)展，我并非沒有看到很多機(jī)會，想要購買、并購或者投資優(yōu)秀的、先進(jìn)的公司都需要資金。資產(chǎn)負(fù)債率不超過 40%，因?yàn)槲覀儽仨毐ＷC公司的現(xiàn)金流。”李建全說。

轉(zhuǎn)載來源：界面新聞 作者：李科文