5月23日晚，銳澳(Rio)預(yù)調(diào)雞尾酒母公司百潤股份(002568.SZ)發(fā)布公告稱，漢中市南鄭區(qū)監(jiān)察委員已解除對董事長、法定代表人、總經(jīng)理劉曉東的留置措施。

這標(biāo)志著劉曉東個(gè)人因涉嫌行賄的調(diào)查告一段落。

百潤股份董秘辦工作人員表示，在留置期間，劉曉東仍然可以“指示工作、簽署審閱文件”，這意味著公司的運(yùn)營并未因劉曉東的留置而受到直接影響。此外，工作人員還表示“目前立案調(diào)查這件事也已經(jīng)結(jié)束了，并且不會(huì)再發(fā)布關(guān)于此事件的具體公告。”

雖然劉曉東的留置措施已解除，并且百潤股份的運(yùn)營看似未受到直接影響，但公司是否真正從這場危機(jī)中恢復(fù)，還需要進(jìn)一步觀察。

銷售費(fèi)用拖累利潤

從最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，百潤去年業(yè)績相當(dāng)亮眼。2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入32.64億元，同比增長25.85%；凈利潤8.09億元，同比增長55.28%。

其中，百潤股份的核心產(chǎn)品系列預(yù)調(diào)雞尾酒的營收接近29億元，占全部營收的88%以上。由于線下經(jīng)銷渠道的發(fā)力，去年預(yù)調(diào)雞尾酒營收增長近30%。

目前，百潤股份旗下的預(yù)調(diào)雞尾酒在售產(chǎn)品涵蓋了不同酒精度的微醺系列、經(jīng)典系列、清爽系列、強(qiáng)爽系列等多個(gè)系列，包括 275mL、330mL、500mL 等不同容量的玻璃瓶裝和易拉罐裝。

銳澳現(xiàn)在預(yù)調(diào)雞尾酒賽道可以說是一家獨(dú)大，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者在北京多家超市看到，銳澳基本都能占據(jù)一整列貨架排列，罐裝產(chǎn)品居多，瓶裝產(chǎn)品排列較以往有降減少。其中，微醺系列和清爽系列的產(chǎn)品生產(chǎn)日期多在2024年3月前后，強(qiáng)爽系列產(chǎn)品的生產(chǎn)日期要早一些，多在2023年11月前后。隨著天氣逐漸炎熱，預(yù)調(diào)雞尾酒的旺季將拉開帷幕，銳澳雞尾酒的動(dòng)銷會(huì)進(jìn)一步上升。

百潤股份在回答投資者時(shí)稱，強(qiáng)爽系列24年一季度動(dòng)銷情況良好，復(fù)購率穩(wěn)健上升。目前強(qiáng)爽系列產(chǎn)品銷售占比最高，微醺及清爽系列次之。

據(jù)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，百潤Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.02億元，同比增長5.51%；凈利潤1.69億元，同比下降9.80%。

百潤并未對外解釋凈利潤下降原因，但在Q1銷售費(fèi)用大幅上升，當(dāng)季銷售費(fèi)用為2.36億元，較上年同期增幅為50.34%，主要系廣告宣傳活動(dòng)費(fèi)增加所致。

百潤股份對此答復(fù)稱，一季度營銷費(fèi)用增加主要系公司優(yōu)化年度廣告費(fèi)用投放節(jié)奏，在全年廣告費(fèi)率合理規(guī)劃下，提高一季度廣告費(fèi)用投放占比，縱觀全年?duì)I銷費(fèi)用增速不會(huì)明顯高于營收增速。

左手倒右手？

百潤股份實(shí)際上是由香精業(yè)務(wù)起家，主要產(chǎn)品為食用香精和煙用香精，產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域包括飲料、乳品、冰品、糖果、烘焙食品、咸味產(chǎn)品及煙草制品。于2011年正式掛牌上市，當(dāng)年?duì)I收約為11億元。

早在2003年，百潤股份就在探索多元化的可能性，與多位自然人成立了上海巴克斯酒業(yè)有限公司（以下簡稱：巴克斯酒業(yè)），百潤股份占股60%。2009年6月，百潤股份將其持有的巴克斯酒業(yè)100%的出資額轉(zhuǎn)讓給劉曉東等17名自然人，“鑒于本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前巴克斯酒業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營狀況欠佳，已經(jīng)資不抵債”，此次交易作價(jià)100元。

值得注意的是，2005年，由百潤股份股東柳海彬和張其忠共同出資組建了上海銳澳酒業(yè)，注冊資本500萬元，柳和張分別持股60%和40%。2008年，柳和張均將手中40%股權(quán)以0元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給劉曉東。至此，劉曉東持股80%，柳持股20%。

2013年，劉曉東以0.8元的價(jià)格將手中股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給巴克斯酒業(yè)，柳以0.2元的價(jià)格亦全部轉(zhuǎn)讓。上海銳澳酒業(yè)有限公司成為巴克斯酒業(yè)的全資子公司。

次年，百潤股份便宣布以定增的方式收購劉曉東等持有的巴克斯酒業(yè)100%股權(quán)，交易價(jià)格為55.63億元，溢價(jià)率高達(dá)22倍。

一買一賣之間，劉曉東可謂“點(diǎn)石成金”。彼時(shí)便有質(zhì)疑提出，該收購案估值過高，百潤股份的大股東系左手倒右手，疑有利益輸送之嫌。

然而好景不長，在收購?fù)瓿珊蟛痪茫A(yù)調(diào)雞尾酒突然遇冷，直至2016年后才逐步緩過勁來。

押寶威士忌

從香精到預(yù)調(diào)雞尾酒，百潤股份成功實(shí)現(xiàn)了支柱業(yè)務(wù)的過渡。

而近年，百潤股份也再度嘗試挖掘第二曲線——威士忌。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者，烈酒作為預(yù)調(diào)雞尾酒的原料基酒，與百潤原有業(yè)務(wù)有重合之處，布局烈酒有利于業(yè)務(wù)發(fā)展。同時(shí)，烈酒經(jīng)過十多年的市場孕育和積累，到了有所表現(xiàn)的時(shí)候，從市場數(shù)據(jù)來看，威士忌特別是單一麥芽威士忌的增長勢頭明顯；從整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，房市、股市的低迷，游資、資本也在尋找合適的投資標(biāo)的物，上述因素加速了威士忌市場發(fā)展和增長。“從長期來看，百潤是在期待烈酒能夠接力預(yù)調(diào)雞尾酒成為第二增長曲線。”該人士指出。

根據(jù)百潤股份披露的情況顯示，目前已發(fā)布白色烈酒產(chǎn)品，主要體現(xiàn)崍州蒸餾廠形象和高品質(zhì)白色烈酒占位，面向B端專業(yè)圈層。威士忌成品酒預(yù)計(jì)2024年第四季度發(fā)布，烈酒板塊的收入預(yù)計(jì)在2025年體現(xiàn)。“威士忌成品酒中，公司將重點(diǎn)做好麥芽威士忌、調(diào)和威士忌的品牌孵化和產(chǎn)品開發(fā)；預(yù)調(diào)雞尾酒的系列產(chǎn)品中，公司后續(xù)會(huì)有以威士忌為基酒的新產(chǎn)品推出。”

值得注意的是，2023年末，百潤股份的存貨期末賬面價(jià)值接近7.8億元，至今年Q1，存貨高達(dá)8.64億。

存貨的大頭在于威士忌，“威士忌存貨占總存貨的比重為80%，存貨科目已包含灌裝的30萬桶威士忌。”百潤股份稱。

粗略估算，威士忌存貨的賬面價(jià)值近7億元。對于去年凈利潤僅為8個(gè)多億的百潤股份來說，這無疑是一筆巨大的投資。

從市場角度看，威士忌特別是單一麥芽威士忌的增長勢頭明顯，這可能為百潤股份帶來新的增長機(jī)會(huì)。然而，如此大規(guī)模的存貨也增加了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。如果威士忌市場未能如期增長或者出現(xiàn)其他不利因素，這可能會(huì)導(dǎo)致存貨積壓，進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

來源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng) 作者：朱欣悅