新華財(cái)經(jīng)上海7月1日電 （記者 汪友若）近期A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)交易情緒相對(duì)低迷，滬指在2967.40點(diǎn)定格了2024年上半年的走勢(shì)。機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)重新回到歷史偏底部水平，資產(chǎn)價(jià)格也反映出投資者過(guò)于悲觀的預(yù)期。展望三季度市場(chǎng)，隨著政策信號(hào)進(jìn)一步明朗，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，投資者有望恢復(fù)交易的積極性，流動(dòng)性拐點(diǎn)將隨之出現(xiàn)。

7月展望：悲觀情緒已充分定價(jià)

國(guó)泰君安證券表示，當(dāng)前股市對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的討論與過(guò)去并無(wú)不同，但從資產(chǎn)價(jià)格來(lái)看，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的調(diào)整上述因素已被市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)。當(dāng)前市場(chǎng)情緒與風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平已較罕見(jiàn)，顯示出市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性收縮與負(fù)向風(fēng)險(xiǎn)的討論也較為充分。

“市場(chǎng)定價(jià)隱含的是多數(shù)投資者只看到風(fēng)險(xiǎn)暴露，但忽視了未來(lái)可能出現(xiàn)的積極變化，例如以房地產(chǎn)為代表的穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼。因此，我們判斷不確定性降低是推動(dòng)中國(guó)股市上行的關(guān)鍵動(dòng)力，看好指數(shù)‘進(jìn)二退一’式震蕩上升。”國(guó)泰君安稱。

中信證券判斷，當(dāng)前市場(chǎng)已基本完成了預(yù)期修正導(dǎo)致的調(diào)整，展望三季度，政策信號(hào)、價(jià)格信號(hào)和外部信號(hào)有望陸續(xù)明朗。具體來(lái)看，政策信號(hào)方面，下半年全面深化改革政策有望加碼，有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；價(jià)格信號(hào)方面，核心城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)有待進(jìn)一步驗(yàn)證，收儲(chǔ)和刺激需求的增量政策或加碼；外部信號(hào)方面，強(qiáng)勢(shì)美元的壓力仍有待釋放，美國(guó)政策變化的影響將在三季度逐步被市場(chǎng)定價(jià)。因此進(jìn)入7月，投資者有望恢復(fù)交易的積極性，流動(dòng)性拐點(diǎn)將隨之出現(xiàn)。

從資金面來(lái)看，增量資金從何而來(lái)？對(duì)此光大證券分析認(rèn)為，上半年市場(chǎng)的增量資金主要來(lái)自保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金與耐心資本。展望下半年，中長(zhǎng)期資金或仍將是支撐市場(chǎng)的重要資金，但其流入的量可能與市場(chǎng)估值情況高度相關(guān)。此外，北向資金可能是市場(chǎng)增量資金的重要來(lái)源，而短期內(nèi)公募基金與私募基金的規(guī)模或基本保持穩(wěn)定。

財(cái)報(bào)季聚焦半年報(bào)超預(yù)期方向

從時(shí)間窗口來(lái)看，A股2024年半年報(bào)披露期將逐漸臨近。一般而言，財(cái)報(bào)密集披露期，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)股價(jià)影響將顯著上升。

國(guó)泰君安證券分析認(rèn)為，科技硬件、漲價(jià)資源品、以及出口鏈制造等方向的半年報(bào)表現(xiàn)有望超預(yù)期。該機(jī)構(gòu)結(jié)合中觀高頻數(shù)據(jù)與分析師盈利預(yù)測(cè)，認(rèn)為半年報(bào)業(yè)績(jī)相對(duì)占優(yōu)的板塊主要有三：一是受益于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)或周期恢復(fù)的科技硬件；二是價(jià)格中樞顯著抬升的資源品；三是出口延續(xù)高景氣的中游制造板塊。

浙商證券具體分析了2024年5月的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，認(rèn)為其對(duì)A股相關(guān)行業(yè)的半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)有一定指引。在該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的14個(gè)A股行業(yè)及其相關(guān)工業(yè)行業(yè)中，5月利潤(rùn)總額同比增速為正的有9個(gè)，利潤(rùn)總額增速為負(fù)的行業(yè)有4個(gè)。

分行業(yè)看，輕工制造、有色金屬、電子、公用事業(yè)、紡織服裝等行業(yè)的關(guān)聯(lián)工業(yè)行業(yè)5月利潤(rùn)總額累計(jì)增速居前，這或許意味著前述行業(yè)二季度業(yè)績(jī)較去年修復(fù)較為順暢。而建筑材料、煤炭、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè)的關(guān)聯(lián)工業(yè)行業(yè)的5月盈利增速居后。

紅利策略凸顯收益“壓艙石”特性

具體配置上，機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，紅利資產(chǎn)在下半年將繼續(xù)發(fā)揮“絕對(duì)收益壓艙石”的作用。在中銀國(guó)際證券看來(lái)，隨著政策端不斷引導(dǎo)“長(zhǎng)期投資”“耐心資本”入市，紅利股相對(duì)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，其占優(yōu)風(fēng)格將被進(jìn)一步強(qiáng)化。

光大證券預(yù)計(jì)下半年“啞鈴策略”仍然有效。當(dāng)市場(chǎng)情緒相對(duì)高漲時(shí)，中長(zhǎng)期資金流入或?qū)⒈３制椒€(wěn)，新質(zhì)生產(chǎn)力等科技成長(zhǎng)風(fēng)格或?qū)⑹鞘袌?chǎng)的主線，在此情形下，建議投資者關(guān)注前沿科技、高端制造相關(guān)的行業(yè)。而當(dāng)市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷時(shí)，中長(zhǎng)期資金或?qū)⒓铀倭魅耄诖饲樾蜗拢哔|(zhì)量資產(chǎn)或?qū)⒂懈玫谋憩F(xiàn)，建議關(guān)注傳統(tǒng)的紅利資產(chǎn)以及泛紅利的消費(fèi)板塊。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情中“紅利”仍然是最重要的主線之一。

申萬(wàn)宏源證券表示，維持三季度紅利低波資產(chǎn)相對(duì)收益占優(yōu)的判斷。首先，高股息資產(chǎn)的股價(jià)內(nèi)在穩(wěn)定性較強(qiáng)；其次，三季度基于景氣度的投資機(jī)會(huì)相對(duì)稀缺，這將支撐紅利低波資產(chǎn)繼續(xù)跑贏大勢(shì)。

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編輯：胡晨曦

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