蘇劍/文 2024年6月，人民幣匯率穩(wěn)中有降，在7.1088至7.3032區(qū)間內(nèi)雙向波動。近期，美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期增長、美國CPI增速小幅下滑、中美利差倒掛、中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)行中是影響6月人民幣匯率走勢的主要因素。展望未來，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)繼續(xù)，歐洲7月或暫停降息，但中美利差依舊倒掛對人民幣形成壓力。預(yù)計2024年7月人民幣匯率在7.10～7.31區(qū)間雙向波動。

一、市場回顧??

2024年6月，受歐洲央行降息、美國維持利率不變，疊加美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)被動走高，人民幣匯率有所走貶，總體在7.1088至7.3032區(qū)間內(nèi)雙向波動。其中，人民幣在岸匯率從7.2440跌至7.2659，累計下跌219個基點；人民幣中間價從7.1088調(diào)至7.1268，累計調(diào)貶180個基點；人民幣離岸匯率從7.2629跌至7.3000，累計下跌371個基點。主要影響因素包括：第一，美國5月就業(yè)數(shù)據(jù)大幅上漲，6月7日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.2萬人，大幅高于前值和預(yù)期。第二，美國通脹小幅回落，基本與市場預(yù)期相符， 2024年5月，美國CPI同比增長3.3%，低于預(yù)期和前值3.4%；國際原油價格在本月由降轉(zhuǎn)升，6月布倫特原油現(xiàn)貨價格平均值為82.61美元/桶，較5月環(huán)比增長0.66%。超預(yù)期上漲的就業(yè)數(shù)據(jù)、回落的通脹及原油價格上漲，扭轉(zhuǎn)了市場對美聯(lián)儲貨幣政策的預(yù)期走勢，再次后推美聯(lián)儲降息預(yù)期。

從6月的內(nèi)部環(huán)境來看，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的主力下，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繼續(xù)，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動能仍待進(jìn)一步加強。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面，5月社會消費品零售總額、PPI分別同比增長3.7%、-1.4%，均高于預(yù)期和前值，但6月PMI與前月持平。從6月的外部環(huán)境來看，中美利差保持倒掛，人民幣依舊承壓。截至6月28日，美國10年期國債收益率為4.36%，中國10年期國債收益率為2.21%；美國1年期國債收益率為5.09%，中國1年期國債收益率為1.55%。跨境資金方面，6月北向資金凈流出，利空人民幣。美元指數(shù)方面，受美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲影響，6月美元指數(shù)小幅上漲。

總體來看，歐美利率走勢相悖、美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期增長、美國CPI增速小幅下滑、中美利差倒掛等因素導(dǎo)致6月美元兌人民幣匯率小幅走貶，在7.1088至7.3032區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的走勢是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。預(yù)計2024年7月人民幣匯率穩(wěn)中有升，震蕩區(qū)間為7.10～7.31。

從拉升因素看：第一，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繼續(xù)，預(yù)計6月中國外貿(mào)數(shù)據(jù)延續(xù)向好態(tài)勢，出口增速或繼續(xù)增長；PPI降幅或明顯收窄，利多人民幣。第二，7月歐央行或暫緩降息，受美歐利差擴(kuò)大歐元相對美元貶值影響，7月歐洲或暫停降息。6月11日，歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行維持利率不變的時間可能會超過一次會議；歐洲央行并沒有處于一條預(yù)設(shè)的利率路徑上。

從壓低因素看：中美利差保持倒掛。截止到6月28日，10年期美債收益率為4.36%，10年期國債收益率為2.21%，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣承壓。

綜合而言，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)繼續(xù)，歐洲7月或暫停降息，但中美利差依舊倒掛對人民幣形成壓力。預(yù)計2024年7月人民幣匯率在7.10～7.31區(qū)間雙向波動。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對重點事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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