經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 近段時(shí)間，受美元指數(shù)回落、日元升值等因素影響，人民幣兌美元匯率連續(xù)升值。備受市場(chǎng)關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議即將召開，或?qū)Q定美元是否開啟降息周期。9月2日，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)就美聯(lián)儲(chǔ)降息、人民幣兌美元匯率走勢(shì)等問題，在瑞銀證券A股研討會(huì)上對(duì)瑞銀高級(jí)中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家張寧進(jìn)行了專訪。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：9月議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率有多大？如果降的話會(huì)下降多少？

張寧：市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期基本上接近100%。目前分歧主要在兩方面，一方面是9月份降息幅度到底是25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)；另一方面是年內(nèi)累計(jì)降多少個(gè)基點(diǎn)。

關(guān)于第一個(gè)方面，我們預(yù)期是25個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)?0個(gè)基點(diǎn)會(huì)釋放一個(gè)比較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)偏弱、準(zhǔn)衰退格局的信號(hào)，對(duì)于美國自身的預(yù)期管理和貨幣政策未來的展望是不太有利的，所以美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，就是開啟降息后，按部就班每次降25個(gè)基點(diǎn)，這種做法更合理一些。但也不排除會(huì)出現(xiàn)一些突發(fā)的沖擊事件，那么會(huì)出現(xiàn)一次降50個(gè)基點(diǎn)的可能。但是我們預(yù)測(cè)還是以25個(gè)基點(diǎn)為主，這也是目前的主流觀點(diǎn)。

另一方面，我們的想法是今年9月、11月、12月一共降三次，每次降低25個(gè)基點(diǎn)，今年內(nèi)總共降低75個(gè)基點(diǎn)，明年則可能有6次降息機(jī)會(huì)，大概降低150個(gè)基點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪降息會(huì)降到多少？

張寧：我們預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降到2%至3%之間，3%以下基本接近中性利率。什么是中性利率？就是不緊縮也不擴(kuò)張，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響是中性的。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：怎么看未來人民幣的走勢(shì)？

張寧：人民幣最新的走勢(shì)是不錯(cuò)的，有很明顯的修復(fù)。未來有兩方面的因素會(huì)影響人民幣走勢(shì)，一個(gè)是美元的走弱還有多大的空間。目前來看美元走弱的趨勢(shì)已經(jīng)有一些提前的預(yù)期反應(yīng)，所以我覺得未來的波動(dòng)可能不會(huì)像過去兩個(gè)月那么大了，但美元走勢(shì)依然是偏弱的。

另外一方面還是取決于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況目前來看又有三方面的影響因素：第一個(gè)是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還處于修復(fù)過程中，對(duì)匯率形成多大支撐不太確定；第二個(gè)是過去一段時(shí)間出口的表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)，包括出口商的結(jié)匯和整個(gè)資金流動(dòng)等，但是從今年底到明年可能會(huì)略微放緩，因?yàn)槊绹目萍贾芷谝呀?jīng)演繹了大概一年多的時(shí)間，需求會(huì)有所放緩；第三個(gè)是來自結(jié)售匯的影響，人民幣在六、七月份的時(shí)候持續(xù)承壓，原因是結(jié)匯下降、購匯上升，后來因?yàn)閰R率升值，八月的數(shù)據(jù)大概率會(huì)有所舒緩。

所以整體來說，今年年末人民幣兌美元可能達(dá)7.1，上下波動(dòng)幾百個(gè)點(diǎn)都是正常的。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：前段時(shí)間，日本加息也對(duì)人民幣的走勢(shì)產(chǎn)生了一定影響。市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本還會(huì)加息，日元套息交易還會(huì)繼續(xù)嗎？

張寧：今年到明年，日元會(huì)是升值的狀態(tài)，這將是一個(gè)比較緩和的加息過程。日元的套息交易，則要從不同的視角去看。傳統(tǒng)的套息交易是指做空日元，或者用日元融資去買高收益的新興市場(chǎng)貨幣。還有一些廣義的套息交易，是做空日元，或者用日元融資去買美元資產(chǎn)、非固收非貨幣的資產(chǎn)等。過去一段時(shí)間發(fā)生的套息交易，有多大程度上已經(jīng)被完全消化掉了？如果單純看外匯的日元空頭頭寸可能已經(jīng)下降了大概90%，但如果是廣義的由日元套息交易驅(qū)動(dòng)的大類資產(chǎn)，可能下降了60%至70%。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：日元升值對(duì)人民幣匯率影響有多大？

張寧：從傳統(tǒng)貿(mào)易端的角度來說，對(duì)中國匯率的影響是很小的。因?yàn)橛绊懭嗣駧抛邉?shì)的一籃子貨幣里最核心的是美元，占據(jù)20%至30%的權(quán)重，其次是歐元，再次才是東南亞的貨幣。但最大的一方面影響就是套息交易，對(duì)全球的金融交易活動(dòng)是有影響的，也會(huì)間接影響人民幣匯率。