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    業(yè)績跑輸了!基金經(jīng)理"模板作文"引關(guān)注

    余世鵬2024-10-30 10:53

    9月底A股的迅猛上漲雖被稱為“潑天富貴”,但從剛披露完畢的基金三季報來看,主動權(quán)益基金對本輪行情的捕捉并不充分。根據(jù)Wind統(tǒng)計的三季報數(shù)據(jù),普通股票基金和偏股混合基金的平均收益率均在10%以上,但均跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)平均收益率,平均超額收益均為負(fù)值。其中有部分基金的絕對收益和相對收益,均為負(fù)值。

    面對此,基金經(jīng)理呈現(xiàn)出兩種態(tài)度:一是認(rèn)真反思過往操作。二是敷衍了事。個別基金經(jīng)理仍在輸出“百字作文”。還有基金經(jīng)理洋洋灑灑的長篇分析,卻完全不提運(yùn)作得失,像是一份“放之四海皆準(zhǔn)”的模板文案。

    三季度平均超額收益為負(fù)值

    根據(jù)Wind統(tǒng)計的三季報數(shù)據(jù),今年三季度末,全市場560只普通股票基金(以初始份額為統(tǒng)計對象)的平均收益率為11.79%,低于14.35%的業(yè)績比較基準(zhǔn)平均收益率。全市場2446只偏股混合基金的平均收益率為10.77%,同樣低于基準(zhǔn)平均收益率(12.96%)。即是說,今年三季度主動權(quán)益基金整體上實(shí)現(xiàn)了可觀的絕對收益,但和基準(zhǔn)相比并沒有呈現(xiàn)出超額收益。平滑掉基準(zhǔn)收益率后,兩類基金的平均超額收益分別為-2.56%和-2.18%。

    從單只基金來看,主動權(quán)益基金內(nèi)部的“高低之分”卻較為明顯。有基金在三季度實(shí)現(xiàn)了32.02%的凈值增長率,和11.94%的業(yè)績基準(zhǔn)收益率相比,創(chuàng)造出了20.08%的超額收益,此外還有13只基金均實(shí)現(xiàn)了逾10%的超額收益。偏股混合基金方面,也有十多只基金的超額收益也均超過10%。

    但也有不少基金跑輸基準(zhǔn)收益。根據(jù)Wind統(tǒng)計,三季度有44只股票基金和201只偏股混合基金輸基準(zhǔn)收益逾10個百分點(diǎn)。其中不乏老將和知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。比如,深圳一家公募的百億基金經(jīng)理(下稱“深圳百億基金經(jīng)理”)管理的優(yōu)質(zhì)企業(yè)混合基金,三季度微漲1%,基準(zhǔn)收益率為14.15%,超額收益為-13.15%。截至三季度末,該基金為37億元,距離2021年初成立時的100億元已縮水逾60%。截至三季度末,該基金A份額虧損幅度依然有45.69%。此外,滬上一名基金經(jīng)理管理的科技創(chuàng)新A三季度上漲4.1%,基準(zhǔn)收益率為15.59%,超額收益為-11.49%。

    就凈值本身而言,也有部分基金處于下跌狀態(tài)。深圳一名基金經(jīng)理旗下三只基金三季度均跌逾3%,基準(zhǔn)收益率均在12%以上,三只基金的超額收益分別為-16.02%、-15.92%、-15.91%。另外北京一家公募旗下管理規(guī)模超百億的基金經(jīng)理(下稱“北京百億基金經(jīng)理”)管理的一只基金三季度微幅上漲0.36%,基準(zhǔn)增長率高達(dá)13.04%,超額收益為-12.68%。

    百億基金經(jīng)理再寫“百字作文”

    無論是歷史對比還是行情自身漲幅,9月底的行情都算得上A股罕見大行情。對基金投資者來說,在虧損多年后這樣的行情再次給他們帶來希望。從上述情況來看,主動權(quán)益基金整體上對9月底的行情捕捉并不算太充分。這固然有行情啟動突然、始料未及等原因,也有基金倉位和投資策略等多方因素。

    對此,基金經(jīng)理交出的“答卷”可謂參差不齊,有些基金經(jīng)理認(rèn)真反思過往操作,有些基金經(jīng)理惜墨如金,僅有“百字作文”作總結(jié)。

    前述北京百億基金經(jīng)理在三季報里坦言,遺憾和三季度末的大幅反彈“失之交臂”。他表示,該基金三季度的主要操作集中在紅利資產(chǎn)和金融消費(fèi)的增倉,在三季度末大反彈中這些公司表現(xiàn)落后于同行。進(jìn)一步地,該基金經(jīng)理做出了三大方面反思。

    他表示,階段性減配了以內(nèi)需為主的消費(fèi)升級公司,是出于一種擔(dān)憂:隨著政策從刺激供給側(cè)和產(chǎn)業(yè)政策為主轉(zhuǎn)向需求側(cè)刺激為主過渡,內(nèi)需將迎來一定的修復(fù),這給極度壓縮的消費(fèi)公司的估值釋放了彈性,但他更多的思考在于長期的宏觀層面。隨著長期高速增長的放緩和資本回報率的下降,會不會出現(xiàn),即使當(dāng)內(nèi)需被意識到需要重新重視而且出現(xiàn)修復(fù)的時候,方向也和過去傳統(tǒng)的財富效應(yīng)擴(kuò)張拉動的消費(fèi)升級模式不同,轉(zhuǎn)向以價換量,放棄毛利率提高周轉(zhuǎn)率的方向。

    另一方面,深圳百億基金經(jīng)理仍延續(xù)著一貫的“百字作文”風(fēng)格。除上述優(yōu)質(zhì)企業(yè)混合基金外,他管理的另外兩只基金均大幅跑輸業(yè)績基準(zhǔn),一只基金三季度微漲1.19%,業(yè)績基準(zhǔn)漲幅12.32%;另一只三季度則是下跌1.24%,業(yè)績基準(zhǔn)上漲12.24%,超額收益為-13.48%,過往三年下跌33.24%,超額收益為-30.71%。

    對此,深圳這位百億基金經(jīng)理在不同基金的“投資策略和運(yùn)作分析”中,給出一模一樣的“百字作文”。寥寥兩百多字,幾乎沒有實(shí)質(zhì)分析內(nèi)容:2024年三季度,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在低位運(yùn)行,各月份PMI均低于50。美國通脹回落,美聯(lián)儲開啟降息周期。9 月底,中央推出一系列政策,穩(wěn)定房地產(chǎn)市場,提振資本市場。三季度A股和港股估值處于低位,相對于十年期國債的風(fēng)險溢價率處于高位,自下而上找到一批潛在回報率較高的標(biāo)的概率較高,因此該基金保持了高倉位。行業(yè)方面,三季度基本維持了之前的配置比例,重點(diǎn)配置了電力、電信、消費(fèi)、互 聯(lián)網(wǎng)、能源、高端制造、黃金等方向的標(biāo)的。個股方面,持倉以股東回報良好的優(yōu)質(zhì)公司為主,力爭獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報。

    季報總結(jié)基金經(jīng)理須更用心

    從券商中國記者長期跟蹤觀察來看,除了部分基金經(jīng)理長期輸出“百字作文”外,還有基金經(jīng)理在季報中著墨頗多,但多是對公開行情數(shù)據(jù)復(fù)制黏貼,有湊字?jǐn)?shù)敷衍之嫌。

    比如滬上一家公募旗下港股通優(yōu)勢成長基金,三季度下跌3.37%,超額收益-18.49%,但基金經(jīng)理在季報里洋洋灑灑的近千字分析,完全不提該基金運(yùn)作得失,更像是一份“放之四海皆準(zhǔn)”的模板文案。具體看該分析分為宏觀經(jīng)濟(jì)分析、市場回顧、運(yùn)行分析三部分,前兩部分就寫了850字,基本是經(jīng)濟(jì)和行情數(shù)據(jù)羅列。第三部分的運(yùn)作分析,則是一些較為寬泛空洞的話術(shù):“我們繼續(xù)堅持相對均衡的配置思路。在第三季度港股市場的反彈過程中,我們對市場進(jìn)行了緊密的跟蹤和分析,不斷尋找具有高性價比的標(biāo)的。同時,我們在對上市公司中期業(yè)績分析研究的基礎(chǔ)上,通過不斷比較,自下而上尋找機(jī)會,將具有吸引力的標(biāo)的在適當(dāng)?shù)臅r機(jī) 納入我們的組合。”

    北京一家公募品牌總監(jiān)對券商中國記者表示,基金經(jīng)理和投資者之間是信托關(guān)系,但兩者之間缺乏直接有效的溝通渠道,定期報告就成了投資者了解基金經(jīng)理、基金經(jīng)理履新信托責(zé)任的一個重要渠道。特別是面對9月底特殊行情時,基金經(jīng)理應(yīng)用通俗易懂的語言,向投資者表達(dá)投資思路和運(yùn)作得失。不痛不癢、避重就輕,這不是“受人之托、忠人之事”應(yīng)有的態(tài)度。

    華南一名基金研究人士對券商中國記者表示,基金投資者對季報關(guān)注點(diǎn)不僅是凈值漲跌,更在意的是基金經(jīng)理有沒有負(fù)責(zé)任的態(tài)度。既不應(yīng)用長篇大論來嘩眾取寵,也不要用百字作文來敷衍了事,僅針對投資運(yùn)作把其中的邏輯和得失闡述清楚即可。

    該基金研究人士提出兩點(diǎn)建議:一是基金季報觀點(diǎn)應(yīng)和日常投資觀點(diǎn)有所區(qū)分。前者更多是對已發(fā)生結(jié)果的總結(jié)和歸納,后者更多是對未來的預(yù)期展望。但都應(yīng)該語言通俗、言之有物。二是基金經(jīng)理對不同的產(chǎn)品應(yīng)有不同的布局思路,重倉股和凈值波動也都不盡相同。因此,基金經(jīng)理應(yīng)對不同的基金進(jìn)行針對性的投資分析,而不是所有基金共用同一份分析。

    來源:證券時報網(wǎng)

    作者:余世鵬

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