經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 楊陽(yáng) 盛大互動(dòng)娛樂(lè)有限公司（下稱(chēng)“盛大網(wǎng)絡(luò)”）昨日宣布，該公司董事會(huì)收到其董事長(zhǎng)、CEO和總裁陳天橋一份初步的、不具法律約束力的建議函。其中，陳天橋提出回購(gòu)盛大網(wǎng)絡(luò)已發(fā)行的公眾股票，擬將盛大網(wǎng)絡(luò)私有化。

據(jù)悉，盛大的私有化的目的很可能是回歸A股。直接原因是該公司股票在美國(guó)股市表現(xiàn)欠佳。

在某種程度上，盛大的私有化是VIE結(jié)構(gòu)的后遺癥。中國(guó)公司海外上市后并非萬(wàn)事大吉，上市之后的股價(jià)維持，一個(gè)公司的收入不可能永遠(yuǎn)上升。很多公司為了財(cái)報(bào)被迫做很多埋雷型收購(gòu)，目的就是合并收入。此外，還要迎合海外投資人口味。這些用戶(hù)在中國(guó)、投資人在美國(guó)的公司正是搜狐張朝陽(yáng)口中典型的孤兒股，這也是通過(guò)VIE架構(gòu)赴美上市的后遺癥。

事實(shí)上，盛大私有化也許只是個(gè)開(kāi)始，那些用戶(hù)在中國(guó)，目前股價(jià)表現(xiàn)不理想的公司都應(yīng)該私有化，回歸A股，A股資金充沛，最適合中國(guó)公司上市。

按照這種邏輯，接下來(lái)中國(guó)概念股也許將要迎來(lái)一波似有化浪潮——回歸熱。而以后美元基金將沒(méi)有人民幣基金好使——當(dāng)然，這得在我們英明的監(jiān)管機(jī)構(gòu)再把互聯(lián)網(wǎng)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題理清一點(diǎn)。

在建議函中，陳天橋提出以每存托憑證（ADS）41.35美元的價(jià)格收購(gòu)已發(fā)行的股票中非由陳天橋、其妻雒芊芊(盛大網(wǎng)絡(luò)非執(zhí)行董事）以及其弟陳大年(盛大網(wǎng)絡(luò)COO兼董事)持有的所有股份。這一建議收購(gòu)價(jià)較10月14日盛大網(wǎng)絡(luò)的股票收盤(pán)價(jià)格有23.5%的溢價(jià)。截至2011年9月30日，上述三人持有盛大網(wǎng)絡(luò)已發(fā)行股份的比例大約為68.4%（已發(fā)行的期權(quán)除外）。以此計(jì)算，盛大網(wǎng)絡(luò)私有化總價(jià)約7.35億美元。

盛大網(wǎng)絡(luò)于2004年5月14日在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)每ADS 11美元，1個(gè)ADS代表2股普通股股票。由于今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、歐債危機(jī)等因素影響，美國(guó)股票市場(chǎng)市況不佳，盛大網(wǎng)絡(luò)近半年來(lái)的股價(jià)一直呈下跌趨勢(shì)，最低曾一度探至30美元以下。有分析認(rèn)為，此次私有化或?yàn)閷?lái)盛大網(wǎng)絡(luò)回歸國(guó)內(nèi)上市做鋪墊，該公司有可能在上交所主板掛牌。

美股分析師胡龍飛認(rèn)為，陳天橋擬將盛大網(wǎng)絡(luò)私有化的主要原因還是在于市場(chǎng)狀況差強(qiáng)人意，其股價(jià)被低估。由于購(gòu)買(mǎi)方持股比例將近七成，提出的收購(gòu)價(jià)格對(duì)于股東也有一定吸引力，因此他認(rèn)為此次私有化成功的概率較高。至于回歸A股上市，胡龍飛認(rèn)為陳天橋可能有這方面的考慮；一旦實(shí)現(xiàn)，盛大網(wǎng)絡(luò)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或能獲得更高估值。