經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 石俊 在紐交所上市的深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司(以下簡稱“邁瑞” (NYSE:MR) )，6月13日宣布已經(jīng)與美國超聲診斷系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)ZONARE醫(yī)療系統(tǒng)（ZONARE Medical Systems， Inc.）達(dá)成最終協(xié)議，將以1.05億美元對其進(jìn)行收購。而在過去的兩年中，中國這家最大的醫(yī)療器械公司邁瑞已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)的并購了10家公司，其中8家在國內(nèi)，2家在國外。

在這些所有的并購案例中，除了必須要在當(dāng)?shù)仄刚埪伤猓械暮诵氖聞?wù)邁瑞都啟用自己的團(tuán)隊成員，沒有聘請外部的財務(wù)顧問，“雖然我們目前只并購了2家美國公司，但是基本上我們在美國看了不下100家企業(yè)，可以說在國內(nèi)，邁瑞的投資并購團(tuán)隊是最懂得美國的法律構(gòu)架和并購準(zhǔn)則的。”邁瑞總裁兼聯(lián)席首席執(zhí)行官李西廷向經(jīng)濟觀察報表示。據(jù)了解，邁瑞近20人的團(tuán)隊，其內(nèi)部管理人員中不少出身大型國際投行，且都經(jīng)驗豐富。

2008年，邁瑞以2.02億美元的價格收購美國Datascope公司（NASDAQ:DSCP）生命信息監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)。這項交易被稱為“醫(yī)療器械行業(yè)的聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)案”。而五年前的這起并購，按照李西廷的說法，“當(dāng)時邁瑞都派不出人來進(jìn)行參與。”

邁瑞從2000年開始一直奉行國際化戰(zhàn)略。邁瑞董事長徐航表示，選擇在國外開展并購的原因是，國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備的市占率比較低。據(jù)了解，中國醫(yī)療設(shè)備只占全世界的7%，美國一個國家就占了40%，歐洲占19%，日本占14%。邁瑞為了補齊短板，還在加速并購。

五年來10起并購，不光是在醫(yī)療器械領(lǐng)域，甚至在整個中國上市公司中，都屬于頻度最高的企業(yè)。“所有大公司的成長過程中，收購都是重要環(huán)節(jié)，邁瑞也不例外”，李西廷表示，而根據(jù)邁瑞去年制定的五年規(guī)劃，2016年公司的年銷售收入將進(jìn)入百億元量級，他也稱邁瑞將繼續(xù)以跨境并購?fù)卣逛N售渠道，以實現(xiàn)2016年規(guī)模達(dá)百億的目標(biāo)。

并購ZONARE

ZONARE成立于1999年，位于美國加州山景城。是全球高端放射領(lǐng)域中的超聲領(lǐng)導(dǎo)品牌之一，2012年銷售收入約6400萬美元。這家做垂直超聲產(chǎn)品企業(yè)，在與邁瑞結(jié)緣之前，一直在尋求上市,但是由于美國資本市場的大環(huán)境不好，且公司連續(xù)虧損多年，上市并未成功。2011年，ZONARE開始尋找買家，但由于其第一代產(chǎn)品并沒有在市場上有太大的反響，邁瑞不愿意出更高的價錢。如今，ZONARE在超聲診斷系統(tǒng)上推出了更加通用的新產(chǎn)品，邁瑞才決定出手。

據(jù)了解，邁瑞與ZONARE的接觸始于2008年，邁瑞曾經(jīng)在2008年收購的Datascope的原總裁正是ZONARE的現(xiàn)任高管，且邁瑞公司一直與ZONARE有產(chǎn)品上的合作。李西廷表示，ZONARE在高端超聲市場技術(shù)創(chuàng)新能力、直銷渠道、售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋會與邁瑞高效的研發(fā)和生產(chǎn)平臺，該收購將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)，“五年前收購Datascope的時候我們就意識到，醫(yī)療產(chǎn)品要進(jìn)入美國市場，非常困難，而ZONARE有我們需要的渠道網(wǎng)絡(luò)，與我們之前在美國的渠道不重疊。”李西廷表示。

邁瑞剛剛上任的聯(lián)席CEO成明和表示，邁瑞拿下ZONARE也實屬不易。在醫(yī)療行業(yè)大整合的現(xiàn)在，一些好的標(biāo)的都是眾多公司追逐的焦點。在第一輪競標(biāo)時，共有幾十家醫(yī)療器械企業(yè)參與，其中不乏國際巨頭和個別中國的企業(yè)，但是到了第二輪只剩下兩到三家企業(yè)參與。

“邁瑞的最終勝出，與我們對ZONARE的后續(xù)整合的計劃分不開。”成明和說，此次并購主要看中了ZONARE的技術(shù)，“但是并不代表著邁瑞就要將技術(shù)從這些外籍員工中完全挖出來，只要員工繼續(xù)為我們踏踏實實工作，能生產(chǎn)出更好的產(chǎn)品，技術(shù)的掌握著無所謂是中國員工，還是外國員工。把經(jīng)銷商變成分公司，是醫(yī)療行業(yè)的普遍做法，渠道并購在未來將會不斷的發(fā)生。"據(jù)悉，邁瑞公司在全球范圍內(nèi)190多個國家和地區(qū)擁有銷售市場。

而邁瑞在眾多企業(yè)中脫穎而出，雖然與邁瑞所提供的1.05億美元的高額價格有關(guān)系，但是也與其是紐交所上市企業(yè)有關(guān)系。成明和介紹說，美國不少企業(yè)在選擇潛在買家的時候，非常重視上市公司身份，而邁瑞美國上市公司的身份為邁瑞在海外市場的并購提供了信用憑證。

邁瑞對ZONARE的收購在業(yè)內(nèi)看來，主要是為了進(jìn)入高端彩超市場，但是由于ZONARE公司的財務(wù)狀況并不理想，產(chǎn)品毛利率低，這宗收購兩年內(nèi)將會攤薄邁瑞的盈利。才外，邁瑞進(jìn)軍高端彩超市場，勢必要與GE醫(yī)療、飛利浦和西門子展開競爭，它的高端彩超之路也不會很好走。

華泰聯(lián)合證券醫(yī)藥分析師胡驥，早前在邁瑞工作，他表示，收購ZONARE，邁瑞在技術(shù)、產(chǎn)品線和北美市場肯定會有所擴充，但如果邁瑞想直接把ZONARE的產(chǎn)品引進(jìn)中國市場就沒那么容易，“收購對邁瑞的相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入或打開北美市場比較有利，不過，由于國內(nèi)市場與北美市場在使用習(xí)慣上的不同，能否很快搶占國內(nèi)市場，還是未知數(shù)。”

而此次收購?fù)瓿珊螅琙ONARE將依然在原管理層領(lǐng)導(dǎo)下運營，且ZONARE品牌也會被保留。邁瑞此次收購的1.05億美元，大部分資金將來自中銀香港提供的美元貸款。“在熟悉和已經(jīng)成形的業(yè)務(wù)上尋求高端的技術(shù)平臺、銷售網(wǎng)絡(luò)或品牌，這是我們海外并購的一個重要方向。并且，現(xiàn)有產(chǎn)品的補充、從低端產(chǎn)品到高端產(chǎn)品的升級以及全新產(chǎn)品線的建立，這些都是未來并購的主要方向。”成明和說

邁瑞的并購邏輯

邁瑞公司是國內(nèi)首家在紐交所上市的醫(yī)療器械企業(yè)，公司總部位于深圳，在中國29個主要城市以及美國、加拿大、英國、土耳其、香港等國家和地區(qū)設(shè)立了分支機構(gòu)，在全球范圍內(nèi)的銷售已擴展至120多個國家和地區(qū)，一直以來，邁瑞50%以上的銷售收入都來自海外。

在國內(nèi)市場，邁瑞是醫(yī)療器械行業(yè)的龍頭，在中低端市場占據(jù)絕對優(yōu)勢。近年來，隨著醫(yī)療改革的深入，原來占絕國內(nèi)高端市場的外資企業(yè)，也開始將觸角伸向中低端市場。與此同時，諸如邁瑞等企業(yè)，加強研發(fā)力度，開始向高端市場發(fā)展。據(jù)了解，邁瑞每年會把銷售收入的10%投入創(chuàng)新研發(fā)，投入力度之大國內(nèi)罕見。

1991年成立至今，邁瑞主要研發(fā)和經(jīng)營監(jiān)護(hù)儀、診斷儀器及試劑、影像設(shè)備等三大類產(chǎn)品。邁瑞2012年的營收為10.6億美元，其中國際營收達(dá)到了55%，國內(nèi)營收占比45%。多年來邁瑞的營收中，國際部分都超過了國內(nèi)。今年第一季度，邁瑞凈營收為2.421億美元，同比增長10.5%；凈利潤為5740萬美元，同比增長57.0%。 邁瑞預(yù)計2013年全年凈營收增速將至少為17%，營收將達(dá)到12.4億美元。

早在2011年，邁瑞就提出力爭到2016年，實現(xiàn)年銷售額達(dá)到100億的目標(biāo)。李西廷向經(jīng)濟觀察報表示，要實現(xiàn)這一目標(biāo)，邁瑞還會在市場在尋找好的并購標(biāo)的，如今邁瑞已經(jīng)在國外并購了2家公司，而在國內(nèi)近兩年更是大手筆，收購了8家企業(yè)。邁瑞并購國內(nèi)外公司，有不一樣的要求，在國外邁瑞主要是想要并購好的技術(shù)，而對企業(yè)的營收并沒有太多的要求，而并購國內(nèi)公司，則需要對方已經(jīng)初具規(guī)模，并且已經(jīng)開始盈利了。

“并購是為了獲得新業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)銷售額和利潤的雙重增長。”邁瑞戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理吳昊介紹。通過并購，邁瑞的產(chǎn)品線已從監(jiān)護(hù)儀、醫(yī)學(xué)影像等醫(yī)療設(shè)備，延展到外科、醫(yī)療信息化等多個領(lǐng)域。

邁瑞從2011年3月到2012年10月一年半的時間，一共收購了包括深圳市深科醫(yī)療器械技術(shù)有限公司（以下簡稱“深科醫(yī)療”）、蘇州惠生電子科技有限公司、浙江格林藍(lán)德信息技術(shù)有限公司、長沙天地人生物科技有限公司在內(nèi)的8家公司。邁瑞并購的8家公司里，年銷售額最大的已過一億元人民幣。

2011年3月，邁瑞收購的深科醫(yī)療主營產(chǎn)品是注射泵、輸液泵，以及輸液監(jiān)護(hù)管理系統(tǒng)等，在國內(nèi)輸注泵領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，邁瑞并購時優(yōu)先考慮對方與邁瑞產(chǎn)品線的相關(guān)性，深科的技術(shù)、客戶群等都與邁瑞監(jiān)護(hù)線相關(guān)。

為了整合以上并購的公司，2012年，邁瑞還成立了一個新事業(yè)部，陸續(xù)將杭州光典醫(yī)療器械有限公司、上海醫(yī)光儀器有限公司、武漢德骼拜爾外科植入物有限公司并入麾下。而邁瑞的并購標(biāo)的，不希望僅僅局限于設(shè)備領(lǐng)域，吳昊介紹，杭州光典、上海醫(yī)光的業(yè)務(wù)屬于外科范疇，德骼拜爾則是骨科，這些都和邁瑞以前的業(yè)務(wù)有差異。

邁瑞在國內(nèi)的并購方式也很謹(jǐn)慎。據(jù)記者統(tǒng)計，在邁瑞并購的8家中國企業(yè)中，有兩家屬于全資收購，而其余的6家都是采用控股的方式，邁瑞還要求這6家公司原股東保留一部分權(quán)益，甚至長期持股。吳昊解釋道，主要是因為邁瑞之前的產(chǎn)品品類比較少，在國內(nèi)很多領(lǐng)域，邁瑞也是剛剛進(jìn)入，需要向之前的團(tuán)隊學(xué)習(xí)經(jīng)驗，所以邁瑞不想讓原創(chuàng)始人出局。

而如何管理這些并購公司，將邁瑞過往的成功經(jīng)驗移植到被并購公司中來，也需要非常多的考驗。吳昊介紹，經(jīng)過一年多時間的磨合，一些被收購公司已有明顯的變化，在并入邁瑞的銷售渠道后，惠生電子、普利生儀器業(yè)績顯著提升，但杭州光典等公司的產(chǎn)品，尚未進(jìn)入邁瑞的渠道。

除了銷售渠道之外，對品牌的整合，邁瑞也有比較高的要求。在邁瑞所并購的8家國內(nèi)企業(yè)中，惠生電子已開始使用邁瑞品牌，其他被收購公司仍保留原有品牌。而吳昊介紹，若并購公司的產(chǎn)品質(zhì)量，達(dá)到邁瑞標(biāo)準(zhǔn)，就用邁瑞品牌，但是由于邁瑞在有些細(xì)分領(lǐng)域并沒有涉足，而對方的品牌在市場更有認(rèn)識度，則會沿襲原有品牌。

就邁瑞內(nèi)部來看，海外營收一直超過了公司營收的半壁江山。而邁瑞也坦誠，海外市場要比國內(nèi)市場大，接下來會在海外做更多的并購，“國際市場是一個巨大的市場，但是不確定性也大，并購操控難度比國內(nèi)難，但是有并購的案子在金額上也會大一點。”李西廷介紹。

不過他認(rèn)為邁瑞國際化這些年來，最大的收獲是不再強求收購海外公司之后，一定要將技術(shù)買到中國，“技術(shù)是可以通過量化的文件進(jìn)行規(guī)范的，邁瑞已經(jīng)是一個國際化的公司，海外的員工也越來越多，只要他們努力的工作，讓下一代生產(chǎn)出來的產(chǎn)品質(zhì)量性能更好，就可以了。”