歐陽曉紅

雖無“硬著陸”之憂，但2014年中國經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢卻不容樂觀。也許可以給它貼上“經(jīng)濟增長平穩(wěn)、流動性趨緊、風(fēng)險暗涌、改革全面深化”的標簽。

當(dāng)新興市場增長放緩成為一種共識時，也許我們需要有憂患意識，甚至做好“不破不立”的心理準備，因為2014年可能是中國經(jīng)濟風(fēng)險集中暴露的一年。

在經(jīng)濟觀察報向知名金融機構(gòu)首席經(jīng)濟學(xué)家發(fā)放的《2014年宏觀經(jīng)濟調(diào)查問卷》中，我們亦感受到謹慎樂觀，四成受訪者認為2014年全年中國經(jīng)濟走勢繼續(xù)“小幅放緩”，三成觀點認為“前低后高”。

不過，多數(shù)受訪者預(yù)計中國經(jīng)濟增長仍將保持平穩(wěn)勢頭，2014年GDP增長在7.5%與7%~7.5%的觀點各占四成。

現(xiàn)實是經(jīng)濟開局不利。1月中國PMI指數(shù)驟降，流動性風(fēng)險也在抬升；馬年對中國并不輕松。

增速平穩(wěn)

不同于去年此時公布的匯豐中國制造業(yè)PMI指數(shù)為52.3；今年的1月匯豐PMI總指數(shù)下跌至49.6；這被認為是近期“全球金融市場出現(xiàn)巨大動蕩”的導(dǎo)火索，如一周前，美國標普500指數(shù)跌幅創(chuàng)半年新低，新興市場貨幣再度大幅貶值。

國金證券宏觀研究用兩個“極”字描述這場“意外”——匯豐PMI極差，未來下滑趨勢極強。這樣表述也許還不足以反映中小企業(yè)面臨極其疲弱的需求下行與庫存積壓環(huán)境，其結(jié)論是“未來將加速收縮趨勢”。

2014經(jīng)濟數(shù)據(jù)開局如此表現(xiàn)，不知算不算是一個“下馬威”？此次問券中，七成經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，上半年制造業(yè)經(jīng)理人采購指數(shù)（PMI）值為50%~52%；持PMI值為48%~50%的觀點占比僅6%。

2014年房價的整體判斷方面，四成觀點認為“上漲10%以內(nèi)”，“小幅回落”的占兩成。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳認為，一線城市的房價有支撐，二三線城市會下降；而匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌認為，一二線和三四線城市房價的分化加大。

誠然，2013年中國經(jīng)濟實現(xiàn)了“軟著陸”——GDP增長7.7%，高于7.5%的預(yù)期目標，與去年基本持平。今年或不例外。參與問卷調(diào)查者中，GDP增長在7.5%與7%~7.5%的觀點各占4成；僅13%的觀點認為在7.5%~8%，7%以下的觀點僅6％。

重要的是，四成受訪者持樂觀態(tài)度，認為經(jīng)濟增速平穩(wěn)或略微加快，硬著陸風(fēng)險很小。持悲觀態(tài)度，認為經(jīng)濟增速回落趨勢未變的觀點占比26%。

再看看全球的經(jīng)濟形勢，眾經(jīng)濟學(xué)家們的態(tài)度明朗。73%的受訪者持樂觀態(tài)度，認為經(jīng)濟會溫和走強；37%的觀點是“不溫不火，將延續(xù)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢”。不過，有73%的受訪者表示，制約全球經(jīng)濟發(fā)展最大的因素是新興市場整體增長放緩。這其中的中國因素不言而喻。與之對應(yīng)，涉及對2014年中國經(jīng)濟形勢的看法時，經(jīng)濟學(xué)家們的多空觀點明顯分化，盡管樂觀者略勝一成。

我們的困惑是，經(jīng)濟學(xué)家們會不會過于樂觀？就像2013年的此時，接受調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家們有53%認為2013年中國GDP會達8%~8.5%；64　%的受訪者對2013年中國經(jīng)濟形勢持樂觀態(tài)度，對經(jīng)濟企穩(wěn)向上信心強烈。但去年全年走勢呈“V型”反轉(zhuǎn)，這與去年多數(shù)人認為2013年后半年發(fā)展曲線較差的觀點并不一致。

值得一提的是，與往年一致，參與調(diào)查者對“中國2014年哪些領(lǐng)域的改革會有突破”（多選項）甚為踴躍。我們列出的十大選項中，無一空項。

具體看，有73.3%的參與調(diào)查者認為是“金融市場化改革”與“簡化行政審批”；“財稅改革加大對民生保障投入力度”、“資本項目加速開放”的占比為53％；“人民幣國際化加速推進”的觀點占40％；“推進房產(chǎn)稅改革”的占26％等。

顯而易見，2014年是中國全面深化改革元年，這表明政策和經(jīng)濟內(nèi)生增長動力同樣將成為2014年宏觀經(jīng)濟的主導(dǎo)因素。

風(fēng)險不容小覷

然而，改革紅利釋放的另一面是，2014年的潛在風(fēng)險因素較過去明顯增多。問卷中，我們看到了經(jīng)濟學(xué)家們對潛在風(fēng)險的普遍擔(dān)憂。

2014年，在我們列出的十大中國當(dāng)前面臨潛在經(jīng)濟風(fēng)險選項（多選項）中，有六項得票的占比在半數(shù)左右，如最讓經(jīng)濟學(xué)家們擔(dān)憂的“經(jīng)濟炸彈”有“貧富差距”、“地方債務(wù)問題”、“房地產(chǎn)泡沫破裂”、“影子銀行風(fēng)險”、“財政及貨幣政策失誤”、“企業(yè)創(chuàng)新和盈利能力”等，“資金價格高企”的觀點為四成，“發(fā)生信用違約事件”的占26%。

不得不提及的是“2014年國內(nèi)流動性趨勢的判斷”。受訪者對“緊平衡”的看法占53%，“緊張”占26%。另外，53%的受訪者認為，國內(nèi)流動性對中國經(jīng)濟基本面的影響由負面轉(zhuǎn)為中性。26%的觀點認為，2014年銀行間市場至少會出現(xiàn)一次“錢荒”。

在“未來一段時間中國貨幣政策會有如何調(diào)整”的選項上，73%的受訪者認為是“維持中性偏緊政策，但采用逆回購等措施微調(diào)”；認為“降低存款準備金率”的觀點占20%。至于“央行2014年上半年存款準備金率會怎樣調(diào)整”？73%的觀點認為“不調(diào)整”，下調(diào)1次至2次的觀點均占13%。

等待戈多？等待調(diào)降存款準備金率！這種等待開始讓市場變得很無奈與無望，因為外匯占款依然居高不下。按照慣例，僅在通脹走低，宏觀經(jīng)濟增長出現(xiàn)疲態(tài)，新增外匯占款走低等倒逼條件下，決意要讓金融機構(gòu)去杠桿的中國央行才可能“開閘”放松。很大程度上，左右為難的央行也是在“走鋼絲”。

不過，央行政策總是那么“神出鬼沒”。春節(jié)前，央媽向市場大發(fā)流動性“紅包”。市場分析，從時隔9年央行重啟21天逆回購的操作來看，這或許暗示“2013年下半年中性偏緊的貨幣政策可能正在發(fā)生變化”。或與近期市場流動性預(yù)期好轉(zhuǎn)一致：一項由某金融機構(gòu)日前發(fā)起的存款準備金率調(diào)降預(yù)期顯示，超過75%的投資者認為央行年內(nèi)調(diào)降準備金率為大概率事件。

綜上，2014年，對中國經(jīng)濟而言，也許是一個喜憂參半、如履薄冰的一年。