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    緩解資金成本上升在于改革

    2014-01-27 12:58

    從去年6月到現(xiàn)在,市場資金成本平均上升了2個百分點左右。一年期公司債收益率從上半年的4%升至目前的6%,一個月SHIBOR從2%升高至4%左右。自2006年以來,這是首次在沒有通脹壓力和央行加息的情況下,市場利率自主上升,體現(xiàn)其背后結(jié)構(gòu)性因素的作用。如果2014年維持現(xiàn)有資金成本水平,存款市場競爭將加劇,并逐步推高銀行貸款利率,加大經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險。高資金成本預(yù)期將影響今年上半年新開工項目,受財務(wù)成本壓力的影響企業(yè)加庫存意愿低落。由于通脹低位徘徊,央行適當(dāng)放松貨幣政策的空間和可能性較大。我們預(yù)期春節(jié)后資金成本將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上有所回落,但下降至去年上半年水平的可能性不大。

    資金成本的上升有貨幣政策的因素,也有結(jié)構(gòu)性原因。在直接融資比重不斷提高、利率市場化改革等預(yù)期上升的背景下,傳統(tǒng)的貨幣政策體系效率下降,亟需厘清央行貨幣政策目標(biāo),建立新的貨幣政策框架,穩(wěn)定市場預(yù)期。貨幣政策放松是揚湯止沸,需同時加快結(jié)構(gòu)性改革,盤活金融市場與實體經(jīng)濟(jì)存量,在釋放流動性的同時提高資金的使用效率。利率市場化是抑制金融市場過度投機和加杠桿化的有效措施,同時要求提高市場參與者的預(yù)算約束硬度,提高對利率的敏感性,防止信貸泡沫。

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