張力

回顧2013，創(chuàng)業(yè)板的狂飆帶給投資者的驚喜仍難以掩蓋整個(gè)股市的艱難。

得益于2012年年中和年末出現(xiàn)的兩波上漲行情，機(jī)構(gòu)們?cè)?012年底對(duì)2013年躊躇滿志，正如當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的調(diào)查文章《多頭們的2013》所闡述的那樣。

但2013年流動(dòng)性持續(xù)偏緊下的“股債雙熊”，似乎再次印證了中國(guó)資本市場(chǎng)“熊長(zhǎng)牛短”的宿命。這一年，互聯(lián)網(wǎng)金融甚至讓傳統(tǒng)金融人開始“懷疑人生”，圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而興起的新興行業(yè)則成為主題投資的熱土，有人“先知先覺”賺得盆滿缽滿，有人“思維固化”對(duì)盤空落淚。

那么，2014年究竟會(huì)怎樣？

在這辭舊迎新之際，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)以《2014年機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查問卷》再次向基金、券商、保險(xiǎn)、私募、期貨等機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理和投資經(jīng)理征詢調(diào)查，透過百份機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查問卷，我們力圖描繪一幅機(jī)構(gòu)眼中的2014——比2013更為焦灼。

流動(dòng)性大考

經(jīng)濟(jì)下行或成為大概率事件。

此次問卷調(diào)查中，50%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，中國(guó)2014年GDP增速會(huì)在7.5%以下，而在去年的調(diào)查中，80%的機(jī)構(gòu)還在把票投給“7.5%以上”的選項(xiàng)。對(duì)于將最大程度影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的因素，44%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為是房地產(chǎn)投資增速的下滑，25%認(rèn)為是政府基建投資增速的下滑。

而正是在“調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能”、流動(dòng)性持續(xù)收緊的宏觀背景下，2013年整個(gè)資本市場(chǎng)“喊疼”聲一片。持續(xù)性的流動(dòng)性危機(jī)成為2013年“股債雙熊”的最大誘因，不時(shí)曝出的某某券商自營(yíng)、資管巨虧成了2013年市場(chǎng)的最貼切注腳。

對(duì)于2014年的流動(dòng)性問題，吸引了機(jī)構(gòu)投資者們最多的注意。38%的參與調(diào)查者認(rèn)為，“外部流動(dòng)性方面，國(guó)內(nèi)利率居高不下，貨幣政策繼續(xù)保持中性偏緊”，是最能影響2014年證券市場(chǎng)走勢(shì)的因素；“內(nèi)部流動(dòng)性方面，IPO重啟及優(yōu)先股等引起的供需問題”，則吸引了20%的選票；“信用風(fēng)險(xiǎn)，地方政府債務(wù)等問題”、“企業(yè)盈利下滑”亦分散了一些比例。而在上一年的問卷調(diào)查中，77%的機(jī)構(gòu)將最主要的因素定位在“新政府的改革預(yù)期”。

如此分歧，更見2014年的情況更為復(fù)雜、矛盾更為突出。

具體到2014年股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，53%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將呈現(xiàn)中等的態(tài)勢(shì)，37%則認(rèn)為偏緊。

北京一家上市券商的債券交易部負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“偏緊的狀況未來還會(huì)持續(xù)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)去杠桿、擠泡沫、結(jié)構(gòu)調(diào)整的大基調(diào)不會(huì)改變，即使有寬松的信號(hào)，也只是邊際上的調(diào)整，很難有大方向上的改變。”

謹(jǐn)慎與焦灼

在上一年的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查問卷中，有83%的參與者信心滿滿，認(rèn)為2013年更容易賺取收益。經(jīng)過了一年的磨礪，面對(duì)未來，他們展現(xiàn)更多的，是一種謹(jǐn)慎。

在此次問卷調(diào)查中，有55%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，2014年很難賺取收益，超過了半數(shù)；選擇“更容易賺取收益”的，僅有10%。

在各種不確定性面前，他們對(duì)于未來的走勢(shì)更為焦灼。32%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，上證指數(shù)會(huì)全年震蕩調(diào)整（幅度在5%以內(nèi)），19%的人認(rèn)為會(huì)呈“V”型走勢(shì)，還有17%的人認(rèn)為走出倒“V”型。分歧之大，可見一斑。

與之對(duì)應(yīng)，機(jī)構(gòu)投資者們對(duì)投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)間亦不算集中：一季度、二季度、三季度、四季度分別獲得了32%、26%、28%和14%的選票。而在上一年的調(diào)查中，一季度的投資機(jī)會(huì)就吸引力了64%的機(jī)構(gòu)投資者。

較為一致的是，機(jī)構(gòu)們“默契”地下調(diào)了2014年上證指數(shù)點(diǎn)位預(yù)測(cè)的中樞：有39%的參與者認(rèn)為會(huì)維持在 2000點(diǎn)-2400點(diǎn)，32%認(rèn)為會(huì)回調(diào)至 1700點(diǎn)-2000點(diǎn)，只有2%的人認(rèn)為會(huì)達(dá)到3500點(diǎn)以上。要么原地踏步，要么大幅回調(diào)，這是機(jī)構(gòu)們對(duì)2014年A股走勢(shì)的描繪。而在上一年的調(diào)查中，2000點(diǎn)到2500點(diǎn)和2500點(diǎn)到3000點(diǎn)，分別以69%和31%的比例，合計(jì)斬獲了全部選票。

2013年年中，滬指險(xiǎn)些擊穿“建國(guó)底”（1949點(diǎn)）的山谷走勢(shì)，以及滬指全年在2000點(diǎn)-2500點(diǎn)之間的震蕩，證明了七成機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，和三成機(jī)構(gòu)的過分樂觀。對(duì)于2014年的預(yù)測(cè)，機(jī)構(gòu)們更為保守，預(yù)測(cè)區(qū)間也趨于分散。

這種分散，也出現(xiàn)在對(duì)債券市場(chǎng)的預(yù)判上。上一年機(jī)構(gòu)調(diào)查結(jié)果顯示，債市下行和持穩(wěn)共計(jì)占比91%。的確，在史無前例的監(jiān)管風(fēng)暴和錢荒之下，2013年的債市跌入“寒冬”。而如今，機(jī)構(gòu)眼中的2014年債市則呈現(xiàn)出另外一番景象。

通過此次調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有36%的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，2014年債市會(huì)上行，39%的機(jī)構(gòu)投資者選擇下行趨勢(shì)，23%認(rèn)為會(huì)繼續(xù)持穩(wěn)。

分歧歸分歧，在2014年，參與本次調(diào)查的機(jī)構(gòu)們，仍把最青睞的投資資產(chǎn)投給了股票，只不過股票的投票占比從上一年的77%降至43%。其他熱門的投資品種如低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品、債券、股權(quán)投資、金融期貨期權(quán)亦較受歡迎，但在上一年被看好的房地產(chǎn)、大宗商品，如今看好者已經(jīng)不多。

而對(duì)于2013年風(fēng)光無限的創(chuàng)業(yè)板，有33%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為2014年會(huì)呈現(xiàn)倒“V”型的走勢(shì)；20%則認(rèn)為將“全年繼續(xù)低迷下跌”；另有15%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)震蕩調(diào)整（幅度在5%以內(nèi)）；僅有10%認(rèn)為會(huì)呈上漲態(tài)勢(shì)。

在主題投資方面，40%的機(jī)構(gòu)投資者看好新技術(shù)及其應(yīng)用類的主題。

具體到產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，科技網(wǎng)絡(luò)與傳媒和醫(yī)藥、生物制藥成為最為看好的行業(yè)，得票率分別為50%和55%，與上一年金融、地產(chǎn)以及軍工的熱門大相徑庭。

在2013年的記者的一次采訪中，一位機(jī)構(gòu)人士慨嘆：“現(xiàn)在感覺有點(diǎn)跟不上市場(chǎng)的節(jié)奏。”

這或許正是部分投資人共同的難題，市場(chǎng)不等人！

（本組調(diào)查由張力、趙娟、張勇、彭友、李保華完成）