2014年的資本市場(chǎng)將面對(duì)前所未有的錯(cuò)綜復(fù)雜局面。現(xiàn)有的投資規(guī)模(主要是基建和地產(chǎn)投資)與影子銀行黑洞以及利率水平高企之間存在緊密關(guān)聯(lián)。若這一判斷正確，那么在投資增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯回落之前，2014年的利率水平將繼續(xù)維持在高位。

盡管短期內(nèi)改革預(yù)期和政府換屆可能會(huì)對(duì)基建或部分制造業(yè)投資有所支持，然而地產(chǎn)投資的反彈已然接近尾聲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的回落可能正在靜悄悄地發(fā)生。

在企業(yè)盈利增長(zhǎng)回落和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率提高的背景下，我們對(duì)2014年資本市場(chǎng)的運(yùn)行持有謹(jǐn)慎看法，我們擔(dān)心信用事件可能會(huì)在2014年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)，并對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的負(fù)面沖擊。A股可能會(huì)呈現(xiàn)先破后立、深蹲起跳的走勢(shì)。

IPO增加的供給主要來(lái)自創(chuàng)業(yè)板和中小板，這或許將和高利率一起沖擊創(chuàng)業(yè)板和中小板的估值水平。

在高利率和去杠桿的背景下，低估值、高ROE、低資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比例高的行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，我們相對(duì)看好家電、汽車(chē)、白酒等低估值品種；穩(wěn)定增長(zhǎng)的醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)作為傳統(tǒng)的防御板塊，也是不錯(cuò)的選擇。在經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整后，中國(guó)制造業(yè)中部分子領(lǐng)域正在涌現(xiàn)出一批有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，主題投資層面，兼并收購(gòu)和國(guó)有企業(yè)、國(guó)防軍工、農(nóng)業(yè)、環(huán)保等行業(yè)值得繼續(xù)跟蹤。