劉夏/文  在全球化初期，美國等發(fā)達(dá)國家出口的品牌、知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈的上游。自1994年《知識產(chǎn)權(quán)協(xié)定》簽署以來，知識產(chǎn)權(quán)已成為世界貿(mào)易中的默認(rèn)保護(hù)機(jī)制。從國際產(chǎn)業(yè)分工格局看，美國一度憑借超前的知識產(chǎn)權(quán)布局和強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，掌控了知識技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈高端環(huán)節(jié)，擁有絕對話語權(quán)，長期以來賺取了高額收益。

以高通、英特爾、IBM、蘋果等公司為代表的美國企業(yè)不僅掌握著全球信息技術(shù)領(lǐng)域最核心的技術(shù)，更形成了集芯片設(shè)計(jì)、集成電路制造、信息技術(shù)設(shè)施供應(yīng)、軟件研發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)及運(yùn)營等上下游企業(yè)共同參與、布局跨越國界的強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)生態(tài)。在這一產(chǎn)業(yè)生態(tài)中，美國企業(yè)主導(dǎo)的知識產(chǎn)權(quán)布局超前、嚴(yán)密，在這種保護(hù)機(jī)制中，在中國等發(fā)展中國家賺取了大量廉價(jià)勞動力。當(dāng)我國拉動經(jīng)濟(jì)增長的方式是處于全球產(chǎn)業(yè)鏈下游，依靠低端加工制造業(yè)形成貿(mào)易順差時(shí)，人民幣低匯率成了在此分工中分一杯羹的重要條件。

1981至1993年，我國處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌大背景下，人民幣名義上釘住“一籃子貨幣”，實(shí)際上以釘住美元為主，并根據(jù)不斷升高的出口換匯成本不斷調(diào)貶人民幣兌美元官方匯率。1994年至2015年8月匯改前，人民幣單一釘住美元，國際收支“雙順差”下人民幣兌美元單邊升值持續(xù)了21年。美元的儲備貨幣地位在很大程度上進(jìn)一步導(dǎo)致了貿(mào)易逆差的擴(kuò)大。一般來說，貿(mào)易逆差可以自行調(diào)整。然而，美元的儲備貨幣地位加之與美元掛鉤的人民幣匯率破壞了這一機(jī)制的自動平衡。

隨著更深的融入世界經(jīng)濟(jì)，中國的經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)成為具有全球影響力的貿(mào)易大國，延續(xù)與美國等經(jīng)濟(jì)失衡的狀態(tài)可以說不再是最優(yōu)選擇。當(dāng)勞動力成本和環(huán)境成本不再是，也不應(yīng)繼續(xù)成為天然優(yōu)勢，我國現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亦面臨戰(zhàn)略性調(diào)整，以提高在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的定價(jià)能力和附加值，因此，或需要通過新的經(jīng)濟(jì)動能與新的人民幣匯率機(jī)制創(chuàng)造中國在全球貿(mào)易中的“再平衡”。

如今的全球經(jīng)貿(mào)已逐漸轉(zhuǎn)向科技驅(qū)動。過去的幾十年里，科技被視為美國經(jīng)濟(jì)增長和生產(chǎn)率提升的引擎。美國2020年GDP出現(xiàn)大幅下跌的情況下，以蘋果為首的美國科技巨頭仍能逆流而上，市值一度達(dá)13.36萬億，相當(dāng)于深圳5年的GDP。在目前美國政客掀起的“逆全球化”國際局勢下，中國更應(yīng)加大科研投入，追求技術(shù)的趕超，完成產(chǎn)業(yè)整體的升級。從被別國“卡脖子”的芯片、光刻機(jī)，到源自歐美的開源軟件，在科技領(lǐng)域培養(yǎng)自身的產(chǎn)業(yè)鏈編輯能力，打造產(chǎn)業(yè)核心競爭力，才能真正形成貿(mào)易平衡的新范式。

科技創(chuàng)新不僅能直接轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，更可以賦能各生產(chǎn)要素，從而提高社會整體生產(chǎn)力。此外，從內(nèi)外雙循環(huán)角度說，我國的科技創(chuàng)新能力越強(qiáng)，就越能在全球分工鏈條中處于更高端位置，掌握更多國際話語權(quán)。因此也可以說，只有依靠科技驅(qū)動下的內(nèi)循環(huán)，才是高質(zhì)量的內(nèi)循環(huán)。

此時(shí)，人民幣匯率作為最重要的價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，塑造了中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的關(guān)系形態(tài)。外貿(mào)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)形態(tài)需要低估的匯率，而產(chǎn)業(yè)升級下，低估的匯率因扭曲了市場價(jià)格信號，不利于發(fā)展出一個(gè)可持續(xù)的新經(jīng)濟(jì)增長模式，國內(nèi)消費(fèi)者利益及非貿(mào)易部門利益也會因此受損。

產(chǎn)業(yè)升級的國家大多經(jīng)歷過匯率調(diào)整方向的抉擇。比如，二戰(zhàn)后的德國和新加坡，匯率順應(yīng)市場內(nèi)在需求長期升值，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級都較為成功。而日本政府人為壓低匯率，不愿接受貿(mào)易逆差，頑固地堅(jiān)持出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，使得經(jīng)濟(jì)受阻，貨幣政策也長期失效。

另一方面，人民幣貨幣政策的獨(dú)立性相較于人民幣匯率兌美元的穩(wěn)定性也更為重要。在三元悖論下，貨幣政策的獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動，三個(gè)目標(biāo)不可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)，至少要放棄一個(gè)目標(biāo)。“貨幣政策面臨內(nèi)部平衡和外部平衡沖突的時(shí)候應(yīng)該怎么取舍”的問題上，易綱行長秉承小川行長的理念，強(qiáng)調(diào)稱，作為一個(gè)大國，當(dāng)貨幣政策面臨內(nèi)外沖突的時(shí)候，央行的原則是國內(nèi)優(yōu)先，關(guān)注的重點(diǎn)是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

10月27日，外匯市場自律機(jī)制秘書處公告稱，近期部分人民幣對美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行基于自身對經(jīng)濟(jì)基本面和市場情況的判斷，陸續(xù)主動將人民幣對美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中的“逆周期因子”淡出使用。調(diào)整后的報(bào)價(jià)模型有利于提升報(bào)價(jià)行中間價(jià)報(bào)價(jià)的透明度、基準(zhǔn)性和有效性，也是外匯市場自律機(jī)制中市場主體發(fā)揮作用的體現(xiàn)。筆者認(rèn)為，此提法或具有深刻的金融背景與歷史意義。目前來看，中國基本經(jīng)濟(jì)面穩(wěn)定，相對歐美國家疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退與疫情現(xiàn)狀，人民幣大概率保持強(qiáng)勢。

從世界貨幣史來看，匯率變化與國際戰(zhàn)略保持整體上的一致性。新的發(fā)展形勢下，我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)布局、資本市場等將出現(xiàn)新的變化。與此同時(shí)，人民幣匯率與國際化進(jìn)程也將開啟新的篇章。

（作者劉夏系云核變量金融董事總經(jīng)理，僅代表個(gè)人觀點(diǎn)。文章不構(gòu)成任何投資建議。）