經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳姍 過(guò)去12個(gè)交易日里，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)距離最高點(diǎn)已經(jīng)下跌接近18%，滬深300指數(shù)也由高點(diǎn)下跌接近12%，這是否意味著牛市行情已經(jīng)結(jié)束？針對(duì)這一話題，3月6日，在海通期貨主辦的2021投資者菁英會(huì)上，海通證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師荀玉根表示，今年股市牛仍將繼續(xù)，目前進(jìn)入基本面+情緒面驅(qū)動(dòng)的牛市第三階段（泡沫期），市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)波動(dòng)輪漲的特征。

荀玉根認(rèn)為，A股市場(chǎng)三年左右一個(gè)輪回。根據(jù)牛市在不同階段的不同驅(qū)動(dòng)力，他將牛市分為三個(gè)階段，分別稱為孕育期、爆發(fā)期和泡沫期。他認(rèn)為，此輪牛市從2019年初開(kāi)始，今年是牛市的第三年。“2019年就類似于2005年叫孕育期，2020年類似于2006年叫爆發(fā)期，今年就類似于2007年叫泡沫期。牛市第一年的驅(qū)動(dòng)力是資金面驅(qū)動(dòng)；第二年基本面開(kāi)始跟上；第三年的特征是資金面不行了，基本面繼續(xù)向好，同時(shí)情緒面跟上。”他表示，股市經(jīng)過(guò)兩年的上漲，估值已經(jīng)偏高，泡沫雖不會(huì)馬上破滅，但今年可能是年市的尾聲，明年大概率是熊市格局。

借鑒05-07、08-10、12-15三輪牛市歷史，荀玉根認(rèn)為，牛市有沒(méi)有結(jié)束關(guān)鍵看牛市的邏輯有沒(méi)有結(jié)束，即三個(gè)影響市場(chǎng)的核心要素：一是利率水平，也叫資金面；二是企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，也叫基本面；三是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也即情緒面。他認(rèn)為，今年最大的一個(gè)邏輯是宏觀資金面走弱，央行貨幣政策收緊幾乎是市場(chǎng)共識(shí)。

不過(guò)，他進(jìn)一步表示，只有當(dāng)貨幣政策持續(xù)收緊，政策面的負(fù)能量超過(guò)基本面的正能量時(shí)，才會(huì)最終導(dǎo)致牛市剎車。類比2008年基本面走弱導(dǎo)致的股市下跌（即貨幣政策負(fù)能量超過(guò)基本面正能量），今年的基本面基本上不存在這一問(wèn)題，企業(yè)利潤(rùn)同比有望加速至15%。“所以，牛市何時(shí)結(jié)束關(guān)鍵看企業(yè)利潤(rùn)什么時(shí)候達(dá)到高點(diǎn)，以及情緒什么時(shí)候達(dá)到高漲。”

借鑒過(guò)去牛市行情，荀玉根測(cè)算得出：牛市第三年市場(chǎng)波動(dòng)自然加大，滬深300單日跌幅超過(guò)2%的比例明顯上升。例如，2005-2007年，滬深300單日跌幅超過(guò)2%的比例分別是3.4%、5.4%、12.2%；2013-2015年的數(shù)值是5.4%、2.9%、5.9%。“所以，今年我們可能得習(xí)慣市場(chǎng)的這種高波動(dòng)。”

談到具體投資方向，荀玉根表示，今年最大的投資主線是“十四五”規(guī)劃，科技強(qiáng)國(guó)、科技興國(guó)的政策著力點(diǎn)將為科技類行業(yè)提供向上的新動(dòng)能，尤其是應(yīng)用和軟件。短期他推薦金融股和資源股等周期股輪漲，中期仍看好科技和大眾消費(fèi)，并且他認(rèn)為低估的港股有望補(bǔ)漲。