經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 杜濤 PPP（政府與社會(huì)資本合作）是否還會(huì)維持以前的熱度？一些金融機(jī)構(gòu)的參與方給出部分答案。

4月中旬，上海宏信建設(shè)投資有限公司（下稱，宏信建投）總經(jīng)理張磐對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，宏信建投一直重點(diǎn)耕耘國(guó)計(jì)民生相關(guān)領(lǐng)域。對(duì)于建設(shè)行業(yè)，宏信建投則從施工企業(yè)融資走到基建項(xiàng)目的投資，在2012年就進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資領(lǐng)域，依托早期積累的經(jīng)驗(yàn)，在PPP項(xiàng)目啟動(dòng)初期就開始積極進(jìn)入。上海宏信建設(shè)投資有限公司成立于2016年，同年首個(gè)PPP項(xiàng)目落地。

據(jù)張磐介紹，截至2020年底，累計(jì)投資政府類基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目共計(jì)25個(gè)，合計(jì)規(guī)模超過300億元，且保持100%簽約落地、100%融資落地的行業(yè)領(lǐng)先地位。

張磐進(jìn)一步解釋，對(duì)于項(xiàng)目評(píng)判其內(nèi)部有“三好”標(biāo)準(zhǔn)，即“好政府、好合作伙伴、好項(xiàng)目”。好政府是指經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好，財(cái)政實(shí)力強(qiáng)，負(fù)債低，講誠(chéng)信的地方政府；好合作伙伴，主要是施工、運(yùn)營(yíng)管理能力強(qiáng)，有責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)；好的項(xiàng)目主要要求是合規(guī)性好，重點(diǎn)支持國(guó)家政策指向，如民生領(lǐng)域等。

宏信建投所圖非小，他們希望可以成為中國(guó)的麥格理集團(tuán)（下稱，“麥格理”），其是總部設(shè)在澳大利亞的一家以投行服務(wù)、金融市場(chǎng)服務(wù)和零售金融服務(wù)為主的銀行，收購(gòu)了大量的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。

“我們不斷打磨PPP項(xiàng)目全生命周期的管理能力，目的是要構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施投資的宏觀視野和駕馭能力。我們的中期目標(biāo)之一是成為中國(guó)基建領(lǐng)域的“麥格理”——國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的城市建設(shè)投資運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，有效建立起中國(guó)基建投融資市場(chǎng)需求與資本市場(chǎng)之間的橋梁。”張磐告訴記者。

考慮

2016年，宏信建投進(jìn)入了PPP行業(yè)。張磐表示，這主要基于以下幾點(diǎn)考慮：首先，基建投資是房地產(chǎn)之外最大規(guī)模的市場(chǎng)，每年近18萬億元，有廣闊的發(fā)展空間。其次，PPP模式經(jīng)過財(cái)政部、發(fā)改委自上而下的設(shè)計(jì)，至今為止也仍然是社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施類建設(shè)最為規(guī)范的模式。我們作為一家金融企業(yè)，非常看重合規(guī)性。第三，基建PPP項(xiàng)目需求資金量大，金融屬性強(qiáng)，比較適合大規(guī)模的資本運(yùn)作。雖然收益不高，但是具有期限長(zhǎng)、穩(wěn)定現(xiàn)金流的特點(diǎn)，符合宏信建投在國(guó)計(jì)民生領(lǐng)域進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)布局的戰(zhàn)略方向。

2017年開始，財(cái)政部規(guī)范PPP的發(fā)展，但是對(duì)于行業(yè)來說，PPP從高速發(fā)展進(jìn)入均速發(fā)展。從財(cái)政部PPP中心的數(shù)據(jù)來看，截至2021年4月22日，有項(xiàng)目一萬多個(gè)，總投資額15萬元以上，項(xiàng)目和投資額相比以前都略有上升。

財(cái)政部PPP中心的全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)管理庫(kù)項(xiàng)目2021年2月報(bào)數(shù)據(jù)顯示：今年以來，新入庫(kù)項(xiàng)目86個(gè)、投資額1399億元，同比增加565億元、上升67.7%。凈入庫(kù)項(xiàng)目23個(gè)、投資額780億元，同比增加453億元、上升138.7%。

但是，對(duì)于宏信建投來說，PPP是其從眾多投資模式中的選擇之一，也是最佳的選擇之一。

張磐認(rèn)為，PPP并不是基礎(chǔ)設(shè)施投資的唯一方式，只是一種選擇。他對(duì)記者表示：準(zhǔn)確地說，我們的是從事基礎(chǔ)設(shè)施投資行業(yè)，PPP是其中一種投融資模式。在分析了市場(chǎng)上絕大部分模式之后，我們?nèi)匀徽J(rèn)為PPP是最為合規(guī)的，能夠得到銀行貸款支持的投融資模式，且會(huì)長(zhǎng)期存在。目前我們的體量相較于基建PPP市場(chǎng)來說還有很大的發(fā)展空間，在這個(gè)領(lǐng)域我們?nèi)匀粫?huì)加大投入。

“宏信建投已經(jīng)開始在嘗試PPP資產(chǎn)ABS，REITS等形式，形成資金再融通的循環(huán)。”張磐告訴記者。

風(fēng)險(xiǎn)把控

PPP項(xiàng)目投資一般動(dòng)輒10年、15年乃至20年起，屬于長(zhǎng)期資金，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)把控的能力要求比較高。

在一些部委出臺(tái)的文件中，也會(huì)認(rèn)為PPP會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，甚至是高風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)時(shí)，一位行業(yè)人士接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示，從2020年關(guān)注的PPP項(xiàng)目中標(biāo)信息來看，中西部地區(qū)很多縣級(jí)PPP項(xiàng)目最終花落本級(jí)國(guó)有企業(yè)，然后政策性銀行予以貸款。當(dāng)然，這種模式與PPP的初衷肯定是違背的。但受疫情影響在“三保”壓力下，縣級(jí)政府可選擇面不大，只能在政策夾縫中生存。

對(duì)于地方本級(jí)國(guó)企參與本級(jí)政府PPP項(xiàng)目，宏信建投也認(rèn)為有其弊端。張磐告訴記者，現(xiàn)在PPP面臨的主要是市場(chǎng)問題，在一些省份地方國(guó)資投入PPP的量比較大。特別是一些地方政府本級(jí)平臺(tái)直接作為社會(huì)資本方中標(biāo)，對(duì)于我們這些真正的社會(huì)資本投資人有較大的擠出效應(yīng)。一方面這是地方政府自行加杠桿，沒有引入外部資金形成內(nèi)部發(fā)展。另一方面“換湯不換藥”，政府并沒有把相應(yīng)的公共服務(wù)外包給更有效率的社會(huì)資本，PPP的初衷沒有發(fā)揮出來。我們希望PPP能夠盡快立法，對(duì)于此類問題的解決有章可循、有法可依。

在上海宏信建投的總部，其業(yè)務(wù)總監(jiān)給記者展示了投資項(xiàng)目的整個(gè)流程，從地方政府到項(xiàng)目公司乃至合作伙伴，都有嚴(yán)格的選擇標(biāo)準(zhǔn)和流程管理，而這些也成為其防范風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。

張磐告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：“PPP項(xiàng)目的周期一般都在10年以上，現(xiàn)在普遍要到20年。但是我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，同時(shí)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展有充分的信心。在此背景下，重點(diǎn)是要把自己的事做好，那就是投入大量精力和耐心構(gòu)建項(xiàng)目投、融、建、運(yùn)的主動(dòng)管理能力，這一點(diǎn)在金融機(jī)構(gòu)中是不多見的。”

張磐進(jìn)一步解釋其投資邏輯：首先還是要強(qiáng)調(diào)投資項(xiàng)目底層邏輯需符合PPP的初衷，各項(xiàng)手續(xù)嚴(yán)謹(jǐn)合規(guī)，要能經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。其次，長(zhǎng)周期項(xiàng)目中無法避免的利率波動(dòng)問題給公司的收益帶來極大的不確定性，這一點(diǎn)公司充分利用了自身對(duì)于資本市場(chǎng)利率走向的預(yù)判，以及進(jìn)行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施。最后，也是最重要的項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理能力。在宏信建投的理念中，建設(shè)管理、運(yùn)營(yíng)維護(hù)工作不光是為社會(huì)和民眾提供高質(zhì)量的服務(wù)，更是對(duì)于公司布局資產(chǎn)的最大保護(hù)。只有建筑質(zhì)量過硬、運(yùn)營(yíng)維護(hù)有序才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。