經濟觀察網 沈建緣/文 埃森哲6月22日發(fā)布的《中國獨角獸研究》報告顯示，過去五年，得益于中國的經濟促進，中國獨角獸企業(yè)數量從43家增加到137家。近一半分布在新興技術行業(yè)和通信互聯(lián)網行業(yè)，分別有21家和17家獨角獸，占比為24%和20%。

埃森哲認為，獨角獸雖然獨特，但非特殊物種。所有企業(yè)必須以實現(xiàn)和保持可持續(xù)增長為基本使命和生存要務，獨角獸也不例外。研究獨角獸的成長路徑、增長思維和可持續(xù)增長能力顯得尤為重要。

根據埃森哲對其中87家獨角獸的調研顯示，越來越多的獨角獸企業(yè)希望通過海外市場拓展來獲得更大的市場規(guī)模和新的利潤增長點。45%的獨角獸認為海外拓展業(yè)務是至關重要的。其中，82%的獨角獸計劃在24個月內進軍海外市場。但獨角獸企業(yè)正面臨不斷變換的外部市場環(huán)境。

一方面，海外市場不確定性加強，企業(yè)出海的壁壘加高。技術民族主義和經濟民族主義對獨角獸企業(yè)海外擴張帶來進一步的挑戰(zhàn)，同時也對企業(yè)海外上市和拓展提出新的要求。另一方面，外部融資門檻提高，燒錢運營模式難以為繼。如果企業(yè)沒有技術優(yōu)勢和持續(xù)創(chuàng)新，單純靠燒錢來增加營收，那么在未來成為獨角獸、超級獨角獸的機會將越來越小。

埃森哲運營亞太、非洲、中東和土耳其地區(qū)總裁李惠紅在接受經濟觀察網采訪時表示，“事情有兩方面，你認為是風險的同時可能也是機會。這個時間點，如果能夠踏下心來把幾件事情做好，這反倒是一個機會。”之前，她帶領團隊服務了多家中國頭部獨角獸企業(yè)，為其海外業(yè)務布局及持續(xù)成長提供服務和支持。針對目前外部環(huán)境的不確定性及獨角獸企業(yè)的應對，她建議“雖然國際化的影響仍存在，但重要的還是要把自己的內功練好，幾個核心的基本能力，包括技術創(chuàng)新、運營效率和人才管理及科技向善等方面做好之后，仍然有機會。”

在本次獨角獸調研中，埃森哲選取樣本中營業(yè)收入排名前四分之一的獨角獸企業(yè)，將其歸為“進化先鋒”，并與其他獨角獸企業(yè)進行了對比。這些企業(yè)在2019年營收已達到30億元人民幣以上。從行業(yè)分布來看，進化先鋒中，44%的企業(yè)分布在信息通信互聯(lián)網行業(yè)，30%的企業(yè)來自物流交通，只有9%的企業(yè)來自新興技術行業(yè)，說明現(xiàn)階段主要依靠人工智能、VR/AR等新興技術的獨角獸在收入規(guī)模上還沒有實現(xiàn)突破。

研究還發(fā)現(xiàn)，獨角獸企業(yè)的營收與估值之間存在著顯著的正相關關系。營收超過1000億元的企業(yè)估值平均數為2628億元。營收介于100億到500億之間的獨角獸平均估值為660億元。從行業(yè)的平均估值水平來看，物流交通和新興技術以605億元和489億元的估值水平遙遙領先。教育、企業(yè)服務、物流交通排在第二梯隊，占比分別為17%、16%和11%。文娛健康和先進制造的獨角獸企業(yè)為6家和4家，占比為7%和5%。

中國的獨角獸企業(yè)很多屬于平臺型企業(yè)，他們的營收快速增長，主要是基于中國龐大的市場需求，迅速獲客，形成規(guī)模。通過對七大行業(yè)的87家中國獨角獸企業(yè)進行調研的結果顯示，To-B業(yè)務模式的獨角獸逐漸興起成為主流，而技術實力是生存硬核，爭取技術先機成為獨角獸奔跑的原動力。新興技術和通信互聯(lián)網類獨角獸不僅比例高，而且收入規(guī)模較大。

獨角獸企業(yè)中，也存在高估值低營收的特殊情況。據有些公司的招股說明書披露，估值雖然超過200億元，但企業(yè)平均年收入不到7億元，且面臨超百億的巨額虧損。2021年以來，多家估值較高的人工智能（AI）企業(yè)中止IPO，收入規(guī)模過低等財務因素是阻礙其成功上市的主要原因之一獨角獸企業(yè)當前依然面臨著不斷變化的挑戰(zhàn)。

2020年以來，計劃在科創(chuàng)板上市的諸多企業(yè)中止上市申請，其中不乏明星獨角獸高科技企業(yè)。他們普遍的問題是增收不增利，技術的商業(yè)變現(xiàn)難以落地。據多家AI企業(yè)披露的招股說明書顯示，這些企業(yè)無一例外地都處于嚴重虧損狀態(tài)。這些經過多輪融資的AI獨角獸，盡管上市前的估值很高，但在二級市場似乎很難匹配其融資時的高估值。因此，將技術落地為商業(yè)，并產生持續(xù)的收入和利潤，是AI企業(yè)集體面臨的挑戰(zhàn)。

調研結果也顯示，獨角獸企業(yè)從成立到IPO的進程縮短，隱性上市門檻更高，獨角獸必須加速快跑，加速成熟。這是因為，和前幾年創(chuàng)投機構只看重營收不同，現(xiàn)在他們在關注營收的同時，也會關注現(xiàn)金流和運營成本等。所以，企業(yè)不得不靠業(yè)務創(chuàng)新、優(yōu)化成本，提高技術含量，構筑更穩(wěn)健的護城河。與此同時，在注冊制下，信息披露質量被提高到前所未有的高度，IPO造假和欺詐發(fā)行最高判15年被寫入《刑法》，很多擬上市企業(yè)因信息披露問題而主動撤銷上市計劃。僅在2021年前三個月，就有23家企業(yè)中止上市。此外，在注冊制下，退市的節(jié)奏也在加快。這些無疑對擬IPO企業(yè)提出了新的要求。

高速攀升的財務數據只是巨獸的表象，李惠紅表示，“獨角獸企業(yè)要想獲得可持續(xù)增長的能力，成長為巨獸，還需要構建企業(yè)的核心能力。圍繞長期愿景不斷投入，在運營、創(chuàng)新生態(tài)、人才組織、使命與責任等方面進行全面的提高。”